[Table_Message]2016-12-29
公
司
研
究
报
告
公司点评报告
增持
三特索道(002159)
目标价:38
昨收盘:32.0
[Table_Title]
休闲服务 旅游综合Ⅱ
拟终止重大资产重组 期待新一轮资本运作
走势比较
10%
(12%)
(34%)
(56%)
(78%)
三特索道
16-12-2
16-12-22
16-11-14
16-10-25
16-9-6
16-9-28
16-8-17
16-7-4
16-7-22
16-6-14
16-5-3
16-5-23
16-3-4
16-4-12
16-2-15
16-1-19
(100%)
15-12-29
太
平
洋
证
券
股
份
有
限
公
司
证
券
研
究
报
告
沪深300
[Table_Info]
股票数据
总股本/流通(百万股)
139/134
总市值/流通(百万元)
4,437/4,284
12 个月最高/最低(元)
32.58/19.04
[Table_ReportInfo]
相关研究报告:
[Table_Author]
证券分析师:程晓东
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[Table_Summary]
事件:12 月 29 日公司发布公告,由于发行股份及支付现金购买资
产并募集配套资金暨关联交易相关情况发生重大变化,公司及交易各
方拟终止本次重大资产重组事项,公司临时停牌。
收购枫彩生态事项终止。公司于 2015 年 6 月公告拟以发行股份
及支付现金的方式购买枫彩生态 100%股权,同时非公开发行股份募集
配套资金 9.80 亿元,用于支付收购对价、增资子公司投资“三特营地”
项目、偿还银行借款及补充流动资金。由于收购标的控股股东私人原
因导致收购终止。公司收购枫彩生态的目的:一方面解决公司近年来
重资产投入大,现金流紧张的问题,另一方面控股股东股东通过配套
融资增持公司股份,增强对公司的控制能力,同时给予公司现金支持。
控股股东近期持续增持公司股份。2016 年三季报显示公司控股股
东当代科技及其一致行动人共持有公司股份 15.65%。11 月 30 日、12
月 7 日、12 月 15 日当代科技通过大宗交易分别增持公司股份 3.03%、
1.14%、0.73%,增持价格分别为 28.63、29.80、30.02 元。增持后,
当代科技及其一致行动人持股比例达到 20.55%,对公司的控制能力进
一步增强,后期再进行资本运作的余地增大。
后期发起新的资本运作可能性增大。重组终止后公司现金流紧张
的问题没有得到缓解,公司的咸丰坪坝营项目、崇阳隽水河项目、内
蒙古克旗项目、大余湾古村落项目等众多项目仍处于建设培育期,需
要大量的资金支持,三季报显示公司的资产负债率已经达到空前的
62.64%,由此预测,公司对新的资本运作有迫切需求,此次重组终止
后会尽快推进。
公司培育项目逐渐贡献利润,预计 17 年业绩实现反转。公司二
十余个项目遍布全国多个省市,资源优势十分明显且具有稀缺性,虽
然短期内受到资金困扰,但随着项目周边交通的改善以及项目自身度
过培育期进入盈利周期,公司的业绩将进入爆发性成长阶段,预计 17
年公司将迎来业绩拐点。
投资建议:公司目前市值 44 亿,与大量稀缺性景区资源和优质
索道资产不匹配。田野牧歌的休闲度假模式可复制性强,连锁品牌带
来品牌效应。大股东近期增持平均成本 29.11 元,形成安全边际。预
计 2016/17/18 年 EPS 为-0.20/0.33/0.57,给予“推荐”评级。
风险提示:公司景区建设进展低于预期,景区客流培育低于预期。
守正 出奇 宁静 致远
P2
公司点评报告
拟终止重大资产重组 期待新一轮资本运作
[Table_ProfitInfo]
主要财务指标:
2015
营业收入(百万元)
2016E
2017E
2018E
429
2013
464
592
737
43
-27
46
79
0.31
-0.20
0.33
0.57
净利润(百万元)
摊薄每股收益(元)
资料来源:Wind,太平洋证券
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P3
投资评级说明
1、行业评级
看好:我们预计未来 6 个月内,行业整体回报高于市场整体水平 5%以上;
中性:我们预计未来 6 个月内,行业整体回报介于市场整体水平-5%与 5%之间;
看淡:我们预计未来 6 个月内,行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。
2、公司评级
买入:我们预计未来 6 个月内,个股相对大盘涨幅在 15%以上;
增持:我们预计未来 6 个月内,个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间;
持有:我们预计未来 6 个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间;
减持:我们预计未来 6 个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间;
卖出:我们预计未来 6 个月内,个股相对大盘涨幅低于-15%。
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守正 出奇 宁静 致远
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