公司跟踪|休闲服装
证券研究报告
公司评级
搜于特(002503.SZ)
Tabl e_Title
收购广东英扬,向时尚产业各增值领域发展
Ta ble_Summary
核心观点:
买入
Table_Grade
公司公告出资 1.1 亿收购广东英扬 45%股权
当前价格
13.38 元
前次评级
买入
报告日期
2017-01-26
相对市场表现
Tabl e_Chart
广东英扬是广州市 4A 广告协会主席单位,广州 4A 是中国大陆地区成
立最早、组织最完善、行为最活跃的广告行业协会。广州 4A 的执行委员会
由全体会员民主选举十名,然后执委中再选出主席一人。广东英扬的董事
长吕总是目前这一届的主席,公司也就是这一届的主席单位,所以可以看
搜于特
32%
18%
4%
出公司在行业里面的地位是非常高的。广东英扬服务的客户涵盖服装、化
妆品、日化等快速消费领域,具体包括纳爱斯、韩都衣舍、唯品会、好莱
客、美的等。16 年净利润 1918 万元,此次收购估值仅 13 倍,17 年承诺净
沪深300
-10%
2016-01
2016-05
2016-09
2017-01
利润 4500 万,18 年 6200 万。
分析师:
稳步向时尚生活产业各增值服务领域发展
Table_Aut hor
糜韩杰 S0260516020001
021-60750604
公司在 15 年提出要打造时尚生活产业综合服务提供商,目前供应链管
mihanjie@gf.com.cn
理、品牌管理及互联网金融业务已经取得非常好的开局,未来会以此为核
心,同时整合其他各项时尚生活产业的服务领域,主要通过 16 年 10 月份
成立的搜于特创意设计公司利用投资并购的手段去整合产业资源,同时也
相关研究:
Table_Report
能够增厚公司的收入和净利润。考虑到创意设计公司目前注册资金 3 亿元, 搜于特(002503.SZ):供应
我们看好公司未来继续围绕品牌策划、会展宣传、广告传媒等多方位的创
链管理、品牌管理等新业务加
意设计业务不断推进投资。
速推进
搜于特(002503.SZ):实施
16-18 年业绩预计分别为 0.25 元/股、0.52 元/股、0.69 元/股
17 年市盈率 26 倍,考虑到公司近期完成限制性股票授予,业绩考核条
件要求高,17-19 年年均净利润增长不低于 93.61%至 154.19%、37.50%和
18.18%,且国内供应链管理市场空间广阔,维持“买入”评级。
2017-01-16
2016-12-12
限制性股票计划,助力业绩快
速增长
搜于特(002503.SZ):供应
2016-11-01
链管理业务快速推进,持续高
风险提示
增长可期
募投项目经营管理风险、市场风险、供应连管理业务的存货积压风险;
盈利预测:
Table_Contacter
2014A
2015A
2016E
2017E
2018E
营业收入(百万元)
1,305.82
1,982.91
5,868.11
18,613.42
29,775.52
增长率(%)
-24.86%
51.85%
195.93%
217.20%
59.97%
EBITDA(百万元)
227.60
397.56
711.57
1,713.31
2,605.95
净利润(百万元)
123.18
193.97
390.05
825.67
1,087.04
Table_Excel1
增长率(%)
-55.08%
57.47%
101.08%
111.68%
31.66%
EPS(元/股)
0.238
0.187
0.247
0.524
0.690
市盈率(P/E)
82.99
84.67
54.08
25.55
19.40
市净率(P/B)
4.72
7.12
3.50
3.07
2.65
43.06
42.48
28.47
15.86
12.53
EV/EBITDA
数据来源:公司财务报表,广发证券发展研究中心
识别风险,发现价值
请务必阅读末页的免责声明
1/3
搜于特|公司跟踪
资产负债表
单位:百万元
Tabl e_Exc el2
至12月31日
流动资产
货币资金
应收及预付
存货
其他流动资产
非流动资产
长期股权投资
固定资产
在建工程
无形资产
其他长期资产
资产总计
流动负债
短期借款
应付及预收
其他流动负债
非流动负债
长期借款
应付债券
其他非流动负债
负债合计
股本
资本公积
留存收益
归属母公司股东权
益少数股东权益
负债和股东权益
2014A 2015A 2016E 2017E 2018E
2164
2342
7409 19187 30276
794
396
1883
1910
2727
644
810
2561
8366 13443
624
634
2463
8411 13604
101
501
501
501
501
785
1328
1375
1421
1464
0
443
443
443
443
377
405
404
401
397
99
149
199
249
298
138
133
131
129
128
171
198
198
198
198
2948
3670
8784 20608 31740
436
652
1977 12724 22352
25
168
356
7294 13595
397
462
1600
5409
8736
14
21
21
21
21
346
694
694
694
694
0
346
0
782
518
990
657
2166
1
2948
0
694
0
1345
1037
471
799
2307
17
3670
0
0
0
694
694
694
0
0
0
2670 13418 23045
1576
1576
1576
3579
3579
3579
878
1704
2791
6034
6860
7947
80
331
748
8784 20608 31740
现金流量表
经营活动现金流
净利润
折旧摊销
营运资金变动
其它
投资活动现金流
资本支出
投资变动
其他
筹资活动现金流
银行借款
债券融资
股权融资
其他
现金净增加额
期初现金余额
期末现金余额
至 12 月 31 日
营业收入
营业成本
营业税金及附加
销售费用
管理费用
财务费用
资产减值损失
公允价值变动收益
投资净收益
营业利润
营业外收入
营业外支出
利润总额
所得税
净利润
少数股东损益
归属母公司净利润
EBITDA
EPS(元)
单位:百万元
2014A 2015A 2016E 2017E 2018E
1306
1983
5868 18613 29776
816
1258
4779 16320 26397
7
11
18
50
74
222
282
292
458
616
90
114
98
103
114
5
41
47
191
478
18
26
55
79
112
0
0
0
0
0
16
17
17
17
17
163
269
597
1430
1999
7
7
7
7
7
0
1
1
1
1
170
275
603
1436
2005
47
77
151
359
501
123
197
452
1077
1504
0
3
62
251
417
123
194
390
826
1087
228
398
712
1713
2606
0.24
0.19
0.25
0.52
0.69
2014A 2015A 2016E 2017E 2018E
-44
200 -1931 -6651 -4934
123
197
452
1077
1504
57
79
29
31
33
-241
-127 -2498 -8022 -7056
17
51
85
263
585
-434
-732
-54
-54
-54
-226
-153
-71
-71
-71
-208
-579
17
17
17
0
0
0
0
0
273
416
3472
6731
5805
25
268
188
6939
6301
310
220
0
0
0
1
14
3336
0
0
-64
-86
-53
-208
-496
-205
-117
1487
26
817
991
794
396
1883
1910
786
678
1883
1910
2727
主要财务比率
至12月31日
成长能力(%)
营业收入增长
营业利润增长
归属母公司净利润增长
利润表
单位:百万元
获利能力(%)
毛利率
净利率
ROE
ROIC
偿债能力
资产负债率(%)
净负债比率
流动比率
速动比率
营运能力
总资产周转率
应收账款周转率
存货周转率
每股指标(元)
每股收益
每股经营现金流
每股净资产
估值比率
P/E
P/B
EV/EBITDA
识别风险,发现价值
2014A 2015A 2016E 2017E 2018E
-24.9
-54.4
51.9
65.3
195.9
122.2
217.2
139.5
60.0
39.8
-55.1
57.5
101.1
111.7
31.7
37.5
9.4
5.7
7.8
36.6
10.0
8.4
10.6
18.6
7.7
6.5
11.0
12.3
5.8
12.0
10.0
11.3
5.1
13.7
9.8
26.5
-0.2
4.97
3.11
36.7
0.2
3.59
2.22
30.4
-0.1
3.75
2.00
65.1
0.8
1.51
0.58
72.6
1.3
1.35
0.50
0.47
2.92
1.36
0.60
3.84
1.94
0.94
3.84
1.94
1.27
3.84
1.94
1.14
3.84
1.94
0.24
-0.09
4.18
0.19
0.19
2.23
0.25
-1.23
3.83
0.52
-4.22
4.35
0.69
-3.13
5.04
83.0
4.7
43.1
84.7
7.1
42.5
54.1
3.5
28.5
25.5
3.1
15.9
19.4
2.7
12.5
请务必阅读末页的免责声明
2/3
搜于特|公司跟踪
广发纺织服装行业研究小组
Table_Research
糜韩杰:
首席分析师,复旦大学经济学硕士,2016 年进入广发证券发展研究中心。
胡翔宇:
联系人,南洋理工大学工程学学士,3 年证券从业经历,2016 年进入广发证券发展研究中心。
张 萌:
联系人,上海财经大学数量经济学硕士,2016 年进入广发证券发展研究中心。
广发证券—行业投资评级说明
Table_RatingIndus try
买入:
预期未来 12 个月内,股价表现强于大盘 10%以上。
持有:
预期未来 12 个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-10%~+10%。
卖出:
预期未来 12 个月内,股价表现弱于大盘 10%以上。
广发证券—公司投资评级说明
Table_RatingCompany
买入:
预期未来 12 个月内,股价表现强于大盘 15%以上。
谨慎增持:
预期未来 12 个月内,股价表现强于大盘 5%-15%。
持有:
预期未来 12 个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-5%~+5%。
卖出:
预期未来 12 个月内,股价表现弱于大盘 5%以上。
Table_Address
联系我们
广州市
深圳市
北京市
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地址
广州市天河区林和西路 9
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号耀中广场 A 座 1401
免税商务大厦 17 楼
月坛大厦 18 层
震旦大厦 18 楼
邮政编码
510620
518000
100045
200120
客服邮箱
gfyf@gf.com.cn
服务热线
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证券或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断,可随时更改且不予通告。
本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士。未经广发证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊
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