东北证券-业绩大幅超预期,西部PPP龙头闪亮登场

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行业: 农牧饲渔
作者: 王小勇
发布机构: 东北证券
发布日期: 2017-01-26
[Table_MainInfo] [Table_Title] 蒙草生态(300355) 园林工程/建筑装饰 [Table_Invest] 发布时间:2017-01-26 买入 证券研究报告 / 公司点评报告 业绩大幅超预期,西部 PPP 龙头闪亮登场 上次评级: 买入 移出研究覆盖范围 报告摘要: [Table_Market] 股票数据 [Table_Summary] 2016 年度业绩大幅超预期。1 月 25 日晚,公司发布 2016 年度业绩预 告:实现归属于上市公司股东的净利润为 2.87 亿元~3.34 亿元,同比 增长 80%~110%,业绩大幅超预期。 PPP 项目稳健推进并贡献了丰厚利润是公司业绩高增长的主要原因, 公司业绩或已进入持续反转高增长周期。报告期内,公司大力推进 PPP 项目示范性工程建设,相关工程项目施工业务进展顺利,营业收入和 净利润较去年同期大幅增长,这是公司 2016 年度业绩高增长的主要原 因。同时,2016 年度以政府补助为主的非经常性损益对公司净利润的 影响约为 2400.00 万元。考虑到 PPP 项目贡献业绩的持续性,我们认 蒙草生态 西部 PPP 龙头,在手订单十分饱满,奠定 2017 年业绩持续高增长的 基础。公司专注于草原生态修复、沙地治理领域,,积极把握政府大 0% 15% -15% -30% 2016/1 2016/4 项目加速释放和落地的大年,公司作为西部 PPP 龙头,在内蒙古等西 部区域竞争优势明显,相关 PPP 订单有望持续快速增长。 涨跌幅(%) [Table_Trend] 绝对收益 相对收益 拟成立百亿元规模基金,助力公司 PPP 项目进入发展快车道。2017 年 1 月 25 日,公司与呼和浩特市人民政府签署了《呼和浩特绿色生态 [Table_Report] 相关报告 发展基金合作框架协议》,基金预计总规模为 100 亿元(基金规模可根 据项目实际情况进行调整)投资于呼和浩特市生态治理等 PPP 合作项 目。我们认为,公司作为西部 PPP 龙头,成立该基金有助于为公司 PPP 项目落地提供强大的融资支持,公司 PPP 项目或进入发展快车道。 预计公司 2016~2018 年 EPS 分别为 0.31/0.49/0.76 元。当前股价对应 PE 分别为 29/19/12 倍,维持“买入”评级。 风险提示:主业及 PPP 项目推进不及预期、应收账款风险等。 财务摘要(百万元) [Table_Finance] 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 1626 118% 167 60% 1768 9% 159 -5% 2623 48% 315 98% 3894 48% 494 57% 5790 49% 759 54% 0.38 24 2.8 11.6% 0.34 27 2.1 7.7% 0.31 29 3.9 13.3% 0.49 19 3.3 17.8% 0.76 12 2.7 22.5% 0.00% 440 0.74% 469 0.68% 1003 1.07% 1003 1.65% 1003 (+/-)% 归属母公司净利润 (+/-)% 每股收益(元) 市盈率 市净率 净资产收益率 (%) 股息收益率 (%) 总股本 (百万股 ) 请务必阅读正文后的声明及说明 沪深300 45% 30% PPP 订单。据统计,2016 年度公司累计新签订单(包含协议)高达 170 亿元左右,在手订单十分饱满。我们认为,2017 年依然是存量 PPP 9.19 6.33~16.99 9,214 1,003 1,003 0/0 9 历史收益率曲线 [Table_PicQuote] 为,公司的业绩高增长也是具备可持续性的,公司业绩或已进入持续 反转高增长周期。 力推广 PPP 模式给公司带来的新的发展机遇,持续大力拓展相关领域 2017/1/25 收盘价(元) 12 个月股价区间(元) 总市值(百万元) 总股本(百万股) A 股(百万股) B 股/H 股(百万股) 日均成交量(百万股) 2016/7 2016/10 1M -1% -3% 3M -22% -22% 12M 4% -4% 《蒙草生态(300355)深度报告:草原生态 修复千亿市场,PPP 大有可为》 2016-11-14 《蒙草生态(300355):业绩高增长符合预期, PPP 前景光明》 2016-10-31 《蒙草生态(300355):业绩如期大幅增长, PPP 或持续发力》 2016-10-17 《蒙草生态(300355):西部 PPP 龙头,草原 沙漠修复能手》 2016-9-02 [Table_Author] 证券分析师:王小勇 执业证书编号:S0550515090001 wang_xy@nesc.cn (0755)33975875 联系人:徐慧强 18018721108 xuhq@nesc.cn [Table_PageTop] 蒙草生态/公司点评报告 公司点评报告 附表:财务报表预测摘要及指标 [Table_Forcast] 资产负债表(百万元) 货币资金 2015A 2016E 2017E 2018E 667 751 750 800 现金流量表(百万元) 2015A 2016E 2017E 2018E 净利润 159 315 494 759 0 0 0 0 资产减值准备 113 90 90 90 2440 3034 4506 6699 折旧及摊销 29 57 66 68 存货 389 582 866 1288 公允价值变动损失 0 0 0 0 其他流动资产 35 33 49 73 财务费用 45 23 38 60 流动资产合计 3627 4548 6389 9185 投资损失 (1) 0 0 0 (389) (196) (1057) (1576) 242 72 197 294 交易性金融资产 应收款项 可供出售金融资产 37 45 45 45 运营资本变动 长期投资净额 77 77 77 77 其他 固定资产 254 396 436 472 经营活动净现金流量 85 272 (263) (395) 无形资产 103 92 83 75 投资活动净现金流量 (283) (98) (90) (90) 融资活动净现金流量 329 (90) 351 535 企业自由现金流 130 84 (1) 50 2015A 2016E 2017E 2018E 商誉 490 400 393 388 非流动资产合计 923 966 990 1012 4551 5514 7379 10197 资产总计 短期借款 650 700 1188 1935 财务与估值指标 应付款项 1040 1617 2403 3575 每股指标 预收款项 6 18 27 40 每股收益(元) 0.34 0.31 0.49 0.76 0 每股净资产(元) 4.39 2.37 2.76 3.37 每股经营性现金流量(元) 0.18 0.27 -0.26 -0.39 一年内到期的非流动负债 流动负债合计 长期借款 119 0 0 2205 2845 4305 6500 79 79 79 79 成长性指标 其他长期负债 46 46 46 46 营业收入增长率 9% 48% 48% 49% 长期负债合计 125 125 125 125 净利润增长率 -5% 98% 57% 54% 32.5% 31.5% 31.4% 31.4% 9.0% 12.0% 12.7% 13.1% 应收账款周转率(次) 0.8 1.0 1.0 1.0 3.3 3.7 3.7 3.7 负债合计 2330 2970 4430 6625 盈利能力指标 归属于母公司股东权益合计 2056 2374 2769 3376 毛利率 164 171 181 196 少数股东权益 负债和股东权益总计 4551 5514 7379 10197 净利润率 运营效率指标 2015A 2016E 2017E 2018E 存货周转率(次) 营业收入 1768 2623 3894 5790 偿债能力指标 营业成本 1194 1796 2670 3973 资产负债率 51.2% 53.9% 60.0% 65.0% 营业税金及附加 45 55 82 122 流动比率 1.6 1.6 1.5 1.4 资产减值损失 113 90 90 90 速动比率 1.5 1.4 1.3 1.2 销售费用 34 47 70 104 费用率指标 管理费用 135 236 351 521 销售费用率 1.9% 1.8% 1.8% 1.8% 财务费用 45 23 38 60 管理费用率 7.6% 9.0% 9.0% 9.0% 0 财务费用率 2.5% 0.9% 1.0% 1.0% 20% 20% 20% 20% 0.74% 0.68% 1.07% 1.65% 利润表(百万元) 公允价值变动净收益 投资净收益 营业利润 0 0 0 1 0 0 0 分红指标 203 375 594 920 分红比例 营业外收支净额 12 16 13 13 股息收益率 利润总额 218 388 607 933 估值指标 所得税 45 66 103 159 P/E(倍) 27 29 19 12 净利润 174 322 504 774 P/B(倍) 2.1 3.9 3.3 2.7 归属于母公司净利润 159 315 494 759 P/S(倍) 少数股东损益 14 6 10 15 净资产收益率 2.4 3.5 2.4 1.6 7.7% 13.3% 17.8% 22.5% 资料来源:东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明 2/3 [Table_PageTop] 蒙草生态/公司点评报告 公司点评报告 分析师简介: 王小勇,新财富、水晶球、金牛奖分析师,证券从业时间8年,地产行业从业4年,重 庆建筑大学毕业。 徐慧强,东北证券建筑行业分析师,2016年wind金牌分析师第四名,毕业于兰州大学 区域经济学专业。 重要声明 本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布,本 公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 东北证券股份有限公司 中国 吉林省长春市 自由大路1138号 邮编:130021 电话:4006000686 传真:(0431)85680032 网址:http://w w w.nes c.cn 本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保 证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断,不保证所包含的内 容和意见不发生变化。 中国 北京市西城区 锦什坊街28号 恒奥中心D 座 邮编:100033 电话:(010)63210800 传真:(010)63210867 本报告仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下,本报告中 的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投 资者一定获利,不与投资者分享投资收益,在任何情况下,我公司及其雇员对任何人 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 中国 上海市浦东新区 源深路305号 邮编:200135 电话:(021)20361009 传真:(021)20361258 本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交 易,并在法律许可的情况下不进行披露;可能为这些公司提供或争取提供投资银行业 务、财务顾问等相关服务。 中国 深圳南山区 大冲商务中心1栋2号楼24D 邮编:518000 本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻 版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,须在本公司允许的范 围内使用,并注明本报告的发布人和发布日期,提示使用本报告的风险。 若本公司客户(以下称“该客户”)向第三方发送本报告,则由该客户独自为此发送行 为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意,本公司不对通过此种途径获得本 报告所引起的任何损失承担任何责任。 机构销售 华北地区 销售总监 李航 电话:(010) 63210896 手机:136-5103-5643 邮箱:lihang@nesc.cn 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登 记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则,所采用数据、资 料的来源合法合规,文字阐述反映了作者的真实观点,报告结论未受任何第三方的授 意或影响,特此声明。 华东地区 销售总监 袁颖 电话:(021) 20361100 手机:136-2169-3507 邮箱:yuanying@nesc.cn 投资评级说明 股票 投资 评级 说明 行业 投资 评级 说明 买入 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 15%以上。 华南地区 增持 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。 销售总监 邱晓星 中性 未来 6 个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。 减持 在未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。 卖出 未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 15%以上。 优于大势 未来 6 个月内,行业指数的收益超越市场平均收益。 同步大势 未来 6 个月内,行业指数的收益与市场平均收益持平。 落后大势 未来 6 个月内,行业指数的收益落后于市场平均收益。 电话:(0755)33975865 请务必阅读正文后的声明及说明 手机:186-6457-9712 邮箱:qiuxx@nesc.cn 3/3
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