中泰证券-燃料智能化迎曙光,职业教育铸造新盈利模式

页数: 5页
行业: 文教休闲
作者: 王晛
发布机构: 中泰证券
发布日期: 2017-01-26
[Table_Industry] 中小盘 证券研究报告 [Table_Main] [Table_Title] 开元仪器(300338.SZ ) 燃料智能化迎曙光,职业教育铸造新盈利模式 able Profit] 基本状况 252 168 22.16 5,584 3,731 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 73% 52% 32% 12% (8%) 开元仪器 1/5/17 11/29/16 9/23/16 10/31/16 8/22/16 6/6/16 7/20/16 5/3/16 (28%) 3/1/16 前次 增持 目标价(元):30 分析师 王晛 S0740516060001 021-20315191 wangxian@r.qlzq.com.cn 2017 年 01 月 25 日 指标 2014A 2015A 营业收入(百万元) 营业收入增长 归母净利润(百万元) 净利润增长率 摊薄每股收益(元) 前次预测每股收益(元) 市场预测每股收益(元) 市盈率(倍) 307.39 8.86% 48.94 2.35% 0.39 282.48 -8.10% 3.79 -92.25% 0.02 39.21 1,215.64 16.69 — 每股净资产(元) 6.01 2.98 每股现金流量 0.29 -0.08 净资产收益率 6.46% 0.51% 市净率 2.53 6.14 总股本(百万股) 126.00 252.00 备注:市场预测假设 17 年收购标的完成并表 PEG 3/31/16 [Table_InvestRank] 买入 买入 联系人 张欣 021-20315165 zhangxin@r.qlzq.com.cn [Table_Finance] 业绩预测 总股本(百万股) 流通股本(百万股) 市价(元) 市值(百万 ) 流通市值( 万元) 1/25/16 公司点评报告 沪深300 2016E 2017E 2018E 317.16 938.26 1,319.97 12.28% 195.83% 40.68% 6.16 154.56 188.95 62.41% 2408.6% 22.25% 0.02 0.46 0.56 960.38 15.39 2.99 0.78 0.82% 7.84 252.00 51.59 0.02 6.44 -0.11 7.07% 3.65 339.62 42.20 1.90 6.98 0.30 7.97% 3.36 339.62 [T b umma y] 投资要点  事件:公司 1 月 24 晚公布 2016 年度业绩预告。  全年业绩在 588-701 万之间, 同比增长 55-85%。公司发布 2016 年全年业绩预告, 全年业绩区间在 588-701 万之间,同比增长 55-85%,对应 EPS 在 0.023-0.027 元/股。传统燃料业务的回暖主要由于燃煤电厂落 实国家关于能源改革相关要求,进一步加快了燃料智能化的改造,导致公司获取的燃料智化 EPC 订单及 完工收入同比增加长 80+%,但由于燃料智能化产品收入比重上升,影响综合毛利率同比有所下降;另一 方面公司继续加大智能检测仪器研发投入导致管理费用增加,公司传统燃料智能化随着前期研发的投入我 们预计 2016 年将实现盈亏平衡点,并维持 17 年订单超预期, 18 年订单确认收入大爆发。  公司在职业教育竞争铸造具有竞争的盈利模式。公司收购恒企教育和中大英才切入职业教育新成长方向, 双标的将形成“内容+技术+平台”协同效应,同时公司在商业模式打通“ 前端获客成本优势+中端实操 培训+后端辅助就业”一体化服务能力:    恒企未来培训上客户从 C 端学生到 B 端企业培训(目前北汽、交通银行等)、生态上从网上到网下基 础设施打造,跨行业复制模式 是公司成长两大新引擎;校区拓展依靠口碑+连锁化经营能力,未来增 长 30%增长率不成问难; 中大英才主要有在线教育,依托 BAT 流量是优势,未来靠大数据提供个性化精准指导,现在技术团 队已经入驻恒企,恒企将享受在线教育对效率质量的提升(线上转化率从不到 1%提高到了最近的 5%) ; 民办教育法细则出台,盈利模式将成为核心竞争力。2017 年 1 月 18 日关于国务院、教育部等多个部门对 民办教育促进法提出的“一个意见两个细则”我们认为是对民办教育促进法三审后的更明确的政策、法律背 请务必阅读正文之后的重要声明部分 公司点评报告 书支持,民办教育在 2017 年借助多种渠道进入资本市场是必然趋势(包括被动型转型和主动性协同扩张), 教育资产供给端的扩张将使教育资产有供不应求逐渐走向平衡,同时教育资产的稀缺性下降将使得一级市场 教育标的估值溢价以及二级教育标的估值和业绩带来重重考验,届时我们认为商业模式的创新将是在营利性 民办教育跑马圈地的核心竞争力和持久考验点,开元仪器“前端获客成本优势+中端实操培训+后端辅助就 业”一体化商业模式且具备口碑+连锁化经营能力的优势将会在职业教育竞争中脱颖而出。  盈利预测及投资建议:基于公司在传统主业在 17/18 年的的回暖,看好公司在收购教育标的恒企教育和中大 英才教育后打造的“前端获客成本优势+中端实操培训+后端辅助就业”一体化商业模式,假设 17 年标的并 表且承诺利润兑现,我们预计公司 2016-2018 年营收 3.17、9.38、13.19 亿,同比增长 12.28%、195.83%、 40.68%;归母净利润为 0.06、1.54、1.88 亿,同比增长 62.41%、2408.67%、22.25%,对应 EPS 分别为 0.02 元、0.46 元和 0.56 元,维持目标价位为 30 元,对应于 2017 年 PE 65 x,维持公司 “买入”评级。  风险提示:业务整合风险,职业教育竞争加剧风险 图表 1:公司燃料智能化 2016 年部分成绩 来源:中泰证券研究所 -2- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 公司点评报告 图表 2:公司盈利预测 损益表(人民币百万元) 营业总收入 增长率 营业成本 % 销售收入 毛利 % 销售收入 营业税金及附加 % 销售收入 营业费用 % 销售收入 管理费用 % 销售收入 息税前利润(EBIT) % 销售收入 财务费用 % 销售收入 资产减值损失 公允价值变动收益 投资收益 % 税前利润 营业利润 营业利润率 营业外收支 税前利润 利润率 所得税 所得税率 净利润 少数股东损益 归属于母公司的净利润 净利率 资产负债表(人民币百万元) 2013 282 -6.44% -133 47.2% 149 52.8% -4 1.3% -48 17.0% -59 21.0% 38 13.5% 8 -2.8% -4 0 0 0.0% 42 15.0% 13 55 19.5% -8 14.8% 47 -1 47.81 16.9% 2014 307 8.9% -143 46.4% 165 53.6% -3 1.1% -53 17.2% -63 20.5% 45 14.8% 6 -2.0% -6 0 0 0.0% 46 14.9% 12 57 18.6% -9 16.5% 48 -1 48.94 15.9% 2015 282 -8.1% -150 53.1% 133 46.9% -3 1.1% -51 17.9% -74 26.1% 5 1.8% 4 -1.3% -17 0 0 0.0% -8 -2.8% 13 5 1.7% -3 61.2% 2 -2 3.79 1.3% 2016E 317 12.3% -180 56.7% 137 43.3% -3 0.8% -48 15.0% -85 26.8% 2 0.7% 1 -0.3% -9 0 0 — -6 -2.0% 12 6 1.9% -1 15.0% 5 -1 6.16 1.9% 2017E 938 195.8% -368 39.2% 571 60.8% -8 0.8% -143 15.2% -239 25.5% 181 19.3% 1 -0.1% -4 0 0 0.0% 178 18.9% 12 190 20.3% -29 15.0% 162 7 154.56 16.5% 2018E 1,320 40.7% -555 42.0% 765 58.0% -11 0.8% -198 15.0% -330 25.0% 227 17.2% 1 -0.1% -6 0 0 0.0% 222 16.8% 12 234 17.7% -35 15.0% 199 10 188.95 14.3% 2014 48 0 20 -5 -26 36 52 -2 59 5 0 0 -43 -43 -2 2015 2 0 35 -10 -49 -21 47 -30 160 83 0 0 -13 -13 49 2016E 5 -1 30 -12 173 195 19 -17 0 -35 0 0 0 0 160 2017E 162 7 29 -12 -215 -29 1,393 0 0 -1,393 1,281 0 -3 1,278 -144 2018E 199 10 35 -12 -121 111 68 0 0 -68 0 0 -3 -3 40 现金流量表(人民币百万元) 净利润 少数股东损益 非现金支出 非经营收益 营运资金变动 经营活动现金净流 资本开支 投资 其他 投资活动现金净流 股权募资 债权募资 其他 筹资活动现金净流 现金净流量 2013 47 0 15 -8 -27 27.0807 73 7 79 14 3 0 -30 -27 14 货币资金 应收款项 存货 其他流动资产 流动资产 % 总资产 长期投资 固定资产 % 总资产 无形资产 非流动资产 % 总资产 资产总计 短期借款 应付款项 其他流动负债 流动负债 长期贷款 其他长期负债 负债 普通股股东权益 少数股东权益 负债股东权益合计 2013 318 199 84 8 609 72.8% 0 175 20.9% 44 228 27.2% 837 0 63 29 92 0 0 92 743 2 837 2014 264 218 105 16 603 68.6% 0 217 24.7% 54 276 31.4% 879 0 79 32 111 0 2 113 758 8 879 2015 159 273 143 8 583 62.6% 20 260 27.9% 56 348 37.4% 931 0 133 36 169 0 2 171 751 9 931 2016E 320 165 94 8 588 61.1% 37 272 28.2% 55 375 38.9% 963 0 170 28 198 0 2 200 754 8 963 2017E 169 494 232 23 919 34.3% 37 331 12.4% 1,376 1,756 65.7% 2,674 0 404 66 470 0 2 472 2,187 15 2,674 2018E 199 695 350 35 1,278 41.4% 37 367 11.9% 1,391 1,806 58.6% 3,085 0 591 94 685 0 2 687 2,372 25 3,085 2013 2014 2015 2016E 2017E 2018E 0.531 8.252 0.301 0.000 0.388 6.013 0.287 0.000 0.015 2.979 -0.084 0.010 0.024 2.994 0.779 0.010 0.455 6.438 -0.107 0.010 0.556 6.985 0.296 0.010 6.44% 5.71% 7.62% 6.46% 5.57% 7.58% 0.51% 0.41% 0.34% 0.82% 0.64% 0.46% 7.07% 5.78% 7.72% 7.97% 6.13% 8.91% -6.44% -39.05% -17.31% 3.37% 8.86% 19.01% 2.35% 5.00% -8.10% -88.78% -92.25% 5.95% 12.28% -57.37% 62.41% 3.39% 195.83% 8238.37% 2408.67% 177.79% 40.68% 25.02% 22.25% 15.35% 219.0 228.2 63.0 163.9 222.5 241.5 69.9 170.4 276.0 301.4 95.0 237.4 134.0 190.0 100.0 256.3 134.0 230.0 100.0 91.9 134.0 230.0 100.0 72.4 -42.63% -4.9 11.00% -34.49% -7.5 12.91% -20.97% -1.4 18.38% -41.98% -2.6 20.79% -7.69% -204.1 17.67% -8.30% -298.9 22.28% 比率分析 每股指标 每股收益(元) 每股净资产(元) 每股经营现金净流(元) 每股股利(元) 回报率 净资产收益率 总资产收益率 投入资本收益率 增长率 营业总收入增长率 EBIT增长率 净利润增长率 总资产增长率 资产管理能力 应收账款周转天数 存货周转天数 应付账款周转天数 固定资产周转天数 偿债能力 净负债/股东权益 EBIT利息保障倍数 资产负债率 来源:中泰证券研究所 -3- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 公司点评报告 投资评级说明 买入:预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 15%以上 增持:预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 5%-15% 持有:预期未来 6-12 个月内波动幅度在-5%-+5% 减持:预期未来 6-12 个月内下跌幅度在 5%以上 -4- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 公司点评报告 重要声明: 中泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,反映了作者的研究观点,力求独立、 客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作 任何保证,且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整。本公司对 本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的 资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作 建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别 客户,不构成客户私人咨询建议。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失 负任何责任。 投资者应注意,在法律允许的情况下,本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的 证券并进行交易,并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权,任何人不得对本报告进行任何形 式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“中泰证券研究所”,且不得对本报告进行有悖原意的删节或 修改。 -5- 请务必阅读正文之后的重要声明部分
燃料智能化迎曙光,职业教育铸造新盈利模式
提示:通过电脑端浏览器访问本站体验更佳哦! 免费查看研报全文
中泰证券 - 燃料智能化迎曙光,职业教育铸造新盈利模式
页码: /
该研报暂无在线预览,请下载后查看!
Loading...
燃料智能化迎曙光,职业教育铸造新盈利模式
声明:本站内容均收集整理于互联网,目的在于传递更多信息,并不代表本站及子站赞同其观点和对其真实性负责,我们仅如实呈现供网友学习和参考。如有侵权和不妥请联系(hello#ulapia.com)告知,我们会立即删除。
分享
客服