民生证券-拟新设投资公司,推动产业链布局

页数: 4页
行业: 电子元件
作者: 郑平 胡独巍
发布机构: 民生证券
发布日期: 2017-01-26
[Table_Title] 超华科技(002288) 公司研究/简评报告 拟新设投资公司,推动产业链布局 简评报告/电子元器件 2017 年 1 月 26 日 [Table_Invest] [Table_Summary] 一、事件概述 近期,超华科技发布公告:公司拟以自有资金 1,000 万元投资设立全资子公司 深圳超华股权投资管理有限公司,占注册资本的比例为 100%。 一、 二、分析与判断   谨慎推荐 维持评级 合理估值: 13.3—14.0 元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2017-1-25 设立投资子公司符合公司战略,有利于公司快速切入电子基材新材料等领域 1、设立投资子公司符合公司“内生增长+外延并购”的发展路径,通过专业股 权投资子公司从事优质企业的培育,将推动公司快速进入电子基材新材料、智 能制造等战略性新兴产业。 收盘价(元) 近 12 个 月 最 高 / 最 低 (元) 总股本(百万股) 2、我们认为,设立投资子公司将推动公司实现 PCB 产业链的横向拓展,加快 进入发展前景良好的电子基材新材料、智能制造等领域。 流通股比例(%) 借助深圳前海的政策红利和综合优势,推动公司加速产业链布局 1、根据深圳前海官网的资料,深圳前海是广东自贸区的重要组成部分,也是 深港经济深度合作的主要板块,拥有五大优势:毗邻香港的区位优势、突出的 综合交通优势、创新的体制机制优势、雄厚的产业基础优势、特殊的政策环境 优势。 2、我们认为,子公司设立在深圳前海,将借助深圳前海的综合优势和政策红 利,辐射珠三角地区,挖掘和投资电子基材新材料、智能制造等领域的优质项 目,推动公司加速产业链布局。 公司是 PCB 产业链一体化的领先供应商,受益锂电铜箔产能扩张和铜箔涨价周 期,业绩有望实现反转,预计 2016~2018 年 EPS 为 0.01 元、0.07 元、0.1 元,未 来 12 个月的合理估值为 13.3~14.0 元,维持公司“谨慎推荐”评级。 三、 四、风险提示: 1、锂电铜箔产能建设进度低于预期;2、铜箔涨价持续时间不及预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 营业收入(百万元) 增长率(%) 归属母公司股东净利润(百万元) 增长率(%) 每股收益(元) PE(现价) PB 2015 1,048 -12.8% 26 247.5% 0.03 261.7 3.9 2016E 948 -9.5% 11 -59.1% 0.01 639.2 3.9 资料来源:公司公告、民生证券研究院 2017E 1,304 37.6% 68 540.0% 0.07 99.9 3.7 2018E 1,537 17.9% 92 35.6% 0.10 73.7 3.6 13.03/6.86 932 流通股本(百万股) 660 70.88 总市值(亿元) 68 流通市值(亿元) 48 [Table_QuotePic] 该股与沪深 300 走势比较 超华科技 沪深300 55% 40% 25% 11% -4% -19% 16/1 二、 三、盈利预测与投资建议 7.3 16/4 16/7 16/10 [Table_Author] 分析师:郑平 执业证号: S0100516050001 电话: (8610)8512 7506 邮箱: zhengping@mszq.com 研究助理:胡独巍 执业证号: S0100116080101 电话: (8610)8512 7506 邮箱: huduwei@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1. 《民生电子行业事件点评:铜箔持续 涨价,利好覆铜板厂商和 PCB 大厂》 20161017 2.《超华科技(002288)公司点评:聚 焦主业,专注 PCB“纵向一体化”产业 链》20161026 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Page] 超华科技(002288) [Table_Summary] 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元) 2015 2016E 2017E 主要财务指标 2018E 2015 2016E 2017E 2018E 营业总收入 1,048 948 1,304 1,537 营业成本 901 847 1,124 1,341 营业收入增长率 -12.8% -9.5% 37.6% 17.9% 4 3 4 5 EBIT 增长率 -35.9% -95.1% 3161.9% 20.7% 销售费用 35 34 34 31 净利润增长率 247.5% -59.1% 540.0% 35.6% 管理费用 59 62 63 65 盈利能力 50 2 79 96 毛利率 14.0% 10.7% 13.8% 12.8% 财务费用 23 32 35 25 净利润率 2.5% 1.1% 5.2% 6.0% 资产减值损失 23 1 2 3 总资产收益率 ROA 1.0% 0.4% 2.3% 3.2% 净资产收益率 ROE 1.5% 0.6% 3.7% 4.8% 营业税金及附加 EBIT 投资收益 成长能力 9 9 32 33 13 (21) 74 101 17 15 19 14 流动比率 1.8 1.7 1.8 2.1 利润总额 30 (21) 74 101 速动比率 1.3 1.4 1.3 1.5 所得税 3 (2) 6 9 现金比率 0.4 0.9 0.7 0.6 净利润 28 (19) 68 92 资产负债率 0.3 0.4 0.4 0.3 26 11 68 92 120 74 151 168 应收账款周转天数 198.0 159.5 165.4 168.1 存货周转天数 180.8 152.2 162.9 165.5 总资产周转率 0.4 0.3 0.4 0.5 每股收益 0.03 0.01 0.07 0.10 每股净资产 1.87 1.88 1.95 2.05 每股经营现金流 0.02 0.45 (0.07) 0.02 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 261.7 639.2 99.9 73.7 营业利润 营业外收支 归属于母公司净利润 EBITDA 资产负债表(百万元) 2015 2016E 2017E 2018E 货币资金 352 1010 843 557 应收账款及票据 626 440 626 748 48 74 78 80 436 354 502 608 11 11 11 11 预付款项 存货 其他流动资产 流动资产合计 偿债能力 经营效率 每股指标(元) 估值分析 1493 1895 2071 2018 长期股权投资 189 189 189 189 PE 固定资产 601 610 618 625 PB 3.9 3.9 3.7 3.6 无形资产 146 109 109 109 EV/EBITDA 58.1 88.5 43.9 39.2 非流动资产合计 1111 1013 944 875 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 资产合计 2604 2908 3015 2893 短期借款 521 756 658 351 应付账款及票据 272 304 409 486 其他流动负债 流动负债合计 长期借款 其他长期负债 非流动负债合计 净利润 折旧和摊销 2015 2016E 28 2017E (19) 2018E 68 92 1 1 1 1 93 73 73 75 843 1136 1175 961 营运资金变动 (128) 315 (205) (141) 经营活动现金流 21 420 (61) 18 74 (26) 5 6 0 0 0 0 21 21 21 21 21 21 21 21 负债合计 864 1157 1196 982 股本 932 932 932 932 0 0 0 0 股东权益合计 1740 1751 1819 1911 负债和股东权益合计 2604 2908 3015 2893 少数股东权益 现金流量表(百万元) 资本开支 投资 (212) 0 0 0 (246) 35 27 27 股权募资 594 0 0 0 债务募资 (215) 0 0 0 筹资活动现金流 168 204 (134) (332) 现金净流量 (56) 659 (167) (286) 投资活动现金流 资料来源:公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 超华科技(002288) [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 郑平,TMT组组长。中国人民大学管理学博士,中国石油大学商学院MBA导师;拥有近十年TMT领域研究经验,2016 年加盟民生证券。 胡独巍,电子研究助理。北京大学微电子学与固体电子学硕士,北京大学微电子学学士,2016年加盟民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响, 特此声明。 评级说明 公司评级标准 以报告发布日后的 12 个月内公司股价 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。 投资评级 说明 强烈推荐 相对沪深 300 指数涨幅 20%以上 谨慎推荐 相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 10%以上 推荐 相对沪深 300 指数涨幅 5%以上 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%~5%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 行业评级标准 以报告发布日后的 12 个月内行业指数 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。 民生证券研究院: 北京:北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层; 100005 上海:上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场B座2101; 200122 深圳:深圳市福田区深南大道 7888 号东海国际中心 A 座 28 层; 525000 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 超华科技(002288) 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为 客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,在不同时期,本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致 的报告,但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报 告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任 何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易,亦可 向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、 咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系 后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告,则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交 易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保 留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记,除非另有说明,均为本公司的商标、服务标识及标记。 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4
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