东兴证券-三季度财报点评:云化转型稳步推进,新业务高速成长

页数: 5页
行业: 软件服务
作者: 喻言 叶盛
发布机构: 东兴证券
发布日期: 2017-08-25
公 司 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 DONGXING SECURITIES 云化转型稳步推进,新业务高速成 长 2017 年 08 月 24 日 强烈推荐/维持 广联达 财报点评 ——广联达(002410)三季度财报点评 叶盛 分析师 执业证书编号:S1480517070003 yesheng@dxzq.net.cn 喻言 010-66554022 分析师 执业证书编号:S1480516070001 yuyan_yjs@dxzq.net.cn 夏清莹 0755-82832276 联系人 xiaqy@dxzq.net.cn 0755-83256464 事件: 公司发布半年报,2017 年上半年, 公司实现营业总收入 9.1 亿元,同比增长 15.65%;实现归属于上市公 司股东的净利润 1.4 亿元,同比增长 32.66%。 公司分季度财务指标 指标 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 营业收入(百万元) 656.97 240.35 546.12 477.27 775.63 315.37 594.16 增长率(%) 0.07% 20.53% 67.69% 32.56% 17.84% 30.41% 8.43% 毛利率(%) 95.76% 94.38% 94.90% 95.74% 90.41% 93.79% 92.25% 期间费用率(%) 78.62% 87.66% 81.70% 74.08% 81.36% 82.89% 77.57% 营业利润率(%) 15.22% 6.24% 11.23% 19.40% 9.78% 9.25% 24.46% 净利润(百万元) 132.62 43.35 72.45 124.67 197.06 52.77 91.96 -23.71% -40.44% -644.71% 93.56% 48.59% 21.72% 26.93% 0.11 0.04 0.06 0.11 0.17 0.05 0.08 10.63% 6.25% 7.03% 7.42% 32.72% 30.67% 32.49% 净资产收益率(%) 4.81% 1.54% 2.75% 4.53% 6.52% 1.72% 3.24% 总资产收益率(%) 4.29% 1.45% 2.56% 4.20% 4.39% 1.19% 2.19% 增长率(%) 每股盈利(季度,元) 资产负债率(%) 观点:  工程造价软件云化稳步推进。公司工程造价软件收入5.4亿元,同比增长6.6%。工程信息业务收入0.92 亿元,同比下降9%。根据国外软件巨头转型云化经验,我们认为这属于正常现象。公司预收款项同期增 长接近0.4亿元,显示出公司软件云化在稳步推进中。  以工程施工为代表的新业务快速增长。公司工程施工业务收入1.89亿元,同比增长71%。工程施工业务 由施工业务线、项目管理业务和BIM业务构成,保持了高速增长。与此同时,公司海外业务增速36%, 也显示出强劲增长。 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券财报点评 DONGXING SECURITIES 广 联 达 ( 002410): 云 化转 型稳步 推进, 新业务 高速成 长 P2 结论: 公司是建筑信息化软件龙头,正在经历云化转型,工程造价业务增速低属于正常现象。公司新业务快速增长, 未来值得期待。我们预计公司 2017 年-2019 年营业收入分别为 24 亿元、29 亿元和 37 亿元,对应每股收益 分别为 0.49 元、0.60 元和 0.78 元,对应 PE 分别为 36、29 和 22 倍。维持公司“强烈推荐”评级。 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券财报点评 P3 广 联 达 ( 002410): 云 化转 型稳步 推进, 新业务 高速成 长 DONGXING SECURITIES 公司盈利预测表 资产负债表 2015A 2016A 2017E 单位 :百万元 2018E 2019E 利润表 2015A 2016A 2017E 单位 :百万元 2018E 2019E 流动资产合计 1816 2416 2549 3201 4174 营业收入 1539 2039 2367 2948 3723 货币资金 1713 2281 2283 2873 3764 营业成本 62 135 131 162 204 应收账款 64 66 71 89 112 营业税金及附加 27 37 42 53 67 其他应收款 11 43 49 62 78 营业费用 588 670 710 855 1043 预付款项 存货 其他流动资产 18 9 1 16 6 4 18 27 4 19 33 4 21 42 4 管理费用 财务费用 资产减值损失 770 -22 9.83 975 -12 5.19 1065 -23 5.00 1326 -26 5.00 1638 -33 5.00 非流动资产合计 长期股权投资 1272 23 2075 165 1483 165 1550 165 1613 165 0.00 10.45 0.00 14.89 0.00 10.00 0.00 10.00 0.00 10.00 固定资产 无形资产 其他非流动资产 385 124 0 351 123 429 385 116 0 430 109 0 115 172.93 0.95 244 238.38 2.18 446 180.00 2.00 582 190.00 2.00 810 200.00 2.00 资产总计 流动负债合计 3088 325 4491 482 4032 718 4751 1080 287 30 480 42 624 62 770 77 1008 101 短期借款 应付账款 0 22 0 26 0 21 0 27 257 15 438 14 562 19 693 23 907 30 预收款项 一年内到期的非流 动负债 非流动负债合计 33 1 27 1 263 1 617 1 242 251 423 388 543 474 670 614 877 839 3 988 1 1 1 EPS (元) 0.22 0.38 0.49 0.60 0.78 长期借款 应付债券 2 0 1 986 1 0 1 0 1 0 328 21 1470 62 720 80 1081 103 实收资本(或股本) 资本公积 未分配利润 1128 464 986 1119 444 1146 1119 444 1282 1119 444 1450 -12.53 % 1119 营业利润增长 -77.77 % 444 归属于母公司净利润 28.41% 增长 1669 获利能力 归属母公司股东权 益合计 负债和所有者权 2739 2960 3239 3574 4013 毛利率(%) 3088 4491 4032 4751 5788 净利率(%) 负债合计 少数股东权益 益 现金流量表 公允价值变动收益 投资净收益 482 营业利润 103 营业外收入 0 营业外支出 5788 利润总额 1648 所得税 0 净利润 34 少数股东损益 1175 1 归属母公司净利润 EBITDA 主要财务比率 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 32.48% 16.04% 24.55% 26.32% 111.97 % 23.34% 83.19% 28.41% 30.41% 23.34% 39.18% 30.91% 0.00% 0.00% 94.47% 94.49% 94.52% 16.66% 21.45% 23.74% 23.51% 24.37% 7.84% 8.83% 9.42% 14.29% 13.48% 16.77% 14.11% 18.75% 15.16% 21.86% 资产负债率(%) 流动比率 11% 5.58 33% 5.01 18% 3.55 23% 2.96 28% 2.53 速动比率 5.56 5.00 3.51 2.93 2.51 0.49 27 70.57 0.54 31 84.25 0.56 35 98.95 0.67 37 122.36 0.71 37 123.67 1649 成长能力 133 营业收入增长 单位 :百万元 总资产净利润(%) 2018E 2019E ROE(%) 1020 1418 偿债能力 2015A 185 2016A 518 2017E 694 净利润 折旧摊销 257 157.86 438 156.69 562 0.00 693 46.31 907 50.93 财务费用 -22 -12 -23 -26 -33 0 0 -6 -18 -23 营运能力 预收帐款增加 投资活动现金流 公允价值变动收益 0 -170 0 0 -728 0 237 547 0 354 -121 0 长期股权投资减少 投资收益 0 10 0 15 174 10 0 10 筹资活动现金流 -317 760 -1239 -309 -405 应付债券增加 0 0 -986 0 0 长期借款增加 普通股增加 资本公积增加 0 376 -355 0 -9 -19 0 0 0 0 0 0 0 估值比率薄) 0 P/E 0 P/B -303 550 2 590 经营活动现金流 应收账款减少 现金净增加额 559 -121 0 总资产周转率 应收账款周转率 应付账款周转率 0 每股指标(元) 10 每股收益(最新摊薄) 891 每股净现金流(最新 摊薄) 每股净资产(最新摊 EV/EBITDA 0.22 0.38 0.49 0.60 0.78 -0.27 0.49 0.00 0.53 0.80 2.43 2.64 2.89 3.19 3.59 81.07 7.18 46.23 6.59 35.91 6.02 29.11 5.46 22.24 4.86 71.63 46.91 36.36 27.09 18.78 资 料 来 源 : 公司财 报、东 兴证券 研究所 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券财报点评 广 联 达 ( 002410): 云 化转 型稳步 推进, 新业务 高速成 长 DONGXING SECURITIES P4 分析师简介 叶盛 计算机行业研究员,西安交通大学工业工程专业学士,中央财经大学金融专业硕士,2015 年加盟东兴证券 研究所,曾从事机械行业研究,现从事计算机、互联网行业研究。 喻言 中国科学院大学、中科院计算所计算机系统结构博士,北京航空航天大学电子信息工程本硕。计算机行业高 级研究员。曾任职华创证券研究所计算机助理研究员,华泰证券研究所计算机研究员。研究主要覆盖人工智 能、医疗信息化、信息安全等领域。 联系人简介 夏清莹 计算机行业研究员,英国拉夫堡大学、银行与金融学硕士,2016 年 4 月加入东兴证券研究所,专注互联网 金融、人工智能以及次新股等研究领域。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师,在此申明,本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本 人研究成果,引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源,力求清晰、准确地反映分 析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或 观点直接或间接相关。 指标 营业收入 增长率 (%) 净利润(百 增长率 (%) 净资产收 每股收益 PE PB (百万元) 万元) 益率(%) (元) 1,539.43 2015A -12.53% 256.52 -57.61% 8.83% 0.22 81.07 7.18 2,039.37 2016A 32.48% 437.54 70.56% 14.29% 0.38 46.23 6.59 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 2,366.57 2017E 16.04% 561.85 28.41% 16.77% 0.49 35.91 6.02 2,947.64 2018E 24.55% 693.02 23.34% 18.75% 0.60 29.11 5.46 3,723.48 2019E 26.32% 907.24 30.91% 21.86% 0.78 22.24 4.86 东方财智 兴盛之源 东兴证券财报点评 DONGXING SECURITIES 广 联 达 ( 002410): 云 化转 型稳步 推进, 新业务 高速成 长 P5 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写,东兴证券股份有限公司是具有合法 证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料,我公司 对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生 任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投 资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交 易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服 务。本报告版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻 版、复制和发布。如引用、刊发,需注明出处为东兴证券研究所,且不得对本报告进 行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用,未 经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导, 本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险 和责任。 行业评级体系 公司投资评级(以沪深 300 指数为基准指数): 以报告日后的 6 个月内,公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义: 强烈推荐:相对强于市场基准指数收益率 15%以上; 推荐:相对强于市场基准指数收益率 5%~15%之间; 中性:相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间; 回避:相对弱于市场基准指数收益率 5%以上。 行业投资评级(以沪深 300 指数为基准指数): 以报告日后的 6 个月内,行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义: 看好:相对强于市场基准指数收益率 5%以上; 中性:相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间; 看淡:相对弱于市场基准指数收益率 5%以上。 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源
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