中金公司-收入增长速度将改善,内销快速增长

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行业: 家电行业
作者: 郭海燕 何伟
发布机构: 中金公司
发布日期: 2017-02-03
证券研究报告 2017 年 1 月 26 日 莱克电气 收入增长速度将改善,内销快速增长 公司动态 维持推荐 吸尘器出口:海关总署数据显示,吸尘器行业自 2016 年 6 月开始 出现缓慢复苏,同比出现低个位数增长,总体趋势明显好于 2015 年及 2016 年上半年。 评论 公司收入增长速度将明显改善:1)内销会保持快速增长趋势,出 口回暖迹象也明显。2)2016 年前三季度,公司明显受益人民币 贬值,导致利润率大幅提升。但前三季度公司收入仅增长 1.3%。 3)第四季度开始,公司加大渠道拓展力度和产品研发力度,例如 成立了重庆销售公司,推出脸部按摩器。ODM 方面,小米 12 月 推出的最新车载空气净化器也是莱克研发。4)预计公司收入增长 速度将明显改善,但利润率提升速度放缓。 内销增长强劲,进入个人护理的美容类产品:1)莱克已经成为吸 尘器和空气净化器线下市场龙头。公司吸尘器及空气净化器保持 快速增长趋势。这主要得益于公司强劲的产品竞争力。此外,公 司定位中高端,为渠道留出足够的利润空间。2)JIMMY 品牌进入 个人护理类小家电市场,推出脸部按摩器等新产品。 出口逐渐复苏:1)受益于人民币贬值的影响,吸尘器出口逐渐回 暖。2)预期 2017 年无线割草机出口增长将明显改善。园林工具 是公司主要出口业务之一,目前国外割草机市场仍然以有线产品 为主,公司在无线割草机方面做了大量的技术储备,在园林工具 方面主推无线割草机,凭借产品竞争力实现割草机出口占比的快 速提升,未来无线割草机可能对有线割草机进行替代。 估 值建议 公司内销增长强劲,上调公司 2016、2017 年收入 6%、7%至 43.4 亿元、48.5 亿元;但由于渠道建设将产生更多的费用,所以下调 2016 年 EPS 7%至 1.29 元,维持 2017 年 EPS 1.71 元不变。维持 推 荐评级,目标价 56.4 元 ,对应 33x 2017e P/E。 风险 市场需求波动风险。 股票代码 603355.S H 评级 最新收盘价 目标价 人民币 44.95 推荐 人民币 56.40 52 周 最 高 价 /最 低 价 总 市 值 (亿 ) 30 日 日 均 成 交 额 (百万 ) 发 行 股 数 (百 万 ) 人民币 50.55~29.84 人民币 180 人民币 52.50 401 其 中 : 自 由 流通股 (%) 30 日 日均成交量(百万股) 主营行业 17 1.16 家电及相关 603355.SH 160 沪深300 145 相 对 股 价 (%) 公 司近况 中怡康零售监测:2016 年 11 月公司吸尘器零售额同比+93.9%, 1~11 月累计零售额同比+45.8%,吸尘器累计零售额占比 24.4%, 同比提升 5.4ppt,排名第一。11 月公司空气净化器零售额同比 243.3%,1~11 月累计零售额同比+154.9%,空气净化器累计零 售额占比 9.6%,同比提升 4.8ppt,排名第二。 130 115 100 85 2016-01 2016-04 (人 民 币 百 万 ) 2016-07 2016-10 2017-01 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 4,003 4,342 4,845 5,809 增速 -5.4% 8.5% 11.6% 19.9% 364 518 686 895 5.7% 42.3% 32.5% 30.5% 每股净利润 0.91 1.29 1.71 2.23 每股净资产 6.37 7.47 8.91 10.78 每股股利 0.19 0.27 0.36 0.47 每 股 经 营 现 金流 1.24 1.19 1.70 2.18 市盈率 49.5 34.8 26.3 20.1 市净率 7.1 6.0 5.0 4.2 40.5 25.7 18.8 13.4 归 属 母 公 司 净利润 增速 E V /E BITDA 0.4% 0.6% 0.8% 1.0% 平 均 总 资 产 收益率 10.8% 13.1% 15.3% 17.2% 平 均 净 资 产 收益率 17.9% 18.7% 20.9% 22.7% 股息收益率 资 料 来 源 : 万得资 讯,彭 博资讯 ,公司 信息, 中金公 司研究 部 何伟 郭海燕 分析员 wei3.he@cicc.com.cn SAC 执 证 编 号 : S0080512010001 SFC CE Ref: BBH812 分析员 haiyan.guo@cicc.com.cn SAC 执 证 编 号 : S0080511080006 SFC CE Ref: AIQ935 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 中 金公司研究部:2017 年 1 月 26 日 财务报表和主要财务比率 财 务 报 表( 百万 元) 利 润表 营业收入 2015A 2016E 2017E 2018E 主 要 财 务比 率 成 长能力 营业收入 4,003 4,342 4,845 5,809 3,113 3,039 3,282 3,794 17 19 24 29 176 282 339 407 365 477 472 566 -94 -60 -58 -55 0 0 0 0 404 585 786 1,069 21 20 23 25 416 606 809 1,094 53 88 124 199 0 0 0 0 364 518 686 895 417 642 853 1,146 1,273 1,657 2,148 2,756 应 收 账 款 及 票据 预付款项 存货 692 750 837 1,004 26 25 28 32 359 350 378 437 其他流动资产 流动资产合计 固 定 资 产 及 在建 工程 无 形 资 产 及 其他 长期资 产 354 355 355 355 2,704 3,138 3,746 4,584 816 787 755 719 171 204 237 269 1,007 1,022 1,034 1,044 3,720 4,169 4,790 5,637 130 156 120 49 949 926 1,000 1,156 估 值分析 市盈率 市净率 E V /E BITDA 股息收益率 营业成本 营 业 税 金 及 附加 营业费用 管理费用 财务费用 其他 营业利润 营业外收支 利润总额 所得税 少数股东损益 归 属 母 公 司 净利 润 E BITDA 资 产 负 债表 货币资金 非 流 动 资 产 合计 资产合计 短期借款 应 付 账 款 及 票据 其他流动负债 流动负债合计 长 期 借 款 和 应付 债券 非 流 动 负 债 合计 54 58 64 75 1,133 1,140 1,184 1,280 0 0 0 0 28 28 28 28 负债合计 股东权益合计 少数股东权益 1,161 1,169 1,212 1,308 2,553 2,995 3,573 4,324 6 5 5 5 负 债 及 股 东 权益 合计 3,720 4,169 4,790 5,637 364 518 686 895 94 96 101 106 营运资本变动 其他 经 营 活 动 现 金流 投 资 活 动 现 金流 入 105 -68 -37 -63 -85 -61 -58 -55 496 476 683 874 0 0 0 0 投 资 活 动 现 金流 出 投 资 活 动 现 金流 股权融资 银行借款 441 103 105 106 -441 -103 -105 -106 758 0 0 0 -312 26 -36 -71 现 金 流 量表 净利润 折旧和摊销 其他 筹 资 活 动 现 金流 汇 率 变 动 对 现金 的影响 -19 1 0 0 354 11 -86 -160 76 0 0 0 现金净增加额 485 384 491 608 2015A 2016E 2017E 2018E -5.4% 8.5% 11.6% 19.9% 7.0% 44.8% 34.4% 35.9% -12.1% 54.2% 32.7% 34.4% 5.7% 42.3% 32.5% 30.5% 22.2% 30.0% 32.3% 34.7% 10.1% 13.5% 16.2% 18.4% 10.4% 14.8% 17.6% 19.7% 净利润率 9.1% 11.9% 14.2% 15.4% 偿 债能力 流动比率 速动比率 2.39 2.75 3.16 3.58 2.07 2.45 2.85 3.24 1.12 1.45 1.81 2.15 31.2% 28.0% 25.3% 23.2% 净现金 净现金 净现金 净现金 10.8% 13.1% 15.3% 17.2% 17.9% 18.7% 20.9% 22.7% 0.91 1.29 1.71 2.23 6.37 7.47 8.91 10.78 0.19 0.27 0.36 0.47 1.24 1.19 1.70 2.18 49.5 34.8 26.3 20.1 7.1 6.0 5.0 4.2 40.5 25.7 18.8 13.4 0.4% 0.6% 0.8% 1.0% 营业利润 E BITDA 净利润 盈 利能力 毛利率 营业利润率 E BITDA 利 润率 现金比率 资产负债率 净 债 务 资 本 比率 回 报 率 分析 总资产收益率 净资产收益率 每 股指标 每 股 净 利 润 (元 ) 每 股 净 资 产 (元 ) 每 股 股 利 ( 元) 每 股 经 营 现 金流 (元) 资料来源:公司数据,中金公司研究部 公司简介 莱克电气是中国吸尘器出口龙头,目前已经完成出口到内销的转型,2015 年内销收入占比 18%。公司产品定位中高端,主要竞争优 势在于差异化产品所带来的产品竞争力,2009 年推出自主品牌吸尘器,市场份额快速提升并于 2016 年赶超飞利浦,零售额占比第一。 2011 年推出自主品牌空气净化器,2016 年市场零售额占比提升至第三。未来将受益于环境清洁电器市场的繁荣发展及出口复苏。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 中 金公司研究部:2017 年 1 月 26 日 图表 1: 吸尘器出口量 YoY 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2016/11/1 2016/10/1 2016/9/1 2016/8/1 2016/7/1 2016/6/1 2016/5/1 2016/4/1 2016/3/1 2016/2/1 2016/1/1 -30% 吸尘器出口量YoY 资料来源:海关总署,中金公司研究部 图表 2: 盈利预测调整 (人民币百万元) 营业总收入 营业收入 YoY 营业总成本 其中 营业成本 销售费用 管理费用 财务费用 其他经营收益 营业利润 YoY 营业外利润 利润总额 YoY 所得税 少数股东损益 净利润 YoY 每股收益(人民币元) 营业收入调整幅度 净利润调整幅度 财务比率 毛利率 销售费用率 管理费用率 财务费用率 营业利润率 剔除其他经营收益 有效税率 净利润率 调整前 2016E 2017E 4,088 4,528 4,088 4,528 2.1% 10.8% 调整后 2016E 2017E 4,342 4,845 4,342 4,845 8.5% 11.6% 调整幅度 2016E 2017E 6% 7% 6% 7% (2,904) (252) (333) 46 (3,115) (279) (369) 44 (3,039) (282) (477) 60 (3,282) (339) (472) 58 5% 12% 43% 31% 5% 22% 28% 32% 628 55% 12 648 56% (94) 0 554 52% 1.38 786 25% 14 809 25% (124) 0 686 24% 1.71 585 45% 12 606 45% (88) 0 518 42% 1.29 786 34% 14 809 34% (124) 0 686 32% 1.71 -7% 0% 0% -7% 0% 0% -7% 0% -7% 0% -7% 0% 0% 0% 0% 0% 30.9% 4.4% 9.1% 0.3% 16.6% 16.6% 2.2% 14.9% 30.8% 4.4% 9.1% 0.3% 16.6% 16.6% 2.2% 14.9% 30.0% 6.5% 11.0% -1.4% 13.5% 13.5% 2.0% 11.9% 32.3% 7.0% 9.7% -1.2% 16.2% 16.2% 2.6% 14.2% 资料来源:中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 中 金公司研究部:2017 年 1 月 26 日 图表 3: 可比公司估值表 公司 股价 本地货币 总市值 百万美元 归 母 净 利 润 (百 万 元 本 地 货 币 ) 2016E 2017E FY/16/17 FY/17/18 归 母 净 利 润 YoY 2016E 2017E FY/16/17 FY/17/18 格力电器 美的集团 青岛海尔 老板电器 华帝股份 苏泊尔 九阳股份 莱克电气 飞科电器 新宝股份 爱仕达 海信电器 TCL集 团 地尔汉宇 海信科龙 惠而浦(中国) 四川长虹 小天鹅A A股 平 均 24.88 28.77 9.92 37.93 25.60 33.67 17.52 44.30 46.36 15.98 13.17 16.97 3.45 56.39 10.71 10.19 4.27 33.65 21,765 26,880 8,796 4,027 1,354 3,093 1,956 2,583 2,937 1,335 671 3,229 6,128 1,099 2,122 1,136 2,866 3,095 14,838 14,875 4,891 1,217 316 1,041 697 518 624 420 149 1,749 1,880 189 1,062 395 465 1,206 16,770 17,400 6,217 1,535 390 1,214 801 686 775 530 190 2,053 2,375 223 1,764 447 397 1,485 18% 17% 14% 47% 52% 17% 12% 42% 24% 48% 31% 17% -27% 28% 83% 8% 海尔电器 创维数码 TCL多 媒 体 海信科龙 13.80 4.92 3.67 7.06 4,967 1,899 822 1,240 2,817 1,965 186 1,062 3,143 2,387 343 1,764 EPS ( 元 本 地 货 币 ) 2016E 2017E FY/16/17 FY/17/18 31% 2.47 2.32 0.80 1.67 0.87 1.65 0.91 1.29 1.43 0.73 0.42 1.34 0.15 1.41 0.78 0.52 0.10 1.91 2.79 2.71 1.02 2.10 1.07 1.92 1.04 1.71 1.78 0.92 0.54 1.57 0.19 1.66 1.29 0.58 0.09 2.35 10.1 12.4 12.4 22.8 29.4 20.4 19.3 34.8 32.3 21.9 31.0 12.7 22.4 39.9 13.7 19.8 42.4 17.7 14.1 8.9 10.6 9.7 18.0 23.9 17.5 16.8 26.3 26.1 17.3 24.2 10.8 17.7 33.9 8.3 17.5 49.6 14.3 11.8 4% -9% 617% 83% 12% 21% 84% 66% 1.01 0.66 0.11 0.78 1.13 0.80 0.20 1.29 12.3 7.5 34.2 8.2 11.0 6.2 18.6 4.9 10.7 8.5 186.01 110.42 47.90 77.14 92.80 27.78 59.57 9.22 7.24 13,971 90,920 8,330 19,928 2,504 2,770 1,616 1,296 1,620 1,074 5,358 324 1,140 134 89 45 -210 141 1,197 5,184 362 1,163 196 57 50 -48 166 37% -30% 15% 72% 2% -20% 11% -3% 12% 2% 46% -36% 9% -77% 18% 14.30 6.51 1.86 4.41 4.97 0.89 1.67 -1.50 0.63 15.94 6.30 2.08 4.50 7.24 0.57 1.83 -0.34 0.74 13.0 17.0 25.7 17.5 18.7 31.1 35.6 -6.2 11.5 17.7 11.7 17.5 23.0 17.1 12.8 48.4 32.6 -27.2 9.7 17.2 228.80 22.72 118.05 407.75 52.17 28.61 179.00 3,396.00 7,905 3,618 6,308 4,938 5,817 28,327 340 7,448 4,455 158 271 129 337 1,470 118 74 4,888 178 380 146 264 1,683 122 91 184% 6% 31% 6% 103% 128% 22% 30% 10% 13% 40% 13% -22% 14% 3% 23% 14.42 1.06 5.39 11.33 3.22 1.58 15.23 33.61 15.82 1.19 7.57 12.80 2.52 1.81 15.69 41.23 15.9 21.4 21.9 36.0 16.2 18.1 11.8 101.1 20.7 14.5 19.0 15.6 31.9 20.7 15.8 11.4 82.4 18.5 Toshiba Daikin Industries Panasonic Sony Hitachi Mitsubishi Electric Noritz Rinnai Zojirushi Corp 242 11,195 1,192 3,498 658 1,649 1,981 9,430 1,587 8,949 28,601 25,476 38,516 27,708 30,852 877 4,292 1,004 41,083 149,231 151,997 93,383 241,752 202,245 2,696 23,463 7,033 146,044 167,037 188,436 242,408 278,432 235,415 6,319 25,381 8,387 3% 11% 255% 12% 24% 160% 15% 16% 134% 8% 19% 10 509 62 74 50 94 53 449 97 34 570 77 192 58 110 124 486 116 25.0 22.0 19.2 47.3 13.1 17.5 37.3 21.0 16.4 7.0 19.6 15.5 18.2 11.4 15.0 15.9 19.4 13.7 Sharp Fujitsu 296 2,651 12,856 2,525 -52,981 15,624 11,307 19,240 -79% -11% 23% -11 143 2 176 -27.8 18.5 23.8 130.5 15.1 15.7 54,500 1,874,000 86,200 135,000 7,575 223,911 5,592 1,124 437,290 21,541,674 263,916 82,450 766,196 28,804,087 372,772 96,030 252% 15% -23% 11% 75% 34% 41% 16% 2,672 153,126 3,455 8,410 4,682 204,750 4,880 9,796 20.4 12.2 24.9 16.1 12.8 11.6 9.2 17.7 13.8 9.2 8.84 60 22 13 31 32 210 8 41 3,594 406 3,877 645 219 430 206 829 875 168 920 1,147 145 708 159 687 54 36 198 1,098 1,081 168 796 159 877 60 40 17% 38% 29% -12% 37% 8% 86% 8% 197% 18% 19% -6% 16% 12% 0% 28% 10% 10% 0.30 2.72 1.70 0.76 3.20 2.62 8.96 0.42 1.70 0.35 3.25 1.60 0.88 3.60 2.62 11.43 0.46 1.87 29.9 22.1 12.8 16.9 9.8 12.0 23.4 20.3 24.4 17.7 25.3 18.5 13.6 14.6 8.7 12.0 18.4 18.4 22.1 17.0 3% 平均 Electrolux De'Longhi SEB Rational OSRAM Philips AMICA WRONKI SA Metall zug 平均 9% -21% -37% 40% -11% 平均 LG Electronics Samsung Electronics Coway CUCKOO 平均 Fisher & Pay kel Conception Industrial Arcelik VESTEL TAIWAN SAKURA PANASONIC MANUFACTURING MALA SINGER BANGLADESH BREVILLE GROUP SODASTREAM INTERNATIONAL 2017E FY/17/18 13% 17% 27% 26% 23% 17% 15% 32% 24% 26% 28% 17% 26% 18% 66% 13% -15% 23% H股 平 均 Whirlpool United Technology A.O.Smith Ingersoll-Rand plc Helen of Troy Ltd Cree, Inc IROBOT GPRO FIT P/E 2016E FY/16/17 平均 资料来源:彭博资讯,中金公司研究部 注:灰色覆盖部分为中金公司覆盖,其余为彭博资讯一致预期 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 中 金公司研究部:2017 年 1 月 26 日 图表 4: 历史 P/E、 P/B 区间 100 80 80 60 60 40 40 20 20 0 0 6x 5x 4x 17/01 16/12 16/11 16/10 16/09 16/08 16/07 16/06 16/05 16/04 16/03 16/02 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 16/01 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 15/12 15/11 15/10 15/09 15/08 5 15/07 15/06 15/06 15/07 15/08 15/09 15/10 15/11 15/12 16/01 16/02 16/03 16/04 16/05 16/06 16/07 16/08 16/09 16/10 16/11 16/12 17/01 100 PB Band 30x 人民币元 120 人民币元 120 3x 莱克电气 50x 40x PE Band 20x 莱克电气 中 金公司研究部 法律声明 一般声明 本 报告由 中国国 际金融 股份有 限公司 (已具 备中国 证监会 批复的 证券 投资咨 询业务 资格) 制作。 本报告 中的信 息均来 源于我 们认为 可靠的 已公开 资料, 但中国 国际金 融 股份有 限公司 及其关 联机构(以 下统称“中 金公司 ” )对这些 信息 的准确 性及完 整性不 作任何 保证。本报告 中的信 息、意见等 均仅供 投资者 参考之 用,不构成 所述证 券 买卖的 出价或 征价。 该等信 息、意 见并未 考虑到 获取本 报告人 员的 具体投 资目的 、财务 状况以 及特定 需求, 在任何 时候均 不构成 对任何 人的个 人推荐 。投资 者应当 对 本报告 中的信 息和意 见进行 独立评 估,并 应同时 考量各 自的投 资目 的、财 务状况 和特定 需求, 中金公 司不向 客户提 供税务 、会计 或法律 意见。 我们建 议所有 投资者 均 应 就 任 何 潜在投 资向其 税务、 会计或 法律顾 问咨询 。对依 据或者 使用本 报告所 造成 的一切 后果, 中金公 司及/或 其关联 人员均 不承 担任何 法律责 任。 本 报告所 载的意 见、评 估及预 测仅为 本报告 出具日 的观点 和判断 。该 等意见 、评估 及预测 无需通 知即可 随时更 改。在 不同时 期,中 金公司 可能会 发出与 本报告 所载意 见 、 评 估 及 预测不 一致的 研究报 告。 本 报告署 名分析 师可能 会不时 与中金 公司的 客户、 销售交 易人员 、其 他业务 人员或 在本报 告中针 对可能 对本报 告所涉 及的标 的证券 市场价 格产生 短期影 响的催 化剂或 事 件进行 交易策 略的讨 论。这 种短期 影响可 能与分 析师已 发布的 关于 相关证 券的目 标价预 期方向 相反, 相关的 交易策 略不同 于且也 不影响 分析师 关于其 所研究 标的证 券 的 基 本 面 评级。 中 金公司 的销售 人员、交易人 员以及 其他专 业人士 可能会 依据不 同假设 和标准 、采用 不同的 分析方 法而口 头或书 面发表 与本报 告意见 及建议 不一致 的市场 评论和 /或交 易 观点。 中金公 司没有 将此意 见及建 议向报 告所有 接收者 进行更 新的 义务。 中金公 司的资 产管理 部门、 自营部 门以及 其他投 资业务 部门可 能独立 做出与 本报告 中的意 见 或 建 议 不 一致的 投资决 策。 除 非另行 说明,本报告 中所引 用的关 于业绩 的数据 代表过 往表现。过往 的业绩 表现亦 不应作 为日后 回报的 预示。我 们不承 诺也不 保证,任何所 预示的 回报会 得以实 现。 分 析 中 所 做 的回报 预测可 能是基 于相应 的假设 。任何 假设的 变化可 能会显 著地影 响所 预测的 回报。 本 报告提 供给某 接收人 是基于 该接收 人被认 为有能 力独立 评估投 资风 险并就 投资决 策能行 使独立 判断。 投资的 独立判 断是指 ,投资 决策是 投资者 自身基 于对潜 在投资 的 机 会 、 风 险、市 场因素 及其他 投资考 虑而独 立做出 的。 本 报告由 受香港 证券和 期货委 员会监 管的中 国国际 金融香 港证券 有限 公司于 香港提 供。香 港的投 资者若 有任何 关于中 金公司 研究报 告的问 题请直 接联系 中国国 际金融 香 港 证 券 有 限公司 的销售 交易代 表。本 报告作 者所持 香港证 监会牌 照的牌 照编号 已披 露在报 告首页 的作者 姓名旁 。 本 报告由 受新加 坡金融 管理局 监管的 中国国 际金融( 新加坡 )有 限公司 (“ 中 金新加 坡 ”) 于新加 坡向符 合新加 坡《证券 期货法 》定 义下的 认可投 资者及 /或机 构投资 者 提供 。提供 本报告 于此类 投资者 , 有 关财 务顾问 将无需 根据新 加坡之《财 务顾问 法》第 36 条就任 何利益 及 /或 其代表 就任何 证券利 益进行 披露 。有关 本报告 之任何 查 询 , 在 新 加坡获 得本报 告的人 员可向 中金新 加坡提 出。 本 报告由 受金融 服务监 管局监 管的中 国国际 金融(英国 )有限 公司(“中 金英国 ”)于英 国提供 。本报 告有关 的投资 和服务 仅向符 合《2000 年金融 服务和 市场 法 2005 年( 金融推 介)令》 第 19(5) 条、 3 8 条、 47 条 以及 49 条规 定的人 士提供 。本报 告并未 打算提 供给零 售客户 使用。 在其他 欧洲经 济区国 家,本报 告向被 其本国 认 定 为 专 业 投资者 (或相 当性质 )的人 士提供 。 本 报 告 将 依 据其他 国家或 地区的 法律法 规和监 管要求 于该国 家或地 区提供 本报告 。 特别声明 在 法律许 可的情 况下,中 金公司 可能与 本报告 中提及 公司正 在建立 或争取 建立业 务关系 或服务 关系。因 此,投资 者应当 考虑到 中金公 司及 /或其相 关人员 可能存 在影响 本 报 告 观 点 客观性 的潜在 利益冲 突。 与 本 报 告 所 含具体 公司相 关的披 露信息 请访 http://research.cicc.c om/disclosure_cn,亦 可参见 近期已 发布的 关于该 等公司 的具 体研究 报告。 研 究 报 告 评 级分布 可从http://www.c ic c.c om.c n/CICC/chinese/operation/page4-4.htm 获 悉 。 个 股评级 标准 : “确信 买入” (C onviction BUY ):分 析员估 测未 来 6 ~1 2 个月,某个股 的绝对 收益 在 30%以上;绝 对收益 在 20%以 上的个 股为“推 荐” 、在-10% ~20% 之 间的 为“中 性”、在-10% 以下 的为“ 回避 ” ; 绝对收 益在-20% 以下 “确信 卖出 ” (Conviction SELL )。星号 代表 首次覆 盖或 者评级 发生 其它除 上、下 方向 外的变 更 ( 如 * 确信 卖出 - 纳 入 确 信卖 出、*回 避 - 移 出 确信 卖出、 *推荐 - 移 出 确 信买 入、*确 信买入 - 纳 入 确 信 买入)。 行 业评级 标准 : “超 配”,估测 未来 6 ~12 个月某 行业会 跑赢大 盘 10%以上 ;“标配 ” , 估测未 来 6 ~1 2 个月 某行业 表现与 大盘的 关系在 -10%与 10%之 间;“低 配” , 估 测 未 来 6 ~12 个 月某行 业会跑 输大 盘 10%以上 。 本 报 告 的版 权仅 为中金 公司所 有, 未经书 面许可 任何 机构和 个人不 得以 任何形 式转发 、翻 版、复 制、刊 登、 发表或 引用。 V160908 编辑:江薇 北京 上海 香港 中国国际金融股份有限公司 北京市建国门外大街 1 号 国贸写字楼 2 座 28 层 邮编:100004 电话:(86-10) 6505-1166 传真:(86-10) 6505-1156 中国国际金融股份有限公司上海分公司 上海市浦东新区陆家嘴环路 1233 号 汇亚大厦 32 层 邮编:200120 电话:(86-21) 5879-6226 传真:(86-21) 5888-8976 中国国际金融(香港)有限公司 香港中环港景街 1 号 国际金融中心第一期 29 楼 电话:(852) 2872-2000 传真:(852) 2872-2100 深圳 Singapore United Kingdom 中国国际金融股份有限公司深圳分公司 深圳市福田区深南大道 7088 号 招商银行大厦 25 楼 2503 室 邮编:518040 电话:(86-755) 8319-5000 传真:(86-755) 8319-9229 China International Capital Corporation (Singapore) Pte. Limited China International Capital Corporation (UK) Limited Level 25, 125 Old Broad Street London EC2N 1AR, United Kingdom Tel: (44-20) 7367-5718 Fax: (44-20) 7367-5719 #39-04, 6 Battery Road Singapore 049909 Tel: (65) 6572-1999 Fax: (65) 6327-1278 北京建国门外大街证券营业部 北京科学院南路证券营业部 上海淮海中路证券营业部 北京市建国门外大街甲 6 号 SK 大厦 1 层 邮编:100022 电话:(86-10) 8567-9238 传真:(86-10) 8567-9235 北京市海淀区科学院南路 2 号 融科资讯中心 A 座 6 层 邮编:100190 电话:(86-10) 8286-1086 传真:(86-10) 8286-1106 上海市淮海中路 398 号 邮编:200020 电话:(86-21) 6386-1195 传真:(86-21) 6386-1180 上海德丰路证券营业部 深圳福华一路证券营业部 杭州教工路证券营业部 上海市奉贤区德丰路 299 弄 1 号 A 座 11 楼 1105 室 邮编:201400 电话:(86-21) 5879-6226 传真:(86-21) 6887-5123 深圳市福田区福华一路 6 号 免税商务大厦裙楼 201 邮编:518048 电话:(86-755) 8832-2388 传真:(86-755) 8254-8243 杭州市教工路 18 号 世贸丽晶城欧美中心 1 层 邮编:310012 电话:(86-571) 8849-8000 传真:(86-571) 8735-7743 南京汉中路证券营业部 广州天河路证券营业部 成都滨江东路证券营业部 南京市鼓楼区汉中路 2 号 亚太商务楼 30 层 C 区 邮编:210005 电话:(86-25) 8316-8988 传真:(86-25) 8316-8397 广州市天河区天河路 208 号 粤海天河城大厦 40 层 邮编:510620 电话:(86-20) 8396-3968 传真:(86-20) 8516-8198 成都市锦江区滨江东路 9 号 香格里拉办公楼 1 层、16 层 邮编:610021 电话:(86-28) 8612-8188 传真:(86-28) 8444-7010 厦门莲岳路证券营业部 武汉中南路证券营业部 青岛香港中路证券营业部 厦门市思明区莲岳路 1 号 磐基中心商务楼 4 层 邮编:361012 电话:(86-592) 515-7000 传真:(86-592) 511-5527 武汉市武昌区中南路 99 号 保利广场写字楼 43 层 4301-B 邮编:430070 电话:(86-27) 8334-3099 传真:(86-27) 8359-0535 青岛市市南区香港中路 9 号 香格里拉写字楼中心 11 层 邮编:266071 电话:(86-532) 6670-6789 传真:(86-532) 6887-7018 重庆洪湖西路证券营业部 天津南京路证券营业部 大连港兴路证券营业部 重庆市北部新区洪湖西路 9 号 欧瑞蓝爵商务中心 10 层及欧瑞 蓝爵公馆 1 层 邮编:401120 电话:(86-23) 6307-7088 传真:(86-23) 6739-6636 天津市和平区南京路 219 号 天津环贸商务中心(天津中心)10 层 邮编:300051 电话:(86-22) 2317-6188 传真:(86-22) 2321-5079 大连市中山区港兴路 6 号 万达中心 16 层 邮编:116001 电话:(86-411) 8237-2388 传真:(86-411) 8814-2933 佛山季华五路证券营业部 云浮新兴东堤北路证券营业部 长沙车站北路证券营业部 佛山市禅城区季华五路 2 号 卓远商务大厦一座 12 层 邮编:528000 电话:(86-757) 8290-3588 传真:(86-757) 8303-6299 云浮市新兴县新城镇东堤北路温氏科技园服务 楼 C1 幢二楼 邮编:527499 电话:(86-766) 2985-088 传真:(86-766) 2985-018 长沙市芙蓉区车站北路 459 号 证券大厦附楼三楼 邮编:410001 电话:(86-731) 8878-7088 传真:(86-731) 8446-2455 宁波扬帆路证券营业部 福州五四路证券营业部 宁波市高新区扬帆路 999 弄 5 号 11 层 邮编:315103 电话:(86-0574) 8907-7288 传真:(86-0574) 8907-7328 福州市鼓楼区五四路 128-1 号恒力城办公楼 38 层 02-03 室 邮编:350001 电话:(86-591) 8625 3088 传真:(86-591) 8625 3050
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