国金证券-受益环境政策红利,业绩持续快速增长

页数: 5页
行业: 仪器仪表
作者: 苏宝亮
发布机构: 国金证券
发布日期: 2017-01-26
2017 年 01 月 26 日 证券研究报告 聚光科技 (300203.SZ) 评级:买入 公用事业与环保行业 维持评级 公司点评 受益环境政策红利,业绩持续快速增长 市场价格(人民币) : 29.16 元 目标价格(人民币) :36.00-37.00 元 长期竞争力评级:高于行业均值 市场数据(人民币) 已上市流通 A 股(百万股) 总市值(百万元) 年内股价最高最低(元) 沪深 300 指数 29.35 25.83 成交金额 160725 160425 22.31 聚光科技 170125 32.87 161025 成交金额(百万元) 800 700 600 500 400 300 200 100 0 人民币(元) 160125 448.99 13,209.00 34.61/22.31 3375.90 公司基本情况(人民币) 项目 摊薄每股收益(元) 每股净资产(元) 每股经营性现金流(元) 市盈率(倍) 行业优化市盈率(倍) 净利润增长率(%) 净资产收益率(%) 总股本(百万股)  2017E 1.286 8.64 0.86 22.67 90.64 50.09% 14.89% 482.98 2018E 1.642 10.28 1.45 17.76 90.64 27.69% 15.97% 482.98 2017 年 1 月 25 日,公司公告,预计 2016 年年度归母净利润比上年同期增 长 60-89.99%,达 3.95–4.69 亿元。 经营分析  1.《三季报业绩大增,环监巨头乘风 PPP聚光科技公司点评》 ,2016.10.20 2.《黄山项目落定在即,监测龙头杨帆“十  三五”-聚光科技公司点评》 ,2016.10.10 3.《环监龙头拓展升级,环境综合服务商雏 形初现-聚光科技公司研究》 ,2016.9.25 4.《龙头地位巩固,坚定长期看好-聚光科技 公司点评》 ,2016.3.2  新增并表+并购股权转让款减少,业绩增长基本符合预期:公司业绩增长主 要来自三四季度,其中第三季度归母净利润 1.67 亿元,同比增长约 120%, 估算第四季度归母净利润 1.43-2.17 亿元,同比增速 55.88%-136.47%。业 绩高增长,一方面是主营业务收入的持续增长,另一方面本期并入的子公司 三峡环保和安普科技对利润也有一定贡献,约 1500 万左右。此外,公司预 计 2016 年年度非经常性损益约 9,277 万元左右,其中包含少支付的并购股 权转让款约 4,582 万,其他非经常性损益主要系政府补贴,这些都是公司业 绩高增长的主要因素。 政策利好,监测服务及设备主业有望继续深入渗透各细分领域:国家环境治 理和生态保护趋严,并启动环保机构垂直管理改革试点;同时“十三五”环 保税开征,节能减排继续深化,深入电力、工业节能改造,同时新增 VOCs 污染防治,都为公司主业提供广阔市场空间(先期布局 VOCs 治理,收购荷 兰 VOCs 监测知名公司 Synspec,其产品在国内已有较高市占率) ,尤其是 大气污染防治方面,涉及各行各业对脱硫、脱销、除尘的减排改造和监管, 公司作为监测行业的龙头企业,在全国性多级监测系统建立及环保税即将征 收的大背景下,未来两年 30%以上的业绩增长可期。 项目订单充足,监测服务+仪器设备+智慧水务共同发展:公司目前 3 亿江 苏如东环境监控预警和风险应急管理信息化平台项目已经完成了部分在线监 测和信息化平台的建设以及部分设备的安装和调试,确认收入在即。黄山 PPP 项目,可用性服务费及年度运营绩效服务费(10 年)约 12.5 亿元,占 公司 2015 年度营收的 68%,建设期可带来 8000 万左右利润、运营期 300 万元/年,预计 17 年下半年有望确认收入。未来随 7 亿定增完成,业绩增长 有保障,持续性强。 盈利预测  我 们 维 持 公 司 原 有 盈利预 测 , 预 计 公 司 2016-2018 年 可实 现 营 业 收入 25.03、33.38、41.64 亿元,实现归属母公司所有的净利润 4.14、6.21、 -1敬请参阅最后一页特别声明 2016E 0.914 6.22 0.20 31.90 90.64 67.55% 14.68% 452.98 业绩简评 沪深300 分析师 SAC 执业编号:S1130516010003 (8610)66216815 subaoliang@gjzq.com.cn 2015 0.545 5.19 0.60 63.49 86.13 28.27% 10.51% 453.18 来源:公司年报、国金证券研究所 相关报告 苏宝亮 2014 0.425 4.59 0.32 45.12 48.74 21.02% 9.27% 453.06 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此 此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 公司点评 7.93 亿元,对应摊薄每股收益分别为 0.91、1.29、1.64 元,对应 PE 为 32、23、18 倍。 投资建议  我们认为聚光科技具备国内环境监测行业的龙头潜力,公司志在转型环境综 合服务商,战略布局整合多领域全产业链,监测业务有望协同扩张,综合实 力不断提升,借“十三五”环境污染防治趋严等政策导向,尤其新增 VOCs 监 测,以及 PPP 模式的广泛应用,业绩在未来 3 年有望以 30%速度复合增 长,继续给予“买入”评级。 风险提示  宏观及政策变动、项目推进不达预期、智慧水务推进不及预期、技术及研发 风险等。 -2敬请参阅最后一页特别声明 公司点评 附录:三张报表预测摘要 损益表(人民币百万元) 资产负债表(人民币百万元) 2013 941 主营业务收入 增长率 主营业务成本 %销售收入 -479 50.9% 2014 1,231 30.8% -668 54.3% 毛利 %销售收入 营业税金及附加 %销售收入 营业费用 %销售收入 管理费用 %销售收入 462 49.1% -9 1.0% -169 18.0% -182 19.4% 563 45.7% -14 1.2% -191 15.5% -195 15.8% 息税前利润(EBIT) %销售收入 财务费用 %销售收入 资产减值损失 公允价值变动收益 投资收益 %税前利润 所得税率 净利润 少数股东损益 归属于母公司的净利润 净利率 2018E 4,164 24.8% -2,118 50.9% 货币资金 应收款项 存货 其他流动资产 880 48.0% -21 1.1% -253 13.8% -286 15.6% 1,204 48.1% -25 1.0% -325 13.0% -325 13.0% 1,624 48.7% -33 1.0% -434 13.0% -434 13.0% 2,046 49.1% -42 1.0% -541 13.0% -541 13.0% 流动资产 %总资产 长期投资 固定资产 %总资产 无形资产 非流动资产 %总资产 320 529 723 922 17.4% -2 0.1% -57 0 1 0.4% 21.1% -32 1.3% -65 0 1 0.2% 21.7% -7 0.2% -39 0 1 0.1% 22.1% 8 -0.2% -51 0 1 0.1% 短期借款 应付款项 其他流动负债 流动负债 长期贷款 其他长期负债 负债 55 5.9% 124 127 10.4% 100 263 14.3% 64 433 17.3% 70 677 20.3% 70 880 21.1% 70 普通股股东权益 少数股东权益 负债股东权益合计 179 19.0% 228 18.5% 326 17.8% 503 20.1% 747 22.4% 950 22.8% 比率分析 -20 11.0% 159 0 159 16.9% -31 13.6% 197 4 193 15.7% -57 17.4% 270 23 247 13.5% -76 15.0% 428 14 414 16.5% -112 15.0% 635 14 621 18.6% -142 15.0% 807 14 793 19.1% 每股指标 每股收益 每股净资产 每股经营现金净流 每股股利 回报率 净资产收益率 现金流量表(人民币百万元) 净利润 少数股东损益 非现金支出 非经营收益 营运资金变动 经营活动现金净流 资本开支 投资 其他 投资活动现金净流 股权募资 债权募资 其他 筹资活动现金净流 现金净流量 资产总计 163 13.2% 8 -0.6% -44 0 0 0.2% 营业外收支 所得税 2017E 3,338 33.4% -1,714 51.3% 101 营业利润率 利润率 2016E 2,503 36.5% -1,298 51.9% 10.7% 7 -0.8% -53 0 0 n.a 营业利润 税前利润 2015 1,833 49.0% -953 52.0% 2013 159 0 78 -6 -154 77 -143 -52 1 -194 3 65 -75 -8 -125 2014 197 0 69 -8 -114 143 -113 -129 37 -205 57 4 -50 11 -50 2015 270 0 88 -7 -77 273 -197 -165 -28 -390 11 281 -40 253 135 2016E 428 0 95 -31 -403 89 -160 -210 1 -369 0 175 13 188 -92 2017E 635 0 75 -52 -241 417 -460 -20 1 -479 732 -484 -19 229 167 2018E 807 0 91 -67 -131 701 -860 -20 1 -879 0 15 -4 11 -167 总资产收益率 投入资本收益率 增长率 主营业务收入增长率 EBIT 增长率 净利润增长率 总资产增长率 资产管理能力 应收账款周转天数 存货周转天数 应付账款周转天数 固定资产周转天数 偿债能力 净负债/股东权益 EBIT 利息保障倍数 资产负债率 来源:公司年报、国金证券研究所 -3敬请参阅最后一页特别声明 2013 490 787 347 71 2014 440 952 438 102 2015 592 1,275 475 207 2016E 500 1,672 569 305 2017E 667 2,029 728 422 2018E 500 2,278 870 553 1,695 70.4% 8 411 17.1% 263 713 29.6% 1,932 66.5% 27 519 17.8% 387 974 33.5% 2,550 62.0% 123 698 17.0% 675 1,564 38.0% 3,045 60.7% 334 894 17.8% 678 1,975 39.3% 3,846 60.7% 354 1,386 21.9% 681 2,490 39.3% 4,201 55.3% 374 2,273 29.9% 683 3,400 44.7% 2,408 2,906 4,113 5,021 6,336 7,601 19 286 68 374 88 29 491 43 470 82 596 87 115 798 376 1,028 134 1,538 35 93 1,666 514 1,219 191 1,924 80 85 2,089 60 1,589 254 1,902 50 85 2,037 75 1,970 315 2,361 50 85 2,496 1,902 15 2,408 2,078 31 2,906 2,350 97 4,113 2,820 111 5,021 4,173 125 6,336 4,966 139 7,601 2013 2014 2015 2016E 2017E 2018E 0.358 4.275 0.174 0.000 0.425 4.587 0.316 0.000 0.545 5.186 0.602 0.040 0.914 6.222 0.196 0.000 1.286 8.637 0.864 0.000 1.642 10.279 1.451 0.000 8.37% 9.27% 10.51% 14.68% 14.89% 15.97% 6.61% 4.44% 6.63% 6.28% 6.01% 9.23% 8.24% 12.75% 9.80% 13.93% 10.44% 14.98% 12.61% -8.36% -10.27% 5.83% 30.76% 61.10% 21.02% 20.71% 48.97% 96.34% 28.27% 41.53% 36.51% 65.47% 67.55% 22.05% 33.37% 36.67% 50.09% 26.20% 24.76% 27.56% 27.69% 19.97% 255.1 242.8 64.1 74.2 219.9 214.5 61.9 62.1 188.7 174.8 79.1 45.1 210.0 160.0 70.0 32.5 190.0 155.0 65.0 23.5 170.0 150.0 65.0 17.7 -19.91% -13.7 20.39% -14.70% -20.5 27.45% -7.39% 195.6 40.50% 3.20% 16.7 41.61% -12.96% 104.7 32.16% -7.34% -118.2 32.83% 公司点评 来源:朝阳永续 历史推荐和目标定价(人民币) 日期 2015-11-17 2015-12-21 2016-03-02 2016-09-25 2016-10-10 2016-10-20 评级 买入 买入 买入 买入 买入 买入 人民币(元) 市价 35.09 38.03 23.08 32.70 32.89 34.61 目标价 43.40~43.40 47.60~47.60 N/A 39.00~42.00 39.00~42.00 39.00~42.00 来源:国金证券研究所 成交量 500 历史推荐与股价 36.56 400 300 31.00 200 25.44 100 19.88 0 150126 序号 1 2 3 4 5 6 市场中相关报告评级比率分析说明: 市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分,为 “增持”得 2 分,为“中性”得 3 分,为“减持”得 4 分,之后平均计算得出最终评分,作为市场平均投资建 议的参考。 最终评分与平均投资建议对照: 1.00 =买入; 1.01~2.0=增持 ; 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 161026 六月内 0 0 0 0 0.00 160726 三月内 0 0 0 0 0.00 160426 二月内 0 0 0 0 0.00 160126 一月内 0 0 0 0 0.00 150726 一周内 0 0 0 0 0.00 150426 日期 买入 增持 中性 减持 评分 151026 市场中相关报告评级比率分析 长期竞争力评级的说明: 长期竞争力评级着重于企业基本面,评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 优化市盈率计算的说明: 行业优化市盈率中,在扣除行业内所有亏损股票后,过往年度计算方法为当年年末收盘总市值与当年股 票净利润总和相除,预期年度为报告提供日前一交易日收盘总市值与前一年度股票净利润总和相除。 投资评级的说明: 买入:预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 15%以上; 增持:预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 5%-15%; 中性:预期未来 6-12 个月内变动幅度在 -5%-5%; 减持:预期未来 6-12 个月内下跌幅度在 5%以上。 -4敬请参阅最后一页特别声明 公司点评 特别声明: 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”(以下简称“国金证券”)所有,未经事先书面授权,本报告的任何部分均 不得以任何方式制作任何形式的拷贝,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过 书面授权的引用、刊发,需注明出处为“国金证券股份有限公司”,且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修 改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,但国金证券及其研究人员对这 些信息的准确性和完整性不作任何保证,对由于该等问题产生的一切责任,国金证券不作出任何担保。且本报告中 的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,在不作事先通知的情况下,可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突,而不应视本报告为作出投资决策的唯一因 素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品,使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议 客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。报告本身、报告 中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议,国金证券不就报告中的内容对最终操作 建议做出任何担保。 在法律允许的情况下,国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能为 这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法,故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市 场实际情况不一致,且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用;非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资,遭 受任何损失,国金证券不承担相关法律责任。 上海 北京 深圳 电话:021-60753903 电话:010-66216979 电话:0755-83831378 传真:021-61038200 传真:010-66216793 传真:0755-83830558 邮箱:researchsh@gjzq.com.cn 邮箱:researchbj@gjzq.com.cn 邮箱:researchsz@gjzq.com.cn 邮编:201204 邮编:100053 邮编:518000 地址:上海浦东新区芳甸路 1088 号 地址:中国北京西城区长椿街 3 号 4 层 地址:中国深圳福田区深南大道 4001 号 紫竹国际大厦 7 楼 时代金融中心 7BD -5敬请参阅最后一页特别声明
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