广发证券-业绩符合预期,稳定性为其保驾护航

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行业: 输配电气
发布机构: 广发证券
发布日期: 2017-01-25
公司跟踪|风电设备 证券研究报告 公司评级 泰胜风能(300129.SZ) Tabl e_Title 业绩符合预期,稳定性为其保驾护航  Ta ble_Summary 买入 Table_Grade 2016 年度业绩符合预期 当前价格 8.78 元 前次评级 买入 报告日期 2017-01-25 公司发布业绩预告称,公司 2016 年归属上市公司股东的净利润为 2.03-2.45 亿元,同比增加 20%-45%,其中第四季度盈利为 0.44-0.86 亿元, 相对市场表现 Tabl e_Chart 符合预期。主要原因是很产品结构进一步优化,国内不同区域市场,国内 外市场,不同产品品类市场的经营,调节能力进一步增长,同时报告期内 运费,中介服务费等期间费用以及计提的坏账准备较去年同期有所下滑。 。  泰胜风能 沪深300 32% 18% 业绩稳定性 2016 年公司适应了风电行业的发展,积极在地风速地区通过合作的方 式布局产能,优化了区域市场结构;加大海外市场和海上风电的拓展力度, 4% -10% 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 海外市场方面积极同维斯塔斯和西门子等国际客户开展合作,海上风电方 面公司开始给珠海桂山海上风电项目供货,中标江苏海上风电项目等。 分析师: Table_Aut hor  转型明确性 陈子坤 S0260513080001 010-59136752 泰胜风能和丰年资本开展合作转型军工方向。丰年资本是国内专注于 投资军工方向的 PE,在军工投资方向积累了丰富的经验,目前投资过的项 chenzikun@gf.com.cn 分析师: 目超过 40 个。丰年资本目前持有公司 3.88%的股权,综合成本在 7.55 元, 王理廷 S0260516040001 0755-82534784 并且承诺锁定期三年,助力泰胜风能在军工方向的转型,为公司后续的发 wangliting@gf.com.cn 展打开了新的方向和成长空间。  风电行业稳定增长 相关研究: Table_Report 我们预计 2016 年风电行业装机量约为 23GW,2017 年同比增长约为 泰胜风能(300129.SZ):传 15%,行业的稳定增长支撑公司业绩的提升。同时,公司收购的蓝岛海工预 统主业稳定增长,携手丰年转 计 2016 年和 2017 年可以完成业绩承诺分别为 6000 万元和 7200 万元,海 型军工 上风电的订单交付为公司的业绩提供保证,同时油气行业的复苏在未来有 泰胜风能(300129.SZ):风 望为其钻井平台等打开一定的成长空间。 塔龙头业绩亮眼,牵手丰年转  型军工 预计 2016-2018 年 EPS 为 0.30、0.37、0.42 元/股,给予买入评级。 泰胜风能(300129.SZ):牵  风险提示:弃风限电问题加剧;装机规模低于预期 盈利预测: 2015A 2016E 2017E 2018E 1,438.19 1,596.98 1,748.99 2,170.86 2,420.34 33.26% 11.04% 9.52% 24.12% 11.49% 180.09 330.96 344.85 388.64 437.99 97.07 169.41 218.99 269.00 310.22 25.40% 74.53% 29.27% 22.84% 15.32% EPS(元/股) 0.300 0.231 0.299 0.368 0.424 市盈率(P/E) 31.34 40.21 29.33 23.88 20.70 市净率(P/B) 2.01 3.47 2.94 2.62 2.33 13.88 19.87 16.52 13.86 11.51 营业收入(百万元) 增长率(%) EBITDA(百万元) 净利润(百万元) 增长率(%) EV/EBITDA 2016-08-22 2016-08-09 手丰年谋转型,风塔巨头瞄准 2014A Table_Excel1 2016-10-30 军工 联系人: Table_Contacter 华鹏伟 010-59136752 huapengwei@gf.com.cn 纪成炜 021-60750617 jichengwei@gf.com.cn 数据来源:公司财务报表,广发证券发展研究中心 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1/3 泰胜风能|公司跟踪 资产负债表 单位:百万元 Tabl e_Exc el2 至12月31日 流动资产 货币资金 应收及预付 存货 其他流动资产 非流动资产 长期股权投资 固定资产 在建工程 无形资产 其他长期资产 资产总计 流动负债 短期借款 应付及预收 其他流动负债 非流动负债 长期借款 应付债券 其他非流动负债 负债合计 股本 资本公积 留存收益 归属母公司股东权 益少数股东权益 负债和股东权益 现金流量表 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 1769 2095 2372 3146 3926 553 243 829 1329 1929 541 938 668 832 929 641 577 525 684 769 34 338 350 300 300 1002 1015 1002 992 950 0 0 0 0 0 614 663 632 608 552 37 14 24 34 44 260 288 295 299 304 90 49 50 50 50 2771 3110 3374 4137 4876 1025 1120 1151 1636 2050 5 5 93 271 513 1014 1112 1059 1365 1537 5 2 0 0 0 33 27 40 50 65 0 0 33 1058 324 789 413 1515 198 2771 0 0 27 1147 734 698 550 1963 0 3110 10 0 30 1191 732 701 769 2182 0 3374 20 0 30 1686 732 701 1038 2451 0 4137 经营活动现金流 净利润 折旧摊销 营运资金变动 其它 投资活动现金流 资本支出 投资变动 其他 筹资活动现金流 银行借款 债券融资 股权融资 其他 现金净增加额 期初现金余额 期末现金余额 35 0 30 2115 732 701 1348 2761 0 4876 至 12 月 31 日 营业收入 营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 公允价值变动收益 投资净收益 营业利润 营业外收入 营业外支出 利润总额 所得税 净利润 少数股东损益 归属母公司净利润 EBITDA EPS(元) 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 73 62 539 368 371 97 169 219 269 310 55 63 66 70 72 -101 -237 231 27 -12 22 67 23 3 1 27 -275 -48 -55 -25 -110 -77 -50 -57 -27 1 -46 2 2 2 137 -153 0 0 0 0 103 95 187 254 213 10 98 189 256 -232 -15 -2 0 0 10 179 0 0 0 9 -70 0 -1 -2 100 -110 586 500 600 402 553 243 829 1329 502 443 829 1329 1929 主要财务比率 至12月31日 成长能力(%) 营业收入增长 营业利润增长 归属母公司净利润增长 利润表 单位:百万元 获利能力(%) 毛利率 净利率 ROE ROIC 偿债能力 资产负债率(%) 净负债比率 流动比率 速动比率 营运能力 总资产周转率 应收账款周转率 存货周转率 每股指标(元) 每股收益 每股经营现金流 每股净资产 估值比率 P/E P/B EV/EBITDA 单位:百万元 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 1438 1597 1749 2171 2420 1118 1078 1198 1561 1754 3 9 10 9 10 64 78 87 87 97 128 164 175 195 194 -2 -4 0 1 2 0 85 25 6 4 0 -2 0 0 0 1 9 2 2 2 129 195 255 314 362 4 4 3 3 3 1 1 0 0 0 132 199 258 316 365 35 29 39 47 55 97 169 219 269 310 -1 0 0 0 0 97 169 219 269 310 180 331 345 389 438 0.30 0.23 0.30 0.37 0.42 识别风险,发现价值 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 33.3 77.5 11.0 51.5 9.5 30.7 24.1 23.1 11.5 15.5 25.4 74.5 29.3 22.8 15.3 22.3 6.7 6.4 8.3 32.5 10.6 8.6 13.3 31.5 12.5 10.0 16.4 28.1 12.4 11.0 19.3 27.5 12.8 11.2 22.7 38.2 -0.3 1.73 1.07 36.9 -0.1 1.87 1.31 35.3 -0.3 2.06 1.56 40.8 -0.4 1.92 1.47 43.4 -0.5 1.92 1.51 0.56 3.60 2.25 0.54 2.79 1.77 0.54 3.48 2.28 0.58 3.48 2.28 0.54 3.48 2.28 0.30 0.22 4.67 0.23 0.08 2.67 0.30 0.74 2.98 0.37 0.50 3.35 0.42 0.51 3.77 31.3 2.0 13.9 40.2 3.5 19.9 29.3 2.9 16.5 23.9 2.6 13.9 20.7 2.3 11.5 请务必阅读末页的免责声明 2/3 泰胜风能|公司跟踪 广发电力设备与新能源研究小组 Table_Research 陈子坤: 首席分析师,10 年相关产业协会和证券从业经验。2016 年新财富电力设备新能源行业入围,2015 年新财富环保行业第一名, 2013 年、2014 年新财富有色金属行业第一名,2013 年加入广发证券发展研究中心。 广发证券—行业投资评级说明 Table_RatingIndus try 买入: 预期未来 12 个月内,股价表现强于大盘 10%以上。 持有: 预期未来 12 个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-10%~+10%。 卖出: 预期未来 12 个月内,股价表现弱于大盘 10%以上。 广发证券—公司投资评级说明 Table_RatingCompany 买入: 预期未来 12 个月内,股价表现强于大盘 15%以上。 谨慎增持: 预期未来 12 个月内,股价表现强于大盘 5%-15%。 持有: 预期未来 12 个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-5%~+5%。 卖出: 预期未来 12 个月内,股价表现弱于大盘 5%以上。 Table_Address 联系我们 广州市 深圳市 北京市 上海市 地址 广州市天河区林和西路 9 深圳市福田区福华一路 6 号 北京市西城区月坛北街 2 号 上海市浦东新区富城路 99 号 号耀中广场 A 座 1401 免税商务大厦 17 楼 月坛大厦 18 层 震旦大厦 18 楼 邮政编码 510620 518000 100045 200120 客服邮箱 gfyf@gf.com.cn 服务热线 免责声明 Table_Disclaimer 广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告只发送给广发证券重点客户,不对外公开发布。 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