民生证券-深度报告:收购中兴物联,推进“公共安全+物联网”战略布局

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行业: 通讯行业
发布机构: 民生证券
发布日期: 2017-01-24
[Table_Title] 高新兴(300098) 公司研究/深度报告 收购中兴物联,推进“公共安全+物联网”战略布局 —高新兴(300098)深度报告 深度研究报告/计算机 2017 年 01 月 24 日 [Table_Summary] 报告摘要: [Table_Invest]  收购中兴物联,切入物联网架构体系连接层 强烈推荐 公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买中兴物联 84.07%的股权,2017-2019 年业绩承诺为合计净利润不低于 2.1 亿元因此,公司的资产规模、业务规模和盈 利能力将得到有效提升。收购中兴物联,公司切入物联网架构体系的连接层,并 充实在平台层的技术实力以及在应用层的行业应用布局:连接层以 2G/3G、4G (LTE) 、基于 NB-IOT 和 LoRa 的 LPWAN 方案为代表的全网络制式的全系列通 信模块技术;连接层的 OBD、UBI 后装车载(传输)单元和前装车规级模块; 在平台层,将获得物联网终端管理云平台;在应用层,公司还将新增车联网云平 台运营的技术储备以及车联网、卫星通信等行业应用终端。公司将进一步夯实以 物联网为技术核心,以公共安全为应用核心的“公共安全+物联网”战略。  收购中兴智联,加快电子车牌领域布局 公司以 1.48 亿元人民币受让中兴通讯持有的中兴智联 84.86%股权,借助中兴智 联在 RFID 领域的技术优势,切入电子车牌这一广阔市场。由于 RFID 产品涵盖 范围较广,中兴智联依据细分目标市场,形成了以 433MHz、800/900MHz 和 5.8GHz 三个频段的产品系列,分别覆盖汽车电子标识、ETC、多义性路径识别 三个细分市场。借助中兴通讯物联网技术和资源优势,全面布局“车牌-读写器系统”,为智能交通电子车牌业务抢占先机。同时,作为公安部无锡所电子车牌 标准制定的主要参与方,中兴智联参与了标准起草、制定、测试、试点多项工作。 在电子车牌硬件铺设期完成转向运营期后,公司可以为交通部门搭建电子车牌管 控平台,提供数据存储、数据管理以及基于大数据技术的数据挖掘服务。  国内安防领域领导企业,加快“公共安全+物联网”战略布局 公司围绕智慧城市、通信监控、铁路信息化、公安信息化等业务主线,并通过内 生与外延相结合的方式,以物联网技术为核心,聚焦公共安全行业应用布局,致 力于成为跨系统的大数据运营商。2012 年公司收购讯美电子,作为我国金融安 防监控领域接入视频路数最多的公司,帮助公司成功卡位“金融安全”;2015 年 公司收购创联电子与国迈科技,公司得以进军“铁路安全”与“政法数据安全”; 2016 年收购中兴智联,掌握业内先进的超高频 RFID 技术,把握交通安全大数据 的入口,进一步完善智能交通领域的业务布,同时收购中兴物联,切入物联网架 构体系的连接层,并充实在平台层的技术实力以及在应用层的行业应用布局。  盈利预测和评级 公司业绩稳定增长,收购中兴智联布局电子车牌,收购中兴物联切入物联网架构 体系的连接层。预计 2016-2018 年 EPS 为 0.28、0.42 和 0.52 元,相应 PE 为 55.62 倍、37.67 倍和 30.50 倍。鉴于公司未来夯实以物联网为技术核心,以公共安全 为应用核心的“公共安全+物联网”战略,可给予 50-55 倍 PE,未来 12 个月合 理价格区间为 21-23 元。  风险提示 安防领域竞争激烈;电子车牌政策推进受阻;物联网发展不及预期。 维持评级 合理估值: 21—23 元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2017-1-23 收盘价(元) 近 12 个月最高/最低 (元) 总股本(百万股) 14.26 17.15/11.36 1,075 流通股本(百万股) 546 流通股比例(%) 50.80 总市值(亿元) 153 流通市值(亿元) 78 [Table_QuotePic] 该股与沪深 300 走势比较 高新兴 沪深300 14% 5% -3% -12% -21% -29% 16-1 16-4 16-7 16-10 分析师:郑平 执业证号: S0100516050001 电话: 010-85127506 邮箱: zhengping@mszq.com 研究助理:杨锟 执业证号: S0100115100036 电话: 021-60876701 邮箱: yangkun@mszq.com 研究助理:李俊霖 执业证号: S0100116010027 电话: 021-60876714 邮箱: lijunlin@mszq.com 研究助理:马松 执业证号: S0100116070057 电话: 021-60876726 邮箱: masong@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.高新兴(300098)点评报告:并购中兴物 联,发挥产业链协同效应 2.高新兴(300098)2013 年中报点评: 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 平安城市业务助公司扭亏为盈 [Table_Page] 高新兴(300098) 盈利预测与财务指标 项目/年度 营业收入(百万元) 增长率(%) 归属母公司股东净利润(百万元) 增长率(%) 每股收益(元) PE(现价) PB 2015 2016E 2017E 2018E 1,081 1,851 3,017 3,786 46.55% 71.27% 63.00% 25.49% 140 306 452 558 8.67% 118.43% 47.65% 23.50% 0.19 0.28 0.42 0.52 83.63 55.62 37.67 30.50 5.0 4.6 4.1 3.6 资料来源:公司公告,民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 高新兴(300098) 目 录 一、国内安防领域领导厂商,外延进军物联网领域 .................................................. 4 (一)国内安防领域领导企业,向跨系统的大数据运营商迈进 ..............................................................................................4 (二)外延多领域发展,加快“公共安全+物联网”战略布局 ................................................................................................5 (三)业绩稳定发展,安防业务仍占比最大 ..............................................................................................................................8 二、收购中兴智联,布局电子车牌千亿蓝海市场 ................................................... 10 (一)物联网已蓄势待发,车联网将成主要应用场景之一 ....................................................................................................10 (二)电子车牌作为车联网天然入口,开启全国千亿蓝海市场 ............................................................................................12 (三)收购中兴智联,加快车联网感知层布局 ........................................................................................................................15 三、收购中兴物联,切入物联网架构体系连接层 ................................................... 16 (一)收购中兴物联,提升公司竞争力和盈利能力 ................................................................................................................16 (二)以“连接”技术为核心,拓展垂直细分领域运用 ........................................................................................................18 (三)依托物联网无线通信模块,推动公司大数据运营战略落地 ........................................................................................24 四、盈利预测与投资建议 ...................................................................... 26 (一)基本假设 ...........................................................................................................................................................................26 (二)盈利预测 ...........................................................................................................................................................................26 (三)估值及结论 .......................................................................................................................................................................27 五、风险提示 ................................................................................ 27 插图目录 .................................................................................... 29 表格目录 .................................................................................... 30 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 高新兴(300098) 一、国内安防领域领导厂商,外延进军物联网领域 (一)国内安防领域领导企业,向跨系统的大数据运营商迈进 公司成立于 1997 年,公司主营业务围绕智慧城市、通信监控、铁路信息化、公安信息化等 业务主线,并通过内生与外延相结合的方式,以物联网技术为核心,聚焦公共安全行业应用布局, 致力于成为跨系统的大数据运营商。公司是国家规划布局内重点软件企业、国家高新技术企业、 广东省省级企业技术中心,承担多个“国家火炬计划项目”。公司长期积极参与国家和行业标准 制定,已成为国家公共信息安全、信息技术软件管理、视频增强现实、视频图像分析、公安信息 通信网信息安全、警务云平台存储等技术的标准制定者。 公司控股股东及实质控制人为刘双广,持有公司 35.65%的股份,公司股权结构较为集中, 其他主要股东王云兰,平安大华基金等持股比例均在 10%以下。公司的主要股东包括:刘双广、 王云兰、平安大华基金、易方达资产、叶卫春、俞仲勋、傅天耀等,除前两大股东外公司其他股 东持股比例均不超过 5%,股权结构较为集中,有利于公司的决策制定与管理。在公司进军物联 网领域的大背景下,该结构有利于更有效地制定合理的战略,并保持公司发展的灵活性,为公司 未来布局提供较好的股东背景。 图 1:控股股东持有 35.65%的股份,股权结构较为集中 图 2:公司的子公司布局,外延进入物联网领域 资料来源:公司公告,民生证券研究院 资料来源:公司公告,民生证券研究院 公司通过不断的外延,收购讯美电子、创联电子、国迈科技、中兴智联以及中兴物联,逐步 在智慧城市、通信监控、铁路信息化、公安信息化以及物联网领域布局。公司收购讯美电子,作 为唯一实施全国范围银行监控联网的视频物联网高科技企业,成功卡位“金融安全”;公司收购 创联电子与国迈科技,完成对于“铁路安全”与“政法数据安全”;同时,公司收购中兴通讯旗下的 两家公司中兴智联与中兴物联,中兴智联是国内领先的智能电子车牌解决方案提供商,并掌握有 业内先进的超高频 RFID 技术,完成对于交通领域的布局;收购中兴物联,公司切入物联网架构 体系的连接层,并充实在平台层的技术实力以及在应用层的行业应用布局。 公司未来将力争成为聚焦公共安全的大数据技术领导者,外延进入物联网领域,并向跨系统 的大数据运营商迈进。公司将抓住我国公共安全产业的网络化和智能化的趋势,借力国家扶持大 数据产业的政策支持,力争成为聚焦公共安全的大数据技术领导者,并向跨系统的大数据运营商 迈进。未来公司将在现有公安大数据、政府大数据、金融大数据、交通大数据已经形成的数据和 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page] 高新兴(300098) 技术基础之上,沿着公安跨警种的垂直数据整合、城市政务数据的横向整合、金融大数据整合、 探索从 B 端到 C 端的社会化服务模式四条战略路径加速发展。 表 1:公司未来经营计划 战略方向 平安城市与智能交通 通信安全 金融安全 铁路安全 数据安全 具体计划 加大智慧城市业务、公安信息化业务的发展,复制PPP项目,加大智慧城市相关技术的研发 投入,做精做好城市服务总线系列产品,成为智慧城市整体解决方案的领先提供商; 继续深耕铁塔及通信运营商市场,利用当前在铁塔市场集采的有利形势,重点跟进铁塔基 站动环监控新建和改造业务,深挖运营商和铁塔新需求,以及铁塔对于基站门禁、微站监 控、油机检测发电监控、运维管理等其他新业务需求; 依托传统金融市场安全防范业务,在巩固传统市场业务的基础上,立足为智慧金融保驾护 航的目标,专注于金融行业安全相关的整体解决方案,打造成为金融安全专家; 强化铁路市场业务,确保技术领先优势,做好铁路信息化管理领域的产品布局和核心技术 储备,培育包括铁路信息化管理办公软件,铁路信息化管理业务分析软件等潜在市场,并 做好核心技术积累; 持续提升交警行业占有率,保持技术领先,全面展开公安市场建设,拓展其他执法行业, 打造执法数据安全管理领军企业;快速推进基于安全私有云技术的新一代电子文档安全管 理模式,成为海量电子文档(大数据)安全管理新技术引领者; 资料来源:公司公告,民生证券研究院 (二)外延多领域发展,加快“公共安全+物联网”战略布局 公司结合自身现状和特点,以及对所面临市场环境、行业发展趋势的把握,逐渐确定了聚焦 于公共安全产业板块并最终向大数据运营迈进的发展战略。2012 年,公司收购讯美电子,作为我 国金融安防监控领域接入视频路数最多的公司,帮助公司成功卡位“金融安全”;2015 年,公司收 购创联电子与国迈科技,公司得以进军“铁路安全”与“政法数据安全”;2015 年,收购中兴智联, 中兴智联是国内领先的智能电子车牌解决方案提供商,并掌握有业内先进的超高频 RFID 技术, 有助于公司把握交通安全大数据的入口,进一步完善智能交通领域的业务布局。收购中兴物联, 公司切入物联网架构体系的连接层,并充实在平台层的技术实力以及在应用层的行业应用布局。 图 3:公司发展史 资料来源:公司公告,民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 [Table_Page] 高新兴(300098) 收购讯美电子,讯美电子是我国金融安防监控领域接入视频路数最多的公司,也是目前唯一 实施全国范围银行监控联网的视频物联网高科技企业,从而成功卡位“金融安全”。讯美电子一 直专注于银行领域的安全防范系统建设,从一家区域性安防监控企业成长为全国性的大型联网监 控集成商,是我国金融安防领域接入视频路数最多的软件公司、目前唯一实施全国范围银行监控 联网的大型视频物联网高科技企业。通过专业的售前、售中和售后服务体系,讯美建设并经营了 全球最大规模的银行视频网络,单网逾 60 万路,客户数逾 5 万户。接入过的视频规模超过 100 万路。在中国金融安防系统的建设上,已取得技术和市场的领先地位。 图 4:XunmeiXP V5 视频监控系统 图 5:中国人民银行四川重点库监控报警系统及远程监控联网 资料来源:讯美电子官网,民生证券研究院 资料来源:讯美电子官网,民生证券研究院 收购创联电子,创联电子可以提供国内领先的铁路行车安全系统、铁路远程监控综合管理系 统及机车无线通信等产品与服务,进军“铁路安全”。创联电子是国内最早进入铁路行车安全领域 的企业之一,已拥有完善的铁路行车安全产品体系以及成熟的运作经验,成为目前国内领先的铁 路行车安全产品提供商,在 GYK 铁路轨道车运行控制产品、铁路运行无线通信产品上占有较高 的市场份额。创联电子是中国铁路总公司的核心供应商之一,产品应用于产品应用于全国绝大部 分铁路局及中国中铁、中国铁建等铁路建设施工单位以及轨道车生产厂商,具有广泛的客户基础, 客户合作关系较稳定,已在全国各地设立了十八个服务网点,能够覆盖国内目前十八个铁路局。 图 6:GYK 主机 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 图 7:GYK 铁路轨道车运行控制产品结构图 证券研究报告 6 [Table_Page] 高新兴(300098) 资料来源:公司公告,民生证券研究院 资料来源:公司公告,民生证券研究院 收购国迈科技,国迈科技则可以提供执法记录信息综合管理系统、安全云存储平台等政法数 据安全业务,公司得以进军“政法数据安全”。国迈科技是国内领先的数据安全产品及解决方案提 供商和先行者,主要从事行政执法行业领域内数据安全管理产品的研发、销售及应用。国迈科技 是国内最早从事数据安全业务的企业之一,一直致力于执法信息数据管理、安全私有云存储、数 据安全防护等领域的研究与创新。国迈科技致力于公安信息化的创新与应用,包括执法监督、实 战应用、智能交通、安全云存储、信息安全等高科技领域的研究与创新,参与了公安部、国家公 共信息安全行业多项标准起草,产品已通过国家保密局、公安部、解放军保密委、中国信息安全 测评中心在内的多项权威认证。 图 8:执法信息采集与管理系统解决方案 图 9:国迈科技云存储产品架构 资料来源:公司公告,民生证券研究院 资料来源:公司公告,民生证券研究院 收购中兴智联,中兴智联是国内领先的智能电子车牌解决方案提供商,并掌握有业内先进的 超高频 RFID 技术,收购中兴智联,有助于上市公司把握交通安全大数据的入口,进一步完善智 能交通领域的业务布局。中兴智联的主营业务为基于 RFID 技术的系列化产品和解决方案的销售、 部署以及提供后期的运营维护服务,主要聚焦在公安交通及物流领域,产品主要覆盖汽车电子标 识、ETC、多义性路径识别三个细分市场。公司本次股权受让事项,有利于进一步扩大公司业务 领域,提升公司的持续经营能力,为公司布局智能交通电子车牌业务抢占先机,符合公司的发展 战略和全体股东的利益。 图 10:中兴智联电子车牌系统示意图 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 图 11:中兴智联电子车牌系统架构 证券研究报告 7 [Table_Page] 高新兴(300098) 资料来源:中兴智联官网,民生证券研究院 资料来源:中兴智联官网,民生证券研究院 收购中兴物联,公司切入物联网架构体系的连接层,并充实在平台层的技术实力以及在应用 层的行业应用布局。中兴物联通过自主研发的专业智能通信产品和方案,持续为国内外的 OEM 终端和系统集成合作伙伴提供创新解决方案。产品涵盖多种制式和封装的智能通信模块产品、车 联网智能通信终端产品以及 IOT 整体解决方案。公司无线通信模块产品已经应用于全球 2500 万 台物联网终端产品;车联网智能终端服务于国际、国内的领先运营商和车联网信息服务提供商; 在 LPWAN 方向上,公司的 LoRa 解决方案初步实现国内外的应用布局,并在 NB-IoT 上进行产品 预研,以期为全球客户提供多样化的安全智能连接方案。 图 12:中兴物联的四大业务板块 图 13:“云+端”主营业务结构 资料来源:公司公告,民生证券研究院 资料来源:公司公告,民生证券研究院 公司通过对于“金融安全”、“铁路安全”、“政法数据安全”、电子车牌以及物联网架构的连接 层的布局,加快“公共安全+物联网”战略布局。在经过多年的发展,公司已经在公共安全的“政 府端”(公安信息化)、“居民端”(智慧城市)以及政府与居民的“人流物流的安全”(城市内的智 能交通与城市间的铁路安全)、“信息流的安全”(通信安全)、“资金流的安全”(金融安防)等领 域建立起较明显的业务优势,初步完成了覆盖多个公共安全行业应用领域的产业链布局。 (三)业绩稳定发展,安防业务仍占比最大 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 8 [Table_Page] 高新兴(300098) 公司近三年营业收入稳健增长,净利润增速同样有所放缓。因业务规模扩大,公司近三年主 营业务收入保持了持续稳健增长的态势,2013-2015 年度公司营业收入分别为:5.37 亿元,7.37 亿元,10.81 亿元,同比增速为:77.64%,37.35%,46.55%。利润方面,公司 2013-2015 年实现 净利润 5,872 万元、13,378 万元及 14,088 万元,同比增速分别为 223.88%、127.82%及 5.29%,增 速有所放缓。 图 14:公司营收稳健增长(单位:万元) 营业收入 120,000 图 15:公司净利润持续增长(单位:万元) 净利润 同比增长率 77.64% 100,000 54.10% 80,000 37.35% 46.55% 60,000 40,000 7.57% 20,000 0 2011 2012 2013 2014 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2015 资料来源:招股说明书,民生证券研究院 20,000 同比增长率 300% 223.88% 15,000 10,000 5,000 200% 127.82% 5.29% -24.83% 100% 0% 0 -100% 2011 2012 2013 2014 (5,000) 2015 -200% -255.76% (10,000) -300% 资料来源:招股说明书,民生证券研究院 公司利润率保持稳定且公司整体费用控制得当,三费占总营收比例较为稳定波动幅度较小。 公司 2013 年-2015 年期的毛利率为 34.31%,28.09%,28.20%;净利率为 10.94%,18.14%,13.04% 均较为稳定。同时,公司 2013 年-2015 年费用控制较为得当,三费水平占总营收比例略微增加。 其中各期销售费用占当期营收比例为 6.45%,7.24%,7.46%;各期管理费用占当期营收比例为 17.61%,11.41%,10.58%;各期财务费用占当期营收比例为-5.50%,-4.00%,-2.73%。 图 16:公司利润率保持稳定 图 17:公司三费占总营收比例略微增加 毛利率 40% 34.79% 20% 34.31% 30% 13.04% 10.94% 17.61% 9.79% 9.94% 2011 2012 -2.94% 6.45% 10% 0% 2012 2013 2014 2015 -10% -20% 21.64% 20% 10% 2011 财务费用占比 28.20% 18.14% 15.52% 管理费用占比 35.15% 40% 28.09% 26.32% 30% 销售费用占比 净利率 -15.69% 资料来源:公司公告,民生证券研究院 11.41% 7.24% 10.58% 7.46% -4.00% -2.73% 2,014 2,015 0% -10% -6.43% 2,013 -5.50% 资料来源:公司公告,民生证券研究院 公司产品以视频监控综合管理平台产品为主,主要面向三个行业进行销售,超过半数客户集 中在国内华南及西南地区。公司产品以视频监控综合管理平台为主,其他产品包括前端数据采集 存储传输设备,铁路行车安全控制通信及信息化系统等,面向公安,电信,交通及其他行业进行 销售。其中铁路行车安全控制通信及信息化系统,智能分析系统及云计算及云存储产品为公司 2015 年新增业务板块。公司客户分布于全国各地,其中客户较为集中的地区为:华南 36.87%, 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 9 [Table_Page] 高新兴(300098) 西南 21.44%,西北 11.11%;华中、华北、华中、东北地区销售收入占比均小于 10%。 图 18:公司仍以视频监控综合管理平台产品为主 7.48% 2.72% 1.52% 图 19:公司超过半数客户集中在国内华南及西南地区 视频监控综合管理平 台 华南 前端数据采集存储传 输设备 9.07% 3.40% 8.86% 8.98% 西南 36.87% 西北 技术服务 48.83% 华北 9.34% 铁路行车安全控制通 信及信息化系统 14.13% 华中 华东 基站/机房运维信息化 综合管理平台 16.25% 11.11% 东北 智能分析系统 21.44% 资料来源:公司公告,民生证券研究院 资料来源:公司公告,民生证券研究院 二、收购中兴智联,布局电子车牌千亿蓝海市场 (一)物联网已蓄势待发,车联网将成主要应用场景之一 物联网是互联网的应用拓展,是新一代信息技术的重要组成部分,被称为继计算机、互 联网之后世界信息产业发展的第三次浪潮。物联网(Internet of Things,简称 IoT)的定义为: 通过射频识别、红外感应器、激光扫描器、全球定位系统、气体感应器等信息传感设备,按 约定的协议,把任何物品与互联网相连接,进行信息交换和通信,以实现对物品的智能化识 别、定位、跟踪、监控和管理的一种网络。在这个网络中,物品能够彼此进行“交流”,而 无需人的干预。 图 20:2011-2020 年中国物联网整体规模预测 图 21:2020 年物联网各领域市场价值预估 4,000 20,000 45% 3,500 18,000 40% 3,000 16,000 35% 2,500 30% 2,000 25% 1,500 市场规模(亿元) 增速 14,000 12,000 10,000 20% 8,000 15% 6,000 4,000 10% 2,000 5% 0 1,000 3510 3360 1960 920 700 500 480 240 0 0% 2011 2012 2013 2014 2015 2016E 2017E2018E2019E 2020E 资料来源:Wind,民生证券研究院 资料来源:Machina research,民生证券研究院 全球物联网连接设备规模未来近千亿,产业规模达万亿美元。据 Garnter 预计,2016 年 全球使用的联网物件数将会达到 64 亿个,比 2015 年增加 30%,到 2020 年会达到 208 亿个, 2016 年物联网相关产品和服务的市场总额将达到 2350 亿美元,较 2015 年增加 22%。爱立信 报告指出,从 2016 至 2022 年,物联网设备预计将以 10%的复合年增长率增长,到 2022 年 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 10 [Table_Page] 高新兴(300098) 互连终端总数预计达到 290 亿台,其中包括近 180 亿台物联网终端。平台运营商 Xively 分析 也显示,截至 2020 年,全球人均拥有的物联网设备将有 10 台。IDC 预期 2020 年,物联网 整体市场将达万亿美元规模。 图 22:2014-2022 年联网设备的预测 图 23:2010-2015 年市场空间预测 资料来源:爱立信,民生证券研究院 资料来源:IoT Analytics,民生证券研究院 车联网发展的动力源是为了解决道路拥堵、道路安全、车辆网联化等需求。我国道路建 设的增长速度赶不上车辆的增长速度导致道路拥堵越来越严重,而通过车联网平台的调度能 使得车辆通行速度提供 3%-11%。车身的传感器、摄像机判断车身周围其他车辆、行人以及 障碍物的相对位置和运动状况,通过通信设备保持与交通信号灯、道路指示牌以及行人等的 互联,提前对可能发生的碰撞事故作出警告以降低事故数量,美国在使用车联网后事故数量 降低了 80%。2016 年 10 月工信部发布的《智能网联汽车发展技术路线图》 ,蓝图中指出到 2025 年基本建成面向乘用车与商用车的自主智能网联汽车产业链与智慧交通体系。 单靠车载传感器以及算法不能完全解决安全问题,车联网将弥补这一短板。在 2016 年 5 月 7 日,一名男子开着一辆 Tesla Model S 电动车上路,却在途中跟一辆货柜车相撞,自动车 上的男子最后伤重不治,其原因是传感器未能识别前方的卡车所致,同时 Google 在今年 3 月首次承认无人驾驶车辆的事故的原因是由于公交车违章变道所致。这些事故表明,仅依靠 车载传感器以及算法尚难以实现真正意义上的无人驾驶;假如车与车、车与人以及车与路之 间能够通信的话,这类事故都能通过这种方法来解决。 图 24:智能网联汽车技术架构与发展愿景 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 图 25:智能网联乘用车时间进程表 证券研究报告 11 [Table_Page] 高新兴(300098) 资料来源:新浪汽车,民生证券研究院 资料来源:新浪汽车,民生证券研究院 汽车联网化是汽车发展史上的一次深刻变革,将汽车从一个个孤立的个体连接成整个交 通网络里的节点之一,交通出行方式将发生巨大改变。从产业链来来说,车联网主要分为四 层:感知层、网络层、平台层、用户。首先,信息的获取需要感知层进行信息采集,其次需 要通过无线传输网络进行传输,信息流经无线传输后最终进入云平台,最后云平台再根据信 息流识别来对车主进行按需服务。据《节能与新能源汽车技术总体路线图》的规划显示,到 2020 年远程通讯互联终端整车装备率将达到 50%;到 2025 年程通讯互联终端整车装备率将 达到 80%,近距通讯互联终端整车装备率达到 30%。 图 26:智能网联汽车技术架构与发展愿景 图 27:智能网联乘用车时间进程表 资料来源:新浪汽车,民生证券研究院 资料来源:新浪汽车,民生证券研究院 (二)电子车牌作为车联网天然入口,开启全国千亿蓝海市场 电子车牌是由公安部主导,行业处于爆发的前夜。早在 2013 年公安部就与工信部签订 了协议,共同推进 RFID 在公共安全领域应用,而公安部牵头制定汽车电子标识相关条例就 是 RFID 在公共领域的应用,此外国家标准委员会、工信部、地方环保局、交通委也陆续从 技术、标准、政策上支持电子车牌推广运行,电子车牌从宏观环境上已具备随时爆发的外部 条件。 表 2:电子牌照相关政策推进情况 时间 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 电子牌照进展历程 证券研究报告 12 [Table_Page] 高新兴(300098) 2009 年 2 月 2010 年 3 月 2012 年 2 月 2012 年 5 月 2012 年 12 月 2013 年 2013 年 8 月 2013 年 2013 年 2014 年 11 月 2015 年初 2016 年 1 月 重庆市“电子车牌”项目被国家发改委批准为第一批国家车辆信息化项目试点 重庆第一块“电子车牌”上路 深圳海关在通关车辆中推广电子车牌 南京基于电子车牌的智能交通基础平台一期通过验收 兰州开始建设电子车牌网络 公安部与工信部签订了协议,共同推进 RFID 在公共安全领域应用 苏州工业园推广电子车牌 公安部牵头开始制定汽车电子标识相关条例 北京市印发«北京市 2013-2017 年清洁空气行动计划»,强调研究城市低排放区交通拥堵费征 收方案, 推广使用智能化车辆电子收费识别系统 国标委正式颁布«汽车电子标识通用技术条件»的征求意见稿 首批符合国标的电子车牌将在无锡开展示范应用,首批发放 10 万张,三年后向全国推广 来自工信部、北京和河北省政府的代表签署了“基于宽带移动互联网的智能汽车与智慧交 通应用示范”三方合作框架协议,并发布了北京市 2016-2020 年行动计划,北京经济技术开发 区将试点“智能汽车与智慧交通产业创新示范区” 资料来源:民生证券研究院整理 地方政府试点顺利,北京近期市场或启动。从 09 年开始,重庆、深圳(海关) 、南京(公 交)、兰州、苏州(工业园区)等城市地方政府陆续开展电子车牌试点,去年首批符合国标 的电子车牌也在无锡开展示范应用,示范顺利并将在三年后向全国推广。2016 年 5 月 26 日, 在北京政协的雾霾治理协商会上,北京环保局和交通委等部门明确表示,已经初步制定交通 拥堵收费政策方案和技术方案,目前正处于进一步深入研究和论证阶段,在技术层面,收取 拥堵费的核心技术就是电子车牌技术。 车联网是物联网和智能交通的有效结合,电子车牌是车联网天然入口之一。车联网是物 联网和智能交通的有效结合,它以车为节点和信息源,通过无线通信等技术手段获取车本身 以及车外部等属性。电子车牌作为车辆身份数据载体,记录了车辆的静态信息、动态信息及 运行信息,通过对其识别,完成车辆数据信息的交互,并通过统一的信息综合应用平台进行 智能化管理和服务,所以说电子车牌本身是车联网入口之一。 电子车牌(Electronic Vehicle Identification, EVI)是物联网技术的细分、延伸及提高的 一种应用。电子车牌的基本技术原理是利用 RFID 高精度识别、高准确采集、高灵敏度的技 术特点,在机动车辆上装有一枚电子车牌标签,将该 RFID 电子标签作为车辆信息的载体, 并在通过装有经授权的射频识别读写器的路段时,对该机动车电子标签上的数据进行采集或 写入,实现所有车辆数字化管理的一种先进技术。这项技术突破了现有交通信息采集技术的 瓶颈,能识别车辆的准确身份信息;配合后台云计算,能实现车辆交通信息的分类、处理、 查询、各种社会应用、后台电子支付等。 图 28:RFID 工作原理 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 13 [Table_Page] 高新兴(300098) 资料来源:新浪汽车,民生证券研究院 电子车牌对 RFID 设备的技术指标要求高,对该机动车电子标签上的数据进行采集或写 入,实现所有车辆数字化管理。电子车牌是基于 920MHz-925MHz 无源射频识别(RFID)技 术的延伸与提高, 而 RFID 则是现代物联网概念的最基础的组成部分。一般意义上的车用 RFID 产品,能够称作为“车载电子标签”的,却不能称的上“电子车牌”技术。现在的国家标准 规定车辆行驶速度在 120 公里以下能够达到 99.95%的准确读取率, 而实际测试在 12 米以上, 车辆 240 公里的时速,读卡器都能准确读取到电子车牌的数据。 图 29:智能网联汽车技术架构与发展愿景 图 30:智能网联乘用车时间进程表 资料来源:民生证券研究院整理 资料来源:民生证券研究院整理 电子车牌是 RFID 的延伸,构建了城市智慧交通指挥系统。汽车电子识别系统是无源射 频技术(RFID)的延伸,电子车牌利用 RFID 所提供的高精度信息采集技术,结合道路视频 监控、GPS、地感等多元交通信息感知系统,实现车辆信息的精确采集和统一管理。当汽车 进入射频识别区域时,电子车牌将信息反馈给读卡器,经信息处理中心加密后传输至交通信 息指挥中心,由此构建了城市智慧交通指挥系统。 电子车牌作为车联网的重要入口,在国家大力推进智能交通建设和车联网技术创新的背 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 14 [Table_Page] 高新兴(300098) 景下,有望加速增长。2015 年我国汽车保有量 1.72 亿辆,预计 2016 年将增长至 1.93 亿辆, 庞大的汽车数量催生巨大的“车联网”市场。2020 年我国汽车保有量将超过 2 亿辆,从重庆 电子车牌试点项目来估计,整个市场将达到百亿级别,并且随着电子车牌链接交通大数据以 提供智慧停车场管理、车辆调度拥堵收费、机动车尾气排放控制等增值服务落地,行业空间 有望得到进一步释放,放量增长可期。 电子车牌国标准将定,全国部署建设市场达千亿。国内早在 2009 年开始,已经有了城 市交管部门,处于对车辆的实时监控、交通治理和安全管控的角度来实施部署电子车牌。目 前,国内已经有规模部署电子车牌的城市有重庆、南京、厦门和银川等,各个城市部署电子 车牌的侧重点有所不同。预期随着电子车牌国家标准在下半年确定,深圳和无锡等前期试点 城市的进一步铺开,2017-2018 年将会快速进入到电子车牌建设高峰期。 (三)收购中兴智联,加快车联网感知层布局 公司于 6 月 25 日发布公告,拟以 1.48 亿元人民币受让中兴通讯持有的中兴智联 84.86% 股权,中兴智联成为公司的控股子公司。中兴智联主要聚焦在公安交通物流领域;RFID 产 品涵盖范围较广,中兴智联依据细分目标市场,形成了以 433MHz、800/900MHz 和 5.8GHz 三个频段的产品系列,分别覆盖汽车电子标识、ETC、多义性路径识别三个细分市场。此次 合作有利于借助中兴通讯物联网技术和资源优势,全面布局“车牌-读写器-系统” ,为智能交 通电子车牌业务抢占先机。同时与通讯巨头中兴通讯形成战略合作,将加强在物联网领域的 综合实力。 借助中兴智联在 RFID 领域的技术优势,切入电子车牌这一广阔市场。中兴智联在 RFID 研发方面,已经有近十年的技术研究及产品研制的开发经验,积累了大量的技术知识和人才 队伍,专业致力于 RFID 产品的研发、制造、生产与销售,并提供整体化解决方案。目前, 中兴智联拥有国内规模最大、专业性最强的研发团队,专门从事 RFID 产品研发及市场营销 的专业人员已达 300 多人。 中兴智联在拥有天线设计及网络管理等多个领域的自主研发实力, 同时握有空口协议,防碰撞算法,信号处理,编码加密等 RFID 核心专利达 316 项。 图 31:中兴通讯电子车牌系统架构 图 32:中兴 RFID 技术专利分布图 90 80 80 68 70 60 50 50 41 46 40 30 23 20 10 0 集成技术 应用技术 网络技术 阅读器 资料来源:新浪汽车,民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 标签 空口 资料来源:新浪汽车,民生证券研究院 证券研究报告 15 [Table_Page] 高新兴(300098) 作为公安部无锡所电子车牌标准制定的主要参与方,中兴智联参与了标准起草、制定、测试、 试点多项工作。2010 年起,中兴智联开始进行汽车电子标识项目建设,已经参与国内 6 个城市 (重庆、兰州、银川、厦门、南京、深圳)汽车电子标识项目建设,拥有丰富的项目建设经验。 中兴通讯电子车牌系统是以 RFID 电子标签作为车辆信息的载体,结合数据通讯技术、自动控制 技术、计算机网络技术、信息发布技术等现代化科技的智能交通综合解决方案。该系统可以提供 涉及公安、交通、环保、税务等部门的 80 多种服务,为车辆信息化、交通智能化奠定坚实的基 础。 图 33:中兴通讯电子车牌系统架构 资料来源:新浪汽车,民生证券研究院 随着电子车牌硬件铺设期完成后,公司可以通过为交通部门搭建电子车牌管控平台,实现 跨 系统的大数据运营商迈进。在电子车牌硬件铺设期完成转向运营期后,公司可以为交通部门搭 建电子车牌管控平台,提供数据存储、数据管理以及基于大数据技术的数据挖掘服务。除了交通、 治安、项目管理应用之外,电子车牌数据还可以被用于多个领域,如加油站、洗车店、商圈的精 准营销等。预计在电子车牌硬件铺设完成后公司将逐步展开在数据运营端的布局,受益于巨大市 场容量,数据运营业务有望显著放量。 三、收购中兴物联,切入物联网架构体系连接层 (一)收购中兴物联,提升公司竞争力和盈利能力 公司拟通过发行股份及支付现金相结合的方式,购买凯腾投资、亿倍投资、亿格投资、亿泰 投资合计持有的中兴物联合计 84.07%股权。本次交易的现金对价由公司向特定对象发行股份募集 配套资金的方式募集,募集配套资金总额不超过 3.3 亿元,不超过本次拟以发行股份购买资产的 交易价格的 100%。2016 年 11 月 30 日,上市公司以 9,258.30 万元受让努比亚持有的中兴物联 11.43% 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 16 [Table_Page] 高新兴(300098) 股权。本次交易完成后,公司将持有中兴物联 95.50%的股权,中兴通讯持有中兴物联 4.50%的股 权,中兴物联将成为公司的控股子公司。以 2016 年 12 月 31 日为评估基准日,中兴物联的预估 值约为 7.93 亿元。参考预估值,交易价格暂定为 6.81 亿元。 表 3:交易对方拟出售中兴物联股权及暂定交易价格情况 交易对方 持有中兴物联股权比例 (%) 获取对价 (万元) 凯腾投资 亿倍投资 亿格投资 亿泰投资 合计 74.07 6.15 3.09 0.76 84.07 59,996.70 4,981.50 2,502.90 615.60 68,096.70 现金支付 支付金额 占总对价 (万元) 比例(%) 10,000.00 14.68 ------10,000.00 14.68 股份支付 支付数量 占总对价 (股) 比例(%) 37,535,060 73.42 3,739,864 7.32 1,879,054 3.68 462,162 0.90 43,616,140 85.32 资料来源:公司公告,民生证券研究院 本次发行股份募集配套资金主要用于支付本次交易的现金对价、本次交易的中介机构费用以 及投资中兴物联物联网产业研发中心项目。中兴物联是国内领先的专注于物联网与移动互联网无 线通信技术及其解决方案提供商,经过近年的快速增长和积累,中兴物联凭借深厚的人才积累优 势、研发技术优势以及良好的行业先发和品牌优势,具有较强的行业竞争力和盈利能力。本次交 易利润承诺方承诺,在利润承诺期即 2017 年度、2018 年度和 2019 年度,中兴物联实现的合计净 利润不低于 2.1 亿元,因此,公司的资产规模、业务规模和盈利能力将得到有效提升。 表 4:发行股份募集配套资金的用途 用途 支付本次交易的现金对价 支付本次交易的中介机构费用 中兴物联物联网产业研发中心项目 合计 金额 10,000.00 3,000.00 20,000.00 33,000.00 资料来源:公司公告,民生证券研究院 收购中兴物联,公司切入物联网架构体系的连接层,并充实在平台层的技术实力以及在应用 层的行业应用布局:连接层以 2G/3G、4G(LTE) 、基于 NB-IOT 和 LoRa 的 LPWAN 方案为代表的全 网络制式的全系列通信模块技术;连接层的 OBD、UBI 后装车载(传输)单元和前装车规级模块; 在平台层,将获得物联网终端管理云平台;在应用层,公司还将新增车联网云平台运营的技术储 备以及车联网、卫星通信等行业应用终端。公司将进一步夯实以物联网为技术核心,以公共安全 为应用核心的“公共安全+物联网”战略。未来,公司将重点围绕相关领域的技术和应用进一步 提升能力、积累经验,为未来的大数据运营打好坚实基础。 图 34:“公共安全+物联网”战略 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 图 35:公司向物联网技术体系纵深不断拓展 证券研究报告 17 [Table_Page] 高新兴(300098) 资料来源:招股说明书,民生证券研究院 资料来源:招股说明书,民生证券研究院 作为一家以研发创新为核心竞争力的综合性科技集团,基于自身的长期发展战略,公司通过 自主研发和外延扩张的方式,向物联网核心技术体系纵深不断拓展。目前,公司已经初步覆盖了 物联网技术的各个环节,并在感知、平台、应用等多个领域,在业内确立了一定的技术优势。2014 年,公司自主研发高云 GoCloud 底层核心公共平台,使得公司有别于一般的安防系统集成商。此 后,业内首创的基于 AR 增强现实摄像技术,极大增强了公司的物联网感知技术实力。除内生自 主研发外,2016 年,公司通过并购中兴智联,掌握了中兴智联的超高频 RFID 技术,补充了上市 公司在物联网感知端的技术种类,进一步深化了公司的物联网技术体系。 (二)以“连接”技术为核心,拓展垂直细分领域运用 顺应物联网的产业风口,中兴物联自成立以来一直以“万物皆联、感知智慧”为核心技术导 向,致力于实现更多、更智能、更安全可靠的无线连接和服务。中兴物联的战略目标是成为物联 网通信模块产品全球第一阵营提供商,并树立车联网前后装车载通信产品、国产卫星移动通信手 持终端等行业终端的行业领导地位。中兴物联主营业务以“连接”技术为核心,专注于物联网企 业级市场,覆盖物联网无线通信模块、车联网产品、物联网行业终端以及物联网通信管理平台与 行业整体解决方案等四大业务板块。 图 36:中兴物联的四大业务板块 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 18 [Table_Page] 高新兴(300098) 资料来源:公司公告,民生证券研究院 (1)物联网无线通信模块及其集成产品 自 2013 年在国内首家推出 4G 网络的 LTE 模块以来,中兴物联的无线通信模块及其集成产品 业务取得了快速成长。目前,中兴物联可以提供包括 2G 网络的 GSM/GPRS、CDMA 1X,3G 网络的 WCDMA、HSDPA、UMTS、CDMA EV-DO,4G 网络的 TD-LTE、FDD-LTE 以及 LPWAN 的 NB-IoT 等在内的 覆盖各个通信网络制式的全系列无线通信模块产品。目前 NB-IoT 模块已经推出工程样片,已经 在中国三大运营商完成了试点,联合中国移动在乌镇世界物联网大会上进行了智能停车和智能水 务管理的业务演示。 图 37:无线通信模块广泛用于各个行业 图 38:中兴物联无线通信模块产品队列及路径规划 资料来源:公司公告,民生证券研究院 资料来源:公司公告,民生证券研究院 依靠 4G 产品上的先发优势和技术积累以及独创 We Fo Ta 和 OpenLink 功能,中兴物联无线 通信模块产品处于领先位置。中兴物联无线通信模块产品已累计发货超过 3,000 万片,产品在位 居国内领先位置的同时,已向日韩、欧美等国家和地区批量发货。在全球范围内,中兴物联无线 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 19 [Table_Page] 高新兴(300098) 通信模块产品及其集成产品业务规模仅次于 Sierra Wireless、Gemalto、Telit、U-blox 以及华 为等国际一流厂商,位居全球第二集团前列。 表 5:通信网络管理服务行业未来七大发展趋势 未来 趋势 4G 产品型号 产品简介 主要应用及客户 ME3860 ME3860 为业界最薄的 TD-LTE 模块,ME3860 支持 TD-LTE/TD-SCDMA/GSM 三模八频,支持 R9 LTE CAT4,下行速率最高可达 150Mbps, 上行速率 50Mbps。 应用于路由器,超级本,笔 记本电脑,平板,CPE,视 频监控等领域 ME3760 ME3760 是一款 Mini PCI-E 接口的 LTE 模块, GSM1800MHz.支持最大 50M/150Mbps 的理论 上下行数据传输速率。专网版本支持 1.4G 和 1.8G。 通用接口,应用于路由器, 超级本,笔记本电脑,CPE, 视频监控等领域 ME3630 支持 LTETDD/ LTEFDD/ WCDMA/TD-SCDMA/EV-DO/CDMA/GSM7 模 全网通频段的超薄小尺寸 LTE 模块。ME3630 支持 150Mbp2 下行速率和 50Mbps 上行速率, 为行业用户提供可靠的 4G 数据连接,支持 GNSS,VOLTE,FOTA 空中升级。 支持 LTETDD/ LTEFDD/ WCDMA/ TD-SCDMA/ GSM 五模十四频,支持 100Mbps 下行速率和 50Mbps 上行速率,为行业用户提 供可靠的 4G 数据连接 应用于路由器,超级本,笔 记本电脑,平板,CPE,视 频监控等领域 支持 LTETDD/ LTEFDD/ WCDMA/ TD-SCDMA/ GSM 五模十四频,支持 100Mbps 下行速率和 50Mbps 上行速率,为行业用户提 供可靠的 4G 数据连接 应用于路由器,超级本,笔 记本电脑,平板,CPE,视 频监控等领域 ME3630 ME3620 ME3610 图片 应用于路由器,超级本,笔 记本电脑,平板,CPE,视 频监控等领域 资料来源:公司公告,民生证券研究院 在无线通信模块业务长期发展战略上,中兴物联将基于无线通信模块开展数据运营,通过监 测无线通信模块状态和空中升级,降低无线通信模块运维成本,并通过数据统计分析来追踪行业 应用趋势,开展创新业务。在产品方面,中兴物联将持续聚焦 4G 高速率产品,保持在 4G 高速率 无线通信模块业务的领先地位,并且也已战略布局 LPWAN 模块产品,以下一代窄带物联网技术 NB-IoT 和 LoRa 作为自身的模块战略方向。同时,在市场方面,中兴物联将继续强化与移动运营 商的战略合作,实现 4G 和 NB-IoT 等模块业务的拓展;在行业大客户对无线通信模块产品的应用 需求的基础上,提供集成模块产品的行业终端;继续加强面向国际市场的无线通信模块产品规划、 研发和认证,并逐步提升国际市场销售占比,扩大全球市场影响力。 (2)车联网业务 中兴物联可以提供前装类的车规级通信模块与后装类的 UBI、OBD、T-BOX 车联网终端产品等 各种基于车联网行业的技术与服务。其中,前装类车规级通信模块相比传统工业级或消费级通信 模块均具有更强的可靠性和适应性,是国内为数不多能够提供车规级通信模块产品的厂商之一; 后装类车联网终端产品则可以提供驾驶信息监控、车辆自我诊断、车队智能管理、车载热点等信 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 20 [Table_Page] 高新兴(300098) 息化管理功能,目前中兴物联已就该系列产品与 AT&T、T-Mobile、TeliaSonera、Mojio、Octo 多家国际顶级运营商与 TSP 厂商达成了深度合作关系,是国内为数不多能够与国际车联网市场达 成多维度合作的车联网后装产品与服务提供商之一。 图 39:中兴物联车联网产品线 图 40:中兴物联车联网终端产品应用示意图 资料来源:公司公告,民生证券研究院 资料来源:公司公告,民生证券研究院 以独创的模块化车联网产品设计理念为基础,中兴物联具备车联网领域的通信技术和车载技 术的深度融合能力,填补了车载智能终端的通信技术应用空白。凭借在通信领域的专业能力和对 嵌入式系统的深度理解,中兴物联具备面向车联网应用市场的快速定制能力,可以快速实现通信 技术和汽车电子的跨界融合,推出面向车载应用的差异化产品,并凭借自身良好的供应商、运营 商合作关系,提升产品与服务的性价比和成本优势。 表 6:中兴物联车联网业务主要产品 产品型号 ZM5330s AT21 VM6200/ VM6200S 产品简介 主要应用及客户 ZM5330s 是一款针对车载前装市场打造的车规 级模块产品,支持 4G 全网通,满足大多数车厂 对 4G 通信、定位服务、温度适应、抗震动、电 磁兼容等方面的要求,可以提供在高度移动等场 景下的高质量通信 应用于车载前装/准前装市 场,实现快速高效的数据传 输与交互,目前主要应用于 国内市场。 AT21 是中兴物联为欧洲领先的车联网信息服务 提供商 OctoTelematics 定制研发的车载后装 UBI 终端,产品支持 2G 通信技术和蓝牙,支持双 GNSS、FOTA、G-sensor、陀螺仪等,具有满足 车载的超低功耗(12V1mA)、高低温、震动、EMC 以及 E-mark 认证要求。 VM6200/VM6200S 是中兴物联为欧美运营商研 发定制的 4G 车载 Wi-Fi 热点和 OBD 诊断终端, 面向车载设计,满足对产品的高可靠性、抗震、 EMC、环境、电源保护机制等需求;电源满足 ISO7637-2、ISO16750-2;上下行速率为 100Mbps 和 50Mbps,支持 G-Sensor,FOTA 以及 WebUI 配置和账户管理 应用于车载后装市场,用于 实现对车辆位置信息跟踪, 驾驶行为检测采集和上传, 为云平台的大数据分析提供 数据保障,代表性客户如意 大利 Octo 等。 用于车载后装市场,为车辆 提供 4GHotspot,代表性客户 如美国 AT&T,T-Mobile,瑞 典 TeliaSonera。 图片 资料来源:公司公告,民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 21 [Table_Page] 高新兴(300098) 中兴物联在车联网业务发展战略,车联网前装市场、车联网后装市场与车联网平台运营齐发 力。在车联网前装市场,中兴物联的发展为以车规级通信模块为基础,提升标的公司为汽车、交 通设施实现无线通信提供必要的支撑产品和解决方案的能力;在车联网后装市场,以国际顶级运 营商和 TSP 为目标客户与合作伙伴,顺应其拓展有效用户数量、提供多样化服务、加强专车监控 等需要,向其提供端到端的定制化产品和解决方案。在车联网平台运营业务,基于自身的车联网 智能终端技术以及与业内一流运营商的深度合作关系,中兴物联将在未来大力发展车联网云平台 运营业务。 (3)物联网行业终端 中兴物联具备提供基于具体行业应用设计物联网智能终端产品的能力,目前已经进入卫星通 信等终端市场,并在细分行业内确立了较为显著的市场优势。中兴物联在卫星通信终端领域具备 深厚的研发积累与业务基础。目前,中兴物联已经开发出 T900 卫星手持机、T950 卫星便携式终 端等卫星通信产品,该系列产品能够同时支持卫星和地面全网通的卫星通信产品,可以兼容大 S 波段卫星通信、国产北斗定位等技术,具有增强三防设计,并可以根据用户的需求完成进一步的 深度定制,弥补了我国地面网和卫星通讯融合产品领域的空白。此外,中兴物联已经与我国唯一 的移动通信卫星运营商中国电信达成了长期稳定的合作关系,为中兴物联卫星通信终端产品的销 售维持了稳定的渠道与广阔的市场。 表 7:中兴物联物联网行业终端主要产品 产品简介 主要应用及客户 支持卫星移动通信和地面网全网通通信,支 持双路定位功能,并增强了三防设计,能够 提供卫星语音电话、卫星短消息、卫星上网 等卫星通信服务,并具备地面网消费类电子 终端的常用业务功能,是国内唯一一个同时 支持卫星和地面全网通的产品。 支持卫星移动通信和地面网全网通通信,支 持双路定位功能,并增强了三防设计,能够 提供卫星语音电话、卫星短消息、卫星上网 等卫星通信服务,相对于T900卫星手持机, 特别增强了卫星上网的能力。 N988Z是一款用于物联网通讯安全防护的 一款通用组件,防止外部恶意窃取及修改通 讯信息。 可以提供移动的卫星通信 终端,可应用于渔业、林 业、抗震救灾、科考等多 种环境,代表性客户如中 国通用技术研究院。 产品型号 T900手持 机 T950终端 N988Z 图片 可以提供移动的卫星通信 终端,可应用于渔业、林 业、抗震救灾、科考等多 种环境。 适用于CDMA网络制式的 各类终端产品,代表性客 户如成都卫士通信息产业 股份有限公司。 资料来源:公司公告,民生证券研究院 中兴物联在物联网行业终端发展战略,打造高品质卫星终端产品以及卫星终端向多个行业延 伸。在卫星终端产品市场,中兴物联致力于实现从手持机终端到卫星便携式终端、卫星 uFi、卫 星车载终端、卫星船载终端等重点行业细分场景应用的完整覆盖,并通过增加产品对移动通信卫 星制式的支持,有效提升产品的适用性和市场竞争力。通过夯实卫星终端业务,中兴物联的物联 网行业终端应用有望向渔业、林业、户外、应急救灾等卫星通信的典型应用领域进行延伸和拓展, 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 22 [Table_Page] 高新兴(300098) 快速抢占空白市场,有效提升产品队列宽度,并持续加强行业终端的定制能力和面向农业、铁路、 巡检等细分行业市场的产品竞争力,强化业务领先优势。 (4)物联网管理平台与行业整体解决方案 中兴物联具备提供基于特定行业定制的物联网整体解决方案的能力,并通过自主开发的物联 网终端管理云平台。平台可以为客户提供包括信息采集、设备连接、数据管理和应用创建在内的 物联网云服务及物联网整体解决方案。因此,中兴物联具备从无线通信模块产品到系统集成再到 运营服务的一揽子物联网产品、服务、解决方案的提供能力。物联通终端管理云平台可以实现无 线通信模块和终端产品的云端资源整合,可以通过平台化服务与大数据运营赢得增值收益,在农 业、市政等多个行业都有着广泛的市场应用前景。 图 41:中兴物联物联网整体解决方案示意图 资料来源:公司公告,民生证券研究院 基于对物联网连接技术多年的开发经验与对细分领域客户需求的深度理解,中兴物联的物联 网整体解决方案设计技术与集成能力已经形成了相比于其他厂商的差异化竞争优势。在 NB-IoT 的连接能力(可以同时连接 50000+的海量单元)、覆盖能力(10km) 、待机能力(10 年) 、成本压 缩能力(单个终端 5 美元以内)以及系统与平台的运作可靠性等方面,居于行业一流水准。在智 慧市政领域,中兴物联的无线智慧地井监测系统依托蜂窝通讯连接方式,为井盖提供端到端的解 决方案,协助政府和相关运营单位实现对辖区井盖的移动和安全等管理,目前该地井方案已经在 江西吉安成功部署。 表 8:公司未来经营计划 产品型号 智慧畜牧 方案简介 向客户提供基于位置监控的牛羊生命周期分 析解决方案,通过牛羊养殖大数据智能分析 系统,帮助客户提高养殖质量和经济效益。 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 主要应用 主要客户 畜牧业养殖场的牲畜位置信息 和状态信息采集,管理以及养殖 大数据分析等。 京东 证券研究报告 23 [Table_Page] 高新兴(300098) 智慧市政 中兴物联的无线智慧地井监测系统依托蜂窝 通讯连接方式,为井盖提供端到端的解决方 案,协助政府和相关运营单位实现对辖区井 盖的移动和安全等管理。 井盖的移动信息采集和井盖管 理,后台监控,大数据分析等。 江西吉安市政部门 资料来源:公司年报,民生证券研究院 中兴物联物联网管理平台与整体解决方案业务发展战略。中兴物联重点开发布局 LoRa 和 NB-IoT 解决方案,致力于建立从通信连接模块、终端、网关到云平台的整套解决方案,为客户提 供系统的行业应用服务。在应用领域方面在聚焦智慧畜牧业、市政资产管理整体解决方案的同时, 随着市场和技术的不断发展,业务将逐步扩展到其他行业领域和细分市场。 (三)依托物联网无线通信模块,推动公司大数据运营战略落地 凭借在物联网无线通信模块领域的深厚积累与技术沉淀,中兴物联能够快速切入车联网、卫 星通信、安防、智能电网等垂直行业,向客户提供定制化的产品及解决方案。在各个垂直细分领 域,中兴物联已经积累了多年的产品开发基础与经营经验,在细分市场上享有良好的产品声誉与 较高的市场占有率。在国内市场,标的公司与三大运营商、铁塔公司等建立了全方位、各层次的 合作关系;在国际市场,标的公司与 AT&T、T-Mobile 等多家运营商和全球知名 TSP 厂商实现了 深度合作。 图 42:中兴物联产品已服务于全球客户 图 43:优良的“云+端”主营业务组合 资料来源:公司公告,民生证券研究院 资料来源:公司公告,民生证券研究院 中兴物联正在构建以大数据技术和云计算系统为运营平台的“云+端”业务组合,云端融合 的生态体系正在快速建立,推动标的公司由单一的产品提供商向全面的物联网产品、方案、服务 综合提供商转变。中兴物联从创建之初,在产品规划和研发队伍上注重解决方案和集成能力构建, 目前已经形成面向新技术和行业市场的方案集成能力,在车联网和 LPWAN 领域提供端到端的解决 方案。因此,中兴物联具备从模块产品到系统集成再到运营服务的一揽子物联网产品、服务、解 决方案的提供能力,从而为标的公司确立相对于其他竞争对手差异化的竞争优势。同时,标的公 司正在构建的云平台系统,实现了模块和终端产品的云端资源整合。 中兴物联是一家具有一流技术和差异化优势的物联网通信技术与服务提供商,自成立以来一 直专注于物联网无线通信模块、车联网产品、物联网行业终端的研发、生产和销售,并能够提供 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 24 [Table_Page] 高新兴(300098) 基于行业应用的整套解决方案。中兴物联以技术创新为企业发展的核心,采用自主研发的方式开 发物联网连接核心技术,将加工、生产环节外协委托给业务知名外协厂商,以集中精力与资源致 力于产品的研发与升级,并充分利用深圳作为全国创新基地及完整的电子产品产业链集聚的优势, 拓宽公司的采购网络与销售渠道。 图 44:以快速创新、品质研发支撑全球市场拓展 资料来源:公司公告,民生证券研究院 中兴物联具有深厚的物联网通信技术积累与强大的研发能力,中兴物联拥有超过 160 人的研 发团队,占标的公司员工总数的比例超过 60%。中兴物联拥有超过 160 人的研发团队,占标的公 司员工总数的比例超过 60%,团队拥有完整的产品生命周期研发能力,累计完成了约 100 款无线 通信模块与终端应用的策划、研发、设计。报告期内,标的公司研发投入占营业收入的比例为 13.79%。截至本预案签署之日,标的公司已获得专利 16 项,软件著作权 63 项。 表 9:公司营业收入拆分预测(单位:万元) 专业构成 研发人员 销售人员 采购人员 人事行政人员 财务人员 管理人员 合计 人数 168 58 7 17 14 10 274 比例(%) 61.31 21.17 2.55 6.20 5.11 3.65 100.00 资料来源:公司公告,民生证券研究院 通过收购中兴物联,充分体现了公司以物联网技术为核心,持续向公共安全产业深度和广度 不断推进的战略意图。上市公司已经在在物联网技术体系中的感知、平台、应用层次建立了较为 丰富的技术积累,通过本次交易,上市公司可以在借助标的公司领先的物联网产品技术与业务不 断纵深拓展自身物联网技术体系的同时,推动公司公共安全各业务板块的业务升级与技术提升, 并通过物联网技术与各垂直行业的联动,充分发掘标的公司业务的内在价值,提升本次交易的整 合绩效,并推动上市公司战略目标的实现。 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 25 [Table_Page] 高新兴(300098) 通过收购中兴物联,夯实公司物联网技术,实现产业协同。公司自成立以来一直专注于物联 网无线通信模块、车联网产品、物联网行业终端的研发与服务,并能够提供基于行业应用的整套 物联网解决方案。标的公司具备深厚的基于国际一流芯片平台的研发经验,对于底层协议的理解 及对无线通信模块产品的深度定制能力居于国内厂商领先水平。通过本次交易,上市公司可以通 过标的公司在物联网无线通信领域的技术积累,进一步提升自身在物联网连接端的技术实力,提 升上市公司各个行业应用业务板块在数据通信、信息传输环节的技术实力与业务水平。 通过收购中兴物联,进一步推动公司大数据运营战略落地。物联网将成为大数据产生的最大 源泉,物联网数据具有海量性、多样性、真实性的特点,数据规模相比互联网时代有望出现数十 倍的提升,这为大数据的运营、分析与处理提供了广阔的发展空间。公司具有广泛的行业应用能 力的物联网无线通信模块产品以及在车联网终端,有望为上市公司提供海量大数据的入口,为上 市公司开展大数据运营提供数据资源与信息支撑,并利用其自身构建“云+端”业务组合,提升 上市公司的大数据运营、分析、管理能力,推动公司以物联网技术为核心的大数据运营战略落地。 四、盈利预测与投资建议 (一)基本假设 假设 1:高新兴是安防领域区域龙头,近期公司陆续公布张掖市、喀什市、清远市等智慧城 市 PPP 项目订单,在手订单充裕。2016-2018 年视频监控系统业务保持 30%的增速增长; 假设 2:公司电子车牌业务预计 17 年开始盈利。2016-2018 年前端数据采集存储传输设备业 务 17 年营收增长将超过 300%; 假设 3:公司智慧城市的相关业务保持 20%的增速增长。 假设 4:公司受益于铁塔公司基站建设的巨大需求,铁路行车安全控制通信及信息化系统和 通信基站/机房运维信息化业务在 16 年有较高的增长,17-18 年将保持 30%的增速增长。 (二)盈利预测 表 10:公司营业收入拆分预测(单位:万元) 视频监控系统 营业收入 增长率 前端数据采集存储传输设备 营业收入 增长率 技术服务 营业收入 增长率 铁路行车安全控制通信 及信息化系统 营业收入 增长率 通信基站/机房运维信息化 2014 2015 2016E 2017E 2018E 372.57 142.72% 527.68 41.63% 685.98 30.00% 891.78 30.00% 1,159.31 30.00% 115.75 - 175.59 51.70% 228.27 30.00% 913.07 300.00% 1,095.68 20.00% 180.54 - 152.64 -15.45% 183.17 20.00% 238.12 30.00% 309.55 30.00% - 98.02 - 294.06 200.00% 382.28 30.00% 458.73 20.00% 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 26 [Table_Page] 高新兴(300098) 营业收入 增长率 智能分析系统 营业收入 增长率 云计算和云存储产品 营业收入 增长率 综合毛利率 68.18 - 80.86 18.60% 404.30 400.00% 525.59 30.00% 683.27 30.00% - 29.38 - 35.26 20.00% 42.31 20.00% 50.77 20.00% 28.09% 16.41 28.20% 19.69 20.00% 32.64% 23.63 20.00% 30.52% 28.36 20.00% 30.56% 资料来源:民生证券研究院整理 (三)估值及结论 公司业绩稳定增长,收购中兴智联布局电子车牌,收购中兴物联切入物联网架构体系的连接 层。预计 2016-2018 年 EPS 为 0.28、0.42 和 0.52 元,相应 PE 为 55.62 倍、37.67 倍和 30.50 倍。 鉴于公司未来夯实以物联网为技术核心,以公共安全为应用核心的“公共安全+物联网”战略, 可给予 50-55 倍 PE,未来 12 个月合理价格区间为 21-23 元。 表 11:同业公司估值比较 公司名称 宜通世纪 佳讯飞鸿 东方国信 思创医惠 东软载波 平均 高新兴 代码 300310 300213 300166 300078 300183 股价 24.38 20.66 25.91 24.73 300098 - 总市值(亿元) 2016EPS 108.24 80.45 135.32 116.34 112.02 170.00 0.47 0.40 0.50 0.48 0.75 0.52 0.28 2017EPS 2018EPS 2016PE 2017PE 2018PE 0.69 0.54 0.71 0.64 0.95 0.71 0.42 0.92 0.67 0.94 0.82 1.19 0.91 0.52 52.24 69.19 41.48 54.36 32.76 50.01 55.62 35.53 51.79 29.16 40.37 26.12 36.59 37.67 26.51 41.87 22.12 31.59 20.82 28.58 30.50 资料来源:wind,民生证券研究院 五、风险提示 安防领域竞争激烈;电子车牌政策推进受阻;物联网发展不及预期。 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 27 [Table_Page] 高新兴(300098) 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元) 2015 2016E 2017E 主要财务指标 2018E 2015 2016E 2017E 2018E 营业总收入 1,081 1,851 3,017 3,786 营业成本 776 1,247 2,096 2,629 营业收入增长率 46.6% 71.3% 63.0% 25.5% 4 7 11 10 EBIT 增长率 58.3% 217.9% 71.2% 29.6% 销售费用 81 111 151 189 净利润增长率 8.7% 118.4% 47.7% 24.3% 管理费用 114 148 181 208 盈利能力 106 338 578 749 毛利率 28.2% 32.6% 30.5% 30.6% (30) 0 0 0 净利润率 13.0% 16.5% 15.0% 14.8% 5 0 0 0 总资产收益率 ROA 3.3% 6.4% 7.3% 7.8% 净资产收益率 ROE 4.1% 8.2% 10.8% 11.9% 营业税金及附加 EBIT 财务费用 资产减值损失 投资收益 成长能力 5 5 5 6 136 343 584 755 27 0 0 0 流动比率 2.7 2.8 2.3 2.4 利润总额 162 360 588 759 速动比率 2.4 2.5 2.0 2.1 所得税 21 22 45 66 现金比率 1.3 1.4 1.1 1.3 净利润 资产负债率 0.2 0.2 0.3 0.3 131.1 134.0 132.5 133.3 存货周转天数 78.6 77.3 77.9 77.6 总资产周转率 0.4 0.4 0.6 0.6 每股收益 0.2 0.3 0.4 0.5 每股净资产 3.2 3.5 3.9 4.4 (0.1) 0.3 0.6 0.6 0.0 0.0 0.0 0.0 83.6 55.6 37.7 30.3 营业利润 营业外收支 141 337 543 694 归属于母公司净利润 140 306 452 562 EBITDA 122 362 599 771 资产负债表(百万元) 货币资金 2015 2016E 2017E 2018E 偿债能力 经营效率 应收账款周转天数 每股指标(元) 1093 1374 2062 2705 525 712 1174 1465 6 8 16 19 存货 234 264 447 559 每股经营现金流 其他流动资产 323 323 323 323 每股股利 应收账款及票据 预付款项 流动资产合计 估值分析 2214 2724 4094 5159 长期股权投资 13 13 13 13 PE 固定资产 66 79 80 81 PB 5.0 4.6 4.1 3.6 无形资产 0 0 0 0 EV/EBITDA 130.3 43.2 25.0 18.6 非流动资产合计 2081 2073 2060 2051 股息收益率 0.2% 0.0% 0.0% 0.0% 资产合计 4295 4797 6154 7209 0 0 0 0 687 831 1495 1814 短期借款 应付账款及票据 其他流动负债 流动负债合计 长期借款 其他长期负债 非流动负债合计 净利润 折旧和摊销 2015 2016E 141 2017E 337 2018E 543 694 0 0 0 0 21 24 21 21 818 982 1796 2158 营运资金变动 (295) (63) 131 (59) 经营活动现金流 (119) 277 685 646 8 (0) 3 9 (14) 0 0 0 (23) 5 2 (3) 股权募资 1,203 0 0 0 债务募资 0 0 0 0 50 50 50 50 50 50 50 50 负债合计 868 1033 1846 2208 股本 1071 1075 1075 1075 少数股东权益 现金流量表(百万元) 资本开支 投资 投资活动现金流 8 39 130 262 (215) 0 0 0 股东权益合计 3427 3765 4308 5002 筹资活动现金流 960 (0) 0 0 负债和股东权益合计 4295 4797 6154 7209 现金净流量 818 281 687 643 资料来源:公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 28 [Table_Page] 高新兴(300098) 插图目录 图 1:控股股东持有 35.65%的股份,股权结构较为集中..................................................................................................... 4 图 2:公司的子公司布局,外延进入物联网领域 .................................................................................................................. 4 图 3:公司发展史 ..................................................................................................................................................................... 5 图 4:XunmeiXP V5 视频监控系统 ......................................................................................................................................... 6 图 5:中国人民银行四川重点库监控报警系统及远程监控联网 .......................................................................................... 6 图 6:GYK 主机 ........................................................................................................................................................................ 6 图 7:GYK 铁路轨道车运行控制产品结构图 ........................................................................................................................ 6 图 8:执法信息采集与管理系统解决方案 .............................................................................................................................. 7 图 9:国迈科技云存储产品架构.............................................................................................................................................. 7 图 10:中兴智联电子车牌系统示意图 .................................................................................................................................... 7 图 11:中兴智联电子车牌系统架构 ........................................................................................................................................ 7 图 12:中兴物联的四大业务板块............................................................................................................................................ 8 图 13:“云+端”主营业务结构 ............................................................................................................................................... 8 图 14:公司营收稳健增长(单位:万元) ............................................................................................................................ 9 图 15:公司净利润持续增长(单位:万元) ........................................................................................................................ 9 图 16:公司利润率保持稳定.................................................................................................................................................... 9 图 17:公司三费占总营收比例略微增加 ................................................................................................................................ 9 图 18:公司仍以视频监控综合管理平台产品为主 ...............................................................................................................10 图 19:公司超过半数客户集中在国内华南及西南地区 .......................................................................................................10 图 20:2011-2020 年中国物联网整体规模预测.....................................................................................................................10 图 21:2020 年物联网各领域市场价值预估 ..........................................................................................................................10 图 22:2014-2022 年联网设备的预测 .................................................................................................................................... 11 图 23:2010-2015 年市场空间预测 ........................................................................................................................................ 11 图 24:智能网联汽车技术架构与发展愿景 ........................................................................................................................... 11 图 25:智能网联乘用车时间进程表 ....................................................................................................................................... 11 图 26:智能网联汽车技术架构与发展愿景 ...........................................................................................................................12 图 27:智能网联乘用车时间进程表 .......................................................................................................................................12 图 28:RFID 工作原理 ............................................................................................................................................................13 图 29:智能网联汽车技术架构与发展愿景 ...........................................................................................................................14 图 30:智能网联乘用车时间进程表 .......................................................................................................................................14 图 31:中兴通讯电子车牌系统架构 .......................................................................................................................................15 图 32:车载单元 ......................................................................................................................................................................15 图 33:中兴通讯电子车牌系统架构 .......................................................................................................................................16 图 34:“公共安全+物联网”战略 ..........................................................................................................................................17 图 35:公司向物联网技术体系纵深不断拓展 .......................................................................................................................17 图 36:中兴物联的四大业务板块...........................................................................................................................................18 图 37:无线通信模块广泛用于各个行业 ...............................................................................................................................19 图 38:中兴物联无线通信模块产品队列及路径规划 ...........................................................................................................19 图 39:中兴物联车联网产品线...............................................................................................................................................21 图 40:中兴物联车联网终端产品应用示意图 .......................................................................................................................21 图 41:中兴物联物联网整体解决方案示意图 .......................................................................................................................23 图 42:中兴物联产品已服务于全球客户 ...............................................................................................................................24 图 43:优良的“云+端”主营业务组合 ................................................................................................................................24 图 44:以快速创新、品质研发支撑全球市场拓展 ...............................................................................................................25 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 29 [Table_Page] 高新兴(300098) 表格目录 表 1:公司未来经营计划 ......................................................................................................................................................... 5 表 2:电子牌照相关政策推进情况 .........................................................................................................................................12 表 3:交易对方拟出售中兴物联股权及暂定交易价格情况 .................................................................................................17 表 4:发行股份募集配套资金的用途 .....................................................................................................................................17 表 5:通信网络管理服务行业未来七大发展趋势 .................................................................................................................20 表 6:中兴物联车联网业务主要产品 .....................................................................................................................................21 表 7:中兴物联物联网行业终端主要产品 .............................................................................................................................22 表 8:公司未来经营计划 ........................................................................................................................................................23 表 9:公司营业收入拆分预测(单位:万元) .....................................................................................................................25 表 10:公司营业收入拆分预测(单位:万元) ...................................................................................................................26 表 11:同业公司估值比较 .......................................................................................................................................................27 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 30 [Table_Page] 高新兴(300098) 分析师与研究助理简介 郑平, TMT组组长。中国人民大学管理学博士,中国石油大学商学院MBA导师;拥有近十年TMT领域研究经验,2016 年加盟民生证券。 杨锟, 硕士研究生,9年行业从业经验,长期从事无线产品研发、系统交付、解决方案销售等工作,2015年8月加入民 生证券。 李俊霖, 毕业于英国雷丁大学硕士,主修国际证券与投资银行专业,2015年9月加入民生证券。 马松, 通信行业研究助理,企业管理硕士,毕业于同济大学,2016年加入民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此 声明。 评级说明 公司评级标准 以报告发布日后的 12 个月内公司股价 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。 投资评级 说明 强烈推荐 相对沪深 300 指数涨幅 20%以上 谨慎推荐 相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 10%以上 推荐 相对沪深 300 指数涨幅 5%以上 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%~5%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 行业评级标准 以报告发布日后的 12 个月内行业指数 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。 民生证券研究院: 北京:北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层; 100005 上海:上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场B座2101; 200122 深圳:深圳市福田区深南大道 7888 号东海国际中心 A 座 28 层; 525000 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 31 [Table_Page] 高新兴(300098) 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意 见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,在不同时期,本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致的报 告,但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它金 融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而 导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何 意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易,亦可向 有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、 咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系后 通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告,则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易 本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保留 一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记,除非另有说明,均为本公司的商标、服务标识及标记。 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 32
深度报告:收购中兴物联,推进“公共安全+物联网”战略布局
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深度报告:收购中兴物联,推进“公共安全+物联网”战略布局
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