国元证券-SAAS业务开始发力 大办公服务生态圈隐现

证券研究报告—2017 年公司点评 [Table_MainInfo] [Table_Title] [Table_BaseInfo] 发布时间：2017 年 2 月 28 日 齐心集团（002301） SAAS 业务开始发力 大办公服务生态圈隐现 主要数据 52 周最高/最低价(元) 24.83/14.60 上证指数/深圳成指 投资评级 评级调整 首次推荐 收盘价 21.22 元 3253.43/10443.73 50 日均成交额(百万元) 33.42 市净率(倍) [Table_Summary] 事件： 26 日晚间，齐心集团发布非公开发行上市公告，拟发行 5427 万股募集资 8.04 股息率 基础数据 流通股(百万股) 372.69 11 亿元，持续发力 SaaS 布局。27 日公司发布 2016 年业绩预告，归母 总股本(百万股) 净利润 1.06 亿元，同比增加 439.51%，营业收入 28.98 亿元。同比增长 流通市值(百万元) 7908.42 83.23%。EPS0.28 元，同比增加 460.0%。 总市值(百万元) 9079.35 点评： 每股净资产(元) 公司成立以来，深耕办公领域，基于对客户办公需求的深刻理解，多维度 净资产负债率 延展和升级办公业务： 股东信息 （1）产品上，从办公产品延伸到办公服务，构建“硬件+软件+服务”大 大股东名称 427.87 2.64 114.95% 深圳市齐心控股有限公司 办公生态圈。 （2）客户规模上，以办公产品为核心打造齐心商城，按客户规模和需求 不同，超大型、中大型和中小微提供相应办公产品解决方案。 （3）商业模式上，以 QX.COM 为核心打造服务平台入口，搭载丰富的软 持股比例 52 周行情图 2016/2/28～2017/2/28 件服务，涵盖云视频、在线印刷、大数据等云服务，一站式办公服务解决 方案，更有效提升客户效率和粘性，平台和服务双向导流，协同效应明显。 从本次业绩快报，已经可以看出公司方向布局成效显著，收购标的优质： （a）SAAS 业务占利润比例达到 9 成以上，已经成为公司业务增长的新 一轮助推器。 （b）子公司杭州麦苗和深圳银澎云四季度利润均超额完成。 43.14% 国元持仓情况 30 25 20 15 10 5 0 16/3 16/6 16/9 齐心集团 16/12 沪深300 相关研究报告 公司主要看点： 1、 公司从传统制造业切入到 SAAS 领域，把握企业信息化大趋势。根 据 IDC 报告，2015 年，SaaS 市场规模已达 382 亿元，预计 2018 年增 长至 892 亿元，年复合增长率超过 33%。salesforce2015 年收入达 66 亿 美元，市值 568 亿美金，而国内 SAAS 市场仍处于早期阶段，高速增长 期，企业级服务的企业市值大多不足百亿，发展空间巨大。 2、 收购头部标的，获得技术优势，客户和技术协同性强。目前公司收购 的阳光印网、杭州麦苗、银澎云均是业内头部企业，不仅技术优势明显， 联系方式 研究员： 李芬 执业证书编号：S0020511040003 电 话： 021-51097188-1938 电 邮： lifen@gyzq.com.cn 协同性强，且业绩均超预期。其中阳光印网是中国最大的印刷和定制品电 研究助理： 胡晓慧 商平台，整合 6000 余家供应厂商目前服务了超过 20 万家中小企业和超 执业证书编号：S0020115100003 过 500 家集团客户。杭州麦苗是阿里巴巴生态圈内精准营销软件优化服务 电 话： 021-51097188-1906 的第一品牌。银澎云是在线云视频会议服务行业排名第三，客户超过 5000 电 邮： huxiaohui@gyzq.com.cn 家，技术壁垒高，持续保持高速成长。 研究员： 执业证书编号： 话： 电 邮： 地 址： 中国安徽省合肥市梅山路 18 号安 3、 传统业务贡献渠道，提炼核心数据。公司传统业务目前已有 2 万多家 徽国际金融中心 A 座国元证券 企业级客户接入线上平台，入口价值凸显，与 SAAS 服务协同实现多维度 （230000） 服务升级。同时积累的大量企业数据将是未来的核心竞争力。 4、公司 2016 年员工持股计划购买均价 21 元/股以上，高于目前价格。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 投资建议：我们看好公司的战略布局以及优秀的管理团队，收购标的不仅完善公司版 图，更是业绩亮点，与传统办公业务相得益彰，未来流量和核心数据，将是公司独特的 竞争优势。不考虑其他外延并购，我们预测公司 2017、2018 年公司净利润 1.06 亿、1.6 亿、2.3 亿，对应增发后 PE 为 56、39 倍。 风险提示：SAAS 发展低于预期，收购标的发展低于预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 国元证券投资评级体系： (2) 行业评级定义 (1) 公司评级定义 二级市场评级 买入 预计未来 6 个月内，股价涨跌幅优于上证指数 20%以上 增持 预计未来 6 个月内，股价涨跌幅优于上证指数 5-20%之间 持有 预计未来 6 个月内，股价涨跌幅介于上证指数±5%之间 卖出 预计未来 6 个月内，股价涨跌幅劣于上证指数 5%以上 推荐 行业基本面向好，预计未来 6 个月内，行业指数将跑赢 上证指数 10%以上 中性 行业基本面稳定，预计未来 6 个月内，行业指数与上证 指数持平在正负 10%以内 回避 行业基本面向淡，预计未来 6 个月内，行业指数将跑输 上证指数 10%以上 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出 具本报告。本人承诺报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业操守和专业能力，本报告清晰准确 地反映了本人的研究观点并通过合理判断得出结论，结论不受任何第三方的授意、影响。特此声明。 证券投资咨询业务的说明 根据中国证监会颁发的《经营证券业务许可证》（ Z23834000），国元证券股份有限公司具有以下业务资质：证券经 纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营 ；证券资产管理；融资 融券；证券投资基金代销；为期货公司提供中间介绍业务。 证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信 息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、 市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布 的行为。 一般性声明 本报告仅供国元证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客 户。若国元证券以外的金融机构或任何第三方机构发送本报告，则由该金融机构或第三方机构独自为此发送行为负责。 本报告不构成国元证券向发送本报告的金融机构或第三方机构之客户提供的投资建议，国元证券及其员工亦不为上述 金融机构或第三方机构之客户因使用本报告或报告载述的内容引起的直接或连带损失承担任何责任。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报 告所载的信息、资料、 分析工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的投资建议或要 约邀请。本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所 载资料、意见及推测不一致的报告。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若 有必要）咨询独立投资顾问。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。文中所有内容均代表个人观点。本公司力求报告内容的准确可 靠，但并不对报告内容及所引用资料的准确性和完整性作出任何承诺和保证。本公司不会承担因使用 本报告而产生的 法律责任。本报告版权归国元证券所有，未经授权不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅，如需引用或转载 本报告，务必与本公司研究中心联系。 网址:www.gyzq.com.cn 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3