东吴证券-拟8月起上调乌镇票价,上调盈利预测

页数: 3页
行业: 旅游酒店
作者: 张艺
发布机构: 东吴证券
发布日期: 2017-02-02
证券研究报告·公司研究·休闲服务行业 中青旅(600138) 拟 8 月起上调乌镇票价,上调盈 利预测 增持(维持) 2017 年 2 月 3 日 证券分析师 张艺 执业资格证书号码:S0600512070006 yjs_zhangy @dwzq.com.cn 010-66211134 盈利预测与估值 股价走势 中青旅 40% 沪深300 30% 20% 10% -10% -20% Dec-16 0% Oct-16 2018E 14,078 16.37% 742 28.64% 23.0% 13.0% 1.03 20.80 2.70 Aug-16 2017E 12,097 13.32% 577 22.07% 22.6% 10.9% 0.80 26.75 2.92 Jun-16 2016E 10,675 0.93% 473 60.20% 22.0% 9.6% 0.65 32.65 3.13 Apr-16 2015 10,577 -0.28% 295 -18.86% 21.2% 6.3% 0.41 52.31 3.32 Feb-16 营业收入(百万元) 同比(%) 净利润(百万元) 同比(%) 毛利率(%) ROE(%) 每股收益(元) P/E P/B -30% 投资要点        事件:拟 8 月起上调乌镇景区票价。2017 年 1 月 26 日,公司 下属子公司乌镇旅游股份有限公司收到桐乡市发展和改革局、 桐乡市物价局《关于乌镇景区门票价格调整的批复》(铜发改 价【2017】15 号)文件,主要内容为: 一、东栅景区门票价 格由 100 元/人调整为 120 元/人;西栅景区门票价格由 120 元/ 人调整为 150 元/人。 二、实施时间:2017 年 8 月 1 日起施行。 乌镇提价上调盈利预测。我们上调乌镇的盈利预测,2017 年营 业收入从 14.69 亿元上调至 15.70 亿元,净利润从 5.44 亿元上 调至 6.19 亿元,归属净利润从 3.59 亿元上调至 4.09 亿元。 2016 年年度业绩预增 6 成,超预期。经财务部门初步测算,公 司预计 2016 年实现归属净利润与上年同期 2.95 亿元)相比, 将增加 60%左右,超出我们此前同比增长 50%的预期。 业绩预增的主要原因:乌镇和古北水镇净利润均有较大增幅, 以及乌镇获得政府补贴金额较去年同期有较大增幅。前三季 度,乌镇接待游客 705.60 万人次,同比增长 12.55%;营业收 入 10.28 亿元,同比增长 18.16%;实现净利润 4.84 亿元,同比 增长 46.67%。古北水镇前三季度接待游客 192.41 万人次,同 比增长 76.52%;实现营业收入 5.64 亿元,同比增长 64.43%; 贡献业绩 9016.96 万元,同比增长 244.01%。 子公司乌镇旅游设立景区管理公司,有望成为公司景区业务的 持续投资及轻资产管理输出模式的平台。乌镇景区管理有限公 司由乌镇旅游持股 49%,景耀咨询持股 51%,景耀咨询实际控 制人为陈向宏先生。 投资建议与盈利预测:我们上调公司 2016-2018 年的 EPS 为 0.65、0.80、1.03(原为 0.61、0.71、0.77 元) ,对应 PE(2017E) 为 26.75 倍,维持“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;项目建设低于预期风险;不可 抗力风险 请务必阅读正文之后的免责声明部分 -40% 市场数据 收盘价(元) 21.33 一年最低价/最高价 15.86 /30.80 市净率(倍) 3.06 流通 A 股市值(百万元) 15400 基础数据 每股净资产(元) 资本负债率(%) 总股本(百万股) 流通 A 股(百万股) 6.97 37.76 724 703 相关研究 1. 2016.10.29《收入同比微降 1.65%, 扣非后业绩增长近 3 成》 2. 2016.8.10《景区业务再创新高,扣 非后业绩增长逾 5 成》 3. 2016.5.1《一季度净利同比增 16.55%,乌镇、整合营销表现突出》 4. 2016.4.22《15 年扣非后业绩下滑 4.55%,16 年业绩迎来反转》 东吴证券研究所 中青旅 2017 年 2 月 3 日 中青旅三大财务预测表 资产负债表(百万 元) 2015 2016E 2017E 2018E 利润表(百万元) 流动资产 3670.5 4222.4 4645.7 5351.4 现金 837.1 1375.8 1426.4 1608.5 1869.0 1901.0 2154.2 2507.0 营业税金及附加 存货 532.5 518.6 581.1 672.9 其他 432.0 427.0 483.9 5884.3 6361.3 长期股权投资 1388.1 固定资产 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入 10577.0 10675.0 12096.9 14077.5 营业成本 8338.0 8321.6 9364.2 10837.1 122.3 48.0 18.1 21.1 营业费用 1023.4 1078.2 1209.7 1407.8 563.1 管理费用 488.3 554.1 576.8 667.9 6734.3 7109.1 财务费用 40.5 55.4 70.4 69.8 1388.1 1388.1 1388.1 投资净收益 16.7 96.3 152.2 212.6 3050.3 3547.7 3941.0 4336.1 其他 -7.5 0.0 0.0 0.0 无形资产 609.2 588.9 568.6 548.3 营业利润 573.7 714.0 1010.0 1286.4 其他 836.7 836.7 836.7 836.7 营业外净收支 80.9 190.0 40.0 40.0 资产总计 9554.8 10583.7 11380.0 12460.5 利润总额 654.6 904.0 1050.0 1326.4 流动负债 3510.7 4132.9 4456.6 4940.3 所得税费用 198.1 226.0 262.5 331.6 802.2 1402.2 1402.2 1402.2 少数股东损益 161.5 205.2 210.3 252.4 应收款项 非流动资产 短期借款 归属母公司净利 应付账款 1333.4 1352.8 1516.0 1755.3 润 295.1 472.8 577.2 742.4 其他 1375.1 1377.8 1538.4 1782.7 EBIT 605.0 673.1 928.1 1143.6 非流动负债 43.8 43.8 43.8 43.8 EBITDA 742.7 833.4 1108.5 1343.8 长期借款 3.9 3.9 3.9 3.9 2015 2016E 2017E 2018E 重要财务与估值 其他 负债总计 少数股东权益 39.9 39.9 39.9 3554.6 4176.7 4500.5 4984.2 每股收益(元) 0.41 0.65 0.80 1.03 1347.6 1470.7 1596.9 1748.3 每股净资产(元) 6.43 6.82 7.30 7.91 万股) 723.8 723.8 723.8 723.8 ROIC(%) 8.6% 9.9% 13.5% 15.4% ROE(%) 6.3% 9.6% 10.9% 13.0% 21.2% 22.0% 22.6% 23.0% 5.7% 6.3% 7.7% 8.1% 归属母公司股东 权益 指标 39.9 发行在外股份(百 4652.6 4936.3 5282.6 5728.1 9554.8 10583.7 11380.0 12460.5 负债和股东权益总 计 现金流量表(百万 元) 2015 2016E 2017E 2018E 毛利率(%) 经营活动现金流 510.3 757.7 834.8 1054.0 EBIT Margin(%) 投资活动现金流 -670.6 -629.8 -553.3 -575.0 销售净利率(%) 2.8% 4.4% 4.8% 5.3% 筹资活动现金流 191.4 410.9 -230.9 -297.0 资产负债率(%) 37.2% 39.5% 39.5% 40.0% 49.1 538.8 50.6 182.0 收入增长率(%) -0.3% 0.9% 13.3% 16.4% 137.7 160.3 180.4 200.2 净利润增长率(%) -18.9% 60.2% 22.1% 28.6% -728.3 -629.8 -553.3 -575.0 P/E 52.31 32.65 26.75 20.80 营运资本变动 -41.9 1.5 -48.9 -40.0 P/B 3.32 3.13 2.92 2.70 企业自由现金流 -34.4 36.8 274.2 442.9 EV/EBITDA 25.57 23.54 17.99 15.20 现金净增加额 折旧和摊销 资本开支 数据来源:东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨 询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本报告中的信息 或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,本公司不对任何人因使用本报告 中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下,东吴证券及其所属关 联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公 司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险,投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的 信息,本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性,也不保证文中观点或陈 述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推 测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形 式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载,需征得东吴证券研究所同意,并注 明出处为东吴证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准: 公司投资评级: 买入:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上; 增持:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间; 中性:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间; 减持:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间; 卖出:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级: 增持: 预期未来 6 个月内,行业指数相对强于大盘 5%以上; 中性: 预期未来 6 个月内,行业指数相对大盘-5%与 5%之间; 减持: 预期未来 6 个月内,行业指数相对弱于大盘 5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街 5 号 邮政编码:215021 传真:(0512)62938527 公司网址: http://www.dwzq.com.cn 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所
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