公
司
研
究
DONGXING SECURITIES
2017 年 01 月 26 日
强烈推荐/维持
迪马股份 事件点评
迪马股份,你不能错过的2017年惊喜!
东
兴
证
券
股
份
有
限
公
司
证
券
研
究
报
告
——迪马股份(600565)事件点评
分析师:郑闵钢
事件:
010-66554031
zhengmgdxs@hotmail.com
执业证书编号:
S1480510120012
公司于 1 月 25 日晚间发布公告,
预计 2016 年度实现归属于上市公
联系人:梁小翠
司股东的净利润同比增长 60%-80%(上年 4.68 亿元),即 7.5-8.43
010-66554023
亿元之间。
主要观点:
liangxc@dxzq.net.cn
交易数据
52 周股价区间(元)
7.12-6.67
总市值(亿元)
172.22
1.地产板块业绩爆发
流通市值(亿元)
104.82
根据克而瑞数据,公司 2016 年销售额为 226 亿元,考虑到当前土
地储备城市布局升级和总量的增长,以及股权激励计划的内在要
总股本/流通 A 股(万股)
求,公司 2017、2018 两年的销售收入有望保持在高位,我们看好
52 周日均换手率
公司的全产品线和良好的控成本能力,认为公司有望在 2018 年迈
52 周股价走势图
入 300 亿梯队。
241886/147220
流通 B 股/H股(万股)
3.22
沪深300
61.3%
/
迪马股份
2.军品板块前途明朗
公司军品板块主要包括军车和外骨骼机器人两个板块:外骨骼项目
前期是国家进行军方投入,公司是进行产业化,巨大的军用、民用
市场将保障产品的高毛利特性;军车板块当前产能不足,亟待定增
11.3%
-38.7%
12-1
2-1
4-1
6-1
8-1
资金注入扩张产能提升规模。根据定增预案的预期,军车和外骨骼
机器人两类业务的业绩大量释放均于 2018 年,从而奠定了 2018
年将成为“军工业务元年”的地位,从当前定增进展和军工板块研
资料来源:东兴证券研究所
发进程来看,公司下半年定增过会、增资军工业务成为大概率事件,
1、
《迪马股份(600565)大西南公司篇之二:
军工业务在 2018 年的爆发可期。
“地”长因和气 ,“军”开 得暖光》
相关研究报告
2016-09-23
我们认为公司 2016 年 9 月份公布的与保利系合作将带来业务层级
的巨大提升。保利防务基金总规模约为 20 多亿元,公司认缴份额
约为 10%.公司此次与保利防务投资签订的战略合作协议涉及公司
主营业务的方方面面,可谓深度合作。我们认为公司的军工业务板
2、
《迪马股份(600565):积跬步以至千里,
积小流以成江海》2016-09-13
3、
《迪马股份(600565)事件点评:与强者
同行,向成功看齐》2016-09-12
块面临更加广阔的投资空间,并有望丰富军工业务的产品线。
4、
《迪马股份(600565)2016 年半年报点评:
军民融合已经上升至国家战略,公司不论是特种车还是外骨骼机
临江而上 ,原一 域之雄 ,今振翅 高飞》
器人,均属于拥有强烈军民融合属性的产品,未来有望全面享受
2016-08-26
军民融合相关政策所带来的巨大利好。
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东方财智 兴盛之源
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东兴证券事件点评
荣 盛 发 展 ( 002146)
: 园区地 产再落 一子 地 产 业 绩值 得期待
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3.公司推出股权激励计划促增长
公司已经于 2016 年 9 月 8 日公告限制性股票授予名单,覆盖人群包括管理层和核心员工 158 人,该计划不
仅考虑到当前高管的激励,还为未来进入名单的人群预留足够的激励空间,同时值得关注的是,激励计划包
含的限制性股票占当前时点公司股本总额的 3.79%。此次激励计划覆盖范围之广,力度之大,足以显示公司
付出足够成本激励管理层和核心员工的决心。
风险提示:销售不及预期、调控政策进一步收紧
结论:
公司是深耕重庆的区域品牌房企,同时也是特种车行业的龙头,16 年起将进入快速扩张期,尤其是随着公司
军工板块业务投产和地产项目进入结算周期,将显著提升公司盈利和估值水平。
我们预计公司 2016 年-2018 年营业收入分别为 109.7 亿元、1445 亿元和 184 亿元;每股收益分别为 0.34 元、
0.49 元和 0.62 元,对应 PE 分别为 21.08、14.65 和 11.44。不算军工板块的前提下,公司 NAV 目前与股价
基本持平,给予公司非常好的业绩支撑,我们给予公司 6 个月目标价 10 元,维持公司“强烈推荐”评级。
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迪 马 股 份 ( 600565)
: 与强者 同行,向成 功看齐
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P3
表 1:公司盈利预测表
资产负债表
2014A
2015A
2016E
单位: 百万元
2017E
2018E
利润表
2014A
2015A
2016E
单位: 百万元
2017E
2018E
流动资产合计
货币资金
22880
26052
34174
45095
58139 营业收入
7182
7731
10974
14504
18430
4312
3410
4938
6527
8294 营业成本
5312
5672
7595
9822
12571
应收账款
其他应收款
298
357
511
676
858
营业税金及附加
575
477
768
1015
1290
267
1339
1901
2512
3192
营业费用
291
355
555
806
1014
156
17428
417
107
20225
613
107
24969
1748
107
32290
2983
107
41330
4358
管理费用
财务费用
资产减值损失
185
96
0.39
236
151
135.54
384
183
100.00
508
314
100.00
553
455
100.00
489
50
720
116
530
116
508
116
0.00
37.10
0.00
-14.37
0.00
-20.00
0.00
-20.00
0.00
-20.00
129.02
93
127.27
60
112.48
54
97.33
48
82.17 营业利润
42
营业外收入
760
13.33
691
16.76
1369
20.00
1919
20.00
2428
20.00
营业外支出
预付款项
存货
其他流动资产
非流动资产合计
长期股权投资
固定资产
无形资产
487 公允价值变动收益
116
投资净收益
34
35
0
0
10.55
17.84
20.00
20.00
20.00
23369
13699
26772
13980
34703
23892
45603
33631
58627 利润总额
45431
所得税
763
201
690
224
1369
452
1919
633
2428
801
2485
2539
1921
2631
6620
3641
11359
4709
16857 净利润
6027
少数股东损益
562
1
466
-3
917
100
1286
110
1627
121
5130
2262
6147
1465
8891
2500
12517
2500
17124 归属母公司净利润
2500
EBITDA
561
961
469
915
817
1573
1176
2254
1506
2903
3571
6552
4071
4652
5152 EPS(元)
0.24
0.20
0.34
0.49
0.62
3294
0
3522
2981
4022
0
4522
0
5022
0
17270
260
20531
95
27963
195
38283
305
实收资本(或股
资本公积
本)
未分配利润
归属母公司股东
2346
2328
2346
2295
2419
2295
2419
2295
1065
5839
1400
6146
1482
6545
1599
7015
负债和所有者权
权益合计
现金流量表
益
23369
26772
34703
45603
其他非流动资产
资产总计
流动负债合计
短期借款
应付账款
预收款项
一年内到期的非
非流动负债合计
流动负债
长期借款
应付债券
负债合计
少数股东权益
经营活动现金流
净利润
折旧摊销
财务费用
应收账款减少
2014A
2015A
2016E
0
主要财务比率
2014A
50583 成长能力
426
营业收入增长
2419
营业利润增长
2295 归属于母公司净利
润增长
1750 获利能力
2016E
2017E
2018E
135.49%
7.65%
41.94%
32.17%
27.07%
564.62%
74.42%
-9.15%
43.91%
98.17%
74.42%
40.21%
43.91%
26.49%
28.03%
7617
毛利率(%)
26.04%
26.64%
30.79%
32.29%
31.79%
58627
净利率(%)
7.82%
6.03%
8.36%
8.87%
8.83%
总资产净利润(%)
ROE(%)
2.40%
9.61%
1.75%
7.62%
2.35%
12.49%
2.58%
16.76%
2.57%
19.77%
74%
77%
81%
84%
86%
1.67
0.40
1.86
0.42
1.43
0.39
1.34
0.38
1.28
0.37
总资产周转率
应收账款周转率
0.41
22
0.31
24
0.36
25
0.36
24
0.35
24
0 应付账款周转率
0 每股指标(元)
3.95
2.99
3.50
3.47
3.43
0.24
0.54
0.20
-0.41
0.34
0.63
0.49
0.66
0.62
0.73
2.49
2.62
2.71
2.90
3.15
29.76
35.65
21.08
14.65
11.44
2.86
21.26
2.72
25.34
2.63
16.16
2.46
12.90
2.26
11.47
单位: 百万元
2017E
2018E
-581
562
158
466
-914
917
-2511
1286
-2753 偿债能力
1627
资产负债率(%)
105.32
96
73.46
151
0.00
183
21.12
314
21.12
455
流动比率
速动比率
0
0
-154
-164
-183 营运能力
预收帐款增加
投资活动现金流
0
-354
0
-1493
2743
-85
3626
-120
4608
-120
公允价值变动收
益
长期股权投资减
少
投资收益
0
0
0
0
0
0
0
0
37
2191
-14
363
-20
2527
-20
4220
应付债券增加
0
0
-2981
0
长期借款增加
普通股增加
0
1626
0
0
500
73
500
0
资本公积增加
现金净增加额
2278
1256
-33
-973
0
1528
0
1589
筹资活动现金流
2015A
-20
4639
每股收益(最新摊
薄)
每股净现金流(最
新摊薄)
每股净资产(最新
0
摊薄)
500 估值比率
0
P/E
0
1767
P/B
EV/EBITDA
资 料 来 源 : 东兴证 券研究 所
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分析师简介
郑闵钢
房地产行业首席研究员(D),基础产业小组组长。2007 年加盟东兴证券研究所从事房地产行业研究工作至
今,之前在中国东方资产管理公司从事债转股工作八年。获得“证券通-中国金牌分析师排行榜”2011 年最强十
大金牌分析师(第六名)。“证券通-中国金牌分析师排行榜”2011 年度分析师综合实力榜-房地产行业第四名。
朝阳永继 2012 年度“中国证券行业伯乐奖”优秀组合奖十强(第七名)。朝阳永继 2012 年度“中国证券行业伯
乐奖”行业研究领先奖十强(第八名)。2013 年度房地产行业研究“金牛奖”最佳分析师第五名。万得资讯 2014
年度“卖方机构盈利预测准确度房地产行业第三名”。
联系人简介
梁小翠
博士。2015 年加入东兴证券,从事房地产行业研究,重点关注房地产行业转型和房地产金融等方向。
分析师承诺
负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师,在此申明,本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本
人研究成果,引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源,力求清晰、准确地反映分
析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或
观点直接或间接相关。
指标
2014A
营业收入(百万元)
7,182.01
增长率(%)
135.49%
净利润(百万元)
561.22
增长率(%)
74.42%
净资产收益率(%)
9.61%
每股收益(元)
0.24
PE
PB
29.76
2.86
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2015A
7,731.24
7.65%
468.50
43.91%
7.62%
0.20
35.65
2.72
2016E
10,973.8
41.94%
817.15
74.42%
12.49%
0.34
21.08
2.63
6
2017E
14,504.2
32.17%
1,175.98
43.91%
16.76%
0.49
14.65
2.46
1
2018E
18,430.4
27.07%
1,505.64
28.03%
19.77%
0.62
11.44
2.26
1
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行业评级体系
公司投资评级(以沪深 300 指数为基准指数)
:
以报告日后的 6 个月内,公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义:
强烈推荐:相对强于市场基准指数收益率 15%以上;
推荐:相对强于市场基准指数收益率 5%~15%之间;
中性:相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间;
回避:相对弱于市场基准指数收益率 5%以上。
行业投资评级(以沪深 300 指数为基准指数)
:
以报告日后的 6 个月内,行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义:
看好:相对强于市场基准指数收益率 5%以上;
中性:相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间;
看淡:相对弱于市场基准指数收益率 5%以上。
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东兴证券 - 事件点评:迪马股份,你不能错过的2017年惊喜!
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