安信证券-三元龙头业绩高速增长,动力电池业务待发展务待发展

页数: 5页
行业: 电子元件
作者: 黄守宏
发布机构: 安信证券
发布日期: 2017-03-02
Tabl e_Bas eInfo Tabl e_Title 公司快报 2017 年 03 月 02 日 亿纬锂能(300014.SZ) 证券研究报告 其他元器件 三元龙头业绩高速增长,动力电池业 务待发展 ■事件:公司发布 2016 年度业绩快报,实现营业收入 23.40 亿元,同 比增长 73.45%;归母净利润 2.52 亿,同比增长 66.43%;扣非归母 净利润 2.34 亿,同比增长 154.15%,主要原因是去年同期子公司麦 克韦尔的业绩补偿收入有 0.77 亿。财务费用 242.73 万元,同比 -80.55%,主要原因是并购麦克韦尔股权形成的负债,未确认融资费 用本期摊销金额减少;人民币汇率变化带来的汇兑收益增加。管理费 用 2.05 亿,同比增长 42.06%,主要是研发费用增加所致。公司 2016 年利润分配预案以 427,104,310 为基数,向全体股东每 10 股派发现 金红利 1.20 元(含税) ,送红股 0 股(含税),以资本公积金向全体股 东每 10 股转增 10 股。 ■新能源汽车高速发展,锂离子电池业务保持高速增长: 公司 2016 年 锂离子业务实现营收 8.30 亿,同比增长 160.40%。归因于 2016 年 6 月 20 日,公司成功入选工信部“符合《汽车动力蓄电池行业规范条件》 企业目录(第四批)”,促进了动力电池下半年的销售工作。同时,随 着下半年磷酸铁锂方形电池和三元圆柱形电池产能释放,动力电池实 现规模销售。2017 年随着补贴政策的明朗,锂离子电池有望继续保持 高速增长。 公司 2016 年锂原电池 业务实现营收 7.76 亿,同比增长 11.77%。主要归因于智能交通、智 能安防、汽车电子等物联网领域需求快速增长的同时,公司积极开拓 国际市场。同时,公司逐步实现全自动化生产,提高成品率,产品盈 利能力稳步提升。公司 2016 年 12 月 25 日发布公告,拟收购武汉孚 安特 100%股权,进一步巩固锂原电池的龙头地位。同时,公司担任 锂电池军工标准委员会委员,未来公司相关产品在军工领域的应用值 得关注。 投资评级 维持评级 6 个月目标价: 股价(2017-03-01) 公司控股子公司麦克韦尔 2016 年实现营收 7.26 亿元,比上年同期增长 146.59%,净利润 1.25 亿元,同比增长 227.33%。归因于公司在 2016 年自有品牌电子烟投 放市场带来较大的收入和利润增长;同时,公司原有业务 ODM 大客 户订单持续增长,使得固定费用摊薄,带来利润增长。人类对健康需 求的逐步提升,以及英国、法国和德国为主的欧洲市场有望保持高速 增长,未来电子烟业务将为公司提供稳定的业绩支撑。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1 54.33 元 31.78 元 Tabl e_Mar ketInfo 交易数据 总市值(百万元) 13,329.93 流通市值(百万元) 12,784.10 总股本(百万股) 427.10 流通股本(百万股) 409.62 12 个月价格区间 18.74/51.85 元 Tab le_Ch art 股价表现 亿纬锂能 创业板指 147% 122% 97% 72% 47% 22% -3% 2016-02 2016-06 其他元器件 2016-10 资料来源:Wind 资讯 升幅% 相对收益 绝对收益 ■锂原电池稳定增长,公司外延巩固龙头地位: ■ 电子烟高速增长,提供稳定业绩支撑: 买入-A 1M 5.18 7.32 3M 4.97 -6.14 黄守宏 12M 54.78 50.41 分析师 SAC 执业证书编号:S1450511020024 huangsh@essence.com.cn 021-35082092 Tab le_Report 相关报告 亿纬锂能:业绩增长步伐 加快,动力电池开始发力 亿纬锂能:主业稳健支撑, 静待动力电池发力 亿纬锂能:主业稳步增长, 动力锂电蓄势待发 亿纬锂能:荆门产能扩建, 动力锂电新贵崛起 亿纬锂能:参股沃太能源, 进军全球储能市场 2016-10-25 2016-08-23 2016-07-13 2016-07-05 2016-04-14 ■股权激励上下一心,未来业绩有望快速增长: 公司在 2017 年 1 月 24 日公告,拟向公司核心的 397 人授予权益总计 2000 万份,占总股 本的 4.68%。并为此设臵了以 2016 年主营业务收入为基数,2017 年 -2020 年主营业务收入增长率分别不低于 50%、120%、230%、350% 的业绩考核目标。公司通过股权激励,绑定公司核心人员利益,彰显 员工对公司未来发展的信心,公司业绩有望实现快速增长。 ■投资建议:根据中国汽车工业协会副秘书长许艳华在公开场合表示, 2017 年新能源汽车销量有望达到 80 万辆,同比实现 50%左右的增长, 公司锂离子电池业务有望受益实现高速增长。同时,传统的电子烟和 锂原电池业务稳定增长,具备业绩支撑。2017-2019 年 EPS 分别是 1.30\1.83\2.21,对应当前股价 PE 是 24.0\17.0\14.2。维持买入-A 投 资评级,6 个月目标价 54.33 元。 ■风险提示:新能源汽车销量低于预期、锂离子电池业务竞争加剧 (百万元) 主营收入 净利润 每股收益(元) 每股净资产(元) 盈利和估值 市盈率(倍) 市净率(倍) 净利润率 净资产收益率 股息收益率 ROIC 2015 2016 1,348.9 151.3 0.35 4.00 2,339.7 251.8 0.59 4.55 2015 2016 88.1 7.8 11.2% 8.9% 0.2% 15.3% 52.9 6.9 10.8% 13.0% 0.0% 23.8% 2017E 5,603.6 554.4 1.30 5.59 2018E 7,306.9 783.3 1.83 7.06 2019E 8,260.1 942.0 2.21 8.82 2017E 24.0 5.6 2018E 17.0 4.4 2019E 14.2 3.5 9.9% 23.2% 0.8% 28.5% 10.7% 26.0% 1.2% 20.2% 11.4% 25.0% 1.4% 40.1% 数据来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/亿纬锂能 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 (百万元) 营业收入 减:营业成本 营业税费 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加:公允价值变动收益 投资和汇兑收益 营业利润 加:营业外净收支 利润总额 减:所得税 净利润 财务指标 2014 2015 2016E 2,242.6 1,116.0 20.1 206.9 343.4 -69.2 11.3 2.8 616.8 158.6 775.4 85.3 666.3 2,770.5 1,427.7 27.1 226.2 408.1 -45.0 28.1 26.5 724.8 180.6 905.4 71.4 809.3 2017E 2018E 8,260.1 5,603.6 7,306.9 4,360.0 5,707.0 6,451.5 42.9 56.5 63.4 224.1 248.4 272.6 364.2 401.9 388.2 12.6 33.4 37.5 25.0 30.8 24.1 12.0 4.0 -6.7 1.8 2.2 1.4 588.5 835.1 1,017.5 32.9 40.4 34.5 621.5 875.6 1,052.0 69.0 98.2 119.8 554.4 783.3 942.0 2014 1,835.6 521.0 694.8 15.7 439.4 482.1 4.1 218.8 235.7 120.1 103.9 4,671.3 372.6 363.5 238.4 51.0 1,025.4 178.1 782.5 2,669.8 3,645.9 2015 1,407.5 818.2 566.7 17.6 576.3 1,287.4 3.0 594.1 0.5 183.2 492.0 5,946.5 693.3 428.7 452.8 13.0 68.8 1,656.7 230.1 795.3 3,298.8 4,289.8 728.5 12.0 2,167.1 531.6 215.6 1,527.8 24.5 36.6 973.5 457.9 152.6 487.2 7,315.0 2,160.5 1,360.2 702.3 221.8 27.0 307.4 4,779.2 148.0 427.1 1,960.7 2,535.8 资产负债表 货币资金 交易性金融资产 应收帐款 应收票据 预付帐款 存货 其他流动资产 可供出售金融资产 持有至到期投资 长期股权投资 投资性房地产 固定资产 在建工程 无形资产 其他非流动资产 资产总额 短期债务 应付帐款 应付票据 其他流动负债 长期借款 其他非流动负债 负债总额 少数股东权益 股本 留存收益 股东权益 949.9 16.0 1,409.0 277.1 13.1 1,171.4 31.9 36.6 1,185.2 279.0 135.6 525.9 6,030.6 328.7 1,409.9 606.4 199.5 329.6 2,874.1 142.0 427.1 2,587.4 3,156.5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 利润率 毛利率 营业利润率 净利润率 EBITDA/营业收入 EBIT/营业收入 运营效率 固定资产周转天数 流动营业资本周转天数 流动资产周转天数 应收帐款周转天数 存货周转天数 总资产周转天数 投资资本周转天数 1,073.8 9.3 2,478.1 581.7 218.6 1,858.2 36.9 36.6 1,288.5 189.5 118.6 560.2 8,450.0 1,274.9 1,758.7 856.1 275.8 384.1 4,549.7 132.3 427.1 3,341.0 3,900.4 2014 2015 2016E 2017E 2018E 29.9% 20.0% 18.9% 23.4% 22.5% 27.8% 59.3% 12.8% 23.5% 139.5% 17.5% 72.9% 21.5% 120.2% 23.8% 53.1% 24.1% 75.3% 28.5% 77.5% 53.7% 104.2% 17.7% 21.1% 30.4% 41.9% 41.3% 44.9% 44.5% 44.2% -39.1% 24.5% 13.0% 21.8% 20.3% 21.6% 21.5% 21.2% 66.3% 23.6% 50.2% 27.5% 29.7% 26.2% 24.4% 22.2% 48.5% 10.5% 26.2% 9.9% 29.2% 11.7% 26.2% 10.7% 24.5% 139.5% 21.9% 11.4% 10.7% 13.0% 11.9% 30.4% 21.9% 12.3% 11.4% 14.0% 12.8% 13.0% 34 148 584 71 61 680 228 53 187 563 87 66 690 287 64 87 235 98 66 376 183 53 72 224 88 66 329 152 54 66 221 85 66 316 135 19.2% 14.8% 44.5% 19.9% 14.0% 35.9% 23.2% 7.6% 28.5% 26.0% 12.9% 20.2% 25.0% 11.0% 40.1% 9.2% 15.3% -3.1% 21.5% 8.2% 14.7% -1.6% 21.3% 23.2% 7.6% 28.5% 26.0% 12.9% 20.2% 25.0% 11.0% 40.1% 22.0% 28.1% 4.09 3.64 -7.92 27.9% 38.6% 2.97 2.60 -15.12 4.0% 6.5% 0.2% 10.7% 3.4% 5.5% 0.5% 9.4% 3.3% 4.7% 0.5% 8.5% 65.3% 188.5% 0.25 1.17 49.1% 0.83 1.4% 47.71 47.7% 91.1% 1.52 1.06 26.00 53.8% 116.6% 1.50 1.06 28.13 投资回报率 ROE ROA ROIC 费用率 销售费用率 管理费用率 财务费用率 三费/营业收入 偿债能力 资产负债率 负债权益比 流动比率 速动比率 利息保障倍数 分红指标 DPS(元) 分红比率 股息收益率 现金流量表 2014 2015 净利润 690.1 834.0 加:折旧和摊销 42.5 50.4 资产减值准备 11.3 28.1 公允价值变动损失 财务费用 -68.2 -54.3 投资损失 -2.8 -26.5 少数股东损益 23.7 24.7 营运资金的变动 -576.4 -871.0 经营活动产生现金流量 524.2 801.8 投资活动产生现金流量 -79.6 -776.0 融资活动产生现金流量 -308.1 -153.8 资料来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测 (百万元) 成长性 营业收入增长率 营业利润增长率 净利润增长率 EBITDA 增长率 EBIT 增长率 NOPLAT 增长率 投资资本增长率 净资产增长率 0.24 58.7% 1.4% 业绩和估值指标 2016E 2017E 554.4 56.4 12.0 12.6 -1.8 -1.9 -1,699.4 -1,067.7 -122.9 1,379.3 783.3 84.3 4.0 33.4 -2.2 -6.0 1,473.2 2,369.9 -105.2 -2,043.3 2018E 942.0 103.2 95 4.6 - 40. -6.7 137.5 -1.4 -6 5.8 -9.7 -2 6.5 -1,583.5 28. 5 -518.5 -5 32. -85.4 39 5 8.5 727.8 26. 5 51 2.0 3 EPS(元) BVPS(元) PE(X) PB(X) P/FCF P/S EV/EBITDA CAGR(%) PEG ROIC/WACC REP 2014 2015 2016E 2017E 2018E 0.42 2.16 43.0 8.3 1,662.8 12.8 36.0 17.8% 2.4 0.50 2.53 35.4 7.1 -254.0 10.3 49.8 18.6% 1.9 1.30 5.59 24.0 5.6 126.8 2.4 22.5 89.7% 0.3 3.0 1.3 1.83 7.06 17.0 4.4 31.3 1.8 13.3 67.3% 0.3 2.1 2.6 2.21 8.82 14.2 3.5 38.1 1.6 11.6 43.5% 0.3 4.2 0.8 公司快报/亿纬锂能  公司评级体系 收益评级: 买入 — 未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上; 增持 — 未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%; 中性 — 未来 6-12 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持 — 未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%至 15%; 卖出 — 未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上; 风险评级: A — 正常风险,未来 6-12 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动; B — 较高风险,未来 6-12 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动;  Table_AuthorStatement 分析师声明 黄守宏声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉尽责、诚实 守信。本人对本报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、 研究观点独立公正、分析结论具有合理依据,特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会核准,取得 证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告,是证券投资 咨询业务的一种基本形式,本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告, 并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写,但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确 性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断,本 报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期,本公 司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告 所含信息及资料保持在最新状态,本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料,但 不保证及时公开发布。同时,本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出 修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表 本报告正式完整的观点,一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准,如有需要, 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下,本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证 券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务 顾问或者金融产品等相关服务,提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决 策的惟一参考因素,亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情 况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议,无论是否已经明 示或暗示,本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下,本 公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有,未经事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需 在允许的范围内使用,并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”,且不得对本 报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 4 公司快报/亿纬锂能  Tab le_Sales 销售联系人 上海联系人 北京联系人 深圳联系人 葛娇妤 朱贤 许敏 孟硕丰 李栋 侯海霞 潘艳 原晨 温鹏 田星汉 王秋实 张莹 李倩 周蓉 胡珍 范洪群 孟昊琳 021-35082701 021-35082852 021-35082953 021-35082788 021-35082821 021-35082870 021-35082957 010-83321361 010-83321350 010-83321362 010-83321351 010-83321366 010-83321355 010-83321367 0755-82558073 0755-82558044 0755-82558045 gejy@essence.com.cn zhuxian@essence.com.cn xumin@essence.com.cn mengsf@essence.com.cn lidong1@essence.com.cn houhx@essence.com.cn panyan@essence.com.cn yuanchen@essence.com.cn wenpeng@essence.com.cn tianxh@essence.com.cn wangqs@essence.com.cn zhangying1@essence.com.cn liqian1@essence.com.cn zhourong@essence.com.cn huzhen@essence.com.cn fanhq@essence.com.cn menghl@essence.com.cn 安信证券研究中心 Tabl e_Addr ess 深圳市 地 址: 邮 编: 上海市 地 址: 邮 编: 北京市 地 址: 邮 编: 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层 518026 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 200080 北京市西城区阜成门北大街 2 号楼国投金融大厦 15 层 100034 5
三元龙头业绩高速增长,动力电池业务待发展务待发展
提示:通过电脑端浏览器访问本站体验更佳哦! 免费查看研报全文
安信证券 - 三元龙头业绩高速增长,动力电池业务待发展务待发展
页码: /
该研报暂无在线预览,请下载后查看!
Loading...
三元龙头业绩高速增长,动力电池业务待发展务待发展
声明:本站内容均收集整理于互联网,目的在于传递更多信息,并不代表本站及子站赞同其观点和对其真实性负责,我们仅如实呈现供网友学习和参考。如有侵权和不妥请联系(hello#ulapia.com)告知,我们会立即删除。
分享
客服