东吴证券-调研简报:资产质量压力大幅缓解,业绩成长有提升空间

页数: 6页
行业: 银行
作者: 王维逸
发布机构: 东吴证券
发布日期: 2017-03-03
证券研究报告·公司研究·银行行业 上海银行(601229.SH):调研简报 上海银行:资产质量压力大幅缓解,业绩 成长有提升空间 增持(维持) 2017 年 3 月 2 日 证券分析师 王维逸 执业资格证书号码:S0600515050002 18501709288 matt@dwzq.com.cn 投资要点  息差降幅收窄,业绩成长有提升空间。16 年上海银行的总资产 为 1.76 万亿,较年初增长 21.14%,收入同比上涨 4.73%,归 母净利润同比上涨 10.08%。收入增速降低主要由于体量大、息 差下降。从 16 年三季报披露数据来看上海银行的总资产在上 市城商行中仅小于北京银行,位列第二。息差绝对数下降,但 降幅收窄。预计未来存贷款息差向好,同业息差由于金融体系 利率上行及期限错配调整的因素,有一定压力,预计下半年会 有所好转。  实体融资需求旺盛,持续优化信贷结构。由于基建项目增多、 企业债发行受限及债券融资成本上升,中小企业信贷需求平稳 增长。上海银行持续优化信贷结构,继续大力发展消费信贷(定 价稳定,风险相对较小)、支持先进制造业、民生领域、基建 类相关信贷的融资需求,合理控制房地产类信贷的投放。  资产质量大幅好转,优于同业。16 年上海银行的不良率为 1.17%,较年初下降 0.02 个百分点,不良率在 16 年中期达到峰 值,后续下降。上市城商行中上海银行的资产质量较好,不良 率略低于北京银行。16 年上海银行加大对存量不良的处理,在 催收方面有较大的突破,控制打包转让,加大核销力度,清收 的金额和比例都大幅提升。预计 17 年资产质量压力减小,不 良生成率下降,预期不良率也将继续下降,优于同业。  金融体系利率上行,调整期限结构。上海银行的同业资产和同 业负债的期限错配较短,同业存单新规的影响程度有限。17 年 2 月上海银行同业存单共计发行规模为 432 亿,不同期限的 同业存单发行利率均超过 4%。同业存单的期限较短、近期发 行量创新高,利率也保持在比较高的位置,但是如果结合同业 存款来看,数据会比较合理。债券方面,投资以国债、地方政 府债为主,减配企业债,侧重景气度更高的行业。交易性金融 资产不到 100 亿,更多的是持有至到期,当前信用债(企业信 用债、资产支持证券)配置不超过 5%。金融市场自营部分暂 无委外投资。 风险提示:宏观经济下滑压力加大,同业监管力度加大。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 股价走势 市场数据 收盘价(元) 一年最低价/最高价 市净率(倍) 流通 A 股市值(亿元) 基础数据 每股净资产(元) 资产负债率(%) 总股本(万元股) 流通 A 股(百万股) 24.23 30.97/21.32 1.27 145.00 19.28 93.40% 6004 600 相关研究 1. 上海银行 2016 年快报点评:收入 趋缓, 资产稳定,估值便宜 2. 行业周报:经济回暖,看好低估值 大银行 东吴证券研究所 上海银行 2017 年 3 月 2 日 1、 业绩成长性分析 16 年上海银行的总资产为 1.76 万亿,较年初增长 21.14%。三季报数据显示上 海银行的总资产为 1.65 万亿,营业收入 264 亿,归母净利 109 亿,在上市城商行中 仅小于北京银行,位列第二。 图表 1:城商行营业收入与归母净利润(亿元) 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 由于体量较大的原因,上海银行的业绩成长性一般,16 年业绩快报预告收入同 比上涨 4.73%,归母净利润同比上涨 10.08%。收入增速较低主要受息差下降影响。 16 年三季度上海银行的净息差为 2.17%,呈下降趋势。预计未来绝对数将继续下降, 但降幅收窄。上海银行的负债成本比较高,主要是因为同业负债占比较高,且个人 存款客户中养老金客户占比较同业偏高。这类客户偏好中长期、定期型的存款,成 本高但比较稳定,未来希望在这类客户身上挖掘出更高的回报,也将致力于提高活 期存款的占比。另外,上海银行在 16 年投资了基金,计入投资收益,在一定程度上 影响了息差。 对息差的趋势预判没有非常乐观,暂时也不会影响贷款的投放节奏。目前同业 的变化比较大。短期负债端压力较大,未来有可能会传导到实体贷款的利率。上海 银行的信贷投放不只考虑风险、利率等基础因素,更多的会考虑综合回报率。在业 务上注重为客户提供综合金融服务,即除了满足企业的融资需求、结算需求以外, 全方位提供交易银行、托管服务、并购基金、财务顾问、法律咨询、投行服务、外 汇服务等,同时利用两岸三地上海银行、上银香港(子行) 、投行等平台为企业提供 跨境金融服务。预计未来存贷款息差向好,同业息差由于金融体系利率上行及期限 错配调整的因素,有一定压力,预计下半年会有所好转。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 上海银行 2017 年 3 月 2 日 图表 2:城商行净利息收入同比增速(16Q3) 图表 3:城商行非息收入同比增速(16Q3) 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 图表 4:城商行非息收入占比(16Q3) 图表 5:城商行净息差(16Q3) 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 2、 信贷资产情况: 从 1 月信贷数据来看,实体经济的中长期融资需求比较旺盛。主要有以下两个 方面的原因:1)基建、城市能级等催生相应的贷款需求 2)企业自身的融资安排变 化,从短期的资金周转向中期的贷款安排。近期优秀的企业在做融资安排渠道的时 候,短期的超短融、融资工具等价格上升,倾向于从银行端借贷。 从信贷投放的直观感受上,中小企业的信贷需求比较平稳,投放量也没有大规 模的增长。预计 17 年整体信贷增速都比较平稳,结构上会有一定的优化和调整,大 力发展消费信贷(定价稳定,风险相对较小)、支持先进制造业、民生领域、基建类 相关信贷的融资需求,合理控制房地产类信贷的投放。从 16 年的发展情况来看,主 要是从平台贷、信用贷开始快速做大了消费类贷款,未来零售消费信贷的增速会更 高一些。政府基建类项目的贷款投放实际金额高于看到的净增长数字,主要是由于 有一部分政府债务置换和归还。房地产信贷投放集中在北京、上海、深圳等一线城 市,资产质量比较健康,未来将进行进一步优化结构,聚焦长期合作、现金流健康 的优质房地产企业客户,对中小房地产企业及高杠杆房企会有所控制。村镇银行为 响应国家号召,服务小微企业。目前规模加起来 20~30 亿,未来不会把村镇银行作 为扩张的重要方式。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 上海银行 2017 年 3 月 2 日 从贷款的质量来看,16 年业绩快报显示上海银行的不良率为 1.17%,较年初下 降 0.02 个百分点。上市城商行中,上海银行的资产质量较好,不良率略低于北京银 行。上海银行的不良率在 16 年中期达到峰值,后续下降。预计 17 年资产质量压力 减小,不良生成率下降,预期不良率也将有所下降,优于同业。16 年上海银行加大 对存量不良的处理,在催收方面有较大的突破,控制打包转让,加大核销力度,清 收的金额和比例都大幅提升。 图表 5:城商行不良率(最新) 资料来源:Wind 资讯,东吴证券研究所 3、 同业及投资资产: 前几年同业市场的业务成长较快。16 年以来,从提升组合配置收益、防范流动 性风险、防范监管合规风险等综合因素考虑,主动加大了债券投资等标准化资产的 配置力度。资管新规的影响更多的是打破刚兑,发行保本型理财产品受限,统一各 类金融机构资管产品监管标准,杜绝监管套利。 同业存单是银行主动负债的工具,相对同业存款具有不可提前支取的流动性优 势。Wind 资讯数据显示,截止目前上海银行未到期的同业存单总额约为 2300 亿元。 其中 1 个月期限的规模为 70 亿,3 个月期限的规模接近 400 亿,半年期的规模约为 540 亿,9 个月期限的规模约为 150 亿,1 年期规模约为 1100 亿。17 年 2 月以后, 同业存单的发行量与发行利率均有所上升,2 月单月同业存单共计发行规模为 432 亿,不同期限的同业存单发行利率均超过 4%。上海银行的同业资产和同业负债的期 限错配较短,同业存单新规的影响程度有限。“同业存单+同业存款”结合起来考虑 会更好。 两种都是主动负债的方式,存在此消彼长的关系。同业存单的期限较短、 近期发行量创新高,利率也保持在比较高的位置,但是如果结合同业存款来看,数 据会比较合理。 债券投资以国债、地方政府债为主,减配企业债,侧重景气度更高的行业。交 易性金融资产不到 100 亿,更多的是持有至到期,当前信用债(企业信用债、资产 支持证券)配置不超过 5%。金融市场自营部分暂无委外投资。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 上海银行 2017 年 3 月 2 日 4、 资本充足率目标及再融资安排。 监管要求是 10.5%,公司规划的要求是 12%,目前稳定在 12%以上。根据资本 需求和缺口评估考虑再融资安排。 5、 股权结构: 上海银行的股权结构比较分散,前三大股东为上海联和投资有限公司,上海国 际港务集团有限公司、西班牙桑坦德银行有限公司。其中,上海联和投资、上海国 际港务集团的控股股东均为上海市国资委,持有股权比例共 19.78%。上海银行充分 受益于上海地区经济的快速发展。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨 询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本报告中的信息 或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,本公司不对任何人因使用本报告 中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下,东吴证券及其所属关 联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公 司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险,投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的 信息,本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性,也不保证文中观点或陈 述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推 测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形 式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载,需征得东吴证券研究所同意,并注 明出处为东吴证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准: 公司投资评级: 买入:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上; 增持:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间; 中性:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间; 减持:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间; 卖出:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级: 增持: 预期未来 6 个月内,行业指数相对强于大盘 5%以上; 中性: 预期未来 6 个月内,行业指数相对大盘-5%与 5%; 减持: 预期未来 6 个月内,行业指数相对弱于大盘 5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街 5 号 邮政编码:215021 传真:(0512)62938527 公司网址: http://www.dwzq.com.cn 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所
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