东吴证券-研究报告:定增扩产能,深度布局光器件行业

页数: 3页
行业: 通讯行业
作者: 徐力
发布机构: 东吴证券
发布日期: 2017-01-25
证券研究报告·公司研究·通信行业 天孚通信(300394)研究报告 定增扩产能,深度布局光器件行业 2017 年 1 月 24 日 增持(首次) 证券分析师 投资要点  事件:公司发布公告,拟向特定对象非公开发行股票募集资金 不超过 71,800.00 万元(含) ,用于“高速光器件建设项目”, 公司预计高速光器件建设项目达产后将新增年产能 3,060 万个 高速光器件的生产能力,进一步增强公司竞争力,提高公司整 体盈利能力,实现未来的可持续发展。  光通信器件市场广阔,公司加速投资扩产能:我国正在经历高 速通信网络快速发展期,发展动力在于个人/企业数据业务量持 续快速爆发、光纤宽带网络渗透率持续提升以及云计算业务大 发展推升了对大型数据中心的需求。高速光模块是最重要的光 连接器件之一,我国有多家公司具备生产能力。天孚通信面向 光器件市场,2015 年陆续推出 OSA 高速率光器件、带隔离器 光收发组件、BARREL 三个系列的新产品,均是组成光模块的 重要组件。目前 BARREL LENS 设计开模及量产已顺利实施; Receptable O.I(带隔离器组件)项目已通过多家客户的认证并 批量生产;OSA 光器件凭借设备工艺优势、团队经验优势已进 入量产阶段;光收发组件团队配合客户的 100G 产品的多方案 产品也顺利量产。公司获得募投资金并投入到新厂房和新生产 线建设中,将极大地提升相关产品的产能,提升市场份额。  多业务形成良性互补,提升公司产业地位:公司此前主要产品 为光纤插芯套筒,也属于光通信领域内重要组件产品,在 2016 年市场竞争加剧背景下,公司决定扩张产品线提升公司竞争 力。公司新的发展产品,OSA 高速率光器件、带隔离器光收发 组件、BARREL 三个系列也都属于光通信产品,客户资源有一 定的重合。天孚能依靠自身的品牌号召力、客户合作关系,保 持产品的市场占有率。此外,公司在光通信组件产品生产技术、 加工工艺、精益生产方面有深厚积累,并不断推动产业技术创 新,积累了一批拥有自主知识产权的专利和技术,有利于保证 新业务产品质量。我们认为,公司布局光通信领域多项重要产 品,能提升公司产业链价值,提升公司产业地位。  制定未来股东回报计划,提振市场信心:公司制定《未来三年 股东回报规划(2017-2019 年度)》 ,明确在满足一定条件下 2017 年—2019 年每年以现金方式分配的利润应不低于当年实现的 可分配利润的 20%,且将依据实际盈利情况增加分红比例,这 样有利于提升股东对公司的信心以及对募投项目的支持,有利 于公司长期发展。  盈利预测与投资评级:预计公司 2016-2018 年的 EPS 为 0.62 元、0.69 元、0.84 元,对应 PE 49/44/36 X。我们首次覆盖公 司,看好公司在光通信器件行业中的布局和扩张,给予“增持” 评级。  风险提示: 非公开发行失败风险,新产品发展不及预期风险, 行业竞争加剧风险。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 徐力 执业资格证书号码:S0600515080001 xul@dwzq.com.cn 010-66573632 股价走势 市场数据 收盘价(元) 30.43 一年最低价/最高价 24.12/43.00 市净率 7.81 流通 A 股市值(百万元) 2070 基础数据 每股净资产(元) 3.90 资产负债率(%) 6.12 总股本(百万股) 186 流通 A 股(百万股) 68 东吴证券研究所 天孚通信 2017 年 1 月 24 日 资产负债表(百万元) 2015 2016E 2017E 2018E 利润表(百万元) 2015 2016E 2017E 2018E 流动资产 540.1 563.6 1299.6 1258.7 营业收入 237.0 317.2 410.3 518.8 现金 140.7 299.4 953.1 816.0 营业成本 87.5 139.0 191.4 253.3 应收款项 140.9 191.2 247.3 312.7 营业税金及附加 3.1 4.1 5.3 6.7 存货 34.6 57.1 78.7 104.1 营业费用 4.0 4.8 6.2 7.8 其他 223.9 15.9 20.5 25.9 管理费用 31.5 41.8 49.7 57.5 167.3 240.3 428.9 614.8 财务费用 -3.5 -3.3 -11.8 -13.3 0.0 0.0 0.0 0.0 4.0 0.0 0.0 0.0 固定资产 140.1 213.5 402.7 589.0 -0.5 0.5 0.5 0.5 无形资产 15.3 14.8 14.3 13.8 营业利润 118.0 131.5 169.9 207.2 其他 11.9 11.9 11.9 11.9 营业外净收支 3.2 5.0 5.0 5.0 资产总计 707.4 803.9 1728.5 1873.5 121.2 136.5 174.9 212.2 17.9 20.5 26.2 31.8 0.0 0.0 0.0 0.0 非流动资产 长期股权投资 流动负债 投资净收益 其他 利润总额 所得税费用 29.8 -41.0 61.1 79.8 短期借款 0.0 -86.0 0.0 0.0 应付账款 16.2 22.8 31.5 41.6 归属母公司净利润 103.3 115.99 148.66 180.35 其他 13.6 22.2 29.6 38.2 EBIT 111.3 128.2 158.1 193.9 非流动负债 0.5 0.5 0.5 0.5 EBITDA 122.3 140.9 178.3 224.6 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 其他 0.5 0.5 0.5 0.5 重要财务与估值指标 2015 2016E 2017E 2018E 负债总计 30.3 -40.5 61.6 80.3 每股收益(元) 1.39 0.62 0.69 0.84 0.0 0.0 0.0 0.0 每股净资产(元) 9.11 4.54 7.72 8.31 677.1 844.3 1666.9 1793.2 发行在外股份(百万股) 74.3 185.9 215.9 215.9 707.4 803.9 1728.5 1873.5 ROIC(%) 18.9% 16.7% 18.2% 16.6% ROE(%) 15.3% 13.7% 8.9% 10.1% 毛利率(%) 61.8% 54.9% 52.0% 49.9% 少数股东权益 归属母公司股东权益 负债和股东权益总计 少数股东损益 现金流量表(百万元) 2015 2016E 2017E 2018E 经营活动现金流 103.3 278.3 102.6 133.5 EBIT Margin(%) 47.0% 40.4% 38.5% 37.4% 投资活动现金流 -287.9 -84.9 -208.8 -216.6 销售净利率(%) 43.6% 36.6% 36.2% 34.8% 筹资活动现金流 248.3 -34.8 759.9 -54.1 资产负债率(%) 4.3% -5.0% 3.6% 4.3% 64.5 158.7 653.7 -137.1 收入增长率(%) 18.1% 33.8% 29.3% 26.5% -175.2 186.4 -120.5 -98.6 净利润增长率(%) 16.5% 12.3% 28.2% 21.3% 现金净增加额 企业自由现金流 数据来源:Wind,东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨 询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本报告中的信息 或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,本公司不对任何人因使用本报告 中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下,东吴证券及其所属关 联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公 司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险,投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的 信息,本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性,也不保证文中观点或陈 述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推 测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形 式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载,需征得东吴证券研究所同意,并注 明出处为东吴证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准: 公司投资评级: 买入:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上; 增持:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间; 中性:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间; 减持:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间; 卖出:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级: 增持:预期未来 6 个月行业指数涨跌幅相对大盘在 5%以上; 中性:预期未来 6 个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间; 减持:预期未来 6 个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街 5 号 邮政编码:215021 传真:(0512)62938527 公司网址: http://www.dwzq.com.cn 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所
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