渤海证券-调研简报:坚持“六个宋城”战略 新增项目持续推进

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行业: 旅游酒店
作者: 刘瑀
发布机构: 渤海证券
发布日期: 2017-03-02
公 司 公司调研简报 [Table_MainInfo] 坚持“六个宋城”战略 新增项目持续推进 研 究 ――宋城演艺(300144)调研简报 分析师: 刘瑀 SAC NO: [Table_Analysis] 餐饮旅游——景点 S1150516030001 2017 年 03 月 01 日 [Table_Summary] 调研情况: 证券分析师 2 月 28 日,我们对宋城演艺进行了调研,公司总裁张娴等人就公司过去一年 的经营情况以及未来发展与我们进行了深入沟通。 刘瑀 022-23861670 247131751@qq.com 证 券 研 究 投资要点: [Table_Author]  [Table_Invest] 评级: 上次评级: 目标价格: 最新收盘价: 增持 增持 21.50 [Table_Picture] 最近半年股价相对走势 报 坚持“六个宋城”战略,线上线下齐头并进 公司在“演艺宋城、旅游宋城、国际宋城、网红宋城、IP 宋城、科技宋城” 战略指导下,凭借精准的市场定位、饱满的产品形态以及个性化的活动策划, 在连锁经营的优质旅游、演艺产品中加入出色的创意活动和创新的营销产品, 增强游客吸引力和用户体验,多个旅游区均取得突破性的发展。同时,创新 提升互联网品牌,将宋城六间房移动端品牌全新升级为“石榴直播”,丰富业 态内容,服务更多体验场景,提升六间房直播业务的整体竞争实力。  新项目建设及编创持续推进 6% 告 目前,上海、桂林等项目正在积极推进中,已基本完成各大项目所有演出的 策划和编创及景区的规划和设计工作,凭借公司异地项目成功复制所积累的 经验,新一批项目的后期工程建设、节目编创将更高效。我们预计上海、桂 林项目将大概率于 2018 年落地,届时将成为公司持续发展的主要动力。 1% -4% -9% -14% -19% 16/8 16/11 宋城演艺 [Table_Report] 相关研究报告 调 研 沪深300  开启轻资产运营模式,提供利润增长点 2016 年 6 月,公司全资子公司与长沙宁乡就“宋城•宁乡炭河里文化主题公 园”项目签署《项目合作协议》。杭州宋城旅游发展有限公司成为承载公司轻 资产输出的主体,提供旅游综合体、旅游度假区、景区、主题公园及文化演 艺项目的品牌授权、演出剧目编导、规划设计、工程建设、景区委托运营管 理等服务。宋城旅游签约长沙宁乡,开启了宋城演艺管理输出、品牌输出、 创意输出的轻资产运营模式。未来,公司还将继续轻资产运营模式的复制, 与更多的地方政府合作,提升公司品牌影响力、核心竞争力,提供新利润增 长点。 简  报 我们认为,公司目前主营业务稳健发展,新项目及海外项目的持续推进保证 了公司的成长性,轻资产项目的输出为公司带来利润增长点。同时,我们看 好公司“六个宋城”的发展战略、线上线下演艺平台的协同发展及泛娱乐生 态圈的打造。综上,暂不考虑新项目的落地,我们预计公司 2017-19 年 EPS 分别为 0.78、0.92 和 1.08 元,给予公司“增持”的投资评级。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资建议 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 6 公司调研简报 [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 主营收入 1695 2644 3173 3649 4196 (+/-)% 81.21% 56.05% 20.00% 15.00% 15.00% 经营利润(EBIT) 828 1148 1521 1797 2114 (+/-)% 54.23% 38.70% 32.44% 18.16% 17.69% 净利润 631 902 1135 1339 1573 (+/-)% 74.58% 43.10% 25.77% 17.97% 17.53% 每股收益(元) 0.43 0.62 0.78 0.92 1.08 请务必阅读正文之后的免责条款部分 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 6 公司调研简报 表:三张表及主要财务指标 [Table_FinanceInfo] 资产负债表 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 利润表(百万元) 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 货币资金 1415 919 2389 3630 5521 营业收入 1695 2644 3173 3649 4196 应收票据及账款 16 19 23 25 30 营业成本 582 1014 1116 1284 1476 交易性金融资产 0 170 170 170 170 营业税金及附加 49 34 41 47 54 预付款项 7 18 9 22 14 销售费用 107 277 332 382 439 其他应收款 8 41 18 50 28 管理费用 132 169 203 233 268 存货 3 5 4 6 5 财务费用 1 13 -41 -95 -158 其他流动资产 222 451 451 451 451 资产减值损失 1 3 2 2 2 长期股权投资 129 0 0 0 0 投资收益 5 14 0 0 0 固定资产 1759 1793 1903 1896 1888 其他经营损益 0 0 0 0 0 在建工程 106 118 0 0 0 营业利润 828 1148 1521 1797 2114 投资性房地产 0 0 0 0 0 其他非经营损益 -3 12 16 16 16 无形资产 699 980 980 980 980 利润总额 825 1160 1537 1813 2131 长期待摊费用 62 79 40 0 0 减:所得税 180 243 384 453 533 资产总计 6917 7348 8743 9985 11843 净利润 645 916 1153 1360 1598 短期借款 0 0 0 0 0 归属于母公司的净利润 631 902 1135 1339 1573 应付票据及账款 188 211 523 321 650 少数股东损益 15 14 18 21 25 交易性金融负债 0 0 0 0 0 基本每股收益 0.43 0.62 0.78 0.92 1.08 预收款项 32 82 11 96 27 稀释每股收益 0.43 0.62 0.78 0.92 1.08 预计负债 0 0 0 0 0 财务指标 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 其他应付款 383 225 225 225 225 成长性 其他流动负债 0 0 0 0 0 营收增长率 81.2% 56.0% 20.0% 15.0% 15.0% 长期借款 600 400 400 400 400 EBIT 增长率 72.4% 42.0% 27.5% 14.9% 14.9% 77.0% 42.0% 25.8% 18.0% 17.5% 其他非流动负债 0 0 0 0 0 净利润增长率 负债合计 1203 918 1160 1042 1302 盈利性 股东权益合计 5714 6561 7714 9074 10672 销售毛利率 65.6% 61.6% 64.8% 64.8% 64.8% 现金流量表 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 销售净利率 38.1% 34.7% 36.3% 37.3% 38.1% 净利润 631 902 1135 1339 1573 ROE 11.3% 14.1% 15.1% 15.1% 15.1% 折旧与摊销 180 203 46 46 6 ROIC 24.66% 18.29% 18.65% 22.44% 25.08% 经营活动现金流 916 1032 1415 1131 1719 估值倍数 投资活动现金流 -1591 -1227 12 12 12 PE 49.2 34.4 27.3 23.2 19.7 融资活动现金流 1483 1005 43 97 160 P/S 5.5 4.8 4.1 3.5 3.0 现金净变动 808 810 1470 1241 1891 P/B 5.54 4.84 4.11 3.49 2.97 期初现金余额 1020 1483 919 2389 3630 股息收益率 0.3% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 期末现金余额 1483 1005 2389 3630 5521 EV/EBITDA 30.3 22.2 18.9 15.9 13.2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 3 of 6 公司调研简报 投资评级说明 项目名称 公司评级标准 行业评级标准 投资评级 评级说明 买入 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 增持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间 中性 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间 减持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 中性 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于-10%-10%之间 看淡 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 重要声明:本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,不保证该信息未经任 何更新,也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券 买卖的出价或询价。在任何情况下,我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司及其关联机构可 能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的 关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有,未获得 渤海证券股份有限公司事先书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“渤海 证券股份有限公司”,也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 6 公司调研简报 渤海证券股份有限公司研究所 副所长(金融行业研究&研究所主持工作) 张继袖 +86 22 2845 1845 副所长 谢富华 +86 22 2845 1985 汽车行业研究小组 郑连声 +86 22 2845 1904 张冬明 +86 22 2845 1857 计算机行业研究小组 王洪磊 +86 22 2845 1975 朱晟君 +86 22 2386 1673 环保行业研究小组 林徐明 +86 10 6878 4238 刘蕾 +86 10 6878 4250 电力设备与新能源行业研究 伊晓奕 +86 22 2845 1632 医药行业研究小组 任宪功(部门经理) +86 10 6878 4237 王斌 +86 22 2386 1355 赵波 +86 10 6878 4256 通信&电子行业研究小组 徐勇 +86 10 6878 4235 高峰 +86 10 6878 4251 宋敬祎 杨青海 +86 10 6878 4239 家用电器行业研究 安伟娜 +86 22 2845 1131 传媒行业研究 姚磊 +86 22 2386 1319 机械行业研究 李骥 +86 10 6878 4263 新材料行业研究 张敬华 +86 10 6878 4257 食品饮料、交通运输行业研究 齐艳莉 +86 22 2845 1625 休闲服务行业研究 刘瑀 +86 22 2386 1670 金融工程研究&部门经理 崔健 +86 22 2845 1618 权益类量化研究 潘炳红 +86 22 2845 1684 李莘泰 衍生品类研究 祝涛 +86 22 2845 1653 李元玮 CTA策略研究 郝倞 +86 22 2386 1600 基金研究 刘洋 +86 22 2386 1563 债券研究 王琛皞 +86 22 2845 1802 流动性、战略研究&部门经理 周喜 +86 22 2845 1972 策略研究 宋亦威 +86 22 2386 1608 杜乃璇 +86 22 2845 1945 综合质控&部门经理 郭靖 +86 22 2845 1879 机构销售•投资顾问 朱艳君 +86 22 2845 1995 证券行业研究 任宪功(部门经理) +86 10 6878 4237 洪程程 +86 10 6878 4260 请务必阅读正文之后的免责条款部分 博士后工作站 冯振 债券•经纪业务创新发 展研究 +86 22 2845 1605 朱林宁 量化•套期保值模型 研究 行政综合 白骐玮 +86 22 2845 1659 5 of 6 公司调研简报 渤海证券研究所 天津 天津市南开区宾水西道 8 号 邮政编码:300381 电话:(022)28451888 传真:(022)28451615 北京 北京市西城区阜外大街 22 号 外经贸大厦 11 层 邮政编码:100037 电话: (010)68784253 传真: (010)68784236 渤海证券研究所网址: www.ewww.com.cn 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 6
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