东北证券-推出二期激励草案,全面激励助业绩增长

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行业: 医药制造
发布机构: 东北证券
发布日期: 2017-01-04
[Table_MainInfo] [Table_Title] 九强生物(300406) 生物制品/医药生物 [Table_Invest] 发布时间:2017-01-04 买入 证券研究报告 / 公司点评报告 推出二期激励草案,全面激励助业绩增长 上次评级: 买入 移出研究覆盖范围 报告摘要: [Table_Market] 股票数据 [Table_Summary] 事件:2016 年 12 月 31 日公司发布《第二期限制性股票激励计划草案》, 本计划拟向 12 位核心销售人员、核心研发人员授予 93.6803 万股限制 性股票,占本计划签署时公司股本总额 49,989.1806 万股的 0.19%,授 予价格为每股 11.32 元。 点评: 1、 延续 I 期激励,扩大激励覆盖面,完善激励机制:公司于 2015 年 6 月实行了第一期限制性股票授予,授予价格 13.41 元/股,此次限 制性股票授予是公司一期激励计划的延续,第一期主要对核心销 九强生物 售人员进行激励,第二期主要对核心研发人员进行激励,是公司 为完善激励机制、扩大激励覆盖面之举。解锁条件以 2014 年营业 收入(5.08 亿)和扣非净利润(2.04 亿)为基数,经过测算 2016~2018 9% 营业收入同比增速分别不低于 7.7%/8.3%/7.7%,扣非净利润增速 分别不低于 1.3%/8.3%/7.7%,假设 2017 年 1 月授予,需摊销总费 0% 性股票的授予,研发销售端多方激励完成,员工在新产品研发、 推广销售更具动力,迈瑞合作 G92000 全自动生化仪已于三季报有 销售体现,封闭化未来将有效带动试剂销售、小而密低密度脂蛋 白检测试剂盒 sdLDL 全面放量、罗氏 OEM、雅培的技术合作的 持续推进将有效带动业绩增长,公司经营布局有序推进。 3、 看好创新高质量和国际合作销售模式,维持“买入”评级:我们 21.99 18.60~47.10 10,988 500 500 0/0 4 历史收益率曲线 [Table_PicQuote] 27% 用 508.6 万元,预计 2017-2019 分别摊销 308.2/139.24/61.17 万元。 2、 公司经营有序推进,销售、研发多方激励助业绩增长:随着限制 2016/12/30 收盘价(元) 12 个月股价区间(元) 总市值(百万元) 总股本(百万股) A 股(百万股) B 股/H 股(百万股) 日均成交量(百万股) 沪深300 18% -9% -18% 2016/1 2016/4 涨跌幅(%) [Table_Trend] 绝对收益 相对收益 2016/7 2016/10 1M -6% 0% 3M -7% -8% [Table_Report] 相关报告 《九强生物(300406.SZ):生化诊断龙头,合 作模式拓展新道路》 预计 2016-2018 公司将实现利润 2.85、3.94、4.82 亿元,同比增长 16.4%、38.1%、22.3%。EPS:0.57、0.79、0.96 元,当前股价对 2016-11-04 应 PE:38、28、23 倍,看好公司诊断产品的高质量、极高的创新 能力以及通过合作拓展国际市场,维持“买入”评级。 风险提示:IVD 耗材集中采购压缩行业利润、公司合作及产品推广不 及预期 财务摘要(百万元) [Table_Finance] 营业收入 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 508 566 672 846 988 14.32% 11.40% 18.60% 26.03% 16.73% 211 245 285.3 394.1 482.1 16.61% 16.33% 16.42% 38.14% 22.34% 1.69 0.98 0.57 0.79 0.96 市盈率 58.86 50.59 38.58 27.84 22.90 市净率 12.56 10.55 8.34 6.59 5.25 (+/-)% 归属母公司净利润 (+/-)% 每股收益(元) 净资产收益率 (%) 21.34% 20.85% 19.18% 20.95% 20.40% 股息收益率 (%) 0.67% 0.64% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股 ) 124.43 249.84 499.89 499.89 499.89 请务必阅读正文后的声明及说明 12M -5% 7% [Table_Author] 证券分析师:高建 执业证书编号: S0550511020011 研究助理:梁静静 执业证书编号: S0550115110041 021-20361120 liangjj@nesc.cn 研究助理:崔洁铭 执业证书编号: S0550115120002 021-20361131 cuijm@nesc.cn [Table_PageTop] 九强生物/公司点评报告 公司点评报告 附表:财务报表预测摘要及指标 [Table_Forcast] 资产负债表(百万元) 货币资金 交易性金融资产 应收款项 存货 2015A 2016E 2017E 2018E 697 885 1176 1555 0 0 0 0 现金流量表(百万元) 净利润 资产减值准备 2015A 2016E 2017E 2018E 245 285 394 482 7 0 0 0 11 11 10 9 283 331 420 493 折旧及摊销 93 130 158 182 公允价值变动损失 0 0 0 0 0 0 0 0 其他流动资产 0 0 0 0 财务费用 流动资产合计 1134 1449 1879 2375 投资损失 可供出售金融资产 0 0 0 0 运营资本变动 长期投资净额 0 0 0 0 其他 0 0 0 0 -119 -111 -113 -97 0 0 0 0 143 187 288 391 固定资产 65 59 54 50 经营活动净现金流量 无形资产 3 3 3 3 投资活动净现金流量 -53 8 3 -13 0 融资活动净现金流量 -38 -7 0 0 企业自由现金流 116 179 275 358 财务与估值指标 2015A 2016E 2017E 2018E 0.98 0.57 0.79 0.96 4.81 2.97 3.76 4.73 0.57 0.37 0.58 0.78 商誉 0 非流动资产合计 资产总计 0 0 128 107 97 104 1262 1557 1976 2478 短期借款 0 0 0 0 应付款项 23 30 36 42 每股指标 预收款项 13 17 22 27 每股收益(元) 0 0 0 0 一年内到期的非流动负债 流动负债合计 79 96 121 142 每股净资产(元) 每股经营性现金流量(元) 长期借款 0 0 0 0 成长性指标 其他长期负债 7 0 0 0 营业收入增长率 11.40% 18.60% 26.03% 16.73% 16.33% 16.42% 38.14% 22.34% 毛利率 72.14% 68.51% 69.83% 70.38% 净利润率 43.28% 42.48% 46.56% 48.80% 应收账款周转率(次) 156.39 180.00 181.00 182.00 存货周转率(次) 203.78 225.00 226.00 227.00 长期负债合计 负债合计 归属于母公司股东权益合计 少数股东权益 负债和股东权益总计 利润表(百万元) 7 0 0 0 净利润增长率 87 96 121 142 盈利能力指标 1175 1487 1881 2363 0 -27 -27 -27 1262 1557 1976 2478 运营效率指标 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 566 672 846 988 偿债能力指标 营业成本 158 211 255 293 资产负债率 6.86% 6.18% 6.15% 5.72% 14.29 15.07 15.47 16.75 12.52 12.88 13.36 14.67 12.94% 12.44% 11.18% 10.00% 营业税金及附加 8 8 10 12 流动比率 资产减值损失 7 0 0 0 速动比率 销售费用 73 84 95 99 费用率指标 管理费用 45 53 65 71 销售费用率 财务费用 管理费用率 -7 -12 -15 -20 公允价值变动净收益 0 0 0 0 投资净收益 0 0 0 0 分红指标 282 327 437 534 分红比例 5 3 3 4 287 330 440 537 估值指标 42 45 46 55 营业利润 营业外收支净额 利润总额 所得税 7.87% 7.88% 7.64% 7.20% -1.22% -1.77% -1.83% -2.07% 0.64% 0.00% 0.00% 0.00% P/E(倍) 50.59 38.58 27.84 22.90 10.55 8.34 6.59 5.25 10.94 18.46 14.65 12.55 20.85% 19.18% 20.95% 20.40% 财务费用率 股息收益率 净利润 245 285 394 482 P/B(倍) 归属于母公司净利润 245 285 394 482 P/S(倍) 0 0 0 0 少数股东损益 净资产收益率 资料来源:东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明 2/3 [Table_PageTop] 九强生物/公司点评报告 公司点评报告 分析师简介: 梁静静,东北证券研究咨询分公司医药行业分析师,2年药品研发申报经验。熟悉医药 产业经济、政策环境等行业信息,了解医药领域尖端技术、产品和模式,并以此判断 行业和公司的发展趋势和成长性。 崔洁铭,复旦大学化学系博士毕业,现任东北证券研究咨询分公司生物医药行业分析 师,2015年加入东北证券研究所。看好医药行业的新趋势和新发展,基于严谨的数据 分析对投资进行指导。 重要声明 本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布,本 公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保 证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断,不保证所包含的内 容和意见不发生变化。 本报告仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下,本报告中 的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投 资者一定获利,不与投资者分享投资收益,在任何情况下,我公司及其雇员对任何人 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交 易,并在法律许可的情况下不进行披露;可能为这些公司提供或争取提供投资银行业 务、财务顾问等相关服务。 本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻 版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,须在本公司允许的范 围内使用,并注明本报告的发布人和发布日期,提示使用本报告的风险。 若本公司客户(以下称“该客户”)向第三方发送本报告,则由该客户独自为此发送行 为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意,本公司不对通过此种途径获得本 报告所引起的任何损失承担任何责任。 东北证券股份有限公司 中国 吉林省长春市 自由大路1138号 邮编:130021 电话:4006000686 传真:(0431)85680032 网址:http://w w w.nes c.cn 中国 北京市西城区 锦什坊街28号 恒奥中心D 座 邮编:100033 电话:(010)63210800 传真:(010)63210867 中国 上海市浦东新区 源深路305号 邮编:200135 电话:(021)20361009 传真:(021)20361258 中国 深圳南山区 大冲商务中心1栋2号楼24D 邮编:518000 机构销售 华北地区 销售总监 李航 电话:(010) 63210896 手机:136-5103-5643 邮箱:lihang@nesc.cn 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登 记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则,所采用数据、资 料的来源合法合规,文字阐述反映了作者的真实观点,报告结论未受任何第三方的授 意或影响,特此声明。 华东地区 销售总监 袁颖 电话:(021) 20361100 手机:136-2169-3507 邮箱:yuanying@nesc.cn 投资评级说明 股票 投资 评级 说明 行业 投资 评级 说明 买入 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 15%以上。 华南地区 销售总监 邱晓星 增持 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。 电话:(0755)33975865 中性 未来 6 个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。 减持 在未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。 卖出 未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 15%以上。 优于大势 未来 6 个月内,行业指数的收益超越市场平均收益。 同步大势 未来 6 个月内,行业指数的收益与市场平均收益持平。 落后大势 未来 6 个月内,行业指数的收益落后于市场平均收益。 请务必阅读正文后的声明及说明 手机:186-6457-9712 邮箱:qiuxx@nesc.cn 3/3
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