国联证券-万和电气超预期增长

页数: 4页
行业: 家电行业
作者: 钱建
发布机构: 国联证券
发布日期: 2017-03-02
T a b l e _ F i r s t | T a b l e _ R e p o r t T y p e Tabl e_First| Tabl e_Summar y Tabl e_First| Tabl e_R eportD ate 2017 年 02 月 28 日 证 券 研 究 报 告 上次建议: 推荐 推荐 当前价格: 17.9 元 目标价格: 元 投资建议: 万和电气(002543)\家用电器 Tabl e_First| Tabl e_Rati ng ——万和电气超预期增长 Tabl e_First| Tabl e_M ar ketInfo 事件: 基本数据 公司发布2016年年度业绩快报称,2016年归属于母公司所有者的净利润为 4.13亿元,较上年同期增29.56%;营业收入为49.67亿元,较上年同期增 18.48%;基本每股收益为0.9396元,较上年同期增29.56%。 投资要点: 公 司 点 评 总股本/流通股本(百万股) 440/337 流通 A 股市值(百万元) 6,074 每股净资产(元) 6.33 资产负债率(%) 39.17 一年内最高/最低(元) 20.20/12.20 Tabl e_First| Tabl e_C hart  热水器行业借房地产装修高速增长 一年内股价相对走势 据产业在线2016年全年数据,燃气热水器销量0.22亿台,增长12.3%;电 热水器销量2660.5万台,增长3.3%;热泵式热水器销量151.3万台,增长 54% 20.7%;太阳能热水器销量618.5万台、下滑16.5%。作为万和电气主业的 36% 燃气热水器业年增幅达到12%以上,预计在装修后周期、油气管道普及度 18% 稳定增长及消费升级的共同推动下,全行业未来2年仍有望维持两位数的增 长。 0% 2016-02 万和电气 沪深300 2016-06 2016-10 2017-02 Tabl e_First| Tabl e_Author  钱建 公司补上电热短板增速超越行业增速 分析师 执业证书编号:S05905101240001 公司2016年收入较上年同期增18.48%,比行业增幅高出5成,显示出公司 电话:0510-85613752 作为燃气热水器行业龙头的增长力高于行业均速;同时在过往弱项的电热 邮箱:qj@glsc.com.cn 水器领域,公司2016年增速也大幅领先。在广东市场,万和2016年的区域 Tabl e_First| Tabl e_Contacter 市场占有率达到20.4%,占据第一;在全国电热市场的年度增长率达到 10.13%,是行业增速的3倍,其中二级市场的增幅高达16.8%,表明公司 在跟博世合作推进电热市场后,短板正在补上。  钱建 公司借产品结构高端化提升净利率水平 电话:0510-85613752 公司满足高端用户对产品的需求,积极进行产品结构调整,加大产品技术 研发创新力度,在目前国内燃气热水器在3000元以上的市场上外资品牌的 邮箱:qj@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Rel ateRepor t 优势壁垒下,万和通过产品创新进军高端市场,在13升3000元价位的零售 相关报告 额占比大幅提升,使得公司整体销售净利率提升了10%,达到8.3%。公司 1、《万和电气(002543)\家用电器行业》 的盈利能力处于快速提升的拐点,这必将推动公司盈利进入快速增长阶段。 2016.10.14  风险提示 行业销量回落、公司产品进军高端失败 1 请务必阅读报告末页的重要声明 公司点评 图表 1:财务预测摘要 Tabl e_Exc el 2 资产负债表 单位:百万元 利润表 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 单位:百万元 2014A 2015A 2016E 2017E 货币资金 423.83 463.34 4,470.2 5,096.0 5,860.49 营业收入 3,977.7 4,192.2 4,966.9 5,662.3 6,511.6 应收账款+票据 995.68 1,047.0 1,258.8 5 1,369.8 8 1,653.11 营业成本 2,795.7 2 2,892.6 2 3,372.5 4 3,822.0 1 4,362.8 6 34.94 25.99 3 90.78 1 41.56 4 109.51 26.64 7 28.17 0 32.29 5 36.81 6 42.34 1 存货 799.40 794.44 933.96 1,024.8 1,211.09 营业费用 616.69 661.29 740.41 844.06 970.67 其他 21.02 237.03 237.03 237.03 1 237.03 管理费用 269.35 300.12 339.39 386.91 444.95 流动资产合计 2,274.8 2,700.1 7,123.1 7,901.6 9,203.52 财务费用 -16.58 -38.32 3.03 15.15 9.87 长期股权投资 146.53 7 156.72 1 156.72 2 156.72 0 156.72 资产减值损失 7.62 7.35 6.50 6.50 6.50 固定资产 695.99 787.15 783.02 692.03 601.05 公允价值变动收益 0.00 -0.43 0.00 0.00 0.00 21.99 20.20 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 300.22 360.77 472.77 550.82 674.52 预付账款 营业税金及附加 在建工程 69.79 86.86 0.00 0.00 0.00 无形资产 262.64 257.81 251.94 246.07 240.19 其他 其他非流动资产 174.69 127.43 123.42 119.41 115.39 营业利润 非流动资产合计 1,349.6 1,415.9 1,315.1 1,214.2 1,113.35 营业外净收益 资产总计 3,624.5 4 4,116.0 7 8,438.2 0 9,115.8 3 10,316.8 利润总额 短期借款 0.00 1 0.00 8 4,067.3 2 4,080.7 3 4,846.20 7 应付账款+票据 791.70 954.00 923.00 8 1,204.1 5 1,223.96 其他 250.11 329.29 324.68 370.59 8 375.12 流动负债合计 1,041.8 1,283.3 5,315.0 5,655.5 6,445.28 长期带息负债 0.00 1 7.79 0 7.79 6 7.79 2 7.79 润 长期应付款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 其他 2.22 3.88 3.88 3.88 3.88 非流动负债合计 负债合计 少数股东权益 投资净收益 2018E 12.14 18.10 11.72 11.72 11.72 312.36 378.86 484.50 562.54 686.25 所得税 45.47 59.83 72.67 84.38 102.94 净利润 266.89 319.03 411.82 478.16 583.31 0.00 -0.07 0.21 0.25 0.30 266.89 319.10 411.61 477.92 583.01 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 少数股东损益 归属于 母公司净利 2.22 11.68 11.68 11.68 11.68 成长能力 1,044.0 1,294.9 5,326.7 5,667.2 6,456.95 营业收入 7.72% 5.39% 18.48% 14.00% 15.00% 0.00 3 0.59 7 0.80 4 1.05 0 1.35 EBIT 4.80% 22.80% 33.44% 18.32% 20.33% 股本 440.00 440.00 440.00 440.00 440.00 7.51% 21.73% 2.80% 15.37% 17.50% 资本公积 1,248.9 1,248.9 1,248.9 1,248.9 1,248.97 归属 于 母公司净 利 14.29% 19.56% 28.99% 16.11% 21.99% 留存收益 891.50 7 1,131.5 7 1,421.7 7 1,758.6 7 2,169.60 股东权益合计 2,580.4 2,821.1 5 3,111.48 1 3,448.6 1 3,859.92 获利能力 润 毛利率 29.71% 31.00% 32.10% 32.50% 33.00% 负债和股东权 益总 3,624.5 8 4,116.0 1 8,438.2 9,115.8 3 10,316.8 净利率 6.71% 7.61% 8.29% 8.44% 8.96% ROE 10.34% 11.31% 13.23% 13.86% 15.11% ROIC 9.72% 11.69% 15.40% 6.92% 7.96% 28.80% 31.46% 63.13% 62.17% 62.59% 2.10 1.34 1.40 1.43 计 EBITDA 1 8 2 3 7 2014A 2015A 2016E 2017E 净利润 244.95 297.01 401.86 468.20 573.34 折旧摊销 168.36 201.74 94.37 94.37 94.37 流动比率 2.18 财务费用 -1.35 -7.41 7.79 19.92 14.64 速动比率 1.40 1.30 1.12 1.17 1.20 存货减少 -103.12 4.96 -139.53 -90.84 -186.29 营运能力 营运资金变动 -103.90 170.62 -312.20 265.29 -326.91 应收账款周转率 4.14 4.13 4.06 4.26 4.06 存货周转率 3.50 3.64 3.61 3.73 3.60 总资产周转率 1.10 1.02 0.59 0.62 0.63 现金流量表 单位:百万元 其它 偿债能力 2018E 资产负债率 -2.34 -16.64 6.50 6.50 6.50 经营活动现金流 202.60 650.28 58.80 763.43 175.66 资本支出 196.96 218.09 0.00 0.00 0.00 每股指标(元) 长期投资 29.48 1,039.7 0.00 0.00 0.00 每股收益 0.61 0.73 0.94 1.09 1.33 4.52 687.06 2 9.97 9.97 9.97 每股经营现金流 0.46 1.48 0.13 1.74 0.40 -221.92 -570.75 9.97 9.97 9.97 每股净资产 5.86 6.41 7.07 7.84 8.77 债权融资 0.00 7.79 4,067.3 13.37 765.45 股权融资 0.00 0.66 0.00 8 0.00 0.00 市盈率 30.90 25.84 20.03 17.25 14.14 其他 -221.14 -79.37 -129.24 -160.93 -186.66 市净率 3.20 2.92 2.65 2.39 2.14 筹资活动现金流 -221.14 -70.92 3,938.1 -147.56 578.79 EV/EBITDA 17.53 14.15 20.70 17.96 16.25 现金净增加额 -239.11 16.10 463.34 4 4,470.2 5,096.08 EV/EBIT 27.35 21.89 24.67 20.87 18.44 其他 投资活动现金流 数据来源:公司报告、国联证券研究所 估值比率 5 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司点评 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的所有 观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体投 资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 股票 投资评级 行业 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 20%以上 推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 5%以上 观望 股票价格在未来 6 个月内相对大盘变动幅度为-10%~10% 卖出 股票价格在未来 6 个月内相对大盘下跌 10%以上 优异 行业指数在未来 6 个月内强于大盘 中性 行业指数在未来 6 个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来 6 个月内弱于大盘 一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附属机 构(以下统称“国联证券”)。未经国联证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。 所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的,仅供我们的客户使用,国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们 认为可靠的已公开资料,但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考,不构 成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务 状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,国联证券 及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不 应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意 见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管 理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下,国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投资银 行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此,投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的 潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 无锡 国联证券股份有限公司 研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街 8 号国联金融大厦 9 层 电话:0510-82833337 传真:0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司 研究所 上海市浦东新区源深路 1088 号葛洲坝大厦 22F 电话:021-38991500 传真:021-38571373 3 请务必阅读报告末页的重要声明 公司点评 分公司机构销售联系方式 地区 姓名 固定电话 北京 管峰 010-68790949-8007 上海 刘莉 021-38991500-831 深圳 张杰甫 0755-82556064 4 请务必阅读报告末页的重要声明
万和电气超预期增长
提示:通过电脑端浏览器访问本站体验更佳哦! 免费查看研报全文
国联证券 - 万和电气超预期增长
页码: /
该研报暂无在线预览,请下载后查看!
Loading...
万和电气超预期增长
声明:本站内容均收集整理于互联网,目的在于传递更多信息,并不代表本站及子站赞同其观点和对其真实性负责,我们仅如实呈现供网友学习和参考。如有侵权和不妥请联系(hello#ulapia.com)告知,我们会立即删除。
分享
客服