国联证券-未来业绩将逐步进入快速增长通道

页数: 5页
行业: 机械行业
作者: 马宝德
发布机构: 国联证券
发布日期: 2017-01-25
T a b l e _ F i r s t | T a b l e _ R e p o r t T y p e Tabl e_First| Tabl e_Summar y Tabl e_First| Tabl e_R eportD ate 2017 年 1 月 25 日 证 券 研 究 报 告 雪浪环境(300385)\机械设备 投资建议: 推荐 维持 当前价格: 35.62 元 目标价格: 元 Tabl e_First| Tabl e_Rati ng ——未来业绩将逐步进入快速增长通道 Tabl e_First| Tabl e_M ar ketInfo 公司公告:公司发布2016年年度业绩预告,预计实现归属于上市公司 基本数据 股东的净利润为8201.1万元—9332.28万元,同比增长45%-65%,非经常 总股本/流通股本(百万股) 性损益对归属于公司净利润的影响金额约为 3,000 万元,扣非后业绩基本 流通 A 股市值(百万元) 符合预期。 每股净资产(元) 6.06 资产负债率(%) 49.34 投资要点: 120/48 1,979 一年内最高/最低(元) 公 司 点 评  政府补助及投资收益增加带来业绩快速增长,扣非后业绩基本符合预 52.12/25.00 Tabl e_First| Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 期,在手订单充足。 公司目前业务主要集中在烟气净化、灰渣处理、工业固废处置等领域,其 中烟气净化和灰渣处理是公司的传统主营业务,工废处置业务近两年拓展 -2% 力度不断加大。16年年度扣非后业绩增长基本符合预期,主要是公司积极 -18% 开拓市场、执行订单增加、提高运营效率,营业收入较去年同期有所增加, -34% 非经常损益金额为3000万元,其中涉及政府补助及公司出售全资子公司江 -50% 2015-11 苏康威机电工程有限公司 100%的股权获得的投资收益。公司传统主营垃 雪浪环境 沪深300 2016-03 2016-07 马宝德 分析师 圾焚烧净化设备业务保持稳健增长,目前在手订单非常充足,保证了未来 执业证书编号:S0590513090001 几年的业绩增长有较强的动力,另外工废处置业务布局值得期待。 电话:0510-85605730  未来将继续加大工废处置力度,业绩将逐步进入快速增长通道。 2016-11 Tabl e_First| Tabl e_Author 邮箱:mabd@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Contacter 从未来长远的发展看,公司一方面将继续加大对原有业务的大力开拓,巩 固和夯实行业地位,继续扩大市场占有率;另一方面将不断推进工业固废 处置业务的拓展,公司战略目标定位清晰,未来将积极布局长三角地区的 张浩佳 工废处置业务,围绕长三角地区不断跑马圈地,抢占资源,形成多点开花 电话: 0510-85609581 的业务态势。目前已经拥有无锡工废、江苏汇丰(南京)、上海长盈、宜 兴凌霞等工业固废处置项目,其中无锡工废已经正常运营并贡献收入,今 冯瑞奇 年上半年实现收入5613.28万元,同比增长11.54%。后续随着江苏汇丰和上 电话:0510-85609581 海长盈、宜兴凌霞项目的不断推进,将持续带来业绩的贡献,有望逐步成 Tabl e_First| Tabl e_Rel ateRepor t 为业绩增长的主要动力。从盈利能力看,半年度公司的毛利率为33.94%, 相关报告 其中烟气净化和灰渣处置业务的毛利率大约为29.47%,工废处置业务的毛 2015/3/5 再中大单推动业绩快速成长 利率为55.32%,相对于烟气净化设备和灰渣处理设备业务的毛利率高很多, 2015/4/20 业绩快速增长,看未来工废业务拓展 盈利能力相对更强,是未来业绩增长的新生力量,随着未来工废处置业务 2015/7/14 业绩符合前期判断,关注业务进展 的收入占比不断提升,公司的整体盈利能力将进一步增强。  2015/8/28 工业危废处置业务取得新进展 2015/10/16 业绩符合预期,未来看点仍然在工废 维持“推荐”评级。 处置 我们上调16、17、18年EPS分别为0.74元、0.82元、1.06元,公司作为垃 圾焚烧行业烟气净化的龙头企业,未来将逐步转向工业固废处置行业 1 2016/7/7 2016/3/16 非公开发行助力战略扩张,布局正当时 工废处置战略进驻上海,打开未来成 长空间 请务必阅读报告末页的重要声明 公司点评 的运营,后续的行业发展空间广阔,我们看好公司长期的发展前景,目前市值 较小,弹性巨大,是值得跟踪的投资标的,维持推荐评级。  风险提示: 订单进展慢于预期的风险,现金回流不达预期的风险,宏观经济下行的风险。 Tabl e_First| Tabl e_Summar y| Table_Excel 1 财务数据和估值 营业收入(百万元) 2015A 2016E 2017E 2018E 579.5 661.17 834.98 1015.33 38.1% 14.1% 26.3% 21.6% 56.56 88.63 97.94 127.52 0.47 0.74 0.82 1.06 市盈率(P/E) 69 48 43 33 市净率(P/B) 6.1 6.1 6.1 6.1 增长率(%) 净利润(百万元) EPS(元/股) 数据来源:公司公告,国联证券研究所 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司点评 利润表 2018E 资产负债表 419.69 579.54 661.17 834.98 1,015.33 现金 1.1% 38.1% 14.1% 26.3% 21.6% 289.52 382.82 432.33 543.39 655.08 2014A 营业收入 YOY(%) 营业成本 营业税金及附加 销售费用 占营业收入比 ( %) 管理费用 占营业收入比 ( %) EBIT 财务费用 2015A 2016E 2017E 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 180.24 166.98 250.00 220.00 0.11 0.00 0.00 0.00 0.00 应收款项净额 289.45 369.38 421.41 532.19 647.14 215.19 交易性金融资产 200.00 3.14 2.96 3.37 4.26 5.18 存货 117.64 122.81 141.83 178.10 18.13 19.83 22.48 28.39 34.52 其他流动资产 118.89 123.92 141.38 178.54 217.10 4.3% 3.4% 3.4% 3.4% 3.4% 流动资产总额 706.33 783.09 1,365.30 1,645.00 2,033.49 固定资产净值 86.20 217.10 250.35 246.14 231.78 7.14 13.08 15.08 14.83 13.96 79.06 204.02 235.27 231.31 217.81 49.99 76.09 84.63 99.86 117.78 11.9% 13.1% 12.8% 12.0% 11.6% 56.81 95.50 114.28 155.00 198.68 减:资产减值准备 固定资产净额 2.30 4.86 8.44 9.25 12.00 工程物资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.5% 0.8% 1.3% 1.1% 1.2% 在建工程 12.65 44.26 9.74 4.08 3.27 资产减值损失 7.14 13.08 15.00 17.00 19.00 固定资产清理 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 0.00 0.00 30.00 8.00 8.00 固定资产总额 91.71 248.28 245.00 235.40 221.08 49.47 79.90 120.84 136.75 175.68 无形资产 89.90 102.03 97.95 93.87 89.79 6.62 4.19 4.19 4.19 4.19 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 56.09 84.09 125.03 140.94 179.87 其他长期资产 47.87 272.94 272.94 272.94 272.94 占营业收入比 ( %) 营业利润 营业外净收入 利润总额 所得税 所得税率 ( %) 净利润 占营业收入比 ( %) 少数股东损益 10.07 13.72 20.40 23.00 29.36 资产总额 935.81 1,406.34 1,981.19 2,247.20 2,617.30 18.0% 16.3% 16.3% 16.3% 16.3% 循环贷款 52.15 121.20 600.00 700.00 900.00 46.02 70.37 104.63 117.94 150.52 应付款项 164.41 367.99 424.99 533.65 644.79 11.0% 12.1% 15.8% 14.1% 14.8% 预提费用 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他流动负债 0.00 13.81 16.00 20.00 23.00 60.66 137.84 158.09 196.63 236.77 归属母公司净利润 46.02 56.56 88.63 97.94 127.52 流动负债 277.22 627.03 1,183.07 1,430.27 1,781.56 YOY(%) -18.0% 22.9% 56.7% 10.5% 30.2% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.38 0.47 0.74 0.82 1.06 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他长期负债 8.67 27.48 46.29 65.10 83.91 285.89 654.51 1,229.36 1,495.37 1,865.47 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS(元) 主要财务比率 2014A 2015A 2016E 2017E 负债总额 2018E 成长能力 少数股东权益 营业收入 1.1% 38.1% 14.1% 26.3% 21.6% 股东权益 649.92 698.67 698.67 698.67 698.67 营业利润 -22.7% 61.5% 51.2% 13.2% 28.5% 负债和股东权益 935.81 1,353.18 1,928.03 2,194.04 2,564.14 净利润 -18.0% 22.9% 56.7% 10.5% 30.2% 2015A 2016E 2017E 2018E 毛利率(%) 31.0% 33.9% 34.6% 34.9% 35.5% 税后利润 净利率(%) 11.0% 12.1% 15.8% 14.1% 14.8% ROE(%) 7.1% 8.1% 12.7% 14.0% 18.3% ROA(%) 4.9% 4.0% 4.5% 4.4% 4.9% 获利能力 现金流量表 46.02 56.56 88.63 97.94 加:少数股东损益 0.00 9.74 0.00 0.00 0.00 公允价值变动 7.14 13.08 15.00 17.00 19.00 折旧和摊销 偿债能力 10.41 26.24 21.86 26.94 30.26 -173.76 -9.69 9.55 -18.45 -21.37 -110.19 95.93 135.03 123.43 155.41 -0.11 0.11 0.00 0.00 0.00 2.55 1.25 1.15 1.15 1.14 经营活动现金流 速动比率 2.12 1.05 1.03 1.03 1.02 短期投资 30.6% 46.5% 62.1% 66.5% 71.3% 营运能力 127.52 营运资金的变动 流动比率 资产负债率% 2014A 长期股权投资 2.49 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产投资 0.00 -173.33 -31.50 -30.00 -30.00 总资产周转率 44.8% 41.2% 33.4% 37.2% 38.8% 投资活动现金流 2.38 -173.22 -31.50 -30.00 -30.00 应收账款周转天数 251.73 232.64 232.64 232.64 232.64 股权融资 0.06 5.60 0.00 0.00 0.00 存货周转天数 151.01 123.87 123.87 123.87 123.87 长期贷款的增加/(减少) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 公司债券发行/(偿还) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 -4.60 -16.65 -88.63 -97.94 -127.52 每股指标(元) 每股收益 0.38 0.47 0.74 0.82 1.06 股利分配 每股净资产 5.42 5.82 5.82 5.82 5.82 计入循环贷款前融资活动产生的现金流量 -4.54 -11.05 -88.63 -97.94 -127.52 循环贷款的增加(减少) 229.60 91.73 478.80 100.00 200.00 融资活动现金流 220.46 64.03 390.17 2.06 72.48 现金净变动额 112.65 -13.26 493.70 95.49 197.89 估值比率 P/E 92.9 75.6 48.2 43.6 33.5 P/B 6.6 6.1 6.1 6.1 6.1 3 请务必阅读报告末页的重要声明 公司点评 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的所有 观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体投 资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 股票 投资评级 行业 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 20%以上 推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 5%以上 观望 股票价格在未来 6 个月内相对大盘变动幅度为-10%~10% 卖出 股票价格在未来 6 个月内相对大盘下跌 10%以上 优异 行业指数在未来 6 个月内强于大盘 中性 行业指数在未来 6 个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来 6 个月内弱于大盘 一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附属机 构(以下统称“国联证券”)。未经国联证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。 所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的,仅供我们的客户使用,国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们 认为可靠的已公开资料,但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考,不构 成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务 状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,国联证券 及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不 应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意 见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管 理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下,国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投资银 行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此,投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的 潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 无锡 国联证券股份有限公司研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街 8 号国联金融大厦 9 层 电话:0510-82833337 传真:0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司研究所 上海市浦东新区源深路 1088 号葛洲坝大厦 22F 电话:021-38991500 传真:021-38571373 4 请务必阅读报告末页的重要声明 公司点评 分公司机构销售联系方式 地区 姓名 固定电话 北京 管峰 010-68790949-8007 上海 刘莉 021-38991500-831 深圳 张杰甫 0755-82556064 5 请务必阅读报告末页的重要声明
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