渤海证券-收购事件点评:收购力驰雷奥拓展EGR冷却器业务

页数: 6页
行业: 汽车行业
作者: 郑连声
发布机构: 渤海证券
发布日期: 2017-02-06
公 司 公司事件点评 [Table_MainInfo] 收购力驰雷奥拓展 EGR 冷却器业务 研 究 ――腾龙股份(603158)收购事件点评 分析师: 郑连声 [Table_Analysis] 汽车——汽车零部件 SAC NO: S1150513080003 2017 年 02 月 06 日 [Table_Summary] 事件: 证券分析师 郑连声 022-28451904 zhengls@bhzq.com 证 券 研 究 报 [Table_Author] [Table_Invest] 评级: 上次评级: 目标价格: 最新收盘价: 公司发布公告,签署《股权收购意向书》 ,拟以现金收购力驰雷奥 54%股权。 点评:  收购力驰雷奥拓展 EGR 冷却器业务 增持 1)力驰雷奥(新三板公司)主营产品为汽车零部件 EGR 冷却器,2016 年上半 增持 年营收 3509.67 万元,yoy+53.30%;净利润 806.53 万元,yoy+324.46%,持 续快速增长。客户主要为云内动力与长城内燃机,2015 年收入贡献占比超 7 成。 26.99 由于去年汽车行业景气度较高,我们预计力驰雷奥去年营收与业绩快速增长是 大概率事件。2)公司主营业务包含 EGR 冷却器零部件,2016 年上半年收入 [Table_Picture] 最近半年股价相对走势 2878 万元,yoy-24.83%。此次收购将有利于公司与力驰雷奥在 EGR 冷却器领 域形成协同效应,实现 EGR 冷却器业务快速发展。 25%  未来主业将保持稳健较快增长,关注外延 16% 1)公司原有主业空调管路产品技术已达到领先水平,正在积极开发国内外市场, 我们预计未来公司汽车空调管路市场份额将稳步提升,销量增速将高于整车而 -11% 实现稳健较快增长。2)公司积极进行外延式扩张,去年完成收购厦门大钧 80% 16/8 16/11 腾龙股份 沪深300 股权,并参股通宝光电,有助于增厚业绩,以完成去年股权激励业绩考核目标。 同时,公司成立合营公司常州腾龙天发进军电子水泵、电子真空泵等汽车电子 [Table_Report] 相关研究报告 零部件领域。我们认为,此次收购再次反映公司外延扩张的执行力强,不排除 《Q3 单季业绩突出,期待 未来继续适时外延进入新领域(尤其是代表汽车生态、汽车技术发展方向)的 未 来 外 延 — — 腾 龙 股 份 可能性。3)综上分析,我们认为,公司原有主业将保持稳健较快增长,外延式 ( 603158 ) 三季 报 点评》 扩张将为公司中长期增长做铺垫,同时也有利于提升公司估值空间。 2016/10/28 7% 告 -2%  点 评 报 维持盈利预测与评级不变 《主业增长稳健,外延是公 司未来看点——腾龙股份 由于此次收购存在不确定性,我们暂维持盈利预测不变:预计 2016-18 年公司 ( 603158 ) 半年 报 点评》 实现 EPS 分别为 0.51/0.62/0.74 元/股,维持“增持”评级,建议积极关注。 2016/8/30 风险提示:汽车消费景气度低于预期;新项目进展低于预期;原材料价格波动 风险;外延进展低于预期。 告 [Table_Finance] 请务必阅读正文之后的免责条款部分 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 6 公司事件点评 财务摘要(百万元) 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 主营收入 552 625 734 886 1,075 (+/-)% 23% 13% 17% 21% 21% 经营利润(EBIT) 119 114 141 170 205 (+/-)% 27% -4% 23% 21% 20% 净利润 89 93 112 135 161 (+/-)% 29% 4% 21% 21% 19% 每股收益(元) 1.12 0.87 0.51 0.62 0.74 请务必阅读正文之后的免责条款部分 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 6 公司事件点评 表:三张表及主要财务指标 资产负债表 货币资金 2014 2015 2016E 2017E 2018E 69 113 149 177 215 利润表(百万元) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入 552 625 734 886 1075 357 431 500 602 732 4 4 5 6 7 应收票据 75 89 111 126 156 营业成本 应收账款 134 137 171 205 245 营业税金及附加 预付款项 9 3 0 -2 -4 销售费用 22 23 29 34 41 其他应收款 4 2 5 5 5 管理费用 47 56 64 77 94 118 117 148 180 212 财务费用 8 1 1 3 6 其他流动资产 1 253 253 253 253 资产减值损失 3 0 0 0 1 长期股权投资 0 0 0 0 0 投资收益 0 5 5 5 6 固定资产 103 144 182 219 250 汇兑收益 0 0 0 0 0 在建工程 33 38 49 50 45 营业利润 112 114 140 168 200 工程物资 0 0 0 0 0 1 2 2 2 2 无形资产 32 32 26 19 13 113 116 142 170 202 1 1 1 1 1 减:所得税 21 21 27 32 38 资产总计 581 951 1127 1284 1472 净利润 92 95 115 138 164 短期借款 53 9 0 49 106 归属于母公司的净利润 89 93 112 135 161 应付票据 45 34 50 61 69 少数股东损益 2 2 2 3 3 应付账款 106 95 129 154 178 基本每股收益 1.12 0.87 0.51 0.62 0.74 预收款项 1 1 1 1 1 稀释每股收益 1.12 0.87 0.51 0.62 0.74 应付职工薪酬 7 8 8 8 8 财务指标 2014 2015 2016E 2017E 2018E 10 10 10 10 10 其他应付款 2 3 3 3 3 营收增长率 23.2% 13.0% 17.5% 20.7% 21.4% 其他流动负债 0 0 0 0 0 EBIT 增长率 27.2% -3.9% 23.0% 20.8% 20.2% 长期借款 0 0 0 0 0 净利润增长率 28.7% 3.9% 21.0% 20.5% 18.8% 负债合计 224 162 203 288 377 股东权益合计 357 790 924 997 1095 销售毛利率 35.4% 31.0% 31.9% 32.0% 32.0% 2014 2015 2016E 2017E 2018E 销售净利率 16.2% 14.9% 15.3% 15.3% 15.0% 净利润 92 95 115 138 164 ROE 25.0% 11.8% 12.2% 13.6% 14.7% 折旧与摊销销 14 16 17 19 20 ROIC 23.56% 11.74% 12.32% 13.22% 13.84% 经营活动现金流 114 90 81 92 86 估值倍数 投资活动现金流 -38 -332 -55 -45 -34 PE 24.2 31.0 52.5 43.5 36.6 融资活动现金流 -41 296 9 -19 -14 P/S 3.9 4.6 8.0 6.7 5.5 现金净变动 35 54 36 28 38 P/B 6.05 3.65 6.38 5.91 5.38 期初现金余额 41 69 113 149 177 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 1.1% 1.1% 期末现金余额 76 123 149 177 215 EV/EBITDA 16.1 21.3 36.4 30.6 25.8 存货 长期待摊费用 应交税费 现金流量表 请务必阅读正文之后的免责条款部分 营业外收支净额 税前利润 成长性 盈利性 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 3 of 6 公司事件点评 投资评级说明 项目名称 公司评级标准 行业评级标准 投资评级 评级说明 买入 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 增持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间 中性 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间 减持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 中性 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于-10%-10%之间 看淡 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 重要声明:本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,不保证该信息未经任 何更新,也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券 买卖的出价或询价。在任何情况下,我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司及其关联机构可 能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的 关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有,未获得 渤海证券股份有限公司事先书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“渤海 证券股份有限公司”,也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 6 公司事件点评 渤海证券股份有限公司研究所 副所长(金融行业研究&研究所主持工作) 张继袖 +86 22 2845 1845 副所长 谢富华 +86 22 2845 1985 汽车行业研究小组 郑连声 +86 22 2845 1904 张冬明 +86 22 2845 1857 计算机行业研究小组 王洪磊 +86 22 2845 1975 朱晟君 +86 22 2386 1673 环保行业研究小组 林徐明 +86 10 6878 4238 刘蕾 +86 10 6878 4250 电力设备与新能源行业研究 伊晓奕 +86 22 2845 1632 医药行业研究小组 任宪功(部门经理) +86 10 6878 4237 王斌 +86 22 2386 1355 赵波 +86 10 6878 4256 通信&电子行业研究小组 徐勇 +86 10 6878 4235 高峰 +86 10 6878 4251 宋敬祎 杨青海 +86 10 6878 4239 家用电器行业研究 安伟娜 +86 22 2845 1131 传媒行业研究 姚磊 +86 22 2386 1319 机械行业研究 李骥 +86 10 6878 4263 新材料行业研究 张敬华 +86 10 6878 4257 食品饮料、交通运输行业研究 齐艳莉 +86 22 2845 1625 休闲服务行业研究 刘瑀 +86 22 2386 1670 金融工程研究&部门经理 崔健 +86 22 2845 1618 权益类量化研究 潘炳红 +86 22 2845 1684 李莘泰 衍生品类研究 祝涛 +86 22 2845 1653 李元玮 CTA策略研究 郝倞 +86 22 2386 1600 基金研究 刘洋 +86 22 2386 1563 债券研究 王琛皞 +86 22 2845 1802 流动性、战略研究&部门经理 周喜 +86 22 2845 1972 策略研究 宋亦威 +86 22 2386 1608 杜乃璇 +86 22 2845 1945 综合质控&部门经理 郭靖 +86 22 2845 1879 机构销售•投资顾问 朱艳君 +86 22 2845 1995 证券行业研究 任宪功(部门经理) +86 10 6878 4237 洪程程 +86 10 6878 4260 请务必阅读正文之后的免责条款部分 博士后工作站 冯振 债券•经纪业务创新发 展研究 +86 22 2845 1605 朱林宁 量化•套期保值模型 研究 行政综合 白骐玮 +86 22 2845 1659 5 of 6 公司事件点评 渤海证券研究所 天津 天津市南开区宾水西道 8 号 邮政编码:300381 电话: (022)28451888 传真: (022)28451615 北京 北京市西城区阜外大街 22 号 外经贸大厦 11 层 邮政编码:100037 电话: (010)68784253 传真: (010)68784236 渤海证券研究所网址: www.ewww.com.cn 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 6
收购事件点评:收购力驰雷奥拓展EGR冷却器业务
提示:通过电脑端浏览器访问本站体验更佳哦! 免费查看研报全文
渤海证券 - 收购事件点评:收购力驰雷奥拓展EGR冷却器业务
页码: /
该研报暂无在线预览,请下载后查看!
Loading...
收购事件点评:收购力驰雷奥拓展EGR冷却器业务
声明:本站内容均收集整理于互联网,目的在于传递更多信息,并不代表本站及子站赞同其观点和对其真实性负责,我们仅如实呈现供网友学习和参考。如有侵权和不妥请联系(hello#ulapia.com)告知,我们会立即删除。
分享
客服