群益证券-收购博恵通80%股权,进军“非电”烟气治理领域

页数: 3页
行业: 公用事业
作者: 华巍
发布机构: 群益证券
发布日期: 2017-01-04
Company Update China Research Dept. 2017 年 01 月 04 日 华巍 C0066@capital.com.tw 目标价(元) 清新环境(002573.SZ) 20.00RMB 产业别 A 股价(2017/01/03) 深证成指(2017/01/03) 股价 12 个月高/低 总发行股数(百万) A 股数(百万) A 市值(亿元) 主要股东 股价涨跌(%) 收购博恵通 80%股权,进军“非电”烟气治理领域 结论与建议: 公司基本资讯 每股净值(元) 股价/帐面净值 Buy/买入 公用事业 17.56 10262.85 20.08/16.07 1073.19 1072.81 188.39 北京世纪地和 控股有限公司 (45.05%) 3.08 5.71 一个月 三个月 一年 -1.0 1.4 -21.3 公司今日公告,拟用现金 1.28 亿元收购博恵通 80%的股权。博恵通主要 从事石油化工领域的烟气治理,此次收购表明清新环境进军“非电”领域决 心不改,一方面借助博恵通在石化领域的市场地位迅速切入石化行业的烟气 治理市场,另一方面其所涉及的产品技术能够有效的与清新环境产生技术协 同,完善技术解决方案。 预计公司 16、17 年分别实现净利润 7.04 亿元(YOY+38.18%)、9.26 亿元 (YOY+31.50%),EPS0.66、0.87 元,当前股价对应 16、17 年动态 PE26X、20X, 公司未来成长性高且确定性强,维持“买入”建议,目标价 20 元(2017 年动 态 PE23X)。  进军非电领域迈下坚实一步:16 年 10 月因在发行定价、过会预期、未 来展望等双方都存在不同意见,决定终止购买万方博通及博恵通 100%股 近期评等 出刊日期 2016-10-13 权。虽然终止收购但是双方在石化领域协同合作的关系保持不变,为了 前日收盘 17.46 评等 买入 更进一步拓展石化行业的烟气治理市场,决定以现金方式收购博恵通 80%股权,使其成为公司控股子公司。未来公司会继续推进非电领域业务 产品组合 运营业务 建造项目 产品销售 的决心,幷关注具有协同性新业务方向,以打造环境治理的综合服务商 54.05% 45.12% 0.82% 为奋斗目标。  签署业绩承诺,对应估值合理:本次对博恵通估价与前述定增方案一致, 并对未来三年业绩作出承诺。对应 17、18、19 年承诺年度净利润不低于 机构投资者占流通 A 股比例 基金 一般法人 1700 万、2200 万、2860 万,未达标将有相应的现金补偿方案。业绩承 3.0% 51.1% 诺对应 PE 分别为 9.4、7.3、5.6,相对上市公司目前近 25 市盈率,估 值较为合理。 股价相对大盘走势  成功发行绿色证券,增强资金实力:以票面利率 3.7%成功发行 5 年期绿 色债券,共募资 10.9 亿元,其中 3.3 亿元用于莒南县域利用力源电厂余 热回收集中供热及保障性住房(棚户区改造)供热配套工程项目,2.2 亿 元用于大气治理核心装备生产项目,5.4 亿元用于补充营运资金,将大 大增强公司承接新项目能力。  在手订单丰厚,员工持股价构成支撑: 公司八月份陆续中标中国铝业 下属的电厂运营专案,合计金额达 3.6 亿元,近期又中标河南神火发电 公司 BOT 订单,20 年发电量 800 亿千瓦时,预计每年可带来营收 5800 万元,目前专案进展顺利。截止 8 月底公司新签建造订单超过 20 亿元, 对业绩增长有较好支撑。7 月份完成购买的 2286 万股员工持股计画,均 价 17.44 元/股,购买价格表明公司对未来发展的信心,也对目前市价形 成强有力支撑。  盈利预测:预计公司 16、17 年分别实现净利润 7.04 亿元(YOY+38.18%)、 9.26 亿元(YOY+31.50%),EPS0.66、0.87 元,当前股价对应 16、17 年动 态 PE27X、20X,公司未来成长性高且确定性强,维持“买入”建议,目 标价 20 元(2017 年动态 PE23X)。 Company Update China Research Dept. 年度截止 12 月 31 日 纯利(Net profit) 同比增减 每股盈余(EPS) 同比增减 A 股市盈率(P/E) 股利(DPS) 股息率(Yield) RMB 百万元 % RMB 元 % X RMB 元 % 2013 180.02 72.23% 0.169 72.23% 103.98 0.075 0.43% 预期报酬(Expected Return;ER)为准,说明如下: 强力买入 Strong Buy (ER ≧ 30%);买入 Buy (30% > ER ≧ 10%) 中性 Neutral (10% > ER > -10%) 卖出 Sell (-30% <ER ≦ -10%);强力卖出 Strong Sell (ER ≦ -30%) 2017 年 1 月 4 日 2 2014 270.58 50.30% 0.254 50.30% -0.30 0.100 33.33% 2015 507.32 87.49% 0.476 87.49% 36.90 0.100 0.57% 2016F 704.18 38.81% 0.661 38.81% 26.58 0.198 1.13% 2017F 926.01 31.50% 0.869 31.50% 20.21 0.261 1.48% Company Update China Research Dept. 附一:合幷损益表 百万元 营业收入 经营成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 投资收益 营业利润 营业外收入 营业外支出 利润总额 所得税 少数股东损益 归属于母公司所有者的净利润 附二:合幷资产负债表 百万元 货币资金 应收帐款 存货 流动资产合计 长期投资净额 固定资产合计 在建工程 无形资产 资产总计 流动负债合计 长期负债合计 负债合计 少数股东权益 股东权益合计 负债和股东权益总计 附三:合幷现金流量表 百万元 经营活动产生的现金流量净额 投资活动产生的现金流量净额 筹资活动产生的现金流量净额 现金及现金等价物净增加额 2013 765 488 6 15 55 -0 3 198 1 199 20 -1 180 2014 1,277 843 13 19 79 9 8 0 306 0 0 306 25 6 271 2015 2,268 1,384 17 64 153 25 42 -3 581 7 1 587 69 10 507 2016F 3,040 1,855 27 91 198 30 20 -3 816 10 1 825 99 22 704 2017F 3,952 2,411 32 115 277 40 20 -3 1,056 30 1 1,085 130 29 926 2013 729 334 121 1,484 1,201 749 220 3,654 905 383 1,288 136 2,231 3,654 2014 476 547 145 1,537 1,738 1,332 204 4,811 1,524 683 2,207 182 2,421 4,811 2015 520 1,348 559 2,780 51 2,038 1,464 208 6,541 2,606 907 3,514 136 2,892 6,541 2016F 598 1,469 643 2,813 54 3,872 1,537 294 8,569 4,144 953 5,097 143 3,330 8,569 2017F 687 1,601 739 3,143 57 4,336 1,614 1,134 10,283 5,056 1,000 6,056 150 4,077 10,283 2013 49 -713 304 -360 2014 203 -673 211 -260 2015 94 -545 439 -12 2016F 125 -352 305 78 2017F 130 -296 256 90 1 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写,群益证券(香港)有限公司的投资和由群益证券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或 印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠,但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司. 不对此报告之准确性及完整性作任何保证,或代表或作出任何书面保证,而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司,及其分公司及 其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份 报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此 份报告内描述之证¡@持意见或立场,或会买入,沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口,或代他 人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。 2017 年 1 月 4 日 3
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