财富证券-素质教育第一股

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行业: 造纸印刷
作者: 杜杨
发布机构: 财富证券
发布日期: 2016-12-30
证券研究报告 公司点评报告 [Table_Main] 盛通股份(002599) 包装印刷Ⅲ [Table_InvestRank] 报告日期: 评级: 素质教育第一股 2016-12-30 营业收入 增长率(%) 归属母公司股东净利润 增长率(%) 每股收益(EPS) 市盈率 暂无评级 上次评级: 合理股价: 暂无 上次预测: 0 [Table_Finance] 当前价格(元) 2016E 806.45 15.00% 23.45 20.15% 0.143 273.43 2017E 1028.22 27.50% 58.01 147.35% 0.354 110.45 27.36-41.6 总市值(百万) 5278.50 流通市值(百万) 3563.35 总股本(万股) 13500.00 流通股(万股) 9113.44 公司网址 2015A 701.26 12.70% 19.52 71.20% 0.119 328.57 资料来源:财富证券 39.1 52 周价格区间(元) [Table_ProfitForecast] 预测指标 [Table_Summry] 事件:公司公告收到证监会关于非公开发行收购资产并配套募集资金 的核准文件。 投资要点 www.shengtongprint.com  [Table_oneYearFieldChart] 一年期收益率比较 公司传统业务是从事全彩出版物综合印刷服务,并定位于出版物 和商业印刷的高端市场。传统业务发展平稳,本次非公开发行, 主要是通过收购乐博股份 100%股份,进军素质教育领域。  本次收购乐博教育 100%股份对价为 4.3 亿,其中 3.99 亿为 按 26.12 元/股发行 1529.36 万股,而现金支付为 0.31 亿元。 于此同时,公司配套募集资金 4.13 亿元,配套拇指价位 30.33 元/股,增发 1362.01 万股。同时本次 4.13 亿的配套募资中, 实际控制人贾延秋和董事长贾春琳出资 1.41 亿,彰显公司大 股东对本次转型的决心。 表现% 1m 3m 12m 盛通股份 -1.14 20.31 -3.54 上证综指 -5.69 3.26 -13.12  3230 万、4067 万和 5125 万,累计净利润不低于 14880 万元。 本次收购价相当于 4 年均值的 11.56 倍。  财富证券研究发展中心 杜杨 (0731)84779566 duyang@cfzq.com S0530514070001 乐博教育承诺 2016 年~2019 年分别实现净利润 2458 万元、 行业空间巨大,且行业集中度低,资本介入有望提升集中度:  市场规模大:机器人培训市场规模大概为 100 亿-150 亿元人 民币,全国大概有 13000 家机器人培训门店。  政策支持:1)2015 年 9 月,教育部发布《关于“十三五” 期间 全面深入推进教育信息化工作的指导意见 (征求意见 稿)》《意见》中第四点第三条显示:探索 STEAM 教育、创 相关研究报告: 客教育等新教育模式,使学生具有较强的信息意识与创新意 识;2)北京市海淀区“2015 小升初特长生招生计划”,在 16 所招收科技特长生的学校中,有 15 所均显示招收“机器 人专业;北京市中高考改革显示,综合素质在中高考中权重 占比将越来越大,科学实践活动占比 30 分。由各地教育部 门出台的政策可见,综合素养的提高将会是未来的趋势。 此报告仅供内部客户参考  请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司点评报告  行业比较分散:乐博教育是国内最大的机器人教育培训机构, 即使如此,乐博目前的市场占有率占有率也只在 1%左右,在 这样的情况下,资本介入有望快速提升行业集中度。  乐博教育卡位良好,公司发展前景广大:目前 2016 年已经开设直营门 店 79 家,加盟门店 136 家。按照草案披露的门店设立计划,2019 年乐 博乐博的直营门店将达到 117 家,加盟门店达到 260 家。我们认为按照 终端规模增速,公司有望完成业绩承诺。  盈利预测:我们预计公司传统业务 16~17 年传统业务净利润为 2345.4 万和 2576.6 万元;而乐博教育按照业绩承诺进行计算,预计公司 16~18 年净利润为 2016 年~2019 年分别实现净利润 2458 万元、3230 万、4067 万和 5125 万;同时假设乐博教育在 2016 年不并表而 2017 年起全部并 表。故预计 2016、17 年净利润为 2345.4 万和 5801.6 万,分别同比增长 20%和 147.91%。EPS 为 0.14 元和 0.35 元,当前股价 39.1 元对应 16 年、 17 年 eps 为 273.42 倍和 110.45 倍。  投资建议:近期公司股价在市场弱势的情况下,表现较好,可能跟公司 过会相关。我们认为公司转型方向明确,市场空间较大,且公司收购标 的质地较好,长期值得关注。但考虑到目前公司估值较高,暂不给与评 级,建议投资者积极关注。  风险提示:收购资产不及预期。 图表 1:利润表预测 利润表 2013A 2014A 2015A 2016E 2017E 533.34 622.21 701.26 806.45 1028.22 440.55 523.02 578.87 663.87 817.74 4.05 1.97 4.03 4.63 5.91 营业费用 24.66 33.91 39.60 45.54 58.06 管理费用 41.62 48.42 55.75 63.27 80.66 财务费用 1.68 4.35 10.51 6.25 2.48 资产减值损失 0.61 1.12 3.30 1.68 1.68 0.00 0.00 -0.05 0.00 0.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 20.19 9.44 9.15 21.21 61.69 2.77 2.79 13.21 6.26 6.26 22.96 12.22 22.36 27.47 67.95 3.85 0.82 2.92 4.12 10.19 19.11 11.40 19.43 23.35 57.75 0.00 0.00 -0.09 -0.10 -0.26 19.11 11.40 19.52 23.45 58.01 营业收入 减: 营业成本 营业税金及附加 加: 投资收益 营业利润 加: 其他非经营损益 利润总额 减: 所得税 净利润 减: 少数股东损益 归属母公司股东净利润 资源来源:财富证券 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司点评报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的 6-12 个月内,所评股票涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 投资评级 推荐 谨慎推荐 评级说明 股票价格超越大盘 10%以上 股票价格超越大盘幅度为 5%-10% 中性 股票价格相对大盘变动幅度为-5%-5% 回避 股票价格相对大盘下跌 5%以上; 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格,作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的 专业胜任能力。 本报告仅供财富证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客 户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放,并仅为提供信息而发送,概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料,本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无 更新义务,若报告中所含信息发生变化,本公司可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应 的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。任何情况下,本报告中的信息或所 表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一 定获利,不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意,其据此作出 的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自 己的判断。在决定投资前,如有需要,投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人(包括本公司客户及员工)不得以任何形式复制、 发表、引用或传播。 本报告由财富证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送,任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发 布。任何机构和个人(包括本公司内部客户及员工)对外散发本报告的,则该机构和个人独自为此发送行为负 责,本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财富证券研发中心 网址:www.cfzq.com 地址:湖南省长沙市芙蓉中路二段 80 号顺天国际财富中心 28 层 邮编:410005 电话:0731-84403360 传真:0731-84403438 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分
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