[Table_Industry]
钢铁
[Table_Main]
[Table_Title]
证券研究报告
首钢股份(000959.SZ)
全年业绩改善明显
[Table_Profit]
基本状况
公司点评
[Table_InvestRank]
评级:
增持
前次:
分析师
联系人
笃慧
S0740510120023
021-20315133
duhui@r.qlzq.com.cn
2017 年 01 月 25 日
021-20315128
laify@r.qlzq.com.cn
联系人 邓轲
021-20315223
dengke@r.qlzq.com.cn
5,289
流通股本(百万股)
市价(元)
市值(百万元)
流通市值(百万元)
2,967
7.2
38,084
21,359
[Table_QuotePic]
股价与行业-市场走势对比
84%
64%
指标
营业收入(百万元)
营业收入增速
归属于母公司的净利润
净利润增长率
摊薄每股收益(元)
前次预测每股收益(元)
市场预测每股收益(元)
市盈率(倍)
2014A
23,985.
-8.51%
25
62.64
-36.62%
0.01
PEG
25%
每股净资产(元)
每股现金流量
净资产收益率
市净率
总股本(百万股)
备注:市场预测取 聚源一致预期
6%
首钢股份
1/5/17
1/25/17
12/8/16
11/18/16
10/31/16
9/12/16
10/11/16
8/22/16
7/29/16
6/6/16
7/11/16
5/12/16
4/21/16
3/31/16
3/10/16
(14%)
沪深300
2015A
2016E
2017E
2018E
17,843. 36,872. 37,630. 38,619.
-25.61%
23 106.65
62 2.06%
96 2.63%
91
-1,136.6 411.06
% 780.97 1,243.7
-1914.4
2 136.16 89.99% 59.26%
3
-0.21
0.08
0.15
0.24
2%
%
350.41
—
89.82
47.27
29.68
—
—
0.66
0.53
0.50
4.47
4.42
4.50
4.65
4.88
0.59
0.14
0.99
0.38
1.07
0.27% -4.86%
1.73%
3.18%
4.81%
0.93
0.92
1.55
1.50
1.43
5,289.3 5,289.3 5,289.3 5,289.3 5,289.3
45%
2/19/16
赖福洋
[Table_Finance]
业绩预测
总股本(百万股)
1/25/16
增持
9
9
9
9
9
[Table_Summary]
投资要点
业绩概要:今日公司发布 2016 年业绩预告,预计 2016 年年度经营业绩与上年同期相比,将实现扭亏为
盈,实现归属于上市公司股东的净利润 3.5-4.5 亿元,折合 EPS 0.0662 元-0.0851 元,去年同期则实现
归属于上市公司股东净利润为-11.32 亿元,折合 EPS 为-0.21 元;
业绩同比增长明显:公司前三季度实现归属于母公司净利润分别为-4.82 亿元、4.99 亿元、1.2 亿元,按
照公司全年业绩预告进行测算,四季度实现归属于母公司净利润 2.13-3.13 亿元,整体盈利水平仍处于较
高区间。公司作为国内大型板材生产企业,冷热轧产品盈利走势对公司影响巨大。我们测算 2016 年全年
冷热轧吨钢毛利达 200-250 元/吨,细分产品板材吨钢毛利持续保持高水平为公司盈利改善奠定了基础。
此外,2016 年京唐钢铁并表对公司业绩也有着积极贡献,产生归属于母公司净利 2-2.25 亿元;
去产能提速对公司形成直接利好:从河北、江苏等地违建高炉通报处理到更趋严厉的差别电价政策,再
到中频炉全面关停时间表确定,供给侧改革之下钢铁行业去产能风暴愈演愈烈。从目前政策方向来看,
一系列诸如差别电价、差别水价、差别排污措施等举动在未来若能得到地方政府层面强力推进,将导致
民营钢企大幅成本上行,挤压其盈利和生存空间。由于这种差别化的政策倾向于保留大型钢厂,未来通
过持续的政策成本加成或将驱使大型国有钢企和中小型民营钢企在行业成本线上位置出现倒置,最终出
现国营钢厂盈利改善而中小民营钢企产能出清局面。公司作为京津冀地区的钢铁龙头企业,未来在去产
能不断提速背景下部分低成本的中小民营钢企将有望关停,利好行业及公司盈利的继续改善;
请务必阅读正文之后的重要声明部分
公司点评
投资建议:随着 2016 年京唐钢铁完成并表,京唐与公司原有钢铁主业实现了业务协同、效率提升,在钢铁
基本面不断复苏背景下,配合公司在产品结构调整、降本增效等方面的努力,未来业绩有望维持改善势头,
预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.08 元、0.15 元以及 0.24 元,维持“增持”评级。
风险提示:通胀及利率上行过快。
-2-
请务必阅读正文之后的重要声明部分
公司点评
图表 1:三张报表预测
损益表(人民币百万元)
营业总收入
增长率
营业成本
% 销售收入
毛利
% 销售收入
营业税金及附加
% 销售收入
营业费用
% 销售收入
管理费用
% 销售收入
息税前利润(EBIT)
% 销售收入
财务费用
% 销售收入
资产减值损失
公允价值变动收益
投资收益
% 税前利润
营业利润
营业利润率
营业外收支
税前利润
利润率
所得税
所得税率
净利润
少数股东损益
归属于母公司的净利润
净利率
资产负债表(人民币百万元)
2013
26,216
159.48%
-24,720
94.3%
1,497
5.7%
-27
0.1%
-520
2.0%
-528
2.0%
423
1.6%
-444
1.7%
-124
-5
234
247.0%
84
0.3%
11
95
0.4%
-109
114.7%
-14
-113
99
0.4%
2014
23,985
-8.5%
-22,254
92.8%
1,731
7.2%
-44
0.2%
-672
2.8%
-702
2.9%
314
1.3%
-485
2.0%
-55
17
100
-104.0%
-110
-0.5%
14
-96
-0.4%
68
70.3%
-29
-91
63
0.3%
2015
17,843
-25.6%
-17,607
98.7%
236
1.3%
-51
0.3%
-612
3.4%
-703
3.9%
-1,130
-6.3%
-467
2.6%
-250
0
224
-13.9%
-1,623
-9.1%
14
-1,609
-9.0%
133
8.2%
-1,476
-340
-1,137
-6.4%
2016E
36,873
106.6%
-31,762
86.1%
5,110
13.9%
-92
0.3%
-922
2.5%
-1,327
3.6%
2,769
7.5%
-522
1.4%
-318
0
219
10.1%
2,148
5.8%
20
2,168
5.9%
-497
22.9%
1,671
1,260
411
1.1%
2017E
37,631
2.1%
-33,795
89.8%
3,836
10.2%
-67
0.2%
-846
2.2%
-1,028
2.7%
1,896
5.0%
-456
1.2%
-412
0
203
16.3%
1,231
3.3%
16
1,246
3.3%
-260
20.9%
986
205
781
2.1%
2018E
38,620
2.6%
-34,296
88.8%
4,324
11.2%
-66
0.2%
-859
2.2%
-916
2.4%
2,483
6.4%
-458
1.2%
-455
0
200
11.2%
1,770
4.6%
16
1,786
4.6%
-317
17.8%
1,469
225
1,244
3.2%
2014
-29
0
2,152
470
512
3,106
3,067
15
374
-2,678
0
532
-991
-459
-31
2015
-1,476
0
2,490
121
-382
752
1,669
-5,501
306
-6,864
0
6,938
-919
6,019
-93
2016E
1,671
1,260
4,317
285
-1,034
6,499
589
-9
219
-379
0
-1,010
-525
-1,535
4,586
2017E
986
205
3,722
279
-3,002
2,190
2,588
-4
203
-2,389
0
-201
-498
-699
-898
2018E
1,469
225
3,816
267
97
5,873
2,567
2
200
-2,366
0
-502
-483
-985
2,522
现金流量表(人民币百万元)
净利润
少数股东损益
非现金支出
非经营收益
营运资金变动
经营活动现金净流
资本开支
投资
其他
投资活动现金净流
股权募资
债权募资
其他
筹资活动现金净流
现金净流量
2013
-14
0
2,227
324
3,439
5,976
2,323
-191
55
-2,459
0
-2,614
-1,005
-3,619
-103
货币资金
应收款项
存货
其他流动资产
流动资产
% 总资产
长期投资
固定资产
% 总资产
无形资产
非流动资产
% 总资产
资产总计
短期借款
应付款项
其他流动负债
流动负债
长期贷款
其他长期负债
负债
普通股股东权益
少数股东权益
负债股东权益合计
2013
394
214
1,032
4,551
6,191
39.3%
2,280
6,702
42.5%
594
9,581
60.7%
15,771
135
1,993
4,152
6,279
1,986
49
8,314
7,114
343
15,771
2014
548
1,078
4,184
67
5,876
9.5%
7,017
46,773
76.0%
1,837
55,670
90.5%
61,546
6,349
19,104
300
25,753
3,050
8,770
37,573
23,618
356
61,546
2015
455
506
3,603
155
4,719
7.1%
8,057
45,876
68.9%
1,556
61,819
92.9%
66,538
10,449
17,392
108
27,950
3,200
12,307
43,457
23,400
-318
66,538
2016E
3,781
308
53
208
4,349
7.0%
8,066
41,959
67.2%
1,765
58,121
93.0%
62,469
9,449
12,458
312
22,220
3,190
12,307
37,716
23,811
942
62,469
2017E
2,678
315
33
151
3,177
5.3%
8,070
40,659
67.6%
1,946
57,006
94.7%
60,183
9,249
9,440
259
18,949
3,189
12,307
34,445
24,592
1,147
60,183
2018E
4,975
351
29
169
5,523
9.0%
8,069
39,331
64.2%
2,043
55,773
91.0%
61,296
8,749
9,601
245
18,595
3,186
12,307
34,088
25,836
1,372
61,296
2013
2014
2015
2016E
2017E
2018E
比率分析
每股指标
每股收益(元)
每股净资产(元)
每股经营现金净流(元)
每股股利(元)
回报率
净资产收益率
总资产收益率
投入资本收益率
增长率
营业总收入增长率
EBIT增长率
净利润增长率
总资产增长率
资产管理能力
应收账款周转天数
存货周转天数
应付账款周转天数
固定资产周转天数
偿债能力
净负债/股东权益
EBIT利息保障倍数
资产负债率
0.033
2.398
2.014
0.000
0.012
4.465
0.587
0.000
-0.215
4.424
0.142
0.000
0.078
4.502
0.991
0.000
0.148
4.649
0.375
0.000
0.235
4.884
1.068
0.000
1.39%
0.63%
-0.90%
0.27%
0.10%
0.34%
-4.86%
-1.71%
-3.11%
1.73%
0.66%
6.95%
3.18%
1.30%
4.60%
4.81%
2.03%
6.54%
159.48%
175.45%
127.68%
-2.14%
-8.51%
-25.76%
-36.62%
290.24%
-25.61%
-460.17%
-1914.42%
8.11%
106.65%
345.00%
136.16%
-6.24%
2.06%
-31.54%
89.99%
-3.66%
2.63%
31.01%
59.26%
1.85%
1.8
16.6
23.6
96.2
6.3
42.8
114.3
322.9
11.2
80.7
262.0
739.8
0.1
0.6
3.5
327.6
0.2
0.5
4.5
286.2
0.1
0.4
4.5
248.1
22.98%
1.0
52.72%
36.92%
0.6
61.05%
70.16%
-2.4
65.31%
47.91%
5.3
60.38%
49.58%
4.2
57.23%
36.61%
5.4
55.61%
来源:中泰证券研究所
-3-
请务必阅读正文之后的重要声明部分
公司点评
投资评级说明
买入:预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 15%以上
增持:预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 5%-15%
持有:预期未来 6-12 个月内波动幅度在-5%-+5%
减持:预期未来 6-12 个月内下跌幅度在 5%以上
-4-
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公司点评
重要声明:
中泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。
本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。
本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,反映了作者的研究观点,力求独立、
客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作
任何保证,且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整。本公司对
本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的
资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作
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市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失
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-5-
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中泰证券 - 全年业绩改善明显
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