华创证券-业绩触底反弹,期待戴维斯双击

页数: 6页
行业: 医药制造
作者: 邱旻
发布机构: 华创证券
发布日期: 2017-01-26
公司研究 中药 证券研究报告 公 司 点 评 益佰制药 2017 年 01 月 26 日 股票代码:600594.SH 业绩触底反弹,期待戴维斯双击 事 项: 公司于 1 月 25 日发布 2016 年业绩预增公告,预计报告期内实现归母净利 润同比增长 100-120%,对应金额区间为 3.78-4.16 亿元。 目标价: - RMB 当前股价:15.98RMB 投资评级 推荐 评级变动 首次评级 主要观点 证券分析师 1.业绩逐步恢复,有望继续保持高增长 证券分析师:邱旻 根据预增公告, 公司 2016 年归母净利润的对应金额区间为 3.78-4.16 亿元, 执业编号:S0360516050002 电话:010-65500912 邮箱:qiumin@hcyjs.com 与加大市场营销投入导致同年业绩大幅下滑的 2015 年相比增速达到 100-120%,恢复性增长效应非常明显。公司 2015 年为了应对日益严苛的 公司基本数据 市场环境加大了对市场营销推广的投入,导致同期销售费用率和管理费用 率分别上升 6.5 个百分点和 2 个百分点,归母净利润因此下滑 60%左右, 随着 2016 年市场营销推广的逐步铺开和营销结构的不断优化,公司期间 费用率下降到正常水平,公司制药板块收入也取得了行业平均水准以上的 快速增长,归母净利润恢复到 2013 年的水平。我们预计公司在 2015 年对 市场营销的大规模投入将在未来持续发酵,继续推动公司制药板块收入保 持高于行业平均水平的稳定增长,而随着期间费用率的持续下降,公司业 绩有望继续维持高增长的态势。 2.独家品种洛铂有望成为助推引擎 总股本(万股) 流通 A 股/B 股(万股) 资产负债率(%) 每股净资产(元) 市盈率(倍) 市净率(倍) 12 个月内最高/最低价 79,193 79,193/36.5 4.9 39.86 3.54 19.05/12.41 市场表现对比图(近 12 个月) 39% 2012-07-23~2013-01-09 公司通过收购海南长安国际获得的第三代抗肿瘤铂类药物洛铂是拥有自主 知识产权的一类新药,与已经在临床广泛使用第一代、第二代铂类药物相 比,具有适应症范围广、毒副作用低、不交叉耐药等优点,凭借公司长期 以来深耕肿瘤专科的渠道优势,有望成为化疗联合用药的又一大品种。我 们预计洛铂未来将继续保持高速增长,成为艾迪注射液之后公司制药板块 收入稳定增长的重要推手。 -11% 12/07 12/09 沪深300 12/11 吉林森工 相关研究报告 3.“软硬兼施”打造肿瘤综合医疗服务平台 公司在肿瘤医疗服务产业链的布局日趋清晰:“一个平台”,肿瘤综合医 疗服务平台;“两大支撑”,肿瘤治疗中心和肿瘤医生集团;“三种模式”, 肿瘤医院、肿瘤放疗中心和肿瘤化疗中心。 在硬件建设上,肿瘤治疗中心 是公司提供肿瘤医疗服务的实体平台,目前已落地项目达到 30 家左右, 预计 17 年还将会有大幅增长;在功能定位上,肿瘤医院是肿瘤治疗中心 网络的核心,提供诊断和制定治疗方案的核心服务,放疗中心和化疗中心 则是治疗方案的执行者;在规模规划上,肿瘤医院数量较少位于金字塔顶 端,放疗中心位于中间,化疗中心类似日间诊所和社区医院的定位,提供 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 未经许可,禁止转载 益佰制药公司点评 中西药综合服务,规划数量最多。而在软件聚焦上,医生集团是公司肿瘤 医疗服务的核心资源和执行者,公司的肿瘤治疗中心为医生集团提供了定 期执业的固定场所,而医生集团在提供常规肿瘤诊疗服务的同时,还可以 开展第三方咨询和高端医疗等高附加值服务,并对肿瘤治疗中心的从业人 员进行专业培训;公司在硬件和软件上为医生集团提供了良好的开展业务 的平台,符合业内名医跳出体制内的需求和他们对工作场所的要求,有较 强的吸引力。另外,在医疗机构管理上,公司与澳洲最大的放疗连锁机构 IKON 成立了合资公司,为公司的放疗中心提供规范化、标准化的全套管 理服务,同时公司已有的灌南医院和朝阳医院也拥有较长的运营历史,能 够对公司管理肿瘤治疗中心提供支撑。 4.投资建议: 我们预计公司 2016-2018 年实现营业收入 40.30 亿元、48.83 亿元和 55.74 亿元,实现归母净利润 4.13 亿元、5.53 亿元和 6.73 亿元,对应每股净利 润分别为 0.52 元、0.70 元和 0.85 元,对应市盈率分别为 31 倍、23 倍和 19 倍,鉴于公司打造肿瘤综合医疗服务平台的战略初见雏形以及制药业务 的稳定增长,我们首次覆盖给予“推荐”评级。 5.风险提示: 洛铂销售不达预期和医保控费导致制药业务增速不及预期的风险;肿瘤综 合医疗服务平台扩张不达预期的风险。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 2 益佰制药公司点评 附录:财务预测表 资产负债表 单位:百万元 货币资金 应收票据 应收账款 预付账款 存货 其他流动资产 流动资产合计 其他长期投资 长期股权投资 固定资产 在建工程 无形资产 其他非流动资产 非流动资产合计 资产合计 短期借款 应付票据 应付账款 预收款项 其他应付款 一年内到期的非流动负债 其他流动负债 流动负债合计 长期借款 应付债券 其他非流动负债 非流动负债合计 负债合计 归属母公司所有者权益 少数股东权益 所有者权益合计 负债和股东权益 利润表 2015 1,050 681 236 353 208 51 2,580 6 0 905 84 336 1,676 3,008 5,588 802 0 158 323 212 0 2016E 1,716 681 288 502 296 51 3,535 6 0 755 84 336 1,676 2,857 6,392 850 0 225 394 212 0 2017E 2,232 681 349 704 415 51 4,433 6 0 641 84 336 1,676 2,743 7,176 900 0 316 477 212 0 2018E 2,881 681 399 866 510 51 5,389 6 0 557 84 336 1,676 2,659 8,048 950 0 388 544 212 0 207 207 207 207 1,702 251 0 49 300 2,002 3,572 13 3,586 5,588 1,888 450 0 49 499 2,387 3,985 19 4,004 6,392 2,112 450 0 49 499 2,611 4,538 27 4,565 7,176 2,302 450 0 49 499 2,801 5,211 36 5,247 8,048 2015 127 323 144 -69 -398 128 -321 -345 8 15 191 292 -53 -48 0 2016E 417 568 -88 -201 138 0 -10 -10 0 0 259 247 11 0 0 2017E 566 774 -119 -263 174 0 -20 -20 0 0 -30 50 -80 0 0 2018E 809 976 -96 -212 140 0 -30 -30 0 0 -131 50 -181 0 0 现金流量表 单位:百万元 经营活动现金流 现金收益 存货影响 经营性应收影响 经营性应付影响 其他影响 投资活动现金流 资本支出 股权投资 其他长期资产变化 融资活动现金流 借款增加 财务费用 股东融资 其他长期负债变化 单位:百万元 营业收入 营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 公允价值变动收益 投资收益 营业利润 营业外收入 营业外支出 利润总额 所得税 净利润 少数股东损益 归属母公司净利润 NOPLAT EPS(摊薄)(元) 2015 3,303 632 55 2,045 312 53 8 0 -3 195 41 8 227 35 192 3 189 218 0.24 2016E 4,030 899 68 2,216 363 -11 0 0 0 496 0 0 496 77 419 6 413 409 0.52 2017E 4,883 1,260 82 2,407 391 80 0 0 0 664 0 0 664 103 561 8 553 628 0.70 2018E 5,574 1,550 93 2,525 418 181 0 0 0 807 0 0 807 126 682 9 673 834 0.85 2015 2016E 2017E 2018E 4.6% -53.5% -60.4% 22.0% 87.9% 118.1% 21.2% 53.4% 33.9% 14.2% 32.9% 21.6% 80.9% 5.8% 5.3% 7.3% 77.7% 10.4% 10.4% 11.2% 74.2% 11.5% 12.2% 14.8% 72.2% 12.2% 12.9% 16.7% 35.8% 30.7% 151.6% 139.3% 37.4% 33.7% 187.2% 171.5% 36.4% 30.6% 209.9% 190.2% 34.8% 27.6% 234.0% 211.9% 0.6 26 90 119 0.6 26 90 119 0.7 26 90 119 0.7 26 90 119 0.24 0.16 4.51 0.52 0.53 5.03 0.70 0.71 5.73 0.85 1.02 6.58 67 4 38 31 3 21 23 3 16 19 2 12 主要财务比率 成长能力 营业收入增长率 EBIT 增长率 归母净利润增长率 获利能力 毛利率 净利率 ROE ROIC 偿债能力 资产负债率 债务权益比 流动比率 速动比率 营运能力 总资产周转率 应收帐款周转天数 应付帐款周转天数 存货周转天数 每股指标(元) 每股收益 每股经营现金流 每股净资产 估值比率 P/E P/B EV/EBITDA 资料来源:公司报表、华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 3 益佰制药公司点评 生物医药组分析师介绍 华创证券首席分析师:宋凯 北京化工大学工学硕士。曾任职于天相投资、中邮证券、东兴证券。2015 年加入华创证券研究所。 华创证券高级分析师:张文录 军事医学科学院与吉林大学理学硕士。曾任职于双鹤药业、中富投资、东兴证券。2015 年加入华创证券研究所。 华创证券分析师:邱旻 日本东京大学药学学士和技术经营战略学硕士。曾任职于日本 ABeam 咨询、博云投资、东兴证券。2015 年加入华创 证券研究所。 华创证券分析师:王逸萌 美国密歇根州立大学理学博士。2015 年加入华创证券研究所。 华创证券分析师:孙渊 中国药科大学理学硕士。曾任职于西京医院、默沙东投资有限公司。2016 年加入华创证券研究所。 华创证券分析师:李明蔚 上海交通大学医学博士。曾任职于上海市瑞金医院。2016 年加入华创证券研究所。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 4 益佰制药公司点评 华创证券机构销售通讯录 地区 北京机构销售部 广深机构销售部 上海机构销售部 姓名 职 崔文涛 务 办公电话 企业邮箱 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 郭赛赛 销售助理 010-63214683 guosaisai@hcyjs.com 杜飞 销售助理 010-66500827 dufei@hcyjs.com 张娟 所长助理兼广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 李梦雪 销售经理 0755-82027731 limengxue@hcyjs.com 罗颖茵 销售助理 0755 83479862 luoyingyin@hcyjs.com 陈艺珺 销售助理 0755-83024576 chenyijun@hcyjs.com 石露 销售副总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 简佳 高级销售经理 021-20572586 jianjia@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 杜婵媛 高级销售经理 021-20572583 duchanyuan@hcyjs.com 沈晓瑜 高级销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 陈晨 销售经理 021-20572597 chenchen@hcyjs.com 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 柯任 销售助理 021-20572590 keren@hcyjs.com 范婕 销售助理 021-20572587 fanjie@hcyjs.com 陈红宇 销售助理 021-20572593 chenhongyu@hcyjs.com 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 5 益佰制药公司点评 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深 300) 公司投资评级说明: 强推:预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上; 推荐:预期未来 6 个月内超越基准指数 10%-20%; 中性:预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间; 回避:预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%-20%之间。 行业投资评级说明: 推荐:预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上; 中性:预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%; 回避:预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明: 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息,准确表述了分析师的个人观点;分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任 何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断;分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负 有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司 于发布本报告当日的判断。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义 务。 报告中的内容和意见仅供参考,并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点,并不构成对所涉及 证券的个人投资建议,也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定 状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有,本公司对本报告保留一切权利,未经本公司事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复 制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“华创证券研究”,且 不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场,请您务必对盈亏风险有清醒的认识,认真考虑是否进行证券交易。市场有风险,投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址:北京市西城区锦什坊街 26 号 地址:深圳市福田区香梅路 1061 号 地址:上海浦东银城中路 200 号 恒奥中心 C 座 3A 中投国际商务中心 A 座 19 楼 3402 室 华创证券 邮编:100033 邮编:518034 邮编:200120 传真:010-66500801 传真:0755-82027731 传真:021-50581170 会议室:010-66500900 会议室:0755-82828562 会议室:021-20572500 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 6
业绩触底反弹,期待戴维斯双击
提示:通过电脑端浏览器访问本站体验更佳哦! 免费查看研报全文
华创证券 - 业绩触底反弹,期待戴维斯双击
页码: /
该研报暂无在线预览,请下载后查看!
Loading...
业绩触底反弹,期待戴维斯双击
声明:本站内容均收集整理于互联网,目的在于传递更多信息,并不代表本站及子站赞同其观点和对其真实性负责,我们仅如实呈现供网友学习和参考。如有侵权和不妥请联系(hello#ulapia.com)告知,我们会立即删除。
分享
客服