东兴证券-事件点评:燃气省外零突破,助力环保大平台

页数: 5页
行业: 公用事业
作者: 杨若木
发布机构: 东兴证券
发布日期: 2017-01-04
公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 2017 年 01 月 03 日 强烈推荐/维持 瀚 蓝 环 境 事件点评 燃气省外零突破,助力环保大平台 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 ——瀚蓝环境(600323)事件点评 分析师:杨若木 事件: 010-66554032 y angrm@dxzq.net.cn 执 业 证书编号: S1480510120014 公司官网消息, 瀚蓝环境下属子公司佛山市南海燃气发展有限公司 联系人:庞天一 以现金 1.45 亿元收购江西瀚蓝能源有限公司 70%股权。江西瀚蓝 能源有限公司拥有江西省樟树市 CNG 加气母站 1 座,并获得了樟 树市 11 个镇街的燃气特许经营协议及从事燃气经营的相关许可证 Tel:010-66554128 照及气源协议。 pangty @dxzq.net.cn 联系人:刘博 Tel:010-66555481 liubo_y js@dxzq.net.cn 联系人:于洋 Tel:010-66555445 y uyang_yjs @dxzq.net.cn 交易数据 主要观点: 52 周股价区间(元) 11.11-16.43 总市值(亿元) 1、燃气业务走出南海区,强力支撑公司业绩 江西项目与中石油签订购销合同,并直接与中石油樟树分输站对 接,具有相对稳固的上游气源保障和靠近气源分输站的地理便捷 性,具有一定的成本优势和价差优势。更重要的意义在于此次收购 是公司燃气业务跨出南海的第一次尝试,对公司燃气业务发展具 有重要战略意义,有利于后续根据当地市场发展进入下游城市燃 气服务市场。而公司在南海区的燃气业务处于相对垄断地位,其 特许经营模式将继续保障稳定收益,同时提供良好现金流。 2、非公开发行终止无碍联手复星 此前公司公告非公开发行事项因瑞兴能源股权问题未能解决而终 止,但是我们认为公司通过定增引入战略投资者的意愿没有改变, 未来仍将重启。在未来引入具有丰富资源和项目经验的复星对于 公司未来治理结构的改善和项目资源的对接都大有裨益。 110.57 流通市值(亿元) 90.72 总股本/流通 A 股(万股) 76626/62871 流通 B 股/H股(万股) / 52 周日均换手率 1.15 52 周股价走势图 沪深300 14.9% 瀚蓝环境 4.9% -5.1% -15.1% -25.1% 1-4 3-4 5-4 7-4 9-4 11-4 资料来源:wind, 东兴证券研究所 相关研究报告 3、继续看好公司固废业务引领公司成长 1)收购创冠中国使得公司垃圾焚烧产能一举跻身垃圾焚烧发电行 业第一梯队,同时打破地域限制,为后续持续增长打下了坚实基础。 2)危废领域联手瑞曼迪斯,同时收购威辰环境,通过内生外延实 现了规模的快速扩张和异地拓展。3)作为全国固废产业园标杆典 1、 《瀚蓝环境(600323)深度报告:攻守兼 备的公用事业大平台》2016-10-29 2、 《瀚蓝环境(600323)财报点评:业绩符 合预期, 期待固 废产业 版图快速 扩张》 2016-10-31 范,中标顺控环投项目标志着南海产业园异地复制之路的正式开 启。 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 P2 东兴证券事件点评 瀚 蓝 环 境 ( 600323)事件 点评: 燃气省 外零突 破,助 力环保 大平台 DONGXING SECURITIES 结论: 公司水务燃气业务稳健,提供稳定增长,同时固废业务发展势头迅猛,有望助力公司业绩大幅提升。我们预 计公司 2016-2018 年主营收入分别为 36.79 亿、42.28 亿和 49.07 亿元,归母净利润分别为 5.03 亿、6.03 亿和 7.22 亿元,对应 EPS 分别为 0.66 元、0.79 元和 0.94 元,对应 PE 分别为 23 倍、19 倍和 16 倍。维持 “强烈推荐”评级。 风险提示: 固废项目推进不达预期。 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券事件点评 P3 瀚 蓝 环 境 ( 600323)事件 点评: 燃气省 外零突 破,助 力环保 大平台 DONGXING SECURITIES 公司盈利预测表 资 资 资产负债表 单位 :百万元 利润表 2014A 2015A 2016E 2017E 1556 1931 3230 4667 6167 营业收入 货币资金 854 1379 2587 3907 5265 营业成本 应收账款 213 242 302 348 403 50 36 40 46 296 97 56 139 81 137 110 158 流动资产合计 其他应收款 预付款项 存货 其他流动资产 2018E 单位 :百万元 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 2435 3357 3679 4228 4907 1678 2300 2501 2875 3337 营业税金及附加 15 26 29 34 39 53 营业费用 72 75 74 85 103 143 183 管理费用 财务费用 120 95 218 246 221 220 254 220 294 220 40 73 83 99 120 资产减值损失 2.17 -0.52 2.00 2.00 2.00 9424 0 10428 20 9443 20 8561 20 7724 20 公允价值变动收益 投资净收益 0.00 0.00 0.00 5.19 0.00 5.00 0.00 5.00 0.00 5.00 固定资产 无形资产 3005.15 4242 3490.78 5065 4268.84 4559 3846.65 4103 3424.46 营业利润 3693 营业外收入 454 17.23 498 87.82 636 10.00 764 10.00 917 10.00 其他非流动资产 资产总计 流动负债合计 280 10980 3652 32 12359 3221 0 12673 3308 0 13227 3611 0 营业外支出 13891 利润总额 3975 所得税 3.85 467 116 9.99 576 130 1.00 645 142 1.00 773 170 1.00 926 204 短期借款 应付账款 118 895 165 1016 0 1165 0 1339 0 净利润 1554 少数股东损益 352 43 446 43 503 0 603 0 722 0 预收款项 一年内到期的非 流动负债 非流动负债合计 107 759 185 1162 295 1162 422 1162 570 1162 309 4910 403 6048 503 1785 603 1862 722 1969 3640 4225 4250 4260 4270 EPS(元) 0.49 0.53 0.66 0.79 0.94 长期借款 2796 3157 3157 3157 3157 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 143.18% 37.85% 9.58% 14.94% 16.05% 70.93% 24.96% 9.62% 19.76% 27.88% 24.96% 20.04% 19.76% 19.97% 19.74% 31.11% 14.44% 31.48% 13.28% 30% 13.69% 33% 14.26% 34% 14.71% 总资产净利润(%) 2.81% 3.26% 3.97% 4.56% 5.20% ROE(%) 9.27% 9.17% 11.03% 12.55% 14.17% 66% 0.43 60% 0.60 60% 0.98 60% 1.29 59% 1.55 0.40 0.56 0.94 1.25 1.51 0.30 0.29 0.29 0.33 0.36 17 15 14 13 13 4.07 3.51 3.37 3.38 3.39 0.49 0.53 0.66 0.79 0.94 0.17 0.69 1.58 1.72 1.77 4.64 5.73 5.96 6.27 6.65 非流动资产合计 长期股权投资 应付债券 归属母公司净利润 EBITDA 主要财务比率 451 0 0 0 负债合计 少数股东权益 7291 359 7445 519 7558 519 7871 519 8246 成长能力 519 营业收入增长 实收资本(或股 本) 资本公积 未分配利润 717 1060 1178 766 1745 1481 766 1745 1229 766 1745 928 766 营业利润增长 1745 归属于母公司净利润增 567 获利能力 长 归属母公司股东 权益合计 负债和所有者权 3329 10980 4394 12359 4564 12673 4805 13227 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 1263 446 5304.30 1840 503 0.00 1899 603 422.19 2008 偿债能力 722 资产负债率(%) 422.19 流动比率 246 0 220 -60 220 -45 220 速动比率 -56 营运能力 益现金流量表 预收帐款增加 5093 13891 单位 :百万元 经营活动现金流 829 净利润 352 折旧摊销 4360.58 财务费用 应收账款减少 0 95 0 毛利率(%) 净利率(%) 总资产周转率 0 0 110 127 147 投资活动现金流 -1067 -1682 60 3 3 公允价值变动收 益 长期股权投资减 少 投资收益 0 0 0 0 0 5 0 25 5 0 0 5 0 应付账款周转率 0 每股指标(元) 5 每股收益(最新摊薄) 筹资活动现金流 357 946 -692 -582 -653 应付债券增加 0 0 0 0 0 长期借款增加 普通股增加 0 138 0 49 0 0 0 0 0 估值比率 0 P/E 资本公积增加 514 685 0 0 0 119 526 1208 1320 1358 现金净增加额 应收账款周转率 每股净现金流(最新摊 薄) 每股净资产(最新摊薄) 30.65 28.34 22.86 19.09 15.94 P/B 3.23 2.62 2.52 2.40 2.26 EV/EBITDA 2.86 2.42 7.42 6.40 5.36 资 料 来 源 : 公司财 报、东 兴证券 研究所 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 P4 东兴证券事件点评 瀚 蓝 环 境 ( 600323)事件 点评: 燃气省 外零突 破,助 力环保 大平台 DONGXING SECURITIES 分析师简介 杨若木 基础化工行业小组组长,9 年证券行业研究经验,擅长从宏观经济背景下,把握化工行业的发展脉络,对周 期性行业的业绩波动有比较准确判断,重点关注具有成长性的新材料及精细化工领域。曾获得卖方分析师“水 晶球奖”第三名,“今日投资”化工行业最佳选股分析师第一名,金融界《慧眼识券商》最受关注化工行业 分析师,《证券通》化工行业金牌分析师。 联系人简介 庞天一 吉林大学环境科学硕士, 3 年环保产业从业经验,2016 年加盟东兴证券研究所。 刘博 中国人民大学经济学博士,1 年证券行业研究经验,2016 年加盟东兴证券研究所。 于洋 香港大学工学硕士,4 年环保产业从业经验,2016 年加盟东兴证券研究所。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师,在此申明,本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本 人研究成果,引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源,力求清晰、准确地反映分 析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或 观点直接或间接相关。 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券事件点评 DONGXING SECURITIES 瀚 蓝 环 境 ( 600323)事件 点评: 燃气省 外零突 破,助 力环保 大平台 P5 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写,东兴证券股份有限公司是具有 合法证券投资咨询业务资格的机构。 本研究报告中所引用信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建 议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论 和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投 资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行 交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等 相关服务。本报告版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以 任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发,需注明出处为东兴证券研究所,且 不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用, 未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被 误导,本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的 相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级(以沪深 300 指数为基准指数): 以报告日后的 6 个月内,公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义: 强烈推荐:相对强于市场基准指数收益率 15%以上; 推荐:相对强于市场基准指数收益率 5%~15%之间; 中性:相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间; 回避:相对弱于市场基准指数收益率 5%以上。 行业投资评级(以沪深 300 指数为基准指数): 以报告日后的 6 个月内,行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义: 看好:相对强于市场基准指数收益率 5%以上; 中性:相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间; 看淡:相对弱于市场基准指数收益率 5%以上。 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源
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