华创证券-收购微纳科技，布局无线传输方案，智能化产业加速发展

公司研究 证券研究报告 公 司 点 评 巨星科技 其它通用机械 2016 年 12 月 30 日 股票代码：002444.SZ 收购微纳科技，布局无线传输方案，智能 化产业加速发展 事 项： 2016.12.29 公司公告拟 7485 万元对价现金收购杭州微纳科技 30.18%股 权，布局先进人机交互和无线互联整体解决方案。 主要观点 目标价： - RMB 当前股价：15.29RMB 投资评级 强推 评级变动 调高 证券分析师 1.事件 证券分析师：郑震湘 2016 年 12 月 29 日公司公告拟 7485 万元对价收购杭州微纳科技 30.18% 股权，布局先进人机交互和无线互联整体解决方案。 执业编号：S0360516110001 电话：021-31217336 邮箱： zhengzhenxiang@hcyjs.com 2.微纳科技是国内领先的人机交互和无线互联整体方案商 微纳科技是一家专注于先进人机交互和无线互联整体解决方案的高新 技术 企业，国内智能遥控器整体解决方案市场占有率第一。 微纳科技自主设计研发的芯片系列产品及基于芯片的智能人机交互核 心算法、软件和云端数据服务等，拥有核心自主知识产权，产品主要面 向智能电视机、智能机顶盒、智能机器人、VR 等领域，主要客户包括 乐视、海信、创维、康佳、海尔、阿里巴巴、UEI 等众多国内外知名企 业。 证券分析师：李佳 执业编号：S0360514110001 电话：021-31758488 邮箱：lijia@hcyjs.com 联系人：张健 电话：021-31217336 邮箱：zhangjian@hcyjs.com 3.公司参股微纳科技，加快公司智能化产业发展 联系人：张劲骐 巨星科技有以华达科捷、欧镭激光、PRIM’ TOOLS LIMITED 为核心的 激光雷达、高精度水平仪、高精度角度仪等核心传感元器件研发能力， 同时国自机器人和巨星机器人在地图绘制、自主导航、SLAM 运算等也 处于国内领先水平。 电话：021-31217336 邮箱：zhangjinqi@hcyjs.com 公司参股微纳科技，引进国内先进的智能人机交互和智能无线互联技 术，加快公司现有产品的智能化进程，为公司智能装备产业的整体发展 提供核心技术支撑，进一步完善了公司智能装备产业生态链，是公司面 向物联网和人工智能时代，在智能装备产业的深入战略布局。 4.投资建议 看好公司在智能化产业的发展前景，预计公司 2016-2018 EPS 分别为 0.52、0.73、0.86，目前股价对应 PE 为 29、21、18，给予“强烈推荐” 评级。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 相关研究报告 《【华创机械李佳团队】巨星科技年报点评： 立足产品质量优势，积极开拓电商平台，营 收稳步增长》 2016-05-04 《巨星科技中报点评：工具五金主业平稳增 长，智能装备放量可期》 2016-08-11 《巨星科技（002444）：巨星科技：激光 雷达战略再下一城》 2016-12-15 未经许可，禁止转载 巨星科技公司点评 目 录 收购微纳科技，布局无线传输方案，智能化战略持续落地 ................................................................................. 4 1.事件：收购微纳科技 30.18%股权 .................................................................................................................... 4 2.微纳科技是国内领先的人机交互和无线互联整体方案商 .................................................................................. 4 3.公司参股微纳科技，加快公司智能化产业发展 ................................................................................................ 6 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 巨星科技公司点评 图表目录 图表 1 微纳科技不带无线传输的芯片产品 .............................................................................................................. 4 图表 2 微纳科技带无线传输的芯片产品 .................................................................................................................. 5 图表 3 微纳科技客户产品示例 ................................................................................................................................ 6 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 巨星科技公司点评 收购微纳科技，布局无线传输方案，智能化产业加速发展 1.事件：收购微纳科技 30.18%股权 2016 年 12 月 29 日公司公告拟 7485 万元对价收购杭州微纳科技 30.18%股权，布局先进人机交互和无线互联 整体解决方案。 2.微纳科技是国内领先的人机交互和无线互联整体方案商 微纳科技是一家专注于先进人机交互和无线互联整体解决方案的高新技术企业，国内智能遥控器整体解决方案 市场占有率第一。公司自成立以来一直从事芯片设计，通过委托专业厂商进行晶圆的生产、封装和测试，并通过代 理商向终端客户提供芯片产品。 公司主要向客户提供 32 位数据处理 SoC 系列芯片和 2.4G/BLE/WiFi 射频收发 SoC 系列芯片，智能遥控/人机 交互核心算法、中间件和 App 以及云端后台数据服务以及从遥控端、主机端到云端的智能遥控/人机交互整体解决方 案，拥有多项知识产权。截止 2016 年 9 月，微纳科技营业收入 5158 万元，净利润 322 万元， 公司主要产品包括支持/不支持无线传输的芯片： （一）不带无线传输的芯片 图表 1 微纳科技不带无线传输的芯片产品 资料来源：微纳科技，华创证券 （二）带无线传输的芯片如下： 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4 巨星科技公司点评 图表 2 微纳科技带无线传输的芯片产品 资料来源：微纳科技，华创证券 微纳科技自主设计研发的芯片系列产品及基于芯片的智能人机交互核心算法、软件和云端数据服务等，拥有核 心自主知识产权，可以实现从语音输入、触摸交互、空鼠交互、手势交互，到体感交互等全方位用户体验。产品主 要面向智能电视机、智能机顶盒、智能机器人等领域，终端客户涵盖传统及新兴互联网电视机、机顶盒主流品牌， 包括乐视、海信、创维、康佳、海尔、阿里巴巴、UEI 等众多国内外知名企业。 公司产品及技术服务目前主要应用于国内六大传统电视机及新兴互联网电视机、机顶盒品牌。采用公司产品及 技术服务的量产整机产品包括：  乐视超级电视系列  阿里巴巴天猫魔盒 2  海信 SmartTV XT770、XT780、XT880、XT900、K610、K660、K560 系列  长虹 CHIQ 系列  TCL 旗舰 SmartTV 5500/6500/7500V 系列  创维天赐 4K 系列(包括智能遥控器、无线音箱),4K E710 系列  Haier 旗舰卡萨帝社交电视系列  华为、中兴机顶盒 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 5 巨星科技公司点评 图表 3 微纳科技客户产品示例 资料来源：微纳科技，华创证券 微纳科技的先进人机交互和无线互联整体解决方案目前也已逐渐渗透至智能硬件和物联网领域，如机器人、无 线耳机、智能音响、VR 头盔、智能物流、智能工厂等。 公司在智能遥控领域在国内排名第一，主要竞争对手是台湾的钰宝科技(SYNIC)，钰宝科技成立于 1998 年，台 湾上市公司，致力于开发无线多媒体传输芯片，应用于智能家居、数字家庭与家庭监控系统方面，目前采用钰宝芯 片的国际品牌大厂涵盖了韩国、日本、美国、欧洲、台湾以及国内的电视及 PC 大厂，包括从低功耗无线控制到低 延迟无线音频设备。 3.公司参股微纳科技，加快公司智能化产业发展 目前公司已拥有以常州华达科捷光电仪器有限公司、杭州欧镭激光技术有限公司、PRIM'TOOLSLIMITED 为核 心的激光雷达、高精度水平仪、高精度角度仪等核心传感元器件研发生产能力，同时浙江国自机器人技术有限公司 和杭州巨星机器人技术有限公司在地图绘制、自主导航、SLAM 运算等也处于国内领先水平。 巨星科技参股微纳科技，旨在引进国内先进的智能人机交互和智能无线互联技术，加快公司现有产品的智能化 进程，为公司智能装备产业的整体发展提供核心技术支撑。微纳科技的核心技术，有利于公司整合智能装备产业链， 提升公司智能装备领域的整体竞争力。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 6 巨星科技公司点评 附录：财务预测表 资产负债表 单位：百万元 货币资金 应收票据 应收账款 预付账款 存货 其他流动资产 流动资产合计 其他长期投资 长期股权投资 固定资产 在建工程 无形资产 其他非流动资产 非流动资产合计 资产合计 短期借款 应付票据 应付账款 预收款项 其他应付款 一年内到期的非流动负债 其他流动负债 流动负债合计 长期借款 应付债券 其他非流动负债 非流动负债合计 负债合计 归属母公司所有者权益 少数股东权益 所有者权益合计 负债和股东权益 利润表 2015 1,894 3 599 28 258 299 3,081 335 1,130 714 3 123 140 2,445 5,526 550 8 365 17 19 130 2016E 400 3 655 29 0 299 3,721 335 1,130 646 3 123 140 2,377 6,098 550 8 373 19 19 130 2017E 450 3 770 32 0 299 4,619 335 1,130 585 3 123 140 2,316 6,935 550 8 417 22 19 130 2018E 500 3 938 39 0 299 5,702 335 1,130 529 3 123 140 2,260 7,962 550 8 509 27 19 130 122 122 122 122 1,211 189 0 10 199 1,409 4,023 94 4,116 5,526 1,220 189 0 10 199 1,419 4,584 95 4,679 6,098 1,268 189 0 10 199 1,466 5,371 98 5,469 6,935 1,364 189 0 10 199 1,562 6,299 100 6,400 7,962 2015 1,154 411 -62 5 24 776 -261 -152 107 -216 -354 -95 56 -314 -1 2016E 819 610 258 -60 9 2 0 -1 1 0 22 0 22 0 0 2017E 657 728 0 -123 48 5 6 -1 5 1 117 0 117 0 0 2018E 842 919 0 -177 96 4 11 0 8 3 55 0 55 0 0 现金流量表 单位：百万元 经营活动现金流 现金收益 存货影响 经营性应收影响 经营性应付影响 其他影响 投资活动现金流 资本支出 股权投资 其他长期资产变化 融资活动现金流 借款增加 财务费用 股东融资 其他长期负债变化 单位：百万元 营业收入 营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 公允价值变动收益 投资收益 营业利润 营业外收入 营业外支出 利润总额 所得税 净利润 少数股东损益 归属母公司净利润 NOPLAT EPS(摊薄)（元） 2015 3,176 2,315 7 145 218 -56 -4 -16 73 607 17 6 619 137 481 1 480 382 0.45 2016E 3,473 2,363 8 156 243 -22 4 0 1 722 8 6 724 161 563 2 561 546 0.52 2017E 4,083 2,646 9 180 290 2 5 1 5 1,076 10 5 1,081 292 789 2 787 699 0.73 2018E 4,976 3,224 11 219 348 -55 2 3 8 1,237 10 6 1,241 310 931 3 928 880 0.86 2015 2016E 2017E 2018E 10.8% -9.8% -1.2% 9.3% 43.1% 17.0% 17.6% 36.4% 40.2% 21.9% 22.5% 17.9% 27.1% 15.1% 11.9% 11.2% 31.9% 16.2% 12.2% 13.8% 35.2% 19.3% 14.7% 14.7% 35.2% 18.7% 14.7% 15.5% 25.5% 21.3% 254.5% 233.1% 23.3% 18.8% 305.0% 305.0% 21.1% 16.1% 364.4% 364.4% 19.6% 13.7% 418.1% 418.1% 0.6 68 57 0 0.6 68 57 0 0.6 68 57 0 0.6 68 57 0 0.45 1.07 3.74 0.52 0.76 4.26 0.73 0.61 5.00 0.86 0.00 5.86 34 4 32 29 4 23 21 3 17 18 3 14 主要财务比率 成长能力 营业收入增长率 EBIT 增长率 归母净利润增长率 获利能力 毛利率 净利率 ROE ROIC 偿债能力 资产负债率 债务权益比 流动比率 速动比率 营运能力 总资产周转率 应收帐款周转天数 应付帐款周转天数 存货周转天数 每股指标(元) 每股收益 每股经营现金流 每股净资产 估值比率 P/E P/B EV/EBITDA 资料来源：公司报表、华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 7 巨星科技公司点评 电子组分析师介绍 华创证券组长，首席分析师：郑震湘 复旦大学理学硕士。曾任职于华为。2016 年加入华创证券研究所。2013 至 2015 年新财富电子行业第一名、金牛奖电 子行业第一名，2013、2015 年水晶球奖电子行业第一名、2014 年水晶球奖电子行业第三名团队成员。 华创证券分析师：张健 武汉大学理学学士，经济学硕士。2015 年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：张劲骐 美国特拉华大学经济学硕士。2014 年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 北京机构销售部 广深机构销售部 上海机构销售部 姓名 职 崔文涛 务 办公电话 企业邮箱 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 郭赛赛 销售助理 010-63214683 guosaisai@hcyjs.com 杜飞 销售助理 010-66500827 dufei@hcyjs.com 张娟 所长助理兼广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 李梦雪 销售经理 0755-82027731 limengxue@hcyjs.com 罗颖茵 销售助理 0755 83479862 luoyingyin@hcyjs.com 陈艺珺 销售助理 0755-83024576 chenyijun@hcyjs.com 石露 销售副总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 简佳 高级销售经理 021-20572586 jianjia@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 杜婵媛 高级销售经理 021-20572583 duchanyuan@hcyjs.com 沈晓瑜 高级销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 陈晨 销售经理 021-20572597 chenchen@hcyjs.com 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 柯任 销售助理 021-20572590 keren@hcyjs.com 范婕 销售助理 021-20572587 fanjie@hcyjs.com 陈红宇 销售助理 021-20572593 chenhongyu@hcyjs.com 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 8 巨星科技公司点评 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深 300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上； 推荐：预期未来 6 个月内超越基准指数 10%－20%； 中性：预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上； 中性：预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 回避：预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息，准确表述了分析师的个人观点；分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任 何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负 有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司 于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义 务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及 证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定 状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利，未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复 制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且 不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街 26 号 地址：深圳市福田区香梅路 1061 号 地址：上海浦东银城中路 200 号 恒奥中心 C 座 3A 中投国际商务中心 A 座 19 楼 3402 室 华创证券 邮编：100033 邮编：518034 邮编：200120 传真：010-66500801 传真：0755-82027731 传真：021-50581170 会议室：010-66500900 会议室：0755-82828562 会议室：021-20572500 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 9