华泰证券-年报业绩预告由亏损修正为盈利

页数: 3页
行业: 电子元件
作者: 何昕
发布机构: 华泰证券
发布日期: 2017-01-25
证券研究报告 公司研究/公告点评 公用事业/环保Ⅱ 2017年01月25日 年报业绩预告由亏损修正为盈利 投资评级:买入(维持评级) 当前价格(元): 8.01 合理价格区间(元): 何昕 研究员 徐科 联系人 10.40~10.66 执业证书编号:S0570515050001 010-56793937 hexin6573@htsc.com 010-56793939 xuke2@htsc.com 武云泽 021-28972081 联系人 wuyunze@htsc.com 相关研究 1《华控赛格(000068):业绩低迷,但海绵城 市业务获持续推进》2016.11 2《华控赛格(000068):海绵城市再下一城, 中标遂宁 PPP 项目》2016.09 3《华控赛格(000068):上半年在海绵城市方 向取得实质性进展》2016.08 股价走势图 6,000 30% 华控赛格(000068) 公司 2016 年归母净利润由亏损修正为盈利 公司于 2017 年 1 月 24 日,对公司的预计业绩进行修正,由之前的亏损修 正为盈利,符合我们业绩盈利的判断,但增幅低于此前预期。1)修正前, 从公司的《2016 年三季报》 、 《2016 年度业绩预告》等显示,公司 2016 年 归母净利润为亏损 4321-3321 万元;2)修正后,公司的 2016 年归母净利 润为盈利 600-1200 万元,上年同期为盈利 701 万元。业绩低于预期是由于 定增进度低于预期,之前考虑的该部分所带来的利息收入低于预期。 业务收入好于预期,故最终实现盈利 公司业绩修正的主要原因为:1)受益于国家住建部及各地政府对海绵城市 建设项目工程进度的要求,公司的迁安、遂宁海绵城市建设 PPP 项目进展 及其它海绵城市相关的规划、咨询与技术服务收入好于预期;2)四季度水 务类等环保工程业务量好于预期;3)环保工程业务多为四季度验收及结算, 使得公司四季度实现的收益好于预期。 海绵城市方向证明了由规划业务切入建设业务的可行性 公司收购并增持清控人居研究院,持股比例达 70%后,在海绵城市的规划方 面全国领先;并收购和增资中环世纪,强化工程建设能力;随着陆续中标迁 安、遂宁、玉溪三城的海绵城市建设 PPP 项目,证明了公司由规划业务欺 辱建设业务的发展思路的可行性,利于公司规模做大。清控人居研究院在海 绵城市规划方面,同数个试点城市和若干非试点城市均有合作,为公司贡献 了良好的潜在项目资源。随着海绵城市建设的推进,公司有望持续获得海绵 城市建设项目订单,如萍乡、福州等。 5,000 20% 4,000 3,000 10% 2,000 0% 1,000 -10% 1/26 3/26 (0) 5/26 成交量 7/26 9/26 11/26 华控赛格 第三次修订非公开发行预案,推进发行进度 公司于近期对非公开发行预案进行第三次修订,对“智慧排水系统建设项目” 募集资金金额进行调减,由 10.40 亿元调整为 6.62 亿元,故募集资金总额 不超过 46.88 亿元调整为 43.11 亿元,减少业绩摊薄的影响。其中海绵城市 PPP 建设项目方向投入 31.50 亿元,推进发行后,将大大利好公司海绵城市 这一核心业务的发展。本次修订也将海绵城市的投向,由迁安、萍乡、遂宁 变更为迁安、遂宁、玉溪三个中标项目,发行预案的可行性得到大幅提升。 沪深300 设立两湾基金,为公司未来拓展业务奠定基础 两湾基金用于清华伯克利深圳学院相关科技成果的产业化,公司出资比例为 19%,利于公司获取投资收益,并为公司未来拓展业务渠道奠定基础。 资料来源:Wind 看好公司在海绵城市方向保持龙头地位,维持“买入”评级 随着海绵城市的发展,我们看好公司持续获得项目;由于定增进度低于预期, 带来的利息收入及部分项目进度低于预期,故下调了盈利预测,预计 2016-2018 年的 EPS 分别为 0.01,0.12,0.26 元;在 2018 年的盈利预测基础 上,给予 40-41 倍估值,对应目标价 10.40-10.66 元/股,维持“买入”评级。 风险提示:海绵城市业务回款速度不达预期。 公司基本资料 总股本 (百万股) 流通 A 股 (百万股) 52 周内股价区间 (元) 总市值 (百万元) 总资产 (百万元) 每股净资产 (元) 经营预测指标与估值 1,007 896.67 7.65-11.37 8,063 820.86 0.58 资料来源:公司公告 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 会计年度 营业收入 (百万元) +/-% 净利润 (百万元) +/-% EPS (元) PE (倍) 2014 67.19 (90.69) (108.35) (391.26) (0.11) (74.42) 2015 170.62 153.92 7.01 (106.47) 0.01 1,151 2016E 225.63 32.24 8.32 18.76 0.01 969.23 2017E 269.06 19.25 122.86 1,377 0.12 65.63 2018E 317.58 18.03 258.12 110.10 0.26 31.24 资料来源:公司公告,华泰证券研究所预测 1 公司研究/公告点评 | 2017 年 01 月 25 日 盈利预测 资产负债表 会计年度 (百万元) 流动资产 现金 应收账款 其他应收账款 预付账款 存货 其他流动资产 非流动资产 长期投资 固定投资 无形资产 其他非流动资产 资产总计 流动负债 短期借款 应付账款 其他流动负债 非流动负债 长期借款 其他非流动负债 负债合计 少数股东权益 股本 资本公积 留存公积 归属母公司股 负债和股东权益 利润表 2014 2015 2016E 2017E 2018E 158.73 395.62 418.96 547.63 809.32 47.29 214.88 253.34 386.82 632.04 66.04 112.26 134.08 147.49 162.24 38.73 27.97 23.33 3.50 3.67 4.32 3.46 5.88 7.38 8.80 2.35 5.09 2.33 2.45 2.57 0.00 31.97 0.00 0.00 0.00 262.00 362.25 309.46 308.38 310.40 7.93 13.19 24.06 24.06 24.06 205.21 195.54 190.48 186.70 185.40 42.51 42.85 41.09 39.05 36.68 6.36 110.68 53.83 58.57 64.26 420.73 757.88 728.42 856.02 1,120 303.84 94.11 57.51 62.19 67.68 0.00 0.50 0.00 0.00 0.00 6.17 42.84 4.94 3.95 3.16 297.67 50.77 52.57 58.24 64.52 0.46 1.37 0.20 0.26 0.35 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.46 1.37 0.20 0.26 0.35 304.30 95.48 57.71 62.45 68.03 28.98 48.14 48.14 48.14 48.14 896.67 1,007 1,007 1,007 1,007 1,194 784.48 1,194 1,194 1,194 (1,594) (1,587) (1,578) (1,456) (1,197) 87.45 614.25 622.57 420.73 757.88 728.42 745.43 856.02 1,004 1,120 现金流量表 会计年度 (百万元) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 经营活动现金 110.63 28.40 16.64 (1.26) (27.95) 净利润 (105.39) 8.13 8.32 122.86 258.12 折旧摊销 11.48 12.55 9.09 9.43 9.83 财务费用 24.36 (8.18) (7.01) (9.60) (15.28) 投资损失 (0.05) (0.16) 0.00 (127.75) (261.05) 营运资金变动 124.15 14.28 29.98 4.86 (16.56) 其他经营现金 56.08 1.78 (23.74) (1.06) (3.00) 投资活动现金 (5.74) (127.59) 15.31 125.14 257.90 资本支出 4.19 3.71 1.90 2.20 2.70 长期投资 (1.80) (109.77) 10.87 0.00 0.00 其他投资现金 (3.35) (233.64) 28.09 127.34 260.60 筹资活动现金 (65.26) 266.73 6.51 9.60 15.28 短期借款 0.00 0.50 (0.50) 0.00 0.00 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 普通股增加 0.00 110.00 0.00 0.00 0.00 资本公积增加 0.00 409.79 0.00 0.00 0.00 其他筹资现金 (65.26) (253.57) 7.01 9.60 15.28 现金净增加额 39.64 167.59 38.46 133.48 245.23 会计年度 (百万元) 营业收入 营业成本 营业税金及附加 营业费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 公允价值变动收益 投资净收益 营业利润 营业外收入 营业外支出 利润总额 所得税 净利润 少数股东损益 归属母公司净利润 EBITDA (倍) EPS (元) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 67.19 170.62 225.63 269.06 317.58 41.59 105.96 139.89 166.96 196.98 0.81 1.89 2.58 3.04 3.60 16.13 2.33 7.97 11.73 12.93 48.96 63.11 56.80 62.48 67.48 24.36 (8.18) (7.01) (9.60) (15.28) 55.38 0.62 18.64 24.88 14.71 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.05 0.16 0.00 127.75 261.05 (106.18) (0.60) 2.99 136.12 295.01 0.22 10.20 6.88 7.98 7.61 0.12 0.07 0.12 0.12 0.12 (106.08) 9.53 9.75 143.98 302.50 (0.69) 1.40 1.43 21.13 44.39 (105.39) 8.13 8.32 122.86 258.12 2.96 1.13 0.00 0.00 0.00 (108.35) 7.01 8.32 122.86 258.12 (70.34) 3.77 5.08 135.95 289.55 (0.12) 0.01 0.01 0.12 0.26 2014 2015 2016E 2017E 2018E (90.69) 153.92 32.24 19.25 18.03 (409.26) (100.57) 399.20 4,445 116.73 (391.26) (106.47) 18.76 1,377 110.10 37.89 38.00 37.95 37.97 (161.25) 4.11 3.69 45.66 81.28 (123.90) 1.14 1.34 16.48 25.72 18.23 6.00 3.26 72.33 12.60 7.92 7.29 0 0.52 0 0 0 0.52 4.20 7.28 8.81 11.96 0.51 4.15 7.24 8.77 11.92 0.13 0.29 0.30 0.34 0.32 0.30 1.18 1.50 1.91 2.05 1.15 4.32 5.86 37.58 55.42 (0.11) 0.01 0.01 0.12 0.26 0.11 0.03 0.02 (0.00) (0.03) 0.09 0.61 0.62 0.74 1.00 (74.42) 1,151 969.23 65.63 31.24 92.20 13.13 12.95 10.82 8.04 (111.60) 2,083 1,547 57.74 27.11 主要财务比率 会计年度 (%) 成长能力 营业收入 营业利润 归属母公司净利润 获利能力 (%) 毛利率 净利率 ROE ROIC 偿债能力 资产负债率 (%) 净负债比率 (%) 流动比率 速动比率 营运能力 总资产周转率 应收账款周转率 应付账款周转率 每股指标 (元) 每股收益(最新摊薄) 每股经营现金流(最新摊薄) 每股净资产(最新摊薄) 估值比率 PE (倍) PB (倍) EV_EBITDA (倍) 38.11 (94.10) (241.51) 6.08 资料来源:公司公告, 华泰证券研究所预测 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 公司研究/公告点评 | 2017 年 01 月 25 日 免责申明 本报告仅供华泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)客户使用。本公司不因接收人 收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整 性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在 不同时期,本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时, 本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告 所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,不构成所 述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务 状况以及特定需求,在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身 特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对 依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式 的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内,与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的 利害关系。在法律许可的情况下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司 所发行的证券头寸并进行交易,也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金 融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做 出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊 发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“华泰证券研究所”,且不得对本报告进行 任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用 的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格,经营许可证编号为:Z23032000。 全资子公司华泰金融控股(香港)有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业 务资格,经营许可证编号为:AOK809 ©版权所有 2017 年华泰证券股份有限公司 评级说明 行业评级体系 公司评级体系 -报告发布日后的 6 个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌 幅为基准; -报告发布日后的 6 个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨 跌幅为基准; -投资建议的评级标准 -投资建议的评级标准 增持行业股票指数超越基准 买入股价超越基准 20%以上 中性行业股票指数基本与基准持平 增持股价超越基准 5%-20% 减持行业股票指数明显弱于基准 中性股价相对基准波动在-5%~5%之间 减持股价弱于基准 5%-20% 卖出股价弱于基准 20%以上 华泰证券研究 南京 北京 南京市建邺区江东中路 228 号华泰证券广场 1 号楼/邮政编码:210019 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同 28 号太平洋保险大厦 A 座 18 层 邮政编码:100032 电话:86 25 83389999 /传真:86 25 83387521 电话:86 10 63211166/传真:86 10 63211275 电子邮件:ht-rd@htsc.com 电子邮件:ht-rd@htsc.com 深圳 上海 深圳市福田区深南大道 4011 号香港中旅大厦 24 层/邮政编码:518048 上海市浦东新区东方路 18 号保利广场 E 栋 23 楼/邮政编码:200120 电话:86 755 82493932 /传真:86 755 82492062 电话:86 21 28972098 /传真:86 21 28972068 电子邮件:ht-rd@htsc.com 电子邮件:ht-rd@htsc.com 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3
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