广发证券-深入推进农业供给侧改革利好公司

公司跟踪|棉纺 证券研究报告 公司评级 华孚色纺（002042.SZ） Tabl e_Title 深入推进农业供给侧改革利好公司 Ta ble_Summary 核心观点：  买入 Table_Grade 公司棉花供应链业务未来市场空间巨大 当前价格 11.09 元 前次评级 买入 报告日期 2017-02-06 相对市场表现 Tabl e_Chart 2017 年中央一号文件公布，提出深入推进农业供给侧结构性改革，其 华孚色纺 中关于棉花提出要巩固主产区棉花生产,优化品种品质和区域布局,我们认 56% 为一方面有助于提升以公司为代表的纺织企业的原材料品质,另一方面新疆 37% 作为棉花的主产区,在推进棉花供给侧结构性改革中很重要的工作是使新疆 18% 棉花生产、加工和销售产业链条内部发生结构性优化重组，而这和公司 2016 -1% 年与新棉集团共同组建天孚公司，投资新疆的四县轧花厂一站一场，全面 介入新疆棉业的收购、储备、物流、交易，锁定棉花资源，实现提质提效 -20% 2016-02 2016-06 沪深300 2016-10 2017-01 目标是完全一致的，因此我们预计天孚公司未来的市场空间巨大。  分析师： 我们看好公司未来业绩实现稳步增长 Table_Aut hor 糜韩杰 S0260516020001 021-60750604 除了棉花供应链业务外，首先，作为行业双寡头之一，公司未来产能 mihanjie@gf.com.cn 每年有望两位数扩张，同时伴随定增在未来的落地，资金充分保障，其次， 与磁云科技合作设立的服人网链公司，通过构建及运营纺织服装全产业链 生态系统及互联网平台，已经在 2016 年四季度开始逐步为公司贡献营收； 相关研究： Table_Report 第三，受托经营控股股东华孚控股有限公司下属公司经营权，将给公司每 华孚色纺（002042.SZ）：定 年带来近 3000 万净利润；第四，公司先后与 2015 年 6 月 30 日和 2016 年 3 增获核准批复，龙头地位进一 月 5 日通过两期员工持股计划买入 1726 万股和 2224 万股， 均价分别为 11.47 步巩固 元/股和 8.87 元/股，充分调动公司中高层管理人员及核心员工的积极性。 华孚色纺（002042.SZ）：业  绩增速逐季加快 16-18 年业绩预计分别为 0.59 元/股、0.67 元/股、0.77 元/股 目前股价对应 17 年市盈率 17 倍，去年底获得核准批复尚未完成发行 的定增发行价格不低于 12.62 元/股，维持“买入”评级。  华孚色纺（002042.SZ）：色 2017-01-01 2016-10-26 2016-09-22 纺纱龙头，低估值稳增长 风险提示 国内外棉价下跌风险；新增产能无法消化风险； Table_Contacter 盈利预测： 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 6,132.75 6,803.66 8,039.69 9,532.52 11,342.06 增长率(%) -1.72% 10.94% 18.17% 18.57% 18.98% EBITDA(百万元) 464.18 635.79 700.17 869.99 1,097.60 净利润(百万元) 168.47 335.93 489.10 560.32 638.52 Table_Excel1 营业收入（百万元） 增长率(%) -15.88% 99.40% 45.60% 14.56% 13.96% EPS（元/股） 0.202 0.403 0.587 0.673 0.767 市盈率（P/E） 26.55 29.88 18.89 16.49 14.47 市净率（P/B） 1.35 2.74 2.28 2.02 1.80 15.95 21.78 18.45 15.74 13.53 EV/EBITDA 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1/3 华孚色纺|公司跟踪 资产负债表 单位：百万元 Tabl e_Exc el2 至12月31日 流动资产 货币资金 应收及预付 存货 其他流动资产 非流动资产 长期股权投资 固定资产 在建工程 无形资产 其他长期资产 资产总计 流动负债 短期借款 应付及预收 其他流动负债 非流动负债 长期借款 应付债券 其他非流动负债 负债合计 股本 资本公积 留存收益 归属母公司股东权 益少数股东权益 负债和股东权益 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 5043 5340 5808 6791 7975 1118 731 800 880 968 1336 1578 1860 2204 2622 2498 2583 3024 3583 4261 91 447 124 124 124 3818 4058 4258 4873 5785 0 0 0 0 0 3128 3155 3441 4067 4991 98 273 273 273 273 447 442 411 399 389 145 187 133 133 133 8861 9398 10065 11664 13761 4319 5091 5347 6431 7949 3048 3309 3267 4959 6195 1124 923 1232 1461 1742 147 859 848 12 12 1072 561 564 564 564 261 603 208 5391 833 1003 1487 3323 76 8790 380 380 380 380 0 0 0 0 181 184 184 184 5652 5911 6995 8513 833 833 833 833 1003 1003 1003 1003 1806 2253 2762 3334 3657 4060 4569 5141 89 94 99 106 9398 10065 11664 13761 现金流量表 经营活动现金流 净利润 折旧摊销 营运资金变动 其它 投资活动现金流 资本支出 投资变动 其他 筹资活动现金流 银行借款 债券融资 股权融资 其他 现金净增加额 期初现金余额 期末现金余额 至 12 月 31 日 营业收入 营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 公允价值变动收益 投资净收益 营业利润 营业外收入 营业外支出 利润总额 所得税 净利润 少数股东损益 归属母公司净利润 EBITDA EPS（元） 单位：百万元 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 6133 6804 8040 9533 11342 5313 5871 6980 8270 9835 28 31 36 43 51 310 259 281 315 352 321 314 371 439 523 209 229 160 196 258 12 6 -3 9 10 5 -29 0 0 0 38 11 11 11 11 -17 75 225 272 324 238 303 324 356 392 7 3 3 3 3 214 375 546 625 712 47 35 52 59 67 167 339 494 566 645 -1 3 5 6 7 168 336 489 560 639 464 636 700 870 1098 0.20 0.40 0.59 0.67 0.77 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 117 95 569 130 204 167 339 494 566 645 303 307 329 405 516 -540 -761 -123 -690 -837 187 209 -130 -151 -121 -159 -729 -273 -658 -1032 -248 -449 -284 -669 -1043 16 11 11 11 11 73 -291 0 0 0 131 507 -228 608 917 7535 6087 -42 1692 1236 -6832 -5631 -17 -837 0 0 10 0 0 0 -571 41 -169 -247 -320 90 -127 69 80 88 630 1118 731 800 880 719 991 800 880 968 主要财务比率 至12月31日 成长能力(%) 营业收入增长 营业利润增长 归属母公司净利润增长 利润表 单位：百万元 获利能力（%） 毛利率 净利率 ROE ROIC 偿债能力 资产负债率(%) 净负债比率 流动比率 速动比率 营运能力 总资产周转率 应收账款周转率 存货周转率 每股指标（元） 每股收益 每股经营现金流 每股净资产 估值比率 P/E P/B EV/EBITDA 识别风险，发现价值 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E -1.7 -118.0 10.9 545.3 18.2 199.1 18.6 20.9 19.0 19.0 -15.9 99.4 45.6 14.6 14.0 13.4 2.7 5.1 2.0 13.7 5.0 9.2 4.0 13.2 6.1 12.0 4.4 13.2 5.9 12.3 4.7 13.3 5.7 12.4 4.9 61.3 0.9 1.17 0.54 60.1 1.0 1.05 0.46 58.7 0.9 1.09 0.43 60.0 1.0 1.06 0.41 61.9 1.1 1.00 0.38 0.73 8.62 2.29 0.75 9.25 2.31 0.83 9.25 2.31 0.88 9.25 2.31 0.89 9.25 2.31 0.20 0.14 3.99 0.40 0.11 4.39 0.59 0.68 4.87 0.67 0.16 5.49 0.77 0.24 6.17 26.6 1.3 16.0 29.9 2.7 21.8 18.9 2.3 18.5 16.5 2.0 15.7 14.5 1.8 13.5 请务必阅读末页的免责声明 2/3 华孚色纺|公司跟踪 广发纺织服装行业研究小组 Table_Research 糜韩杰： 首席分析师，复旦大学经济学硕士，2016 年进入广发证券发展研究中心。 胡翔宇： 联系人，南洋理工大学工程学学士，3 年证券从业经历，2016 年进入广发证券发展研究中心。 张 萌： 联系人，上海财经大学数量经济学硕士，2016 年进入广发证券发展研究中心。 广发证券—行业投资评级说明 Table_RatingIndus try 买入： 预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 10%以上。 持有： 预期未来 12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。 卖出： 预期未来 12 个月内，股价表现弱于大盘 10%以上。 广发证券—公司投资评级说明 Table_RatingCompany 买入： 预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 15%以上。 谨慎增持： 预期未来 12 个月内，股价表现强于大盘 5%-15%。 持有： 预期未来 12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。 卖出： 预期未来 12 个月内，股价表现弱于大盘 5%以上。 Table_Address 联系我们 广州市 深圳市 北京市 上海市 地址 广州市天河区林和西路 9 深圳市福田区福华一路 6 号 北京市西城区月坛北街 2 号 上海市浦东新区富城路 99 号 号耀中广场 A 座 1401 免税商务大厦 17 楼 月坛大厦 18 层 震旦大厦 18 楼 邮政编码 510620 518000 100045 200120 客服邮箱 gfyf@gf.com.cn 服务热线 免责声明 Table_Disclaimer 广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告只发送给广发证券重点客户，不对外公开发布。 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