民生证券-推出限制性股权激励计划,业绩高增长可期

页数: 5页
行业: 木业家具
作者: 陈柏儒 方方
发布机构: 民生证券
发布日期: 2017-01-25
[Table_Title] 喜临门(603008) 公司研究/简评报告 推出限制性股权激励计划,业绩高增长可期 简评报告/轻工制造 [Table_Summary] 一、事件概述 2017 年 01 月 25 日 [Table_Invest] 公司公布限制性股权激励计划(草案) 。本计划的激励对象包括目前公司的总 裁、副总裁、财务总监、董秘以及晟喜华视的核心管理人员共 13 人,计划拟向激 励对象 授予的限制性股票总量 为 1200 万股,占本计 划公告日公司股本总 额 382,857,787 股的 3.1343%;其中首次授予 1140 万股,预留 60 万股。授予价格为每 股 8.87 元。 一、 二、分析与判断    推出限制性股权激励计划,彰显公司管理层的信心 公司此次推出限制性股权激励计划,有效地将股东利益、公司利益和核心团队 个人利益结合在一起,也彰显了公司管理层对公司发展前景以及业绩增长的信 心。解锁条件为 2017、18、19 年营收较 2016 年增幅分别不低于 35%、65%、 95%,净利润增长幅度分别不低于 30%、60%、90%。我们认为与目前的公司 业绩增长情况相比,解锁条件并不高,此次激励计划的推出有助于激发高管层 的创新力,促进公司治理长期向好。 强烈推荐 维持评级 合理估值: 23.7—25.5 元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2017-1-24 收盘价(元) 近 12 个 月 最 高 / 最 低 (元) 总股本(百万股) 17.44 22.42/15.15 383 流通股本(百万股) 315 流通股比例(%) 82.28 总市值(亿元) 67 流通市值(亿元) 55 [Table_QuotePic] 该股与沪深 300 走势比较 喜临门 沪深300 24% 建设家具制造出口基地扩大产能,持续推动品牌建设 袍江出口基地建设完成后可以有效解决现有厂区改扩建空间受限的问题,新购 置的生产线未来将用于生产拥有广阔市场的智能床垫产品,作为向智能家居领 域的延伸。项目完全达产后有望为公司带来每年 12.6 亿元销售收入的增长,对 业绩提升效用明显。 在由“品质领先”向“品牌领先”的方针引导下,公司继续大力推进自有品牌 建设,推动内销业务。一方面,公司积极参加国际家具展会以及招商会,通过 展示制作工艺以及产品设计的优势吸引加盟商。另一方面,公司举办了喜临门 冠名的歌唱活动,有效提升了品牌知名度。同时,公司还大力拓展新的销售渠 道,在电子商务和集团客户领域也取得了长足进展。 晟喜华视成为新的利润增长点, “床垫+影视”双主业协同发展 公司于 2015 年 6 月完成对晟喜华视的收购,进军影视文化领域,通过积极探 索网络剧、现代剧等新模式,拓展业务增长空间,提升公司文化板块的竞争力。 收购晟喜华视的业绩承诺为 2015、16、17 年净利润分别不低于 0.69、0.92、1.20 亿元,2015 年晟喜华视超额完成承诺,为公司贡献了 1/3 的净利润。因此,此 次收购一方面通过进入新兴行业帮助公司形成了新的利润增长点,另一方面公 司可以利用晟喜华视丰富的媒体资源打造品牌宣传网络,与传统主业形成协同 作用。 二、 三、盈利预测与投资建议 我们看好公司传统床垫主业良好的业绩支撑作用、影视业务带来的发展潜力、 大健康布局的协同效应、以及限制性股权激励计划对公司治理持续改善的促进作 用,不考虑定增的情况下,预计公司 2016、17、18 年能够实现基本每股收益 0.67、 0.91、1.15 元/股,对应 2016、17、18 年 PE 分别为 26X、19X、15X。维持公司“强 烈推荐”评级。 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 16% 7% -1% -9% -17% 16-1 16-4 16-7 16-10 [Table_Author] 分析师:陈柏儒 执业证号: S0100512100003 电话: 010-85127729 邮箱: chenbairu@mszq.com 研究助理:方方 执业证号: S0100116080010 电话: 010-85127656 邮箱: fangfang_yjy@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.《喜临门(603008)2016 年半年报点 评:业绩稳步增长,双主业同步推进》 20160829 2.《喜临门(603008)2015 年年报点评: “影视+床垫”双主业助力业绩实现高增 长》20160324 证券研究报告 1 [Table_Page] 喜临门(603008) 四、风险提示: 1、床垫主业增长放缓;2、晟喜华视业绩承诺不达预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 营业收入(百万元) 增长率(%) 归属母公司股东净利润(百万元) 增长率(%) 每股收益(元) PE(现价) PB 2015A 1,687 30.75% 191 103.00% 0.61 28.59 4.10 2016E 2,143 26.99% 255 33.89% 0.67 26.16 4.19 2017E 2,627 22.58% 348 36.44% 0.91 19.17 3.44 2018E 3,147 19.81% 440 26.45% 1.15 15.16 2.80 资料来源:公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 喜临门(603008) 公司财务报表数据预测汇总 利润表 项目(百万元) 一、营业总收入 减:营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加:投资收益 二、营业利润 加:营业外收支净额 三、利润总额 减:所得税费用 四、净利润 归属于母公司的利润 五、基本每股收益(元) 资产负债表 2015A 2016E 2017E 2018E 项目(百万元) 2015A 2016E 2017E 2018E 1,687 1,019 17 245 135 26 14 2,143 1,264 16 334 182 23 0 2,627 1,523 19 416 224 3 0 3,147 1,813 26 482 263 5 0 货币资金 应收票据 应收账款 预付账款 其他应收款 存货 其他流动资产 237 11 529 107 57 324 33 184 14 567 39 66 234 33 498 18 694 48 77 282 33 886 21 832 58 99 336 33 1,298 1,138 1,650 2,264 7 15 22 29 824 741 659 576 191 125 779 191 124 794 191 122 794 191 120 794 1,926 3,224 653 59 1,864 3,002 653 51 1,787 3,437 653 62 1,710 3,975 653 73 402 348 420 500 34 274 51 23 1,496 50 1 51 30 104 51 119 1,357 50 1 51 36 104 51 119 1,445 50 1 51 43 104 51 119 1,543 50 1 51 1,884 315 467 558 0 1,408 383 399 813 (1) 1,495 383 399 1,162 (2) 1,594 383 399 1,602 (3) 1,340 3,224 1,594 3,002 1,942 3,437 2,381 3,975 2015A 2016E 2017E 2018E 324 (7) (3) 314 401 (7) (5) 389 4 0 0 0 234 323 441 558 8 0 0 0 242 51 190 191 323 69 255 255 441 94 347 348 558 119 439 440 0.61 0.67 0.91 1.15 2015A 2016E 2017E 2018E 21.00 18.35 14.53 11.41 30.75% 117.6% 120.4% 26.99% 38.4% 33.9% 22.58% 36.4% 36.4% 19.81% 26.4% 26.4% 4.01 3.84 0.65 3.91 4.53 0.69 4.17 5.90 0.82 4.12 5.87 0.85 39.6% 11.3% 7.3% 15.3% 41.0% 11.9% 8.2% 17.4% 42.0% 13.3% 10.8% 19.6% 42.4% 14.0% 11.9% 20.3% 0.87 58.4% 0.84 46.9% 1.14 43.5% 1.47 40.1% 2.6% 3.5% 3.3% 3.1% 主要财务指标 项目(百万元) EV/EBITDA 成长能力: 营业收入同比 营业利润同比 净利润同比 营运能力: 应收账款周转率 存货周转率 总资产周转率 盈利能力与收益质量: 毛利率 净利率 总资产净利率 ROA 净资产收益率 ROE 资本结构与偿债能力: 流动比率 资产负债率 长期借款/总负债 每股指标: 每股收益 每股经营现金流量 每股净资产 0.61 0.91 4.25 0.67 0.60 4.16 0.91 0.85 5.07 1.15 1.05 6.22 流动资产合计 长期股权投资 固定资产 在建工程 无形资产 其他非流动资产 非流动资产合计 资产总计 短期借款 应付票据 应付账款 预收账款 其他应付款 应交税费 其他流动负债 流动负债合计 长期借款 其他非流动负债 非流动负债合计 负债合计 股本 资本公积 留存收益 少数股东权益 所有者权益合计 负债和股东权益合计 现金流量表 项目(百万元) 经营活动现金流量 投资活动现金流量 筹资活动现金流量 现金及等价物净增加 287 (504) 250 32 229 (22) (212) (5) 资料来源:公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 喜临门(603008) [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 陈柏儒,北京交通大学技术经济学硕士,2012年加盟民生证券研究院,从事轻工行业及上市公司研究。 方方,外交学院世界经济硕士,2016年加入民生证券研究院,从事轻工行业及上市公司研究。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响, 特此声明。 评级说明 公司评级标准 以报告发布日后的 12 个月内公司股价 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。 投资评级 说明 强烈推荐 相对沪深 300 指数涨幅 20%以上 谨慎推荐 相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 10%以上 推荐 相对沪深 300 指数涨幅 5%以上 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%~5%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 行业评级标准 以报告发布日后的 12 个月内行业指数 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。 民生证券研究院: 北京:北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层; 100005 上海:上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场B座2101; 200122 深圳:深圳市福田区深南大道 7888 号东海国际中心 A 座 28 层; 525000 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page] 喜临门(603008) 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为 客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,在不同时期,本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致 的报告,但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报 告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任 何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易,亦可 向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、 咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系 后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告,则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交 易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保 留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记,除非另有说明,均为本公司的商标、服务标识及标记。 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5
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