广发证券-现金收购博惠通80%的股权,非电领域再下一城

页数: 3页
行业: 公用事业
作者: 郭鹏
发布机构: 广发证券
发布日期: 2017-01-04
公告点评|环保工程及服务Ⅲ 证券研究报告 t 公司评级 清新环境(002573.SZ) Tabl e_Title 现金收购博惠通 80%的股权,非电领域再下一城 Ta ble_Summary 核心观点:  拟现金收购博惠通 80%的股权,非电领域再下一城 当前价格 17.47 元 前次评级 买入 报告日期 2017-01-04 相对市场表现 Tabl e_Chart 公司公告,拟以 1.28 亿元现金收购博惠通 80%的股权,博惠通下游对 应石油化工、电力等多个行业,产品已在各主要等级锅炉机组成功应用。 博惠通 15 年营收 0.71 亿元,净利润 0.13 亿元。公司通过收购,突破石化 清新环境 沪深300 1% -6% 行业高壁垒,正式进入石化领域拓展非电领域烟气治理业务。  买入 Table_Grade -13% 部分收购现金将用于二级市场增持,彰显博惠通对公司坚定信心 根据公告,博惠通将用收购款中的 0.42 亿现金在二级市场增持(资产 -20% 交割日后约 3 个月内完成) ,增持股票限售期至 19 年(17-19 年需完成对赌 2016-01 2016-05 分析师: 郭 2016-08 2016-12 业绩 0.17、0.19 和 0.29 亿元)。我们认为,此举彰显了博惠通对于公司未来 Table_Aut hor 业务协同整合的坚定信心,预期未来将提升公司在石化领域的业务份额。  鹏 S0260514030003 02160750611 收购中铝环保资产,运营业务开拓非电领域 guopeng@gf.com.cn 公司今年 6 月与中国铝业成立铝能清新(出资 3.3 亿元,占比 60%) , 并作价 17.54 亿元,完成收购中铝旗下 5 家电厂 3285MW 环保运营资产。 建造项目方面,公司上半年承接项目机组数达 125 台,新增项目中非电领 域占比达 25%。  相关研究: Table_Report 清新环境(002573.SZ):中 2016-08-26 报业绩符合预期,大力拓展非 员工持股计划实施激励到位、 ,给予“买入”评级 电领域 预计公司 16-18 年 EPS 分别为 0.66 元,0.86 元和 1.08 元。员工持股计 划购买完成,总规模 0.23 亿股,均价 17.44 元/股。公司收购博惠通及中铝 环保资产积极拓展非电领域,建议关注后续非电领域订单拓展情况,给予 联系人: Table_Contacter 蔡屹 0755-88285816 “买入”评级 caiy@gf.com.cn  风险提示 蒋昕昊 非电领域拓展不及预期,电力行业业务下滑; jiangxinhao@gf.com.cn 盈利预测: 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 1,276.79 2,267.80 3,183.71 3,989.54 5,093.56 66.90% 77.62% 40.39% 25.31% 27.67% EBITDA(百万元) 449.36 835.93 1,050.04 1,327.09 1,611.37 净利润(百万元) 270.58 507.32 704.58 914.21 1,147.43 Table_Excel1 营业收入(百万元) 增长率(%) 增长率(%) 50.30% 87.49% 38.88% 29.75% 25.51% EPS(元/股) 0.508 0.476 0.661 0.858 1.077 市盈率(P/E) 54.51 47.13 26.56 20.47 16.31 市净率(P/B) 6.09 8.27 5.20 4.15 3.31 34.56 29.90 19.42 15.01 12.02 EV/EBITDA 数据来源:公司财务报表,广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1/3 清新环境|公告点评 资产负债表 至12月31日 流动资产 货币资金 应收及预付 存货 其他流动资产 非流动资产 长期股权投资 固定资产 在建工程 无形资产 其他长期资产 资产总计 流动负债 短期借款 应付及预收 其他流动负债 非流动负债 长期借款 应付债券 其他非流动负债 负债合计 股本 资本公积 留存收益 归属母公司股东权 益少数股东权益 负债和股东权益 单位:百万元 现金流量表 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 1537 2780 3605 3761 5070 476 520 902 580 1335 812 1571 2066 2439 2930 145 559 497 591 645 105 131 140 150 160 3274 3761 4376 4940 5677 0 51 51 51 51 1766 2058 2211 2361 2497 1332 1464 1944 2344 2944 163 158 160 174 173 12 31 10 11 12 4811 6541 7981 8701 10747 1524 2606 3565 3411 4295 293 713 1859 1058 1265 931 1425 1406 2053 2730 299 468 300 300 300 683 907 677 627 627 667 0 17 2207 533 1169 720 2421 182 4811 427 0 480 3514 1066 705 1121 2892 136 6541 427 0 250 4242 1066 705 1825 3596 143 7981 经营活动现金流 净利润 折旧摊销 营运资金变动 其它 投资活动现金流 资本支出 投资变动 其他 筹资活动现金流 银行借款 债券融资 股权融资 其他 现金净增加额 期初现金余额 期末现金余额 427 427 0 0 200 200 4038 4922 1066 1066 705 705 2739 3887 4511 5658 153 167 8701 10747 至 12 月 31 日 营业收入 营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 公允价值变动收益 投资净收益 营业利润 营业外收入 营业外支出 利润总额 所得税 净利润 少数股东损益 归属母公司净利润 EBITDA EPS(元) 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 203 94 538 1410 1623 276 518 711 924 1162 126 185 198 233 270 -218 -667 -465 169 123 18 59 94 84 69 -673 -545 -824 -791 -999 -915 -586 -832 -795 -1003 0 10 8 4 4 241 31 0 0 0 211 448 669 -941 130 900 1615 1146 -800 206 -577 -991 -395 -50 0 35 8 0 0 0 -147 -184 -82 -91 -76 -260 -2 382 -322 755 729 476 520 902 580 469 474 902 580 1335 主要财务比率 至12月31日 成长能力(%) 营业收入增长 营业利润增长 归属母公司净利润增长 利润表 单位:百万元 获利能力(%) 毛利率 净利率 ROE ROIC 偿债能力 资产负债率(%) 净负债比率 流动比率 速动比率 营运能力 总资产周转率 应收账款周转率 存货周转率 每股指标(元) 每股收益 每股经营现金流 每股净资产 估值比率 P/E P/B EV/EBITDA 单位:百万元 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 1277 2268 3184 3990 5094 843 1384 2041 2521 3301 13 17 24 30 38 19 64 60 81 105 79 153 206 263 307 9 25 72 74 58 8 42 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -3 8 5 5 306 581 788 1024 1288 0 7 3 3 4 5 1 1 1 2 301 587 789 1026 1291 25 69 78 102 129 276 518 711 924 1162 6 10 7 10 14 271 507 705 914 1147 449 836 1050 1327 1611 0.51 0.48 0.66 0.86 1.08 识别风险,发现价值 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 66.9 54.6 77.6 89.6 40.4 35.7 25.3 30.0 27.7 25.7 50.3 87.5 38.9 29.8 25.5 34.0 21.7 11.2 8.8 39.0 22.8 17.5 14.1 35.9 22.3 19.6 14.3 34.0 23.2 20.3 16.9 39.0 22.8 20.3 18.8 45.9 0.3 1.01 0.74 53.7 0.4 1.07 0.77 53.2 0.5 1.01 0.67 46.4 0.3 1.10 0.70 45.8 0.1 1.18 0.82 0.30 3.60 6.35 0.40 3.00 3.93 0.44 2.97 4.28 0.48 3.04 4.43 0.52 3.34 5.27 0.51 0.38 4.54 0.48 0.09 2.71 0.66 0.50 3.37 0.86 1.32 4.23 1.08 1.52 5.31 54.5 6.1 34.6 47.1 8.3 29.9 26.6 5.2 19.4 20.5 4.1 15.0 16.3 3.3 12.0 请务必阅读末页的免责声明 2/3 清新环境|公告点评 广发公用事业行业研究小组 Table_Research 郭 鹏: 首席分析师,华中科技大学工学硕士,2015 年、2016 年新财富环保行业第一名,多年环保、燃气、电力等公用事业研究经验。 陈子坤: 首席分析师,金融学硕士,4 年中国再生金属分会工作经历,2015 年、2016 年新财富环保行业第一名。再生资源等领域研究经 验丰富。 邱长伟: 研究助理,北京大学汇丰商学院金融硕士,厦门大学自动化系学士,2015 年加入广发证券发展研究中心。 蔡 屹: 香港大学理工硕士,中级工程师,6 年中国有色研究设计总院工作经历,2 年行业研究经验,2016 年加入广发证券发展研究中 心。 蒋昕昊: 斯坦福大学环境流体力学硕士,3 年国家开发银行工作经历,2016 年加入广发证券发展研究中心。 许 洁: 复旦大学金融硕士,华中科技大学经济学学士,2016 年加入广发证券发展研究中心。 广发证券—行业投资评级说明 Table_RatingIndus try 买入: 预期未来 12 个月内,股价表现强于大盘 10%以上。 持有: 预期未来 12 个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-10%~+10%。 卖出: 预期未来 12 个月内,股价表现弱于大盘 10%以上。 广发证券—公司投资评级说明 Table_RatingCompany 买入: 预期未来 12 个月内,股价表现强于大盘 15%以上。 谨慎增持: 预期未来 12 个月内,股价表现强于大盘 5%-15%。 持有: 预期未来 12 个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-5%~+5%。 卖出: 预期未来 12 个月内,股价表现弱于大盘 5%以上。 Table_Address 联系我们 广州市 深圳市 北京市 上海市 地址 广州市天河区林和西路 9 深圳市福田区福华一路 6 号 北京市西城区月坛北街 2 号 上海市浦东新区富城路 99 号 号耀中广场 A 座 1401 免税商务大厦 17 楼 月坛大厦 18 层 震旦大厦 18 楼 邮政编码 510620 518000 100045 200120 客服邮箱 gfyf@gf.com.cn 服务热线 免责声明 Table_Disclaimer 广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告只发送给广发证券重点客户,不对外公开发布。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠,但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证。报告内容 仅供参考,报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责 任,除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法,并不代表广发 证券或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断,可随时更改且不予通告。 本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士。未经广发证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊 登、转载和引用,否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3/3
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