[Table_MainInfo]
谨慎增持
润达医疗(603108)
——维持
日期:2017 年 01 月 03 日
行业:医药生物
证券研究报告/公司研究/公司动态
收购北京东南 华北布局趋于完善
[Table_Author]
分析师: 魏赟
[Table_Summary]
Tel: 021-53686159
E-mail: weiyun@shzq.com
SAC 证书编号:S0870513090001
研究助理: 杜臻雁
理: Tel: 021-53686162
E-mail: duzhenyan@shzq.com
SAC 证书编号:S0870115070022
12月30日,公司发布公告,以人民币31,326万元的价格受让转让
方德清阳晟合润投资管理合伙企业(有限合伙)持有的北京东南悦达
医疗器械有限公司(以下简称“北京东南”或“标的公司”)60%的
股权。
[Table_BaseInfo]
基本数据(2016Q3)
报告日股价(元)
通行
12mth A 股价格区间(元)
公司动态事项
32.26
15.66-36.71
总股本(百万股)
322
事项点评
标的公司为华北地区主要的 IVD 流通与服务企业
北京东南成立于2005年,是北京地区主要的体外诊断产品流通与
41.3%
服务企业之一,主要为客户提供雅培、积水、伯乐等品牌体外诊断产
流通市值(亿元)
39.7
品,其经销的雅培免疫产品、积水生化产品、伯乐糖化产品等,均在
每股净资产(元)
3.51
市场上具有相当优势的品牌影响力和产品美誉度,拥有较高的市场占
PBR(X)
9.19
无限售 A 股/总股本
DPS(2015Y, 元)
10 转 20,派 2.00
有率,其服务的客户包括北京及周边地区上百家各类大中型医疗机构,
是华北地区最具市场竞争力的体外诊断流通与服务企业。本次收购完
[Table_ShareHolderInfo]
主要股东(Y2016M11)
朱文怡
通行
20.26%
成后,公司将成为北京东南的控股股东,并将北京东南纳入合并报表
冯荣
11.11%
范围。北京东南原股东承诺,北京东南2016年度至2018年度经审计的
刘辉
7.07%
扣除非经常性损益后的合并净利润分别不低于人民币2,800万元、5,375
万元、6,718.75万元。公司收购北京东南后将有效增强公司在华北市场
[Table_RevenueStracture]
收入结构(2016H1)
试剂和耗材
94.67%
仪器
的竞争力,并使公司利润进一步增厚。
5.33%
加强全国扩张,逐步构建全国性的整体综合服务业务平台
[Table_QuotePic]
最近 6 个月股票与沪深 300 比较
近年,公司在保持华东区域业务规模拓展的同时,继续加强全国
布局,2016年上半年在华东地区以外收入达12,803万元,收入占比增
加 至 14.30% , 其 中 华 北 地 区 实 现 业 务 收 入 2,845 万 元 , 同 比 增 长
241.16%。北京东南2015年度实现营业收入人民币42,740万元,净利润
人民币3,707万元;2016年1-11月实现营业收入人民币45,231万元,净
利润人民币4,026万元。从营收体量上看,收购北京东南对公司在华北
地区的扩张具有重要意义,华北地区开拓取得实质性突破。
另外,公司为医院实验室提供的整体综合服务模式也在全国范围
内迅速推广复制、发展壮大,提供整体综合服务的签约客户数量不断
报告编号:DZY17-CT01
首次报告日期:2016 年 8 月 26 日
[Table_ReportInfo]
相关报告:
增长,2014年50家、2015年100家,2016年签约客户增长速度进一步增
快,仅上半年客户数量已经达到150家,分别位于上海、江苏、安徽、
山东、黑龙江、河北、云南、天津、内蒙古、湖北等地区。北京东南
重要提示:请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。
公司动态
在华北地区拥有良好的客户基础和销售网络,公司可通过北京东南在
华北的良好市场基础,进一步推广公司已经成熟的医学实验室整体综
合服务业务,扩大公司市场范围,巩固公司在体外诊断产品流通与服
务市场上的领先地位。
风险提示
公司风险包括但不限于以下几点:整合风险;市场竞争风险;扩
张不及预期风险;行业政策风险。
投资建议
未来六个月,维持“谨慎增持”评级
预计16、17年实现EPS为0.38、0.57元,以1月3日收盘价32.26元计
算,动态PE分别为84.29倍和57.05倍,同行业上市公司16、17年预测
市盈率中位值为63.37倍和47.30倍,公司目前的估值高于同行业可比公
司的中位值。公司整体综合服务模式在全国快速铺开,在诊断领域上
中下游的布局明确,我们看好公司未来一段时期的发展,维持“谨慎
增持”评级。
[Table_ProfitInfo]
数据预测与估值:
至 12 月 31 日(¥.百万元)
2015A
2016E
2017E
2018E
营业收入
1628.64
2089.85
2899.06
3889.68
年增长率
19.89%
28.88%
38.72%
34.17%
91.76
123.22
182.07
240.71
22.08%
34.29%
47.76%
32.21%
归属于母公司的净利润
年增长率
每股收益(元)
PER(X)
0.29
0.38
0.57
0.75
113.19
84.29
57.05
43.15
注:有关指标按最新股本摊薄
重要提示:请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。
公司动态
分析师承诺
魏赟 杜臻雁
本人以勤勉尽责的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源,力求清晰、准确地反映分析
师的研究观点。此外,本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观
点直接或间接相关。
公司业务资格说明
本公司具备证券投资咨询业务资格。
投资评级体系与评级定义
股票投资评级:
分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及(或)估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期
市场基准沪深300指数表现的看法。
投资评级
定
义
增持
股价表现将强于基准指数 20%以上
谨慎增持
股价表现将强于基准指数 10%以上
中性
股价表现将介于基准指数±10%之间
减持
股价表现将弱于基准指数 10%以上
行业投资评级:
分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及(或)估值对所研究行业以报告日起 12 个月内的基
本面和行业指数相对于同期市场基准沪深 300 指数表现的看法。
投资评级
定
义
增持
行业基本面看好,行业指数将强于基准指数 5%
中性
行业基本面稳定,行业指数将介于基准指数±5%
减持
行业基本面看淡,行业指数将弱于基准指数 5%
投资评级说明:
不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准,投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级
体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告,以获取比较
完整的观点与信息,投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。
免责条款
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建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员
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这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。
本报告仅向特定客户传送,版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权,任何
机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。
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