华创证券-同业竞争问题即将解决,武汉邮科院第四大上市公司平台蓄势待发

页数: 6页
行业: 通讯行业
作者: 束海峰 张弋
发布机构: 华创证券
发布日期: 2017-03-03
公司研究 通信传输设备 证券研究报告 公 司 点 评 长江通信 2017 年 03 月 03 日 股票代码:600345.SH 同业竞争问题即将解决,武汉邮科院第四 大上市公司平台蓄势待发 事 项: 公司发布公告,拟公开挂牌转让控股子公司武汉日电 2%的股权,本次股 权转让完成后,长江通信在武汉日电拥有的董事会席位将减少至半数以下, 不再成为武汉日电的控股股东。 目标价: - RMB 当前股价:22.42RMB 投资评级 推荐 评级变动 首次评级 主要观点 证券分析师 1. 三年承诺到期,同业竞争问题即将解决 证券分析师:束海峰 2014 年 2 月 28 日,烽火科技通过股权受让的方式持有本公司 5668 万股 执业编号:S0360514060001 电话:010-66500831 邮箱:shuhaifeng@hcyjs.com 股份,占公司总股本的 28.63%,成为本公司的控股股东,武汉邮科院为 本公司的实际控制人。武汉邮科院/烽火科技同时承诺在三年内解决烽火科 证券分析师:张弋 技与长江通信的同业竞争问题。 执业编号:S0360516080003 电话:010-66500868 邮箱:zhangyi@hcyjs.com 长江通信于 2017 年 2 月 28 日发布公告,拟公开挂牌转让控股子公司武汉 日电 2%的股权,本次股权转让完成后,长江通信在武汉日电拥有的董事 会席位将减少至半数以下,不再成为武汉日电的控股股东。长江通信前期 已经对涉及与大股东烽火科技集团同业竞争的武汉长光科技有限公司、武 汉长江光网有限公司、武汉长盈科技投资有限公司通过采取股权转让、业 务转型调整等方式退出了光通信设备生产领域和创业投资领域,本次交易 完成后,本公司与大股东烽火科技集团的同业竞争问题将全部解决。 2. 布局移动物联网,聚焦行业应用 长江通信于 2014 年新设子公司武汉长江通信智联技术有限公司。长江通 信出资 1820 万元占股 65%, 其余 35%为智联公司管理层及骨干员工认缴。 长江智联主要以卫星定位、监控、移动通信等技术为基础,围绕行业应用 解决方案,以车辆、人员等移动目标为管理服务对象,研发、生产、销售 相关软、硬件系统并开展运营服务业务。公司已经形成了行业应用管理平 台软件系列、车载定位终端系列、个人定位终端系列和 ETC 系列等四大业 务板块。业务涵盖物流监控、动态执法、两客一危、计时驾培、城市出租、 公司基本数据 总股本(万股) 流通 A 股/B 股(万股) 资产负债率(%) 每股净资产(元) 市盈率(倍) 市净率(倍) 12 个月内最高/最低价 19,800 19,800/16.7 6.5 44.25 3.54 25.69/16.12 市场表现对比图(近 12 个月) 34% 2016-03-02~2017-02-28 19% 4% -11% 16/03 16/05 16/07 16/09 16/11 17/01 智能公交、报刊配送、安全校车、智能家居、城市自由流 ETC 及国标 ETC 沪深300 长江通信 等领域。 相关研究报告 3. 背靠武汉邮科院,有望打造第四大上市公司平台 烽火科技集团有限公司(武汉邮电科学研究院)是中国主要的信息通信领 域产品和综合解决方案提供商,旗下目前有烽火通信、光迅科技、理工光 科以及长江通信四大上市公司平台,覆盖光电子、传感智能化、以及网络 设备等几大领域。按照武汉邮科院的规划,未来业务将围绕光电子及电池、 固网及智能化应用、无线网络这三大领域来开展。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 未经许可,禁止转载 长江通信公司点评 长江通信作为武汉邮科院第四大上市公司平台,背靠集团优势,未来有望 成为新业务领域的重要技术和业务平台。 4. 投资建议: 综上所述,长江通信与烽火科技集团的同业竞争问题即将得到解决,背靠 集团资源和平台优势,未来预计公司将在移动物联网以及集团业务战略方 向所需要集中开拓的领域发挥上市公司平台优势。预计公司 16-18 年的 EPS(摊薄后)分别为 0.24,0.29,0.34;对应 PE 为 93X,78X,66X,首 次覆盖,给予推荐评级。 5. 风险提示: 1)新业务拓展风险; 2)政策风险。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 2 长江通信公司点评 附录:财务预测表 资产负债表 单位:百万元 货币资金 应收票据 应收账款 预付账款 存货 其他流动资产 流动资产合计 其他长期投资 长期股权投资 固定资产 在建工程 无形资产 其他非流动资产 非流动资产合计 资产合计 短期借款 应付票据 应付账款 预收款项 其他应付款 一年内到期的非流动负债 其他流动负债 流动负债合计 长期借款 应付债券 其他非流动负债 非流动负债合计 负债合计 归属母公司所有者权益 少数股东权益 所有者权益合计 负债和股东权益 利润表 2015 282 9 227 45 63 105 731 18 794 51 0 66 15 944 1,675 67 34 44 14 13 0 2016E 436 9 151 30 42 105 773 18 794 33 0 66 15 926 1,699 67 34 29 9 13 0 2017E 499 9 151 30 42 105 836 18 794 21 0 66 15 915 1,751 67 34 29 9 13 0 2018E 568 9 151 30 42 105 905 18 794 14 0 66 15 908 1,812 67 34 29 9 13 0 58 58 58 58 230 0 0 16 16 246 1,253 178 1,430 1,676 211 0 0 16 16 227 1,301 173 1,474 1,700 211 0 0 16 16 227 1,358 167 1,526 1,752 211 0 0 16 16 227 1,427 160 1,587 1,814 2015 -58 -15 36 4 -45 -38 -38 -4 8 -42 -7 7 -4 -10 0 2016E 108 15 21 91 -19 0 50 -1 50 0 -3 0 -3 0 0 2017E 9 9 0 0 0 0 60 0 60 0 -5 0 -5 0 0 2018E 5 5 0 0 0 0 70 -1 70 0 -6 0 -6 0 0 现金流量表 单位:百万元 经营活动现金流 现金收益 存货影响 经营性应收影响 经营性应付影响 其他影响 投资活动现金流 资本支出 股权投资 其他长期资产变化 融资活动现金流 借款增加 财务费用 股东融资 其他长期负债变化 单位:百万元 营业收入 营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 公允价值变动收益 投资收益 营业利润 营业外收入 营业外支出 利润总额 所得税 净利润 少数股东损益 归属母公司净利润 NOPLAT EPS(摊薄)(元) 2015 577 494 2 30 89 4 29 1 122 51 13 1 63 -3 66 -7 73 -41 0.37 2016E 385 327 2 12 50 3 0 0 50 41 0 0 41 -2 43 -5 48 -6 0.24 2017E 385 327 2 12 50 5 0 0 60 49 0 0 49 -3 52 -6 58 -6 0.29 2018E 385 327 2 12 50 6 0 0 70 58 0 0 58 -3 61 -7 68 -6 0.34 2015 2016E 2017E 2018E -33.3% -25.5% 66.4% -33.3% -85.9% -34.2% 0.0% 0.0% 19.2% 0.0% 0.0% 18.6% 14.4% 11.4% 5.9% -5.8% 15.0% 11.3% 3.7% -0.8% 15.0% 13.5% 4.2% -0.7% 15.0% 16.0% 4.8% -0.7% 14.7% 5.8% 317.3% 289.9% 13.3% 5.6% 366.6% 346.7% 12.9% 5.4% 396.6% 376.7% 12.5% 5.2% 429.1% 409.3% 0.3 141 32 46 0.2 141 32 46 0.2 141 32 46 0.2 141 32 46 0.37 -0.29 6.33 0.24 0.54 6.57 0.29 0.05 6.86 0.34 0.03 7.21 61 4 -255 93 3 349 78 3 706 66 3 2,007 主要财务比率 成长能力 营业收入增长率 EBIT 增长率 归母净利润增长率 获利能力 毛利率 净利率 ROE ROIC 偿债能力 资产负债率 债务权益比 流动比率 速动比率 营运能力 总资产周转率 应收帐款周转天数 应付帐款周转天数 存货周转天数 每股指标(元) 每股收益 每股经营现金流 每股净资产 估值比率 P/E P/B EV/EBITDA 资料来源:公司报表、华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 3 长江通信公司点评 通讯互联网组分析师介绍 华创证券首席分析师:束海峰 北京邮电大学硕士。曾任职于工业和信息化部电信研究院规划所。2012 年加入华创证券研究所。2012 年水晶球卖方 分析师、新财富最佳分析师第六名;2013 年水晶球卖方分析师第四名、新财富最佳分析师第五名;2014 年新财富最 佳分析师第三名;2015 年水晶球卖方分析师第二名、新财富最佳分析师第三名团队成员;2016 年金牛最佳分析师第 五名。 华创证券高级分析师:徐景春 武汉理工大学工科双学士。曾任职于腾讯科技股份有限公司、51.COM、盛大游戏,上海原点资产管理有限公司合伙人。 2016 年加入华创证券研究所。2010 年荣获上海市软件行业标兵。 华创证券分析师:张弋 北京理工大学硕士。曾任职于汉王科技股份有限公司、联想集团。2014 年加入华创证券研究所。 华创证券分析师:梁斯迪 澳大利亚悉尼科技大学经济学硕士。曾任职于嘉实基金、新宝集独立研究机构。2016 年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师:李孟龙 沈阳航空航天大学经济学学士。曾任职于航天数字传媒有限公司、北京华录天维科技有限公司。2016 年加入华创证券 研究所。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 4 长江通信公司点评 华创证券机构销售通讯录 地区 北京机构销售部 广深机构销售部 上海机构销售部 姓名 职 崔文涛 务 办公电话 企业邮箱 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 郭赛赛 销售助理 010-63214683 guosaisai@hcyjs.com 杜飞 销售助理 010-66500827 dufei@hcyjs.com 张娟 所长助理兼广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 李梦雪 销售经理 0755-82027731 limengxue@hcyjs.com 罗颖茵 销售助理 0755 83479862 luoyingyin@hcyjs.com 陈艺珺 销售助理 0755-83024576 chenyijun@hcyjs.com 石露 销售副总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 简佳 高级销售经理 021-20572586 jianjia@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 沈晓瑜 高级销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 陈晨 销售经理 021-20572597 chenchen@hcyjs.com 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 柯任 销售助理 021-20572590 keren@hcyjs.com 陈红宇 销售助理 021-20572593 chenhongyu@hcyjs.com 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 5 长江通信公司点评 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深 300) 公司投资评级说明: 强推:预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上; 推荐:预期未来 6 个月内超越基准指数 10%-20%; 中性:预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间; 回避:预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%-20%之间。 行业投资评级说明: 推荐:预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上; 中性:预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%; 回避:预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明: 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息,准确表述了分析师的个人观点;分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任 何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断;分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负 有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司 于发布本报告当日的判断。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义 务。 报告中的内容和意见仅供参考,并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点,并不构成对所涉及 证券的个人投资建议,也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定 状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有,本公司对本报告保留一切权利,未经本公司事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复 制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“华创证券研究”,且 不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场,请您务必对盈亏风险有清醒的认识,认真考虑是否进行证券交易。市场有风险,投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址:北京市西城区锦什坊街 26 号 地址:深圳市福田区香梅路 1061 号 地址:上海浦东银城中路 200 号 恒奥中心 C 座 3A 中投国际商务中心 A 座 19 楼 3402 室 华创证券 邮编:100033 邮编:518034 邮编:200120 传真:010-66500801 传真:0755-82027731 传真:021-50581170 会议室:010-66500900 会议室:0755-82828562 会议室:021-20572500 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 6
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