中泰证券-“物联网+X”布局进入兑现期,2017迎来业绩拐点

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行业: 仪器仪表
作者: 李伟
发布机构: 中泰证券
发布日期: 2017-02-04
[Table_Industry] 专用设备 [Table_Main] [Table_Title] 证券研究报告 梅 安 森(300275.SZ) “物联网+X”布局进入兑现期,2017 迎来 业绩拐点 [Table_Profit] 基本状况 168 流通股本(百万股) 市价(元) 市值(百万元) 流通市值(百万元) 113 21.93 3,674 2,474 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 14% 5% (4%) (13%) (21%) 梅 安 森 1/5/17 12/8/16 11/18/16 10/31/16 9/12/16 10/11/16 8/22/16 7/29/16 6/6/16 7/11/16 5/12/16 4/21/16 3/31/16 3/10/16 (30%) 2/19/16 [Table_InvestRank] 评级: 买入 前次: 目标价(元): 分析师 李伟 S0740516110001 中泰证券通信团队 liwei@r.qlzq.com.cn 2017 年 02 月 02 日 28.65 联系人 樊生龙 021-20315180 fansl@r.qlzq.com.cn [Table_Finance] 业绩预测 总股本(百万股) 1/25/16 公司深度研究 沪深300 指标 2014A 营业收入(百万元) 274.81 营业收入增速 -9.62% 归属于母公司的净利润 29.90 净利润增长率 -70.58% 摊薄每股收益(元) 0.18 前次预测每股收益(元) 市场预测每股收益(元) 市盈率(倍) 85.05 PEG — 每股净资产(元 4.07 每股现金流量 -0.29 净资产收益率 4.35% 市净率 3.70 总股本(百万股) 168.73 备注:市场预测取 聚源一致预期 2015A 139.06 -49.40% -66.43 -322.2% -0.40 — — 3.49 -0.40 -11.35% 10.42 167.54 2016E 2017E 145.00 323.00 4.27% 122.76% -66.59 60.11 -0.23% 190.27% -0.40 0.36 — — 3.10 0.08 -12.84% 7.07 167.54 60.98 0.32 3.46 0.51 10.38% 6.33 167.54 2018E 380.00 17.65% 82.51 37.26% 0.49 44.43 1.19 3.95 0.46 12.48% 5.54 167.54 [Table_Summary] 投资要点  “物联网+X”布局结硕果,2017 喜获“开门红”。梅安森是国内领先的煤矿监控系统提供商,受下游需 求疲软的影响,近年来业绩持续亏损。在主业发展不利的情况下,公司制定了“物联网+”的发展战略谋 求转型。1 月 25 日公司公告了 2017 年一季度业绩预告,预计实现归母净利润 1500 万元~2000 万元, 相比上年同期扭亏为盈,转型战略初见成效。  公司战略:立足自身优势,寻找合作伙伴,共同开拓“物联网+X”市场,开启业绩反转之路。公司深耕 矿山安全监控领域多年,在安全监控产品的研发、销售等方面积累了丰富的经验。在传统主业发展受阻 的情况下,公司选择了物联网这个推动产业结构变革的方向作为新的突破口。由于物联网涉及的行业、 技术非常多,公司没有选择低头“蛮干” ,而是有选择性地寻找合作伙伴,互相取长补短形成优势互补, 共同开拓市场。重庆智慧城管项目以及黑龙江智慧牧业项目的落地表明公司战略已经初见成效,我们看 好公司“物联网+X”战略开启业绩反转之路。  对外投资+设立基金+战略合作,进军乡镇污水处理及城市环保监测市场。目前,我国农村生活污水处理 率仅有 22%,农业废水污染排放量维持在高位,为了改善这一现状,国家出台了多项政策助推农村污水 处理行业快速发展。由于农村污水排放比较分散,城镇集中建厂的污水处理模式并不适用,同时集中建 厂的高成本也是制约农村污水处理改善的重要因素之一。在主流的污水处理方法中,微生物降解污水具 有明显的成本优势且只需提供适宜微生物生长的环境即可,非常适合应用在农村污水处理中。公司从 2015 年开始布局“物联网+环保”领域,通过对外投资、设立基金、战略合作等方式,公司已经在污水 处理和环保监测业务方面取得了突破,环保业务未来有望对公司业绩产生积极影响。  请务必阅读正文之后的重要声明部分 公司深度研究  整合行业资源,抢滩地下管廊监控市场。虽然地下管廊的初始建设成本较高,但相比传统地下管网,地下管 廊具有使用寿命长(大于 100 年) 、管理维护方便、抗灾防震性强等诸多优势。2016 年两会期间,地下管 廊正式写入十三五规划,未来五年建设进度有望加速。公司凭借自身在矿山安全领域多年的技术和经验积累, 率先提出了完整的管廊安全监控解决方案。同时,公司成立梅安森派普、参股飞尚科技,通过整合行业资源, 抢滩地下管廊监控市场。地下管廊监控系统的安装往往要等到工程的尾期,因此随着 2015 年以来地下管廊 工程开始批量动工,2017 年有大量工程接近完工,预计公司地下管廊监控系统业务即将取得实质性进展。  重庆智慧城市项目率先落地,先期布局已见成效。随着我国城市化率的不断提升,交通拥堵、环境恶化等“城 市病”日益严重,发展智慧城市已经迫在眉睫。2012 年以来,多个部委出台相关政策推进智慧城市的试点 工作,截止 2015 年底共规划了 686 个试点城市。随着大规模试点的不断推进,未来国内智慧城市的市场规 模将达两万亿元。公司通过积极寻求合作伙伴,与方正国际、中科曙光签署战略合作协议,弥补自身在系统 解决方案、城市云等反面的劣势,加速开拓智慧城市市场。2016 年 11 月,公司在智慧城市领域的首个项目 成功落地,对未来业绩将产生积极的影响。  煤炭行业景气度回升,煤矿监控业务接近底部。煤矿监控设备和系统属于煤炭行业的“刚需”,国家规定矿 产工程需计提 2.5%的工程造价作为安全费用;煤炭生产企业根据不同类型的煤矿按照原煤单位产量提取一 定的安全费用。因此,煤矿监控行业的景气度会显著受到下游固定资产投入以及煤炭产量的影响。综合考 虑煤炭行业的基本面以及煤企经营的状况,预计煤炭开采固定资产的投入已经接近底部。同时,随着煤炭行 业供给侧改革的深入实施,部分先进产能替换原有落后产能,明年的煤炭供给有望小幅上升。基于此,我们 预计公司煤炭监控业务的业绩表现接近底部,2017 年公司煤矿安全监控业务的变现将基本和 2016 年持平 或略好于 2016 年。  盈利预测与投资建议:6 个月目标价 28.65 元,首次覆盖给予“买入”评级 公司过去 2 年处于在“物联网+ X”业务的投入期,2016 年下半年开始,公司在智慧城市、地下管廊监控、 智慧农业等领域的订单不断增加,2017 年将会是公司“物联网+X”业务的兑现期,公司现在处于明显的业 绩拐点阶段。我们预计 2017-2018 年公司的备考净利润分别为 0.60 亿元和 0.83 亿元,对应的摊薄 EPS 分 别为 0.359 元和 0.492 元。考虑到公司在微生物降解处理污水领域具备非常明显的成本优势,“物联网+X” 的发展战略思路清晰且已开始取得成效,我们认为给予公司 2017 年 80xPE 较为合理,目标市值 48.0 亿元, 对应目标价 28.65 元,首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示:矿山监控业务进一步恶化; “物联网+X”业务进展不及预期;由于公司 2015~2016 年两年业绩亏 损,年报发布后股票代码将增加 ST。 -2- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 内容目录 煤炭行业景气度回升,煤矿监控业务已接近底部................................................ - 5 专注煤矿监控领域,近年业绩逐步下滑....................................................... - 5 煤炭行业景气度回升,煤矿监控业务已接近底部 ........................................ - 7 “物联网+环保” ,进军污水处理、环境监测市场 ............................................... - 9 乡镇污水处理潜力大,微生物降解优势明显 ............................................... - 9 对外投资+设立基金+战略合作,环保业务快速推进 .................................. - 11 “物联网+地下管廊”,提前布局管廊监控市场 ................................................. - 12 地下管廊建设写入“十三五规划”,信息化监控市场规模有望达 240 亿 ... - 12 借助矿山安全领域技术积累,抢滩地下管廊监控市场 ............................... - 14 “物联网+智慧城市”,前期布局已有收获 ........................................................ - 16 发展智慧城市势在必行,整体市场规模超万亿.......................................... - 16 取长补短寻求合作,加速智慧城市领域布局 ............................................. - 17 重庆智慧城管项目落地,先期布局初见成效 ............................................. - 18 “物联网+X” ,更多方向、更多未来 ................................................................. - 18 智慧农业再获大额订单, “物联网+X”开启业绩反转之路 ........................ - 18 盈利预测与投资建议 ......................................................................................... - 19 盈利预测假设 ............................................................................................. - 19 可比上市公司估值参考 .............................................................................. - 19 投资建议:目标价 28.65 元,给予“买入”评级 ...................................... - 19 风险提示 ............................................................................................................ - 19 - 图表目录 图表 1:煤矿监控行业产业链上下游................................................................... - 5 图表 2:煤矿监控行业市场份额(估算) ........................................................... - 6 图表 3:近六年国内煤炭开采固定资产投入额 .................................................... - 6 图表 4:近六年国内原煤产量.............................................................................. - 6 图表 5:梅安森和尤洛卡近五年的营收情况........................................................ - 7 图表 6:梅安森和尤洛卡安全业务的毛利率情况 ................................................ - 7 图表 7:近年来焦煤价格变动情况 ...................................................................... - 7 图表 8:近年来动力煤价格变动情况................................................................... - 7 图表 9:焦煤典型企业盈利能力 .......................................................................... - 8 图表 10:动力煤典型企业盈利能力 .................................................................... - 8 图表 11:中泰证券煤炭团队对未来 4 年国内煤炭有效产能的预测..................... - 8 图表 12:国内污水处理厂分布统计 .................................................................... - 9 图表 13:国内污水处理率统计 ........................................................................... - 9 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 公司深度研究 图表 14:2014 年我国化学需氧量排放结构 ..................................................... - 10 图表 15:2014 年我国氨氮排放结构 ................................................................ - 10 图表 16:政策频出助推农村污水处理市场发展 ................................................ - 10 图表 17:地下管廊示意图 ................................................................................. - 12 图表 18:地下管廊的分类 ................................................................................. - 12 图表 19:地下管廊的主要优势 ......................................................................... - 13 图表 20:国家政策支持地下管廊建设............................................................... - 13 图表 21:梅安森综合管廊建设咸阳试点项目展示 ............................................ - 15 图表 22:咸阳试点项目安全管控系统............................................................... - 15 图表 23:我国城镇人口占比不断提升............................................................... - 16 图表 24:智慧城市相关政策 ............................................................................. - 16 图表 25:2010-2020 年我国智慧城市市场规模变化情况 ................................. - 17 图表 26:梅安森智慧市政案例 ......................................................................... - 18 图表 27:可比上市公司估值 ............................................................................. - 19 图表 28:财务报表摘要 .................................................................................... - 20 - -4- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 公司深度研究 煤炭行业景气度回升,煤矿监控业务已接近底部 专注煤矿监控领域,近年业绩逐步下滑  国内领先的煤矿监控企业。梅安森成立于 2003 年,并于 2010 年 11 月 登陆深交所,主营业务为从事煤矿安全生产监测监控设备及成套安全保 障系统研发、设计、生产和销售。公司的主要产品为:煤矿安全监控系 统、煤矿人员定位管理系统、煤矿瓦斯抽放及综合利用自动控制系统、 煤与瓦斯突出实时诊断系统、各类监控设备及零部件,产品涵盖了硬件 和监控系统软件及嵌入式软件。  产业链上下游分析:上游原材料影响力甚微,下游煤炭行业景气度是煤 矿监控行业的“晴雨表”。煤矿监控设备与系统所用到的主要原材料为电 子元器件、壳体以及电线、螺钉等辅料。由于上游行业市场化程度高, 产品技术含量低,竞争比较充分且供应充足,因而对煤矿监控行业的影 响较小。煤矿监控行业的下游主要为煤炭行业,国家强制煤炭生产必须 安装煤矿监控设备和系统。根据《企业安全生产费用提取和使用管理办 法》 ,其中对煤炭开采及生产环节的安全费用作了如下规定:矿产工程需 计提 2.5%的工程造价作为安全费用;煤炭生产企业根据不同类型的煤矿 按照原煤单位产量提取一定的安全费用。因此,煤矿监控行业的景气度 会显著受到下游固定资产投入以及煤炭产量的影响。 图表 1:煤矿监控行业产业链上下游 来源:中泰证券研究所  市场竞争格局:重庆研究院占绝对主导,梅安森是第二梯队领头羊但市 场份额较小。煤矿安全监控系统领域的公司主要分为两类:以煤炭科学 研究总院重庆研究院为代表的国家级科研院所,以及梅安森、江苏三恒 科技等为代表的民营高科技公司。煤炭安全监控行业的上市公司不多, 主要包括梅安森、尤洛卡、天地科技(收购煤炭研究总院重庆研究院) , 其中天地科技的技术实力和市场份额都领先于其他对手。由于缺乏具体 -5- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 公司深度研究 的行业数据,我们根据公司的招股说明估算,整个行业 2015 年的市场 规模约为 500 亿元,其中天地科技就占据了 60%以上的市场份额。梅安 森在民营企业中的技术实力和市场份额都位于领先地位,1.91%的市场 份额近乎是尤洛卡(1.05%)的两倍,但和天地科技相比依然有较大差 距。 图表 2:煤矿监控行业市场份额(估算) 来源:中泰证券研究所  煤炭开采固定资产投资减少、原煤产量下降,公司业绩逐年下滑。国家 统计局的数据显示,2014 年以来煤炭开采行业的固定资产投资开始下 滑,与此同时原煤产量也从 2014 年开始下滑。由于煤矿监控行业的景 气度会显著受到煤炭开采固定资产投入以及煤炭产量的影响,自 2014 年以来整个行业的景气度持续下滑,公司的业绩表现也受此影响,近两 年营业收入和毛利率水平持续下滑。根据最新的财报数据显示,公司 2016 年三季度实现营业收入 9376.08 万元,归母净利润-4800.05 万元, 与上年同期相比分别下滑 0.63%和 1.36%。 图表 3:近六年国内煤炭开采固定资产投入额 图表 4:近六年国内原煤产量 来源:国家统计局,中泰证券研究所 来源:国家统计局,中泰证券研究所 -6- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 公司深度研究 图表 5:梅安森和尤洛卡近五年的营收情况 图表 6:梅安森和尤洛卡安全业务的毛利率情况 来源:Wind,中泰证券研究所 来源:Wind,中泰证券研究所 煤炭行业景气度回升,煤矿监控业务已接近底部  固定资产投入有一定滞后性,2016 年可能接近底部。煤炭企业每年都会 在年初对全年的固定资产投入做预算,因此上一年的盈利水平以及企业 对未来的预期会显著影响到年度固定资产投入的规模。从历史数据来看, 2011 年国内焦煤的价格开始逐步下滑,动力煤价格从 2012 年开始也进 入下降通道,受此影响国内煤炭企业的盈利能力也开始趋弱。我们选取 了焦煤典型企业西山煤电、潞安环能,以及动力煤典型企业陕西煤业、 中煤能源为例,可以看出 2011 年是焦煤企业净利率开始下滑的起点, 2012 年开始动力煤企业的净利率出现明显滑坡。但是,实际上固定资产 的投入从 2014 年才开始大幅减少,表明企业对于 2013 年的市场行情是 高估的,固定资产的投入相比于煤炭市场的行情具有一定的滞后性。 图表 7:近年来焦煤价格变动情况 图表 8:近年来动力煤价格变动情况 来源:Wind,中泰证券研究所 来源:海运煤炭网,中泰证券研究所 -7- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 公司深度研究 图表 9:焦煤典型企业盈利能力 图表 10:动力煤典型企业盈利能力 来源:Wind,中泰证券研究所 来源:Wind,中泰证券研究所 预期改善:2016 年煤炭盈利水平企稳回升,2017 年预期偏乐观。伴随 着 2016 年下半年动力煤和焦煤价格的快速回升,煤炭企业 2016 年的业 绩表现也开始企稳回升。参考中泰证券煤炭研究团队的观点,明年动力 煤价格预期回落到 500-600 元/吨,相当于 13 年的水平;焦煤价格由于 山西焦煤和六大钢铁集团签署了 2017 年中长期合同,价格有望维持在 1000-1500 元/吨中高位区间。综上,煤企的盈利水平有望回升至 12/13 年水平。我们认为,考虑到煤企盈利水平的改善以及市场对 2017 年偏 乐观的预期,煤炭企业固定资产投入的下滑行情即将结束。  去产能≠去产量,明年煤炭供给有望小幅增加:煤炭行业是供给侧改革 的主力之一,国务院和发改委对行业去产能提出了要求,即三到五年内 退出 8 亿吨产能,减量重组 5 亿吨。去产能主要是淘汰落后的产能,其 中很大一部分产能是已经停产的、没有实际产出的低效产能。与此同时, 新建一部分优质、高效的煤矿去置换落后产能。因此,实际上考虑到明 年新增的先进产能,公告在产产能相比于 2016 年还有所增加。 图表 11:中泰证券煤炭团队对未来 4 年国内煤炭有效产能的预测 日期 公告在产产能 其他在产产能 新增产能 淘汰落后产能 产能净增加 产能合计 2010 33.4 3.0 3.9 2.3 1.6 38.0 2 11 33.9 2.5 4.1 0.5 3.6 40.1 2012 35.1 2.5 4.0 0.4 3.6 41.2 2013 36.3 2.5 4.0 1.5 2.5 41.3 2014 37.2 2.0 3.0 1.4 1.6 40.8 015 37.8 2.0 2.3 1.0 1.2 41.0 2016E 35.8 3.2 1.5 0.9 0.6 39.6 2017E 37.3 2.3 2.0 2.0 0.0 39.6 2018E 39.3 0.3 0.5 1.6 -1.1 38.5 2019E 38.5 0.0 0.5 0.5 0.0 38.5 2020E 38.5 0.0 0.5 0.0 0.5 39.0 来源:产业信息网,中泰证券研究所 -8- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 公司深度研究  结论:综合考虑煤炭行业的基本面以及煤企经营的状况,预计煤炭开采 固定资产的投入已经接近底部。同时,随着煤炭行业供给侧改革的深入 实施,部分先进产能替换原有落后产能,明年的煤炭供给有望小幅上升。 由于煤炭安全监控行业主要受固定资产投入和原煤产量的影响,我们预 计公司煤炭监控业务的业绩表现接近底部,但是考虑到固定资产投入的 变化往往具有一定的滞后性,我们认为 2017 年公司煤矿安全监控业务 的变现将基本和 2016 年持平或略好于 2016 年。 “物联网+环保”,进军污水处理、环境监测市场 乡镇污水处理潜力大,微生物降解优势明显  农村污水处理率仍然偏低,未来投资规模或达 1.6 万亿。目前,国内城 市污水处理率已经超过 90%,污水处理的重心逐步向乡镇转移。2017 年 1 月 18 日,国务院新闻办公室举行的新闻发布会上,住建部总经济 师赵晖表示,2016 年全国农村生活污水处理率为 22%,目标到 2020 年 全国所有村庄基本完成改厕和黑水处理,人口密集、经济发达地区村庄 实现生活污水全面治理。当前,我国还有 1.6 亿户农户未实现污水处理, 而一户农民家庭污水处理装置的建设费用就需要一万元,据此估算未来 农村生活污水治理资金的投入规模将达到 1.6 万亿元。 图表 12:国内污水处理厂分布统计 图表 13:国内污水处理率统计 来源:中国报告大厅,中泰证券研究所 来源:中国报告大厅,中泰证券研究所  农业废水污染物排放量维持高位,政策频出助推农村污水处理市场。环 保部的统计数据显示,截至 2014 年底我国化学需氧量排放总量的 48.04%来自于农业污水,氨氮排放总量的 31.66%同样来自农业污水, 农业废水。目前,国内政府对环境保护、环境治理日益重视,作为主要 的污染源之一,农村污水的处理必然成为重点攻关的对象。自 2015 年 以来,相关政策频出助推农村污水处理行业快速发展。 -9- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 公司深度研究 图表 14:2014 年我国化学需氧量排放结构 图表 15:2014 年我国氨氮排放结构 来源:环保部,中泰证券研究所 来源:环保部,中泰证券研究所 图表 16:政策频出助推农村污水处理市场发展 序号 时间 出台单位 政策 主要内容 鼓励乡镇和规模较大村庄建设集中式污水处理设 1 2011.12 国务院 《国家环境保护“十二五”规划》 施,居住分散的村庄要推进分散式、低成本、易维 护的污水处理设施建设 2 3 4 5 2012.03 2013.11 2014.06 2015.3 环保部、财政部 环保部 国务院 水利部、国开行 《关于开展“十二五”农村环境 综合整治项目库建设的通知》 项目主要包括 4 类:农村饮用水水源地保护项目、 农村生活污水和垃圾处理项目、畜禽养殖污染治理 项目、历史遗留的农村工矿污染治理项目 《农村生活污水处理项目建设 为农村生活污水收集项目、集中处理项目与农村污 与投资指南》 水分散处理项目提供建设与投资的参考依据 国务院办公厅关于改善农村人 居环境的指导意见 大力开展村庄环境整治。加快农村环境综合整治, 重点治理农村垃圾和污水。推行县域农村垃圾和污 水治理的统一规划、统一建设、统一管理 《共同推进重大水利工程建设 战略合作备忘录》 提出要加大农村饮水安全信贷支持 以县级行政区域为单元,实行农村污水处理统一规 6 2015.04 国务院 《水污染防治行动计划》 划、统一建设、统一管理,有条件的地区积极推进 城镇污水处理设施和服务向农村延伸。 到 2020 年, 新增完成环境综合整治的建制村 13 万个 7 2015.7 水利部、发改委 《关于进一步加强农村饮水安 全工作的通知》 《关于落实发展新理念加快农 8 2015.12 国务院 业现代化 实现全面小康目标的 若干意见》 强调要加快推进农村饮水安全工作 继续推进农村环境综合整治,完善以奖促治政策, 扩大连片整治范围。实施农村生活垃圾治理 5 年专 项行动。采取城镇管网延伸、集中处理和分散处理 等多种方式,加快农村生活污水治理和改厕 强化地方责任,突出饮用水安全保障,完善排污许 9 2016.12 国务院 《中华人民共和国水污染防治 可与总量控制、区域流域水污染联合防治等制度, 法修正案(草案) 》 加严水污染防治措施,加大对超标、超总量排放等 的处罚力度 来源:中泰证券研究所 - 10 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 公司深度研究  农村污水集中度低,微生物降解优势明显。由于农村的污水排放比较分 散,因此城市地区集中建厂的污水处理方法并不适用于农村,建设成本 是制约农村污水集中处理的最主要阻碍。因此,农村的污水处理宜选择 规模较小、建设方式灵活、成本较低的方法。通常,废水处理的方法主 要有:膜法水处理和生化法水处理。和膜法水处理相比,生化法水处理 利用微生物来分解氧化污水中的有机物,成本优势非常明显。与此同时, 生化法只要能够提供微生物生长所需的必要条件即可进行生物降解,非 常适用于农村分散式的污水处理需求。  整装待发掘金千亿级蓝海市场。据前瞻产业研究院《中国农村污水处理 行业分析报告》预计,2016 年我国村镇污水处理行业产值有望超过 400 亿元,到 2020 年时将增至 840 亿元,2025 年时超过 1000 亿元,市场 空间巨大。公司前瞻性地看到了农村污水处理市场的前景,并且已在生 物降解污水处理技术方面取得了一定的进展,有望在农村污水处理市场 获得较好的发展。 对外投资+设立基金+战略合作,环保业务快速推进  投资设立智诚康博,进军生态环境监测领域。2015 年 9 月,公司投资 3100 万设立重庆智诚康博环保公司,股权占比 62%。智诚康博主要从 事环境自动监控(测)系统建设与运营,环保设备的研发、制造、销售 等业务。此次投资旨在拓展公司新业务领域,提高公司盈利能力,为公 司实现产品结构转型升级创造有利条件。  参与设立重庆环保基金公司,抢占重庆市环保监测市场。重庆市政府规 划到 2017 年实现全市建制乡镇和撤并场镇污水处理厂全覆盖,同时实 现所有污水处理厂的联网监控。2015 年 9 月,公司与重庆环投、上海金 选投资、重庆环保产业投资建设集团及环保基金管理公司共同发起设立 重庆环保产业股权投资基金,首期规模 10 亿元,公司 1 亿认购 10%基 金份额。重庆环保产业基金,将利用 10 亿元基金杠杆,可实现 40 亿元 ~50 亿元资本投入生态环保领域。由于重庆环投公司主导重庆的环保规 划项目,公司通过参与设立环保基金,可借此快速抢占重庆环保监测市 场。此外,作为环境数据的入口,环境监测系统在未来还可以积累大量 的环境数据,为后续的大数据处理与应用提供了基础。  携手江西中节能环保,开拓鄱阳湖环境保护业务。2015 年 11 月,公司 与中节能环保投资发展(江西)签署《战略合作框架协议》,在环保物联 网、水环境综合治理、工业园区监控、智慧城市等领域开展战略合作。 合作内容主要包括:1)针对江西省工业园区污水处理设施远程运营管理 云平台建设以及污水处理设施智能化改造进行合作;2)共同开展针对工 业园及园区入住企业的能耗管理,安全服务等业务:3)双方利用优势资 源共同推动鄱阳湖流域水环境综合治理项目:4)双方在智慧城市照明、 管网安全等领域开展业务合作。通过携手中节能环保,公司可以将环保 物联网业务拓展至鄱阳湖,势力版图再次得到扩张。 - 11 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 “物联网+地下管廊”,提前布局管廊监控市场 地下管廊建设写入“十三五规划”,信息化监控市场规模有望达 240 亿  地下管廊简介:地下管廊全称为城市地下管道综合管廊,也称共同沟或 综合管沟,是通过将电力、通讯、给水、热水、制冷、中水、燃气、垃 圾真空管等两种以上的管线集中设置到道路以下的同一地下空间而形成 的一种现代化、科学化、集约化的城市基础设施。地下管廊的常见分类 方式主要有三种:干线型综合管廊、支线型综合管廊和缆线型管廊。 图表 17:地下管廊示意图 图表 18:地下管廊的分类 来源:互联网资料,中泰证券研究所 来源:GB 50838-2015,中泰证券研究所  发展地下管廊利大于弊,政策支持地下管廊建设。与传统地下管网相比, 地下管廊最大的劣势在于初始投入比较高。但是,地下管廊可以做到一 次投资,长久利用(寿命一般高于 100 年) ;一次动土,不复开挖;维 护便利,延长寿命等诸多优点。具体来看,地下管廊主要有以下几点优 势:  延长管线使用寿命:地下管线由综合管廊保护起来,不接触土壤和 地下水,避免了土壤和地下水对管线的腐蚀,增强了其耐久性。  便于管理维护:各种管线的敷设、增减、维修都可以直接在综合管 廊内进行,大大减少路面多次翻修的费用和工程管线的维修费用。  改善城市环境:综合管廊的设置,消除了通讯、电力等系统在城市 上空布下的“蜘蛛网”及地面上竖立的电线杆、高压塔等,消除了 架空线与绿化的矛盾,减少了路面、人行道上各种管线的检查井、 室等,显著改善城市环境。  空间利用率高:各类市政管线集约布置在综合管廊内,实现了管线 的“立体式布置”,替代了传统的“平面错开式布置” ,管线布置紧 凑合理,减少了地下管线对道路以下及两侧的占用面积,节约了城 市用地。  抗灾防震性强:即使受到强烈台风、雨雪、地震等灾害,城市各种 生命线设施由于设置在综合管廊内,因而也就可以避免过去由于电 线杆折断、倾倒、电线折断而造成的二次灾害。发生火灾时,由于 不存在架空电线,有利于灭火活动迅速进行,将灾害控制在最小范 围内,从而有效增强城市的防灾抗灾能力。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 公司深度研究 图表 19:地下管廊的主要优势 来源:中泰证券研究所 国家政策支持地下管廊建设,相关信息化和监控市场规模有望达 240 亿 元。国务院于 2013 年 9 月在《关于加强城市基础设施建设的意见》中 首次提出“地下管廊”概念,此后政策的支持力度不断加大,2016 年 3 月地下管廊的建设写入“十三五规划”,同时李克强总理首次提出 2016 年开工建设 2000 公里城市综合管廊的目标,综合管廊规划招标的城市 数目逐月攀升。目前,国内地下管廊的建设还处于试点期,随着地下管 廊建设的不断推进,预计未来每年建设里程有望达到 5000 公里。按照 每公里造价 0.8 亿元来计算,地下管廊建设的投资额每年可达 4000 亿 元。通常信息化和监控监测系统的造价占整个工程的 6%,据此可估算 未来地下管廊信息化和监控的市场规模有望达到 240 亿元。 图表 20:国家政策支持地下管廊建设 序号 时间 出台单位 1 2013.04 国务院办公厅 2 2013.09 国务院 3 2014.03 国务院 政策 主要内容 《关于做好城市排水防涝设 用 10 年左右时间,建成较为完善的城市排水防涝 施建设工作的通知》 工程体系 《关于加强城市基础设施建 首次提出“地下管廊”概念;开展试点:3 年时间 设的意见》 在全国 36 个大中城市全面启动试点工程 《国家新型城镇化规划 (2014-2020 年) 》 《关于加强城市地下管线建 4 2014.06 国务院办公厅 设管理的指导意见》国办发 〔2014〕27 号 5 6 2014.12 2015.03 住建部等五部门 发改委 在电力/通信/给排水/供热/燃气等管网建设中推行 城市综合管廊;城市新建主干道、新区、园区应实 行地下管网综合管廊模式 探索投融资、建设维护、定价收费和运营管理模式; 鼓励管线单位入股组成股份制公司或业主委员会, 招标建设运营单位;统筹考虑综合管廊建设运行费 用、投资回报和管线单位使用成本 《关于开展城市地下管线普 查工作的通知》 开展中央财政支持地下综合管廊试点工作;对试点 城市给予专项资金补助,采用 PPP 模式按补助基 数奖励 10% 《城市地下综合管廊建设专 - 13 - 鼓励各类企业发行债券募集资金;政府将放宽审核 请务必阅读正文之后的重要声明部分 公司深度研究 项债券发行指引》 政策和准入条件;地方政府应积极引导社会资本参 与地下管廊建设 7 2015.04 财政部住建部 《2015 年地下综合管廊试 确定包头、沈阳、哈尔滨、苏州、厦门、十堰、长 点城市名单公示》 沙、海口、六盘水、白银十个城市成为试点城市 增加对综合管廊工程的明确定义和基本规定;明确 8 2015.06 住建部 《城市综合管廊工程技术规 了给水、雨水、污水、再生水、天然气、热力、电 范》 力、通信等城市工程管线采用综合管廊方式敷设的 规定和要求 9 2015.07 国务院常务会议 部署推进城市地下综合管廊 制地下综合管廊建设专项规划,在年度建设中优先 建设 安排各地政府要综合考虑城市发展远景 抓紧编制规划,建立项目库;明确建设要求,新区 10 2015.08 住建部 住建部副部长陆克华讲话提 同步建设,老区结合改造;加强入廊管理,已建成 出五项具体举措 管廊区域,所有管线必须入廊;保障管廊质量,建 立终身责任和永久性标牌制度;创新投融资机制 2020 年建成一批国际先进的地下管廊并投入运 营;各地政府应编制与城市规划一致的地下管廊建 11 2015.08 国务院办公厅 《关于城市地下综合管廊建 设规划;抓紧制定和完善地下综合管廊建设和抗震 设的指导意见》 防灾等方面的国家标准;鼓励企业投资建设和运营 管理,推广 PPP 投融资模式;已建设地下管廊的 区域内所有管线必须入廊 加快实施既有路面城市电网、通信网络架空线入地 12 2016.02 国务院 《关于深入推进新型城镇化 工程;推动老城区结合地铁、河道道路治理、旧城 建设的若干意见》 更新、棚改推进地下管廊;鼓励社会资本投资运营 地下综合管廊 13 2016.03 国务院 李克强总理《政府工作报告》 地下管廊写入全国人大“十三五规划”;计划开工 建设地下管廊 2,000 公里 广州、石家庄、四平、青岛、威海、杭州、保山、 14 2016.04 国务院 公布第二批试点城市名单 南宁、银川、平潭、景德镇、成都、郑州、合肥、 海东 15 个城市入选 《关于提高城市排水防涝能 15 2016.08 住建部 力推进城市地下综合管廊建 设的通知》建城〔2016〕174 号 做好三个规划:城市排水防涝设施建设规划、城市 地下综合管廊工程规划、城市工程管线综合规划放 宽市场准入,鼓励支持社会资本参与地下管廊 来源:中泰证券研究所 借助矿山安全领域技术积累,抢滩地下管廊监控市场  整合行业资源,布局地下管廊监控业务。管廊安全监控系统和矿山监控 系统有一定的相似性,公司凭借自身在矿山安全领域多年的技术和经验 积累,率先提出了完整的管廊安全监控解决方案。与此同时,公司还进 行了多项布局,整合行业资源,加速抢滩地下管廊监控市场:1)2015 年 4 月公司出资 3500 万元(占比 35%)与天堂硅谷合顺、和嘉森合资 成立梅安森派谱,主营城市管网监测监控系统、信息化系统的销售、研 发、服务及运维。2)同年 7 月,公司使用自有资金 1.14 亿元,通过股 - 14 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 公司深度研究 权转让及增资方式参股江西飞尚科技,增资完成后持有 20%股权,为第 二大股东。飞尚科技主营结构状态的安全监测监控,具备为管廊建设提 供结构安全监测一站式解决方案的能力。 地下管廊监控系统的安装往往要等到工程的尾期,因此随着 2015 年以 来地下管廊工程开始批量动工,2017 年有大量工程接近完工,预计公司 地下管廊监控系统业务即将取得实质性进展。  试点案例:梅安森针对咸阳市繁华区人民路现有问题提供了针对人民路 的专项解决方案:即建设电缆、给水、燃气三个舱组合而成的综合管廊, 同时提供了以管廊地理信息为数据模型的监控平台,结合管廊结构变形、 电缆测温、管廊环境气体浓度、管廊环境温湿度、防盗入侵、视频监控 等子系统形成统一监控平台。将前端数据密切整合、监控预警、自动处 理,实实在在解决了客户的需求。 图表 21:梅安森综合管廊建设咸阳试点项目展示 来源:中泰证券研究所 图表 22:咸阳试点项目安全管控系统 来源:中泰证券研究所 - 15 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 “物联网+智慧城市”,前期布局已有收获 发展智慧城市势在必行,整体市场规模超万亿  城镇化水平提高引发“城市病”,发展智慧城市势在必行。过去 30 年中 国城镇化获得了空前的发展,截止 2015 年,国内城镇人口的总数达 7.7 亿,约占人口总数的 56%,预计到 2030 年我国城镇人口将达到 10 亿, 约占总人口的 70%。伴随着城镇人口数量的不断提升,部分地区的“城 市病”日益严重,交通拥堵、城市污染等问题的不断恶化严重降低了国 民生活的幸福感受。可以预见,以现有的城市建设及管理方式,未来大 部分城市是难以城市人口膨胀带来的负面影响的。为了解决上述问题, 智慧城市的建设已势在必行:通过运用物联网、云计算、大数据等信息 技术手段,可以实现城市数据及信息的收集、传输、处理,并根据这些 数据信息为城市管理者提供决策建议。 图表 23:我国城镇人口占比不断提升 来源:国家统计局,中泰证券研究所  政策利好不断推动智慧城市发展,整体市场规模超万亿元。2012 年底, 住建部发布了《住房城乡建设部办公厅关于开展国家智慧城市试点工作 的通知》,正式开启智慧城市的试点工作。此后住建部、发改委、工信部 等多个部门出台了多项相关政策,共同推进智慧城市的试点建设,截止 2015 年底共规划了 686 个智慧城市试点城市。大规模的试点建设推动 智慧城市整体市场规模不断攀升,根据前瞻产业研究院的数据,2016 年国内智慧城市的市场规模达 11085 亿元,未来四年将继续保持 20%以 上的年均增速,2020 年整体市场规模将超过 24000 亿元。 图表 24:智慧城市相关政策 序号 时间 出台单位 1 2012.12 住建部 2 2013.01 住建部 3 2013.08 国务院 政策 住房城乡建设部办公厅关于开展国家 智慧城市试点工作的通知 国家智慧城市试点工作会议 国务院关于促进信息消费扩大内需的 若干意见 主要内容 开展智慧城市试点工作 公布首批国家智慧城市试点共 90 个 鼓励各类市场主体共同参与智慧城市建 设。鼓励符合条件的企业发行募集资金用 于智慧城市建设的企业债 请务必阅读正文之后的重要声明部分 公司深度研究 4 2013.08 住建部 5 2014.03 国务院 6 2014.04 交通运输部 7 2014.08 发改委、工信部 8 2015.04 住建部 9 2015.11 国务院 10 2016.03 发改委 2013 年度国家智慧城市试点名单(第 住建部公布了 2013 年度国家智慧城市试 二批) 点名单,试点城市 103 个 国家新型城镇化规划(2014-2020 年) 明确“推进智慧城市建设” 关于加快推进城市公共交通智能化应 加快推进城市公共交通智能化应用示范工 用示范工程建设有关事项的通知 程建设工作 促进智慧城市健康发展的指导意见 到 2020 年,建成一批特色鲜明的智慧城市 关于公布国家智慧城市 2014 年度试 确定 84 个城市为国家智慧城市 2014 年度 点名单的通知(第三批) 新增试点,13 个城市为扩大范围试点 中共中央关于制定国民经济和社会发 支持绿色城市、智慧城市、森林城市建设 展第十三个五年规划的建议 和城际基础设施互联互通 中华人民共和国国民经济和社会发展 第十三个五年规划纲要 建设一批示范性新型智慧城市 来源:中泰证券研究所 图表 25:2010-2020 年我国智慧城市市场规模变化情况 来源:前瞻产业研究院,中泰证券研究所 取长补短寻求合作,加速智慧城市领域布局  积极寻找合作伙伴,优势互补加速开拓智慧城市市场。在智慧城市领域, 梅安森最大的优势在于公共安全领域的产品研发和销售,但缺乏提供系 统解决方案以及城市云解决方案的经验。为了解决上述问题,公司先后 与方正国际和中科曙光签署战略合作协议,以期优势互补共同开拓智慧 城市市场。2015 年 8 月,公司与方正国际签署《战略合作协议》,共同 开拓智慧管网及公共安全领域的市场,方正国际是智慧城市解决方案的 顶尖提供商。在双方的合作过程中,方正国际会将智慧城市项目中的智 慧管网及公共安全领域,优先选择公司作为合作方。2015 年 10 月,公 司与中科曙光签署《战略合作协议》,中科曙光在智慧城市、城市云解决 方案等领域具有优势,在涉及智慧城市、创新城市安全管理、城市云等 各类建设项目中,公司和曙光云计算互为优先合作伙伴。 - 17 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 公司深度研究 重庆智慧城管项目落地,先期布局初见成效  2016 年 11 月,公司与中兴网信签订了《重庆万盛经开区“智慧城管” 项目建设及服务合同书》 ,合同金额 2041 万,系统年服务费金额为 408 万,合同期限 5 年。在此项目中,公司负责重庆万盛经开区“智慧城管” 项目建设并提供运行维护服务。本项目是公司在智慧城市领域的首个落 地项目,表明公司在此前的布局开始收到效果,项目金额占公司 2015 年度经审计营业收入的 14.68%,对公司未来的业绩将产生积极的影响。 图表 26:梅安森智慧市政案例 来源:公司官网,中泰证券研究所 “物联网+X”,更多方向、更多未来 智慧农业再获大额订单,“物联网+X”开启业绩反转之路  2016 年 12 月,公司与讷河智慧牧业签订了《黑龙江恒阳集团智慧牧业 项目建设及服务合同书》 ,合同金额 1.67 亿,其中设备采购 4591 万, 智能监控系统建设 4109 万,应用系统建设与软件开发 8000 万,合同有 效期 3 年。本项目合同金额是公司 15 年营收的 1.2 倍,将对公司未来经 营业绩产生较大影响。此项目可以实现对牧场内肉牛的健康状况、位置 信息的实时监控、肉品信息溯源等功能。可以预见的是,此项目的技术 也可应用于禽类、鱼类、螃蟹等农产品的养殖过程中。  公司战略:立足自身优势,寻找合作伙伴,共同开拓“物联网+X”市场, 开启业绩反转之路。公司深耕矿山安全监控领域多年,在安全监控产品 的研发、销售等方面积累了丰富的经验。在传统主业发展受阻的情况下, 公司选择了物联网这个推动产业结构变革的方向作为新的突破口。由于 物联网涉及的行业、技术非常多,公司没有选择自己低头“蛮干”,而是 有选择性地寻找合作伙伴,互相取长补短形成优势互补,共同开拓市场。 重庆智慧城管项目以及黑龙江智慧牧业项目的落地表明公司战略已经初 见成效,我们看好公司“物联网+X”战略开启业绩反转之路。 - 18 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 盈利预测与投资建议 盈利预测假设  2017 年预计可实现扭亏:煤炭行业固定资产投入和原煤产量有望企稳回 升,但是考虑到企业的投资行为往往具有一定的滞后性,我们认为 2017 年、2018 年公司传统业务的业绩表现将基本和 2016 年持平或略好于 2016 年。 “物联网+X”业务方面,公司前期已经经过多项布局,在环保、 地下管廊、智慧城市、智慧农业等领域已收获多个试点项目及正式项目, “物联网+”是公司未来重点发展的业务方向。考虑到公司在手订单以 及环保、地下管廊、智慧城市等领域 PPP 项目的加速推进,我们预计公 司 2017-2018 年可分别实现归母净利润 0.60 亿元和 0.83 亿元。 可比上市公司估值参考  我们选取了汉鼎宇佑、光力科技、银江股份、尤洛卡作为可比上市公司 公司,2017 年的平均 PE 为 95.68 倍。 图表 27:可比上市公司估值 公司名称 证券代码 收盘价* 总市值 (元) (亿) 2017E 2018E PE 汉鼎宇佑 300300.SZ 19.15 87.97 40.24 33.30 光力科技 300480.SZ 26.20 48.42 147.94 108.04 银江股份 300020.SZ 48.53 58.24 102.77 88.03 尤洛卡 300099.SZ 11.04 72.91 91.77 66.51 95.68 73.97 平均值 来源:Wind,中泰证券研究所 *注:收盘价为 2017 年 1 月 26 日收盘价格 投资建议:目标价 28.65 元,给予“买入”评级  我们预计 2017-2018 年公司的备考净利润分别为 0.60 亿元和 0.83 亿元, 对应的摊薄 EPS 分别为 0.359 元和 0.492 元。考虑到公司在微生物降解 处理污水领域具备非常明显的成本优势, “物联网+X”的发展战略思路清 晰且已开始取得成效,我们认为给予公司 2017 年 80xPE 较为合理,目标 市值 48.0 亿元,对应目标价 28.65 元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示  矿山监控业务进一步恶化:由于煤炭行业固定资产的投入往往具有一定 的滞后性,虽然煤炭企业的盈利状况得到改善,但在供给侧改革的背景 下有可能继续缩减固定资产投入,公司矿山监控业务有可能进一步恶化。  “物联网+X”业务进展不及预期:虽然公司已经完成多个“物联网+” 领域的战略布局,并且获得了部分项目。但是,若后续项目竞标激烈程 度加剧,公司获得项目的数量可能会受到影响,进而影响公司业绩。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 图表 28:财务报表摘要 损益表(人民币百万元) 营业总收入 增长率 营业成本 % 销售收入 毛利 % 销售收入 营业税金及附加 % 销售收入 营业费用 % 销售收入 管理费用 % 销售收入 息税前利润(EBIT) % 销售收入 财务费用 % 销售收入 资产减值损失 公允价值变动收益 投资收益 % 税前利润 营业利润 营业利润率 营业外收支 税前利润 利润率 所得税 所得税率 净利润 少数股东损益 归属于母公司的净利润 净利率 资产负债表(人民币百万元) 2013 304 23.18% -130 42.9% 174 57.1% -4 1.2% -50 16.4% -31 10.2% 89 29.3% 8 -2.7% -8 0 0 0.0% 89 29.3% 21 110 36.3% -9 8.0% 102 0 102 33.4% 2014 275 -9.6% -141 51.2% 134 48.8% -2 0.9% -54 19.5% -57 20.7% 21 7.7% 4 -1.5% -12 0 0 1.4% 14 5.2% 16 30 11.0% -2 8.2% 28 -2 30 10.9% 2015 139 -49.4% -84 60.2% 55 39.8% -1 0.7% -60 43.3% -70 50.3% -76 -54.5% -4 2.9% -20 0 7 -8.5% -93 -66.6% 11 -81 -58.5% 11 14.0% -70 -4 -66 -47.8% 2016E 145 4.3% -78 53.6% 67 46.4% -1 0.8% -62 43.0% -73 50.0% -69 -47.4% -12 8.3% -12 0 4 -4.8% -89 -61.6% 15 -75 — 8 11.0% -67 0 -67 -45.9% 2017E 323 122.8% -128 39.8% 195 60.2% -3 0.8% -69 21.5% -71 22.0% 52 16.0% -7 2.2% 5 0 5 7.3% 55 16.9% 14 68 21.1% -8 11.5% 60 0 60 18.6% 2018E 380 17.6% -143 37.7% 237 62.3% -3 0.8% -76 20.0% -80 21.0% 78 20.5% -3 0.8% 1 0 5 5.1% 81 21.3% 14 95 24.9% -11 11.8% 84 1 83 21.7% 2014 28 0 21 -2 -96 -50 72 0 0 -71 5 -1 -17 -13 -134 2015 -70 0 35 -13 -17 -66 41 -115 0 -156 4 170 -21 153 -70 2016E -67 0 27 -18 72 14 20 0 4 -16 0 20 0 20 18 2017E 60 0 13 -19 32 86 13 0 5 -8 0 -50 0 -50 29 2018E 84 1 19 -18 -7 79 10 0 5 -5 0 -50 0 -50 23 现金流量表(人民币百万元) 净利润 少数股东损益 非现金支出 非经营收益 营运资金变动 经营活动现金净流 资本开支 投资 其他 投资活动现金净流 股权募资 债权募资 其他 筹资活动现金净流 现金净流量 2013 102 0 12 -1 -111 2 62 0 0 -62 35 0 -25 10 -50 货币资金 应收款项 存货 其他流动资产 流动资产 % 总资产 长期投资 固定资产 % 总资产 无形资产 非流动资产 % 总资产 资产总计 短期借款 应付款项 其他流动负债 流动负债 长期贷款 其他长期负债 负债 普通股股东权益 少数股东权益 负债股东权益合计 2013 273 296 45 6 619 83.8% 0 112 15.2% 5 120 16.2% 739 0 56 4 60 0 2 62 672 5 739 2014 141 382 62 18 603 74.4% 0 134 16.5% 52 207 25.6% 811 0 90 6 96 0 6 102 687 23 811 2015 71 348 57 14 490 56.9% 122 142 16.5% 48 372 43.1% 862 127 77 5 210 43 5 258 585 19 862 2016E 89 265 42 14 409 51.1% 122 149 18.6% 61 392 48.9% 801 147 65 4 216 43 5 264 519 19 801 2017E 117 252 73 18 460 53.5% 122 150 17.5% 68 400 46.5% 860 97 110 7 214 43 5 262 579 19 860 2018E 140 265 84 18 507 55.7% 122 149 16.3% 73 403 44.3% 911 47 126 8 181 43 5 229 661 20 911 2013 2014 2015 2016E 2017E 2018E 0.602 3.981 0.011 0.000 0.177 4.069 -0.294 0.000 -0.397 3.494 -0.396 0.000 -0.397 3.096 0.084 0.000 0.359 3.455 0.514 0.000 0.492 3.948 0.465 0.000 15.12% 13.76% 20.29% 4.35% 3.69% 3.43% -11.35% -7.71% -11.22% -12.84% -8.31% -11.84% 10.38% 6.99% 9.15% 12.48% 9.06% 13.50% 23.18% 27.18% 19.36% 19.69% -9.62% -76.16% -70.58% 9.78% -49.40% -456.55% -322.20% 6.31% 4.27% 9.23% -0.23% -7.03% 122.76% 174.98% 190.27% 7.37% 17.65% 51.24% 37.26% 5.84% 230.6 125.9 117.4 62.7 398.4 138.8 154.7 139.4 882.7 260.4 235.1 335.5 612.6 197.4 188.7 387.4 230.0 208.6 198.5 195.7 200.0 213.5 201.3 180.8 -40.28% -11.0 8.35% -19.82% -5.3 12.52% 16.39% -18.7 29.88% 18.84% -5.7 32.89% 3.79% 7.4 30.47% -7.29% 26.0 25.14% 比率分析 每股指标 每股收益(元) 每股净资产(元) 每股经营现金净流(元) 每股股利(元) 回报率 净资产收益率 总资产收益率 投入资本收益率 增长率 营业总收入增长率 EBIT增长率 净利润增长率 总资产增长率 资产管理能力 应收账款周转天数 存货周转天数 应付账款周转天数 固定资产周转天数 偿债能力 净负债/股东权益 EBIT利息保障倍数 资产负债率 来源:中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 公司深度研究 投资评级说明 买入:预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 15%以上 增持:预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 5%-15% 持有:预期未来 6-12 个月内波动幅度在-5%-+5% 减持:预期未来 6-12 个月内下跌幅度在 5%以上 - 21 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 公司深度研究 重要声明: 中泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,反映了作者的研究观点,力求独立、 客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作 任何保证,且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整。本公司对 本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的 资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作 建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别 客户,不构成客户私人咨询建议。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失 负任何责任。 投资者应注意,在法律允许的情况下,本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的 证券并进行交易,并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权,任何人不得对本报告进行任何形 式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“中泰证券研究所”,且不得对本报告进行有悖原意的删节或 修改。 - 22 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分
“物联网+X”布局进入兑现期,2017迎来业绩拐点
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中泰证券 - “物联网+X”布局进入兑现期,2017迎来业绩拐点
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“物联网+X”布局进入兑现期,2017迎来业绩拐点
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