民生证券-收购矿权,储备资源

页数: 4页
行业: 工程建设
发布机构: 民生证券
发布日期: 2017-02-28
[Table_Title] 中矿资源(002738) 公司研究/简评报告 收购矿权,储备资源 简评报告/有色金属 2017 年 02 月 27 日 [Table_Invest] [Table_Summary] 一、事件概述 公司全资子公司阿尔巴尼亚中矿资源有限公司于 2017 年 2 月 23 日与巴尔干资源有 限公司(以下简称“BRS” )签署了《矿权收购合同》 ,拟收购 BRS 持有 Perlat(普拉提) 铜矿采矿权 100%权益,首期支付价格为 330.7 万加元,后期支付价格根据矿权开发情 况分期支付。 增加矿产储备,提高可持续发展能力 普拉提铜矿位于阿尔巴尼亚中北部的米尔迪塔,采矿面积 290 公顷,有效期自 2013 年 6 月 18 日起 25 年,期满后可申请延长 10 年。根据 Arian 公司 2014 年编制的铜 矿床技术报告,估算铜边界品味≥0.5%、平均品味 1.16%的矿石量(推断)为 887 万吨,含铜金属量 10.29 万吨,边界品味≥1.1%,平均品味 2.06%的矿石量(推断) 为 291 万吨,铜金属量 5.99 万吨。根据中矿资源的矿床资源量核实工作,铜金属 量为 10.45 万吨,平均品味 2.13%。该矿伴生元素估算结果为:钴 1020 吨,锌 9313 吨,金 4461 千克,银 26763 千克。 我们认为本次收购矿权符合公司长期发展战略:以勘探技术服务换取海外矿权为 主,以低成本兼并初级矿权公司为辅,矿山开发与矿权运作有机结合,择机将已有 矿权进行合作开发或增储转让。公司利用自身勘探优势,有能力在矿区开发前期以 低廉价格换取高质量矿权,未来经过公司进一步详查增储,可以有效增加公司的资 源储量,提高可持续发展能力,是公司长期稳健经营的有力保障。  [Table_MarketInfo] 交易数据 2017-2-27 30.01 31.90/15.58 192 流通股本(百万股) 101 流通股比例(%) 52.64 总市值(亿元) 57.75 流通市值(亿元) 30.40 [Table_QuotePic] 该股与沪深 300 走势比较 中矿资源 沪深300 90% 71% 51% 32% 13% 16-2 公司海外勘探业、矿权投资业、国际工程业完美契合国家“一带一路”发展战略。 公司在非洲生根发展多年,具有丰富的海外施工经验和良好的口碑。去年签署的赞 比亚卢萨卡西医院建设项目和赞比亚陆军军营建设项目的合同金额分别为 2.2 亿美 元和 2.47 亿美元,达到公司 2015 年全年营业收入的 141%和 165%,开工后建设期 内预计每年将增厚公司净利润约 1 亿元。 二、 三、盈利预测与投资建议 根据我们对行业及公司未来经营状况的判断,我们预测公司 2016~2018 年 EPS 为 0.28 元、0.67 元、0.90 元,对应 PE 为 108 倍、44 倍、33 倍,给予强烈推荐评级。 三、 四、风险提示:工程进度不及预期,金属价格下跌、地质勘探需求减少。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 PE(现价) PB 合理估值: 35—39 元 -6% 海外业务契合国家“一带一路”发展战略 项目/年度 营业收入(百万元) 增长率(%) 归属母公司股东净利润(百万元) 增长率(%) 每股收益(元) 维持评级 收盘价(元) 近 12 个 月 最 高 / 最 低 (元) 总股本(百万股) 一、 二、分析与判断  强烈推荐 16-5 16-8 16-11 [Table_Author] 分析师:范劲松 执业证号: S0100513080006 电话: 0755-22662087 邮箱: fanjinsong@mszq.com 研究助理:喻罗毅 执业证号: S0100115090003 电话: 0755-22662081 邮箱: yuluoyi@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 2015A 345 11.8% 49 9.2% 0.25 117.9 10.4 2016E 363 5.1% 53 8.7% 0.28 108.5 8.9 2017E 789 117.7% 129 143.1% 0.67 44.6 7.4 2018E 819 3.8% 173 33.8% 0.90 33.4 6.1 1.【民生有色】中矿资源(002738)公 司简评:再签工程大订单,未来业绩又 增厚 2.【民生有色】中矿资源(002738)三 季报点评:工程服务促增长、第四季度 是旺季 资料来源:公司公告、民生证券研究院 3.【民生有色】中矿资源(002738)公 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 司简评:签署超大订单,未来业绩有保 证券研究报告 1 障 [Table_Page] 中矿资源(002738) 公司财务报表数据预测汇总 [Table_Finance] 利润表 项目(百万元) 资产负债表 2015A 2016E 2017E 2018E 项目(百万元) 2015A 2016E 2017E 2018E 一、营业总收入 344.87 362.50 789.00 819.00 货币资金 62.48 566.76 236.70 923.83 减:营业成本 249.60 262.81 591.75 573.30 应收票据 130.92 26.33 315.94 39.35 0.61 应收账款 130.92 26.33 315.94 39.35 营业税金及附加 0.26 0.27 0.58 销售费用 1.08 1.14 2.48 2.58 预付账款 2.02 5.17 11.02 4.66 管理费用 42.78 42.00 42.00 42.00 其他应收款 5.83 11.69 26.45 13.15 财务费用 (8.80) (9.14) (0.39) (4.41) 存货 73.30 75.76 259.87 65.30 资产减值损失 10.47 0.00 0.00 0.00 10.85 10.85 10.85 10.85 416.34 722.90 1176.78 1096.49 6.97 6.97 6.97 6.97 加:投资收益 二、营业利润 加:营业外收支净额 三、利润总额 减:所得税费用 其他流动资产 (0.23) 0.00 0.00 0.00 流动资产合计 49.24 65.42 152.57 204.92 长期股权投资 2.97 0.00 0.00 0.00 固定资产 173.30 176.47 147.73 119.00 52.21 65.42 152.57 204.92 在建工程 31.91 0.00 0.00 0.00 7.24 12.20 23.23 31.90 无形资产 61.93 56.50 49.76 43.03 44.97 53.22 129.34 173.02 其他非流动资产 11.94 6.95 3.25 3.25 173.02 非流动资产合计 286.05 246.89 207.73 172.26 资产总计 702.39 969.79 1384.51 1268.75 短期借款 10.00 0.00 205.07 0.00 主要财务指标 应付票据 16.41 9.36 48.67 7.55 项目 2015A 2016E 2017E 2018E 应付账款 16.41 9.36 48.67 7.55 EV/EBITDA 49.10 33.70 20.81 13.37 预收账款 0.62 1.92 3.61 2.13 其他应付款 96.31 96.31 96.31 96.31 应交税费 0.00 1.00 2.00 3.00 0.00 (1.00) (2.00) (3.00) 139.75 116.94 402.32 113.53 0.00 192.00 192.00 192.00 四、净利润 归属于母公司的利润 五、基本每股收益(元) 48.97 0.25 53.22 0.28 129.34 0.67 0.90 成长能力: 营业收入同比 营业利润同比 净利润同比 0.12 -0.04 0.12 0.05 0.25 0.18 1.18 1.50 1.43 0.04 0.30 0.34 营运能力: 其他流动负债 流动负债合计 长期借款 应收账款周转率 1.32 6.88 1.25 10.41 其他非流动负债 存货周转率 3.41 3.47 2.28 8.78 非流动负债合计 总资产周转率 0.49 0.37 0.57 0.65 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 192.00 192.00 192.00 负债合计 139.75 308.94 594.32 305.53 盈利能力与收益质量: 股本 192.43 192.43 192.43 192.43 毛利率 0.28 0.28 0.25 0.30 资本公积 229.20 274.20 274.20 274.20 净利率 0.13 0.15 0.16 0.21 留存收益 199.48 252.70 382.04 555.06 0.16 少数股东权益 9.34 9.34 9.34 9.34 0.18 所有者权益合计 562.63 660.85 790.19 963.21 负债和股东权益合计 702.39 969.79 1384.51 1268.75 总资产净利率 ROA 净资产收益率 ROE 0.07 0.09 0.07 0.08 0.12 0.17 资本结构与偿债能力: 流动比率 2.98 6.18 2.92 9.66 资产负债率 0.20 0.32 0.43 0.24 现金流量表 长期借款/总负债 0.07 0.62 0.67 0.63 项目(百万元) 2015A 2016E 2017E 2018E 经营活动现金流量 (62.96) 275.99 (527.66) 895.65 0.90 投资活动现金流量 (45.16) 0.00 0.00 0.00 4.65 筹资活动现金流量 13.72 228.28 197.60 (208.52) 4.96 现金及等价物净增加 (94.40) 504.28 (330.06) 687.13 每股指标(元) 每股收益 每股经营现金流量 每股净资产 0.25 -0.33 2.88 0.28 1.43 3.39 0.67 -2.74 4.06 资料来源:公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 中矿资源(002738) [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 范劲松,清华大学化工系高分子材料科学与工程学士,材料科学与工程硕士,法国里尔中央理工大学通用工程师 (General Engineer/Ingenieur Generaliste)。2010年3月至今一直从事基础化工行业分析师工作,主要覆盖氯碱、纯碱、 橡胶、钛白粉、新材料、复合肥、民爆等子行业。对PVC、橡胶等大宗品和生物降解塑料、碳四深加工、阻燃剂等细 分行业研究深入细致。第十届“天眼”中国最佳证券分析师评选榜单“年度行业最佳选股分析师”化工行业第一名。 2014东方财富中国最佳分析师化工行业第三名。 喻罗毅,新加坡管理大学应用金融硕士,华中科技大学材料成型及控制工程学士,曾供职于武汉钢铁公司,2015年加 入民生证券,从事有色金属及新材料行业研究。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响, 特此声明。 评级说明 公司评级标准 以报告发布日后的 12 个月内公司股价 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。 投资评级 说明 强烈推荐 相对沪深 300 指数涨幅 20%以上 谨慎推荐 相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 10%以上 推荐 相对沪深 300 指数涨幅 5%以上 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%~5%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 行业评级标准 以报告发布日后的 12 个月内行业指数 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。 民生证券研究院: 北京:北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层; 100005 上海:上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场B座2101; 200122 深圳:深圳市福田区深南大道 7888 号东海国际中心 A 座 28 层; 525000 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 中矿资源(002738) 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为 客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,在不同时期,本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致 的报告,但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报 告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任 何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易,亦可 向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、 咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系 后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告,则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交 易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保 留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记,除非另有说明,均为本公司的商标、服务标识及标记。 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4
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