中泰证券-全年业绩增幅明显

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行业: 钢铁行业
作者: 笃慧
发布机构: 中泰证券
发布日期: 2017-01-06
[Table_Industry] 钢铁 [Table_Main] [Table_Title] 证券研究报告 凌钢股份(600231.SH) 全年业绩增幅明显 [Table_Profit] 基本状况 流通股本(百万股) 市价(元) 市值(百万元) 流通市值(百万元) 2,519 指标 1,608 2.79 7,028 4,486 营业收入(百万元) 营业收入增速 归属于母公司的净利润 净利润增长率 摊薄每股收益(元) 前次预测每股收益(元) 市场预测每股收益(元) 市盈率(倍) [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 8% 1% PEG (6%) (13%) (20%) 1/5/17 12/8/16 11/18/16 10/31/16 9/12/16 10/11/16 8/22/16 7/29/16 6/6/16 凌钢股份 7/11/16 5/12/16 4/21/16 3/31/16 3/10/16 2/19/16 (27%) 1/5/16 [Table_InvestRank] 评级: 增持 前次: 分析师 联系人 笃慧 S0740510120023 021-20315133 duhui@r.qlzq.com.cn 2017 年 01 月 05 日 021-20315128 laify@r.qlzq.com.cn 联系人 邓轲 021-20315223 dengke@r.qlzq.com.cn 增持 赖福洋 [Table_Finance] 业绩预测 总股本(百万股) 1/25/16 公司点评 沪深300 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 14,372. 12,452. 12,948. 12,559. 12,183. -8.16% 96 -13.36% 84 3.98% 00 -3.00% 00 -2.99% 00 -712.58 47.62 131.44 151.32 152.33 -1032.6 106.68 176.00 15.13% 0.66% -0.89 0.04 0.05 0.06 0.06 4% % % — 180.91 52.90 45.95 45.64 — 1.70 0.30 3.04 69.01 3.82 4.06 2.06 2.12 2.18 1.73 0.92 0.02 0.16 0.07 -23.21% 0.93% 2.53% 2.83% 2.77% 1.38 1.68 1.34 1.30 1.26 804.00 1,259.5 2,519.1 2,519.1 2,519.1 每股净资产(元) 每股现金流量 净资产收益率 市净率 总股本(百万股) 备注:市场预测取 聚源一致预期 8 7 7 7 [Table_Summary] 投资要点  主要事件:今日公司发布 2016 年业绩预增公告,预计 2016 年年度实现归属于上市公司股东的净利润与 上年同期相比将增加 100%到 200%,其中去年同期归属于上市公司股东净利润为 0.48 亿元;  年度业绩同比改善明显:行业整体改善是公司业绩回暖的最大助力,统计局最新数据显示,1-11 月份钢 铁行业利润总额同比大涨 274.7%,位居 41 个工业大类之首。具体到公司层面,前三季度凌钢股份 EPS 分别为-0.01 元、 0.02 元以及 0.04 元, 三季度扣非后归属于母公司净利为 0.11 亿元, 累计同比增长 106.4%, 业绩改善印证了行业复苏之势。值得注意的是,去年公司仅实现扣非净利-5.64 亿元,但在政府 7.92 亿 元的巨额补贴之下方才实现扭亏,因此今年业绩实际改善程度要远好于归属于上市公司股东净利口径统 计下的 100%-200%增幅;  春季需求回暖值得期待:近期随着下游需求季节性转淡,叠加流动性收紧造成的钢价明显回调,终端采 购放缓、社会库存攀升。库存周期一波三折造成目前产业链库存依然处于健康状态,尤其是下游终端用 户在经历近一年的盈利修复之后,目前整体库存仍十分有限。由于需求中短期大幅下行可能性较低,在 产业链低库存背景下,淡旺季切换所带来的需求环比增量在来年开春之后将会十分明显,看好春节需求 复苏;  关注持续加码的供给侧改革:从前期中频炉关停整顿到上周河北、江苏等地违建高炉通报处理,再到近 日更趋严厉的差别电价政策,供给侧改革之下钢铁行业去产能风暴愈演愈烈。从目前政策方向来看,一 系列诸如差别电价、差别水价、差别排污措施等举动在未来若能得到地方政府层面强力推进,将导致民 请务必阅读正文之后的重要声明部分 公司点评 营钢企大幅成本上行,挤压其盈利和生存空间。由于这种差别化的政策倾向于保留大型钢厂,未来通过持续 的政策成本加成或将驱使大型国有钢企和中小型民营钢企在行业成本线上位置出现倒置,最终出现国营钢厂 盈利改善而中小民营钢企产能出清局面,对公司构成直接利好;  投资建议:公司作为地方政府重点扶植的国有钢铁企业,主要产品为棒材、中宽热带以及线材等,年产量逾 340 万吨。未来在下游需求回暖和供给侧改革强力推动背景下,公司盈利有望延续目前持续改善势头,预计 2016-2018 年 EPS 为 0.05 元、0.06 元以及 0.06 元,维持“增持”评级。 -2- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 公司点评 图表:三张报表预测 损益表(人民币百万元) 营业总收入 增长率 营业成本 % 销售收入 毛利 % 销售收入 营业税金及附加 % 销售收入 营业费用 % 销售收入 管理费用 % 销售收入 息税前利润(EBIT) % 销售收入 财务费用 % 销售收入 资产减值损失 公允价值变动收益 投资收益 % 税前利润 营业利润 营业利润率 营业外收支 税前利润 利润率 所得税 所得税率 净利润 少数股东损益 归属于母公司的净利润 净利率 资产负债表(人民币百万元) 2013 15,651 19.14% -15,229 97.3% 422 2.7% -12 0.1% -225 1.4% -534 3.4% -349 -2.2% -218 1.4% -47 0 202 683.4% -413 -2.6% 442 30 0.2% 47 -158.9% 76 0 76 0.5% 2014 14,373 -8.2% -13,883 96.6% 490 3.4% -28 0.2% -279 1.9% -536 3.7% -353 -2.5% -348 2.4% -248 0 1 -0.1% -947 -6.6% 21 -926 -6.4% 213 23.0% -713 0 -713 -5.0% 2015 12,453 -13.4% -12,060 96.8% 393 3.2% -24 0.2% -263 2.1% -435 3.5% -328 -2.6% -395 3.2% -33 0 12 19.5% -744 -6.0% 804 60 0.5% -12 20.7% 48 0 48 0.4% 2016E 12,948 4.0% -12,529 96.8% 419 3.2% -20 0.2% -239 1.8% -311 2.4% -151 -1.2% -179 1.4% -34 0 10 8.9% -354 -2.7% 467 113 0.9% 19 -16.4% 131 0 131 1.0% 2017E 12,559 -3.0% -12,199 97.1% 360 2.9% -21 0.2% -239 1.9% -264 2.1% -163 -1.3% -164 1.3% -24 0 11 8.1% -341 -2.7% 476 136 1.1% 16 -11.6% 151 0 151 1.2% 2018E 12,183 -3.0% -11,901 97.7% 282 2.3% -21 0.2% -235 1.9% -244 2.0% -218 -1.8% -109 0.9% -30 0 10 6.7% -346 -2.8% 494 148 1.2% 5 -3.2% 152 0 152 1.3% 2014 -713 0 718 111 1,271 1,388 225 62 33 -129 0 -588 -404 -993 266 2015 48 0 281 397 427 1,153 115 15 19 -81 1,990 -884 -1,334 -229 843 2016E 131 0 525 -298 -404 -46 -305 0 10 315 0 400 -179 221 490 2017E 151 0 524 -323 46 398 -286 0 11 297 0 -990 -215 -1,205 -509 2018E 152 0 539 -395 -108 189 -313 0 10 323 0 -1,237 -109 -1,346 -834 现金流量表(人民币百万元) 净利润 少数股东损益 非现金支出 非经营收益 营运资金变动 经营活动现金净流 资本开支 投资 其他 投资活动现金净流 股权募资 债权募资 其他 筹资活动现金净流 现金净流量 2013 76 0 478 36 311 902 935 128 13 -795 0 298 -419 -121 -15 货币资金 应收款项 存货 其他流动资产 流动资产 % 总资产 长期投资 固定资产 % 总资产 无形资产 非流动资产 % 总资产 资产总计 短期借款 应付款项 其他流动负债 流动负债 长期贷款 其他长期负债 负债 普通股股东权益 少数股东权益 负债股东权益合计 2013 2,036 658 2,150 680 5,525 38.8% 58 7,484 52.6% 589 8,697 61.2% 14,222 4,422 4,182 192 8,796 111 1,494 10,401 3,822 0 14,222 2014 2,302 678 1,929 309 5,218 36.4% 73 7,605 53.1% 645 9,103 63.6% 14,322 4,260 5,242 237 9,738 1 1,513 11,252 3,070 0 14,322 2015 4,407 485 1,022 247 6,160 40.3% 29 7,673 50.2% 633 9,139 59.7% 15,299 3,380 4,771 181 8,332 1 1,848 10,182 5,117 0 15,299 2016E 4,896 641 1,635 246 7,418 45.8% 29 7,348 45.3% 615 8,796 54.2% 16,214 3,780 5,139 247 9,166 1 1,848 11,016 5,198 0 16,214 2017E 4,387 647 1,559 244 6,837 44.7% 29 7,037 46.0% 591 8,461 55.3% 15,298 2,790 5,120 189 8,099 1 1,848 9,949 5,349 0 15,298 2018E 3,553 620 1,532 239 5,943 42.3% 29 6,699 47.7% 570 8,102 57.7% 14,045 1,553 4,955 186 6,694 1 1,848 8,544 5,502 0 14,045 2015 比率分析 2013 每股指标 每股收益(元) 每股净资产(元) 每股经营现金净流(元) 每股股利(元) 回报率 净资产收益率 总资产收益率 投入资本收益率 增长率 营业总收入增长率 EBIT增长率 净利润增长率 总资产增长率 资产管理能力 应收账款周转天数 存货周转天数 应付账款周转天数 固定资产周转天数 偿债能力 净负债/股东权益 EBIT利息保障倍数 资产负债率 2016E 2017E 2018E 0.095 4.754 1.121 0.000 -0.886 3.818 1.727 0.000 2014 0.038 4.062 0.915 0.020 0.052 2.063 -0.018 0.020 0.060 2.123 0.158 0.000 0.060 2.184 0.075 0.000 2.00% 0.54% -11.70% -23.21% -4.98% -4.22% 0.93% 0.31% -4.69% 2.53% 0.81% -3.17% 2.83% 0.99% -3.51% 2.77% 1.08% -4.53% 19.14% -32.91% 75.30% 8.56% -8.16% -1.01% -1032.64% 0.70% -13.36% 7.07% 106.68% 6.82% 3.98% 54.01% 176.00% 5.98% -3.00% -8.44% 15.13% -5.65% -2.99% -33.10% 0.66% -8.19% 3.9 51.2 35.5 149.9 7.9 53.6 54.3 185.6 8.5 44.7 57.2 217.1 8.3 47.6 56.2 207.9 8.4 46.6 56.5 205.0 8.3 47.0 56.4 201.6 103.69% -1.6 73.13% 111.76% -1.0 78.57% 8.84% -0.8 66.55% 6.98% -0.8 67.94% -2.21% -1.0 65.03% -9.47% -2.0 60.83% 来源:中泰证券研究所 -3- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 公司点评 投资评级说明 买入:预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 15%以上 增持:预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 5%-15% 持有:预期未来 6-12 个月内波动幅度在-5%-+5% 减持:预期未来 6-12 个月内下跌幅度在 5%以上 -4- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 公司点评 重要声明: 中泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,反映了作者的研究观点,力求独立、 客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作 任何保证,且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整。本公司对 本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的 资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作 建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别 客户,不构成客户私人咨询建议。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失 负任何责任。 投资者应注意,在法律允许的情况下,本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的 证券并进行交易,并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权,任何人不得对本报告进行任何形 式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“中泰证券研究所”,且不得对本报告进行有悖原意的删节或 修改。 -5- 请务必阅读正文之后的重要声明部分
全年业绩增幅明显
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