群益证券-收购柳州双飞60%股权,交易价格较低,增发价格较股价溢价23%
页数:
3页
股票:
得润电子(002055)
行业:
电子元件
作者:
朱吉翔
发布机构:
群益证券
发布日期: 2016-12-30
Company
Update
China Research Dept.
阿
2016 年 12 月 30 日
朱吉翔
C0044@capital.com.tw
目标价(元)
得润电子(002055.SZ)
29.0
产业别
A 股价(2016/12/29)
深证成指(2016/12/29)
股价 12 个月高/低
总发行股数(百万)
A 股数(百万)
A 市值(亿元)
主要股东
股价涨跌(%)
电子
23.54
10159.45
40.19/21.12
450.51
402.73
94.80
深圳市得胜资
产管理有限公
司(31.03%)
3.90
6.03
一个月 三个月 一年
-13.6 -26.3 -39.1
公司公告,拟通过发行股份及现金支付方式收购柳州双飞 60%股权,柳州
双飞承诺 2017 年标的净利润 1.2 亿元,对应 2017 年动态 PE8.3 倍,收购价
格相对较低。公司同时募资 2.9 亿元用于汽车气囊线束、汽车线束产线技改
项目建设。同时就增发价格来看,增发价格较目前股价溢价 23%,有交易性机
会。
长期来看,汽车电子行业增长确定性较高,同时壁垒难以打破,低价收
购相关资产有利于增厚公司业绩,我们预计公司 2016-18 年可实现净利润 0.9
亿和 1.5 亿元和 1.9 亿元,YoY 增长 11%,59%和 29%,EPS 为 0.19 元、0.31
元和 0.39 元(摊薄),对应 PE 分别为 123 倍、77 倍和 60 倍(摊薄),考虑
到汽车电子行业增长迅速,增发价格较目前股价有溢价,上调至“买入”的
投资建议。
近期评等
出刊日期
2015-07-30
收购柳州双飞 60%股权,交易价格较低,增发价格较股价溢价 23%
结论与建议:
公司基本资讯
每股净值(元)
股价/账面净值
BUY 买入
前日收盘
38.42
收购柳州双飞,增强汽车线束业务:公司公告,拟通过发行股份及现金
支付方式购买柳州双飞汽车电器配件制造有限公司 60%股权。标的公司主
评等
持有
营汽车线束业务,主要客户为上汽通用五菱、东风柳汽、北汽福田、柳
工机械等国内汽车厂商。2015 年标的公司实现营收 30 亿元,YOY+15%,
实现净净利润 8518 万元,YOY-13.6%,1-3Q16 标的公司实现营收 31.8
产品组合
电子连接器
亿元,实现净利润 7650 万元。同时柳州双飞承诺 2017-2919 年净利润分
100.0%
别为 1.2 亿元、1.4 亿元、1.6 亿元,考虑到标的公司产品相对较为单一,
目前客户份额也较高,
因此我们认为 2017 年公司业绩承诺实现概率较大。
机构投资者占流通 A 股比例
基金
一般法人
交易价格对应 2017 年动态 PE8.3 倍,相对较低。从交易价格来看,标的
7.5%
33.7%
交易价格为 6 亿元,其中以股份支付 4.8 亿元,以现金方式支付 1.2 亿
元。发行股份购买资产的价格为 28.88 元/股,较目前股价溢价 23%。公
司同时拟向不超过 10 名特定投资者非公开发行股份募集资金用于汽车
股价相对大盘走势
气囊线束、汽车线束产线技改项目建设以及支付购买柳州双飞的现金,
募集配套资金总额不超过 4.39 亿元,其中线束项目 2.9 亿元的投资额。
交易完成及增发完毕后,预计将发行 0.32 亿股,相当于目前公司总股本
的 7.1%。交易及增发完毕后,公司汽车线束业务竞争力将进一步加强,
有利于其业绩的长期增长。
盈利预测与投资建议:考虑到柳州双飞对于公司业绩的增厚作用,我们
上调公司 2017 年盈利预测 44%,预计公司 2016-18 年可实现净利润 0.9
亿和 1.5 亿元和 1.9 亿元,YoY 增长 11%,59%和 29%,EPS 为 0.19 元、
0.31 元和 0.39 元(摊薄),对应 PE 分别为 123 倍、77 倍和 60 倍(摊
薄),考虑到汽车电子行业增长迅速,增发价格较目前股价有溢价,上
调至“买入”的的投资建议。
Company
Update
China Research Dept.
年度截止 12 月 31 日
纯利 (Net profit)
同比增减
每股盈余 (EPS)
同比增减
市盈率(P/E)
股利 (DPS)
股息率 (Yield)
RMB 百万元
%
RMB 元
%
X
RMB 元
%
2014F
99
-19.65
0.20
-19.65
115.14
0.05
0.21
2015F
83
-15.82
0.17
-15.82
136.77
0.06
0.25
2016F
92
11.21
0.19
11.21
122.98
0.10
0.42
2017F
147
59.36
0.31
59.36
77.17
0.15
0.64
2018F
190
29.05
0.39
29.05
59.80
0.15
0.64
预期报酬(Expected Return;ER)为准,说明如下:
强力买入 Strong Buy (ER ≧ 30%);买入 Buy (30% > ER ≧ 10%)
中性 Neutral (10% > ER > -10%)
卖出 Sell (-30% <ER ≦ -10%);强力卖出 Strong Sell (ER ≦ -30%)
附一:合幷损益表
百万元
营业收入
经营成本
营业税金及附加
销售费用
管理费用
财务费用
资产减值损失
投资收益
营业利润
营业外收入
营业外支出
利润总额
所得税
少数股东损益
归属于母公司所有者的净利润
2014
2635
2135
12
101
214
71
6
-3
93
12
11
93
6
-2
99
2015F
3180
2575
15
129
316
78
13
-8
44
13
5
51
4
-2
83
2016F
4253
3485
17
140
455
89
10
-4
52
46
2
96
-1
5
92
2017F
5444
4447
22
174
572
76
5
-6
142
36
2
176
22
7
147
2018F
6848
5559
27
219
705
110
0
-8
215
36
0
249
0
7
190
附二:合幷资产负债表 6
百万元
货币资金
应收账款
存货
流动资产合计
长期股权投资
固定资产
在建工程
非流动资产合计
资产总计
流动负债合计
非流动负债合计
负债合计
少数股东权益
股东权益合计
负债及股东权益合计
2014
304
844
568
2381
32
690
22
1001
3382
1872
79
1951
62
1369
3382
2015F
426
1099
926
3612
37
838
22
1804
5416
3028
624
3652
64
1700
5416
2016F
518
1429
1065
4262
37
1006
20
2364
6625
3482
717
4200
69
2357
6625
2017F
657
1858
1331
5455
37
1207
22
3096
8551
4005
825
4830
76
3646
8551
2018F
843
2415
1531
6437
37
1449
26
4056
10493
4605
948
5554
83
4856
10493
附三:合幷现金流量表
百万元
经营活动产生的现金流量净额
投资活动产生的现金流量净额
2014
90
-169
2015F
114
-134
2016F
137
-154
2017F
201
-178
2018F
265
-202
Company
Update
China Research Dept.
筹资活动产生的现金流量净额
现金及现金等价物净增加额
111
32
258
238
109
92
116
139
123
186
1
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2016 年 12 月 30 日
群益证券 - 收购柳州双飞60%股权,交易价格较低,增发价格较股价溢价23%
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