国联证券-收购智海扬涛,提升客户资源

页数: 5页
行业: 文化传媒
作者: 徐艺
发布机构: 国联证券
发布日期: 2017-01-03
证券研究报告 2017 年 01 月 03 日 ——收购智海扬涛,提升客户资源 事件: 推荐 推荐 当前价格: 28.6 元 基本数据 思美传媒公告公司拟以现金 9,000 万元收购智富天成持有的智海扬涛 60%股权,本次收购完成后,公司将持有智海扬涛60%的股权,智海扬涛 将成为公司的控股子公司。 公司点评 投资要点:  上次建议: 投资建议: 思美传媒(002712)\传媒 总股本/流通股本(百万股) 流通 A 股市值(百万元) 2,556 每股净资产(元) 5.05 资产负债率(%) 43.92 一年内最高/最低(元) 收购互联网整合营销公司,扩充客户资源。 46.27/23.98 一年内股价相对走势 智海扬涛主要向汽车和快消等行业知名品牌客户提供基于数字的整合营销 服务,包括品牌策略定制、创意设计与制作、媒介投放、互动传播、社会 28% 化内容营销、数据分析与效果监测、搜索优化和公关活动等内容。智海扬 12% 涛主要服务的品牌包括全顺、新全顺、途睿欧、丹麦皇冠猪肉、康师傅等, -4% 与国内领先的数字媒体建立了战略合作,如今日头条、爱卡汽车、汽车之 家、易车网、澎湃新闻、优酷、爱奇艺、百度、滴滴、微博、微信等。 -20% 2016-01 思美传媒 沪深300 2016-05 2016-08 徐艺  286/89 此项收购将完善公司内容营销全产业链。 2016-12 分析师 执业证书编号:S0590515090003 目前,公司已经布局了上游IP资源、影视制作环节、内容营销和数字营销 环节,并通过不断扩充客户资源,加强了整个内容营销产业链的变现。公 电话:85607875 邮箱:xuyi@glsc.com.cn 司发行股份及支付现金购买掌维科技100%股权、观达影视100%股权和科 翼传播20%股权已经有条件过会,掌维科技主要从事网络文学的版权运营 服务,主营业务包括数字阅读业务和版权衍生业务,观达影视主要从事电 视剧的策划、制作及发行业务,科翼传播主营业务包括内容整合营销传播 服务和内容制作业务,具体可分为综艺节目及影视剧宣发、商业品牌整合 营销和内容制作三大业务板块。  上半年公司内容营销收入增长近200%,收购后内容营销将继续加强。 公司上半年实现内容营销业务收入5.6亿元,比去年同期增长196.08%。在 栏目冠名、网络综艺、植入营销等方面均有不俗表现,包括天猫再度冠名 相关报告 1、 《思美传媒(002712)事件点评:重大资产重 组有条件过会,打造内容营销产业链》2016.11.30 Tabl e_First| Tabl e_Summar y| Table_Excel 1 财务数据和估值 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 2,150.76 2,493.73 3,390.08 4,859.46 6,319.77 31.27% 15.95% 35.94% 43.34% 30.05% 94.26 119.60 217.97 398.66 587.48 增长率(%) EBITDA(百万元) 净利润(百万元) 增长率(%) EPS(元/股) 市盈率(P/E) 市净率(P/B) EV/EBITDA 70.82 88.33 161.31 305.72 452.49 -15.78% 24.73% 82.61% 89.52% 48.01% 0.25 0.31 0.56 0.88 1.30 115.53 92.63 50.72 32.51 21.96 9.85 8.82 6.35 4.11 3.60 25.90 68.44 37.35 23.71 16.35 数据来源:公司公告,国联证券研究所 1 请务必阅读报告末页的重要声明 公司点评 《极限挑战》 ,华润三九深度植入《二十四小时》 ,康师傅、云南白药特约《燃烧吧少 年》 ,联合同程旅游、腾讯视频出品网络剧《世界辣么大》 。公司内容营销板块的高增 速一方面来自对内容营销板块的加码布局,另一方面来自公司不断增长的客户资源, 目前上市公司已经沉淀了欧莱雅、上海家化、相宜本草、中粮集团、娃哈哈、上海通 用、一汽大众、克莱斯勒、北京现代、中国平安、中国银行、农业银行、江苏银行、 阿里巴巴、京东、滴滴出行、三九医药、滇虹药业、养生堂等一大批优质的商业品牌 客户。再加上智海扬涛的协同效应,客户资源将更加丰富。  维持“推荐”评级。 智海扬涛承诺 2016-2018 年净利润为 1250 万元、1560 万元和 1950 万元,此 次收购对应 17 年承诺净利润估值 9.6x,收购估值合理。考虑到智海扬涛从 17 年并 表,我们预测公司 2016-2018 年的净利润分别为 1.61 亿、3.06 亿和 4.52 亿,按照 全面摊薄的股本 3.47 亿计算,每股收益分别为 0.56 元、0.88 元和 1.30 元,对应当 前股价市盈率分别为 51x、33x 和 22x。 公司深度布局内容营销领域打开新的成长空间,外延并购的成长预期强,重大资 产重组已获有条件通过,收购资产发行股份价格为 28.95 元,募集配套资金价格为 29.11 元,和当前股价接近,维持“推荐”评级。  风险因素: 1)大客户流失的风险;2)传统广告业务大幅下滑的风险;3)新收购公司整合 缓慢的风险。 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司点评 图表 1:财务预测摘要 Tabl e_Exc el 2 资产负债表 单位:百万元 利润表 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 单位:百万元 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 货币资金 161.23 179.97 387.92 988.67 988.19 营业收入 2,150.7 2,493.7 3,390.0 4,859.4 6,319.7 应收账款+票据 859.52 776.64 1,060.0 1,379.0 1,790.0 营业成本 1,891.1 2,205.3 2,953.4 4,165.3 5,359.6 营业税金及附加 预付账款 92.33 95.53 99.00 101.00 103.00 3.26 1.61 5.09 7.29 9.48 存货 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业费用 60.14 76.82 94.92 121.49 145.35 其他 1.06 158.83 156.00 156.00 156.00 管理费用 77.63 103.04 122.04 170.08 221.19 流动资产合计 1,114.1 1,210.9 1,702.9 2,624.6 3,037.1 财务费用 长期股权投资 0.00 7.50 7.50 7.50 7.50 资产减值损失 固定资产 3.89 4.23 9.36 8.01 6.65 在建工程 7.54 6.49 0.00 0.00 0.00 无形资产 5.12 4.77 12.65 12.34 12.02 其他非流动资产 3.76 399.70 520.91 630.13 739.34 营业利润 非流动资产合计 -5.11 0.48 -8.52 -20.65 -29.65 32.72 -6.01 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 91.01 112.48 223.08 415.89 613.72 20.30 422.68 550.42 657.97 765.51 营业外净收益 4.72 6.29 0.00 0.00 0.00 资产总计 1,134.4 1,633.6 2,253.3 3,282.6 3,802.7 利润总额 95.73 118.76 223.08 415.89 613.72 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 所得税 24.25 29.96 55.77 103.97 153.43 280.51 430.50 444.50 588.30 761.20 净利润 71.48 88.80 167.31 311.92 460.29 22.03 52.16 250.00 9.00 9.00 0.66 0.47 6.00 6.20 7.80 流动负债合计 302.54 482.66 694.50 597.30 770.20 70.82 88.33 161.31 305.72 452.49 长期带息负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期应付款 0.00 160.00 232.50 232.50 232.50 其他 0.00 59.93 37.00 37.00 37.00 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 应付账款+票据 其他 非流动负债合计 负债合计 少数股东权益 股本 少数股东损益 归属于母公司净 主要财务比率 0.00 219.93 269.50 269.50 269.50 成长能力 302.54 702.59 964.00 866.80 1,039.7 营业收入 0.95 3.13 9.13 15.33 23.13 31.27% 15.95% 35.94% 43.34% 30.05% EBIT -17.53% 27.49% 86.49% 84.21% 47.77% 85.32 286.08 286.08 347.48 347.48 EBITDA -16.20% 26.88% 82.25% 82.89% 47.37% 资本公积 319.81 338.68 569.98 1,399.5 1,399.5 归属于母公司净 -11.04% 24.73% 82.61% 89.52% 48.01% 留存收益 425.83 303.17 424.15 653.44 992.80 获利能力 15.19% 股东权益合计 831.91 931.07 1,289.3 2,415.8 2,763.0 毛利率 12.07% 11.57% 12.88% 14.28% 负债和股东权益总 1,134.4 1,633.6 2,253.3 3,282.6 3,802.7 净利率 3.32% 3.56% 4.94% 6.42% 7.28% ROE 8.52% 9.52% 12.60% 12.74% 16.51% ROIC 19.06% 9.93% 17.28% 23.90% 22.90% 26.67% 43.01% 42.78% 26.41% 27.34% 2.51 2.45 4.39 3.94 现金流量表 单位:百万元 偿债能力 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 71.45 85.72 167.31 311.92 460.29 折旧摊销 4.02 4.55 3.42 3.42 3.42 流动比率 3.68 财务费用 0.00 0.00 -8.52 -20.65 -29.65 速动比率 3.68 2.18 2.23 4.13 3.74 存货减少 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营运能力 -472.51 230.58 -72.16 -418.20 -240.10 应收账款周转率 2.52 3.24 3.23 3.55 3.55 存货周转率 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 1.90 1.53 1.50 1.48 1.66 净利润 营运资金变动 其它 25.23 -5.41 0.00 0.00 0.00 -371.82 315.44 90.05 -123.52 193.95 资本支出 8.31 8.39 8.20 0.00 0.00 长期投资 2.00 1,047.1 122.96 110.96 110.96 其他 2.04 690.99 208.37 0.00 0.00 -8.27 -364.57 77.21 -110.96 -110.96 经营活动现金流 投资活动现金流 资产负债率 每股指标(元) 每股收益 每股经营现金流 每股净资产 0.25 0.31 0.56 0.88 1.30 -1.30 1.10 0.31 -0.36 0.56 2.90 3.24 4.51 6.95 7.95 债权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 估值比率 股权融资 283.51 82.70 0.00 891.00 0.00 市盈率 115.53 92.63 50.72 32.51 21.96 其他 -33.12 -14.49 40.69 -55.78 -83.47 市净率 9.85 8.82 6.35 4.11 3.60 250.39 68.21 40.69 835.22 -83.47 EV/EBITDA 25.90 68.44 37.35 23.71 16.35 -129.70 19.09 207.95 600.74 -0.48 EV/EBIT 27.05 71.14 37.95 23.91 16.44 筹资活动现金流 现金净增加额 数据来源:公司报告、国联证券研究所 3 请务必阅读报告末页的重要声明 公司点评 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的所有 观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体投 资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 股票 投资评级 行业 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 20%以上 推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 5%以上 观望 股票价格在未来 6 个月内相对大盘变动幅度为-10%~10% 卖出 股票价格在未来 6 个月内相对大盘下跌 10%以上 优异 行业指数在未来 6 个月内强于大盘 中性 行业指数在未来 6 个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来 6 个月内弱于大盘 一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附属机 构(以下统称“国联证券”)。未经国联证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。 所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的,仅供我们的客户使用,国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们 认为可靠的已公开资料,但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考,不构 成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务 状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,国联证券 及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不 应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意 见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管 理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下,国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投资银 行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此,投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的 潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 无锡 国联证券股份有限公司 研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街 8 号国联金融大厦 9 层 电话:0510-82833337 传真:0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司 研究所 上海市浦东新区源深路 1088 号葛洲坝大厦 22F 电话:021-38991500 传真:021-38571373 4 请务必阅读报告末页的重要声明 公司点评 分公司机构销售联系方式 地区 姓名 固定电话 北京 管峰 010-68790949-8007 上海 刘莉 021-38991500-831 深圳 张杰甫 0755-82556064 5 请务必阅读报告末页的重要声明
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