民生证券-三大业务协同发展,营收和业绩大幅增长

页数: 5页
行业: 电子元件
作者: 郑平 胡独巍
发布机构: 民生证券
发布日期: 2017-03-01
[Table_Title] 联建光电(300269) 公司研究/简评报告 三大业务协同发展,营收和业绩大幅增长 简评报告/电子元器件 [Table_Summary] 一、事件概述 2017 年 2 月 28 日 [Table_Invest] 近期,联建光电发布 2016 年度业绩快报:实现营业总收入 27.98 亿元,同比增 长 83.75%,归属于上市公司股东的净利润为 4.01 亿元,同比增长 79.11%,对应 EPS 为 0.69 元,同比增长 53.10%。 一、 二、分析与判断     16 年业绩大幅增长,三大业务板块融合线上线下,营销规模显著增强 16 年 Q4 实现营收 9.25 亿元,同比增长 112.96%,环比增长 5.48%,归母净利 润为 1.42 亿元,同比增长 124.99%,环比增长 23.16%。公司业绩增长主要受益 于三大业务收入增长、力玛网络等公司并表以及盈利能力提升。报告期内,公 司完成力玛网络等公司收购。我们认为,公司能为客户提供涵盖品牌公关、互 动活动、互联网广告、户外广告、智能显示设备等综合营销解决方案。随着营 销能力提升,主营业务规模效应、协同效应进一步增强,销售规模将持续增长。 外延收购强化精准数字营销,大数据提升公司营销竞争力 公司投资树熊网络切入线下商业场景大数据领域;收购精准分众、深圳力玛以 增强线上广告营销业务;收购励唐营销,结合此前收购的友拓公关,协同拓展 公司公关营销服务行业客户。我们认为,结合大数据挖掘分析工具,精准刻画 用户画像和行为标签,结合数字户外资源布局,公司将为客户提供精准数据化 运营和场景营销数据服务,竞争力提升显著。 强烈推荐 维持评级 合理估值: 28.8—33.6 元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2017-2-28 收盘价(元) 近 12 个 月 最 高 / 最 低 (元) 总股本(百万股) 26.98/20.55 614 流通股本(百万股) 259 流通股比例(%) 42 总市值(亿元) 143 流通市值(亿元) 60 [Table_QuotePic] 该股与沪深 300 走势比较 联建光电 沪深300 24% 17% 11% 4% -3% 数字户外拓展疆土,整合资源全国覆盖,盈利能力提升 公司先后收购华翰文化以覆盖太原重点商圈户外广告;收购远洋传媒以实现汽 车、楼顶、公交、候车、电梯等范围广告覆盖;收购西安绿一以实现西安重点 商圈户外及 LED 大屏广告覆盖;收购上海成光以实现上海重点商圈广告覆盖; 收购西藏泊视以覆盖成都重点商圈广告。我们认为,数字户外版图拓张将实现 公司成为“数字传播集团”战略目标,结合用户大数据分析和数字营销能力, 公司将充分利用户外媒体资源,提高客户满意度同时增强媒体资源变现水平。 -10% 数字设备海外扩张,收购 Artixium 瞄准欧美顶级文体活动 报告期内,公司投资 Artixium 60%股权,极大拓展公司国际化布局,并切入文 体领域。公司提供的小间距 LED 屏幕也成功打入里约奥运会、深圳地铁及 G20 阿里巴巴展示馆。我们认为,公司 LED 显示技术行业领先,伴随精准数字营销 启动和户外广告渠道拓展,业绩将持续高速增长。 研究助理:胡独巍 二、 三、盈利预测与投资建议 23.33 16/2 16/5 16/8 16/11 [Table_Author] 分析师:郑平 执业证号: S0100516050001 电话: (8610)8512 7506 邮箱: zhengping@mszq.com 执业证号: S0100116080101 电话: (8610)8512 7506 邮箱: huduwei@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 考虑到公司 2016 年对管理层进行股权激励,16 年 5 月 17 日股权激励行权价格 为 24.40 元/股,当前股价具有较高安全性。考虑收购 Artixium 的影响,预计公司 2016~2018 年备考 EPS 为 0.69 元、0.96 元与 1.11 元,给予“强烈推荐”评级,可 给予 2017 年 30~35 倍估值,未来 6 个月合理估值为 28.8 元~33.6 元。 1. 《联建光电(300269)2016 年半年报点 四、风险提示: 绩符合预期,三大数字业务高增长》 1、收购公司业绩不及预期;2、子公司业务整合不及预期;3、行业竞争加剧。 评:内生外延齐发力,数字传播集团轮 廓初显》20160823 2.《联建光电(300269)公司点评:业 20161028 三、 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Page] 联建光电(300269) [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 营业收入(百万元) 增长率(%) 归属母公司股东净利润(百万元) 增长率(%) 每股收益(元) PE(现价) PB 2015 1,523 57.0% 224 67.0% 0.44 52.7 4.5 2016E 2,798 83.8% 400 79.0% 0.69 33.8 2.6 2017E 4,247 51.8% 593 48.0% 0.96 24.2 2.3 2018E 4,762 12.1% 686 15.7% 1.11 20.9 2.1 资料来源:公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 联建光电(300269) 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元) 2015 2016E 2017E 主要财务指标 2018E 营业总收入 1,523 2,798 4,247 4,762 营业成本 938 1,730 2,714 3,053 14 19 33 38 销售费用 177 280 425 452 管理费用 143 275 374 405 盈利能力 营业税金及附加 EBIT 财务费用 资产减值损失 营业外收支 利润总额 2016E 2017E 2018E 成长能力 营业收入增长率 57.0% 83.8% 51.8% 12.1% EBIT 增长率 62.4% 97.1% 42.0% 16.2% 净利润增长率 67.0% 79.0% 48.0% 15.7% 251 494 701 815 毛利率 38.4% 38.2% 36.1% 35.9% (14) 23 0 0 净利润率 14.7% 14.3% 14.0% 14.4% 18 4 4 4 总资产收益率 ROA 6.9% 6.0% 7.5% 7.8% 净资产收益率 ROE 8.5% 7.2% 9.6% 10.0% 投资收益 营业利润 2015 7 5 5 5 253 471 702 816 偿债能力 17 1 1 1 流动比率 2.1 4.4 3.5 3.6 270 484 717 829 速动比率 1.8 4.1 3.3 3.3 所得税 46 84 124 143 现金比率 0.7 3.2 2.3 2.4 净利润 224 400 593 686 资产负债率 0.2 0.2 0.2 0.2 归属于母公司净利润 224 400 593 686 EBITDA 302 532 744 860 108.9 112.8 111.5 111.9 存货周转天数 59.7 66.8 64.4 65.2 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.6 每股收益 0.44 0.69 0.96 1.11 资产负债表(百万元) 2015 2016E 2017E 2018E 货币资金 408 3534 3943 4625 应收账款及票据 531 917 1380 1546 预付款项 存货 其他流动资产 经营效率 应收账款周转天数 每股指标(元) 38 71 111 125 每股净资产 5.22 9.04 10.00 11.12 177 316 479 545 每股经营现金流 0.46 0.62 0.85 1.11 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 53 53 53 53 1240 4939 6037 6973 长期股权投资 124 124 124 124 PE 52.7 33.8 24.2 20.9 固定资产 219 234 248 261 PB 4.5 2.6 2.3 2.1 无形资产 1565 1332 1434 1423 EV/EBITDA 46.1 20.3 14.0 11.3 非流动资产合计 2020 1773 1860 1829 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 资产合计 3260 6713 7897 8802 0 0 0 0 362 674 1046 1181 0 0 0 0 589 1116 1707 1926 0 0 0 0 其他长期负债 32 32 32 32 资本开支 非流动负债合计 32 32 32 32 投资 负债合计 622 1148 1740 1959 股本 506 616 616 616 (0) (0) (0) (0) 股东权益合计 2638 5564 6157 6843 筹资活动现金流 负债和股东权益合计 3260 6713 7897 8802 现金净流量 流动资产合计 短期借款 应付账款及票据 其他流动负债 流动负债合计 长期借款 少数股东权益 估值分析 现金流量表(百万元) 净利润 2015 2016E 2017E 2018E 224 400 593 686 70 42 46 50 营运资金变动 (51) (46) (98) (35) 经营活动现金流 230 379 522 682 折旧和摊销 17 (218) 119 5 (418) 0 0 0 (431) 222 (113) 0 股权募资 211 2,526 0 0 债务募资 (0) 0 0 0 197 2,526 0 0 (4) 3,127 409 682 投资活动现金流 资料来源:公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 联建光电(300269) [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 郑平,TMT组组长。中国人民大学管理学博士,中国石油大学商学院MBA导师;拥有近十年TMT领域研究经验,2016 年加盟民生证券。 胡独巍,电子行业研究助理。北京大学微电子学与固体电子学硕士,北京大学微电子学学士,2016年加盟民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响, 特此声明。 评级说明 公司评级标准 以报告发布日后的 12 个月内公司股价 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。 投资评级 说明 强烈推荐 相对沪深 300 指数涨幅 20%以上 谨慎推荐 相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 10%以上 推荐 相对沪深 300 指数涨幅 5%以上 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%~5%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 行业评级标准 以报告发布日后的 12 个月内行业指数 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。 民生证券研究院: 北京:北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层; 100005 上海:上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场B座2101; 200122 深圳:深圳市福田区深南大道 7888 号东海国际中心 A 座 28 层; 525000 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page] 联建光电(300269) 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为 客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,在不同时期,本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致 的报告,但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报 告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任 何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易,亦可 向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、 咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系 后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告,则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交 易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保 留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记,除非另有说明,均为本公司的商标、服务标识及标记。 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5
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