民生证券-全面实现产业变革,构建领先数字文化集团

页数: 5页
行业: 文化传媒
作者: 陶冶 史家欢
发布机构: 民生证券
发布日期: 2017-02-27
[Table_Title] 浙报传媒(600633) 公司研究/简评报告 全面实现产业变革,构建领先数字文化集团 简评报告/传媒体育行业 [Table_Summary] 一、事件概述 2017 年 02 月 27 日 [Table_Invest] 近期,浙报传媒发布公告,浙报传媒拟向控股股东浙报传媒控股集团有限公司 出售持有的 21 家一级子公司股权,预估值共为 19.97 亿元,控股股东浙报传媒控股 集团将会以现金支付对价。 二、分析与判断  新旧媒体融合、宣传文化领域改革创新的重要突破 自 2014 年 8 月,中央全面深化改革领导小组出台《关于推动传统媒体和新兴 媒体融合发展的指导意见》后,推动传统媒体和新兴媒体融合发展便是落实中 央全面深化改革部署、推进宣传文化领域改革创新的一项重要任务。而此次浙 报传媒实施的重大资产重组正是以深入贯彻《意见》为根本导向,在遵循“传媒 控制资本,资本壮大传媒”发展理念的基础上,对以新旧媒体融合作为改革创新 领域的一次重大突破,也是在推进整个国企文化传媒领域改革当中具有里程碑 意义的一次重大创新。   强烈推荐 首次评级 合理估值: 20—24 元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2017-2-24 收盘价(元) 近 12 个 月 最 高 / 最 低 (元) 总股本(亿股) 17.44 14.36/19.49 13.02 流通股本(亿股) 11.88 流通股比例(%) 91.24 总市值(亿元) 227 流通市值(亿元) 207 [Table_QuotePic] 该股与沪深 300 走势比较 浙报传媒 沪深300 剥离传统出版业务,利于提高公司盈利水平 根据披露的预案,本次拟出售的 21 家子公司预估值 19.97 亿元。若顺利完成, 一方面将处于下行周期的传统业务转移至控股股东,止住亏损,增厚了利润; 另一方面,公司保留了更具发展潜力和盈利能力的数字娱乐及大数据板块,有 利于优化自身业务结构;同时,加之最近完成的 20 亿元定增,公司新增近 40 亿元现金,这将大大加强公司在数字娱乐和大数据的布局的能力,也将进一步 突出公司主业以及增强之间的协同效应,提升公司未来的盈利水平。 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 16-02 全面实现产业变革,构建领先数字文化集团 [Table_Author] 目前,游戏版块已经形成了以杭州边锋和上海浩方为核心,深度布局互联网游 戏和电竞的格局。而大数据方面,2016 年公司也已经完成了配套资金的募集, 并已经进入开工建设阶段,未来作为公司的支柱行业之一,必将形成公司新的 盈利增长点。在完成此次交易后,公司将以:1,优质 IP 为核心的数字娱乐产 业;2,以电子竞技等为主的垂直直播业务;3,大数据产业,以及文化产业经 营和文化产业投资等三大领域为布局重点,着力建设成为国内领先的互联网数 字文化产业集团。 执业证号: S0100515100001 三、盈利预测与投资建议 如公司在 2017 年能够完成此次重组,并全部剥离 21 家子公司业务。预计公司 2016~2018 年 EPS 分别为 0.46 元、0.35 元和 0.52 元, 当前股价对应的 PE 分别为 38X、 50X 和 33X。鉴于此次公司重组在文化传媒国企改革中有着重大的特殊意义和影响 力; 以及对公司今后的战略发展定位和业务发展抱有的信心, 给予公司 2017 年 57~68 倍 PE,未来 12 个月合理估值 20~24 元,看好公司此次转型突破,给予“强烈推荐” 评级。 16-05 16-08 16-11 分析师:陶冶 电话: (8610) 85127645 邮箱: taoye@mszq.com 研究助理:史家欢 执业证号: S0100115100035 电话: (8621)60876719 邮箱: shijiahuan@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 四、风险提示: 1、宏观经济下行;2、企业转型速度不及预期;3、系统性风险。 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Page] 浙报传媒(600633) [Table_Summary] [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 营业收入(百万元) 增长率(%) 归属母公司股东净利润(百万元) 增长率(%) 每股收益(元) 毛利率(%)) 净资产收益率 ROE(%) 每股净资产(元) PE PB 2015 2016E 2017E 2018E 3,458 12.77% 610 17.98% 0.47 42.0% 16.1% 4.20 37.20 4.15 3,389 -1.99% 596 -2.38% 0.46 46.9% 12.8% 4.22 38.11 4.14 1,607 -52.59% 450 -24.52% 0.35 59.0% 9.1% 4.48 50.49 3.90 2,245 39.73% 681 51.35% 0.52 62.5% 12.7% 4.87 33.36 3.58 资料来源:公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 浙报传媒(600633) 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元) 2015 2016E 2017E 主要财务指标 2018E 2015 2016E 2017E 2018E -1.99% -52.59% 39.73% 42.0% -14.0% -21.0% 42.9% 18.0% -2.4% -24.5% 51.4% 毛利率 42.0% 46.9% 59.0% 62.5% 净利润率 17.7% 17.6% 28.0% 30.3% 总资产收益率 ROA 11.0% 11.8% 7.9% 10.9% 净资产收益率 ROE 16.1% 12.8% 9.1% 12.7% 营业总收入 3,458 3,389 1,607 2,245 营业成本 2,007 1,801 659 842 营业收入增长率 12.77% 37 34 16 22 EBIT 增长率 销售费用 423 407 193 269 净利润增长率 管理费用 481 441 209 292 盈利能力 757.5 14 579.9 16 869.9 25 1,309.0 21 14 (0) 0 0 营业税金及附加 EBIT 财务费用 资产减值损失 投资收益 营业利润 营业外收支 利润总额 419 50 50 50 901 741 555 849 49 (5) (2) (3) 流动比率 1.00 1.55 2.64 3.22 758 572 866 速动比率 0.98 1.52 2.63 3.20 现金比率 68 54 41 62 净利润 882 704 532 804 归属于母公司净利润 610 596 450 681 EBITDA 852 673 961 1399 货币资金 偿债能力 950 所得税 资产负债表(百万元) 成长能力 2015 2016E 2017E 2018E 1.00 1.55 2.64 3.22 31.8% 16.6% 12.0% 11.6% 32 44 91 64 存货周转天数 6 5 7 3 总资产周转率 786 776 1,485 1,112 资产负债率 经营效率 应收账款周转天数 每股指标(元) 1,730 1,957 2,212 2,656 439 511 304 498 每股收益 预付款项 83 125 141 161 每股净资产 0.47 4.20 0.46 4.23 0.35 4.50 0.52 4.90 存货 54 49 18 23 每股经营现金流 0.34 0.45 0.33 0.55 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 应收账款及票据 其他流动资产 150 155 290 241 2,531 2,871 2,999 3,629 长期股权投资 797 0 0 0 PE 37.20 37.54 48.68 32.64 固定资产 524 530 560 586 PB 4.15 4.13 3.88 3.56 无形资产 280 262 244 228 EV/EBITDA 20.82 26.17 32.86 22.66 非流动资产合计 5,488 3,728 3,655 3,583 股息收益率 1.2% 1.1% 0.9% 1.3% 资产合计 8,019 6,598 6,654 7,212 短期借款 255 250 247 243 应付账款及票据 407 365 134 171 91 91 91 91 2,536 1,084 788 821 0 0 0 0 14 14 14 14 流动资产合计 其他流动负债 流动负债合计 长期借款 其他长期负债 非流动负债合计 估值分析 现金流量表(百万元) 净利润 2015 2016E 2017E 2018E 610 605 466 696 营运资金变动 97.9 (176.5) 94.2 (166.1) 92.9 (147.6) 91.8 (101.5) 经营活动现金流 447 587 431 718 497 637 481 768 (50) (50) (50) (50) (223) 1,345 30 30 折旧和摊销 资本开支 投资 14 14 14 14 负债合计 2,550 1,097 802 835 股本 1,188 1,302 1,302 1,302 股权募资 50 50 (80) (80) 少数股东权益 1,243 1,353 1,438 1,565 债务募资 (273) 1295 0 0 股东权益合计 5,469 5,501 5,852 6,377 筹资活动现金流 (114) (1,816) (206) (303) 负债和股东权益合计 8,019 6,598 6,654 7,212 现金净流量 641.4 649.1 666.3 1131.3 投资活动现金流 资料来源:公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 浙报传媒(600633) [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 陶冶,民生证券研究院传媒体育组组长,利兹大学金融和银行学硕士,2013 年 8 月加入民生证券。 史家欢,传媒行业研究助理,金融硕士,专注于影视娱乐传媒,毕业于复旦大学经济学院,2015年7月加入民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响, 特此声明。 评级说明 公司评级标准 以报告发布日后的 12 个月内公司股价 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。 投资评级 说明 强烈推荐 相对沪深 300 指数涨幅 20%以上 谨慎推荐 相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 10%以上 推荐 相对沪深 300 指数涨幅 5%以上 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%~5%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 行业评级标准 以报告发布日后的 12 个月内行业指数 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。 民生证券研究院: 北京:北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层; 100005 上海:上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场B座2101; 200122 深圳:深圳市福田区深南大道 7888 号东海国际中心 A 座 28 层; 525000 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page] 浙报传媒(600633) 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为 客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,在不同时期,本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致 的报告,但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报 告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任 何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易,亦可 向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、 咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系 后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告,则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交 易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保 留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记,除非另有说明,均为本公司的商标、服务标识及标记。 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5
全面实现产业变革,构建领先数字文化集团
提示:通过电脑端浏览器访问本站体验更佳哦! 免费查看研报全文
民生证券 - 全面实现产业变革,构建领先数字文化集团
页码: /
该研报暂无在线预览,请下载后查看!
Loading...
全面实现产业变革,构建领先数字文化集团
声明:本站内容均收集整理于互联网,目的在于传递更多信息,并不代表本站及子站赞同其观点和对其真实性负责,我们仅如实呈现供网友学习和参考。如有侵权和不妥请联系(hello#ulapia.com)告知,我们会立即删除。
分享
客服