华安证券-业绩符合预期,转型升级稳步推进

页数: 4页
行业: 材料行业
作者: 宫模恒
发布机构: 华安证券
发布日期: 2017-01-25
新材料行业 证券研究报告-公司点评 安徽省上市公司专题研究 新纶科技(002341) 投资评级:买入 报告日期:2017-01-25 股价走势: 60% 40% 20% 0% -20% 新纶科技 沪深300 研究员:宫模恒 0551-65161836 gongmoheng@163.com S0010512060001 联系人:蒋园园 0551-65161836 jiangyy_1987@163.com 联系人:李超齐 0551-65161591 lichaoqi.2008@163.com 业绩符合预期,转型升级稳步推进 事件:公司发布 2016 年度业绩预告,公司预计 2016 年实现归属于上市公 司股东的净利润约 5000 万元—6000 万元,去年同期亏损 10661.52 万元。  传统业务显著改善 公司传统主业超净产品原来主要服务于电子产品制造业,但近几年电子 制造业景气度持续下滑,公司开始将超净工程业务向医药、食品领域拓 展,改善传统业务的经营状况。2016年公司净化工程事业群进一步深化 原净化工程事业部、上海瀚广在业务拓展方面的协同效应,依托上海瀚 广在日化、检验检疫、食品医疗等行业积累的良好口碑,有效嫁接净化 工程业务的发展,净化工程业务已实现从电子行业向医药食品行业的拓 展,2016年新承接合同同比增长近100%;江天精密2016年大力拓展在日 化食品领域的模具业务,成功开发海天酱油、伊利股份等有代表性的新 客户,全年利润同比增长约150%。  常州一期投产,经营状况良好 公司常州功能材料产业基地一期项目已于2015年四季度投产,主要生产 高净化保护膜、高净化胶带、光学胶带等,该项目投产至今,已超100款 产品获得包括三星、伯恩光学、TPK、富士康、联想、OPPO等大客户的 品质认证,2016年产能逐步释放,成为公司业绩增长的主要来源。到2016 年底功能材料产品占公司主营业务的比重已经超过50%,未来还将进一步 提升。  完成铝塑膜并购,新产线即将上马 铝塑膜是目前锂电池材料领域技术难度较高的环节,基本依赖进口,铝 塑膜产品盈利能力极强,毛利率高达60%至80%,远超过其他材料,目前 国内铝塑膜市场基本由日韩公司所垄断,日本昭和、DNP两家合计占85% 市场份额。目前铝塑膜全球市场空间仅为数十亿元,随着新能源汽车需 求放量,行业增速有望超过40%。2016年8月公司完成铝塑膜项目并购, 公司收购将获得T&T现阶段铝塑膜产品约200万平方米/月的产能。2017 年1月公司将2.5亿元的定增募集资金转投到铝塑膜项目中,预计产量为 300万平方米/月的生产线将于2018年投产,未来公司还将启动日本工厂 的搬迁工作,最终产能将达到600万平方米/月,可为公司贡献可观利润。  定增落地,TAC 项目稳步推进 TAC 功能膜是偏光片的重要组成部分,占其成本 50%,目前国内 TAC 膜 完全依赖进口。2015 年 12 月公司与日本东山签署了合作协议,日本东山 将包括偏光片 TAC 功能膜、保护膜及触摸屏相关功能薄膜等产品技术许 可给公司使用,公司引入其先进的涂布生产技术与品质、良率管理系统, 投资建设生产许可产品的涂布工厂,日本东山将为新工厂设计、建设、 敬请阅读末页信息披露及免责声明 运营提供技术支持与技术服务。TAC 膜作为偏光片的核心材料,受益下游 液晶面板市场快速发展,预计到 2018 年全球 TAC 功能膜的需求量将增至 超过 10 亿平方米。公司已于 2016 年 12 月完成定增,在资金得到保障的 前提下,公司 TAC 膜业务将会快速推进,实现进口替代,成为国内 TAC 膜龙头。  发布股票期权激励预案,绑定员工利益 2017 年 1 月公司发布股票期权激励预案,公司计划以股票期权的形式对包 括高级管理人员、中层管理人员及业务骨干在内的 209 人进行激励,授予 1000 万份股票期权,约占公司股本总额 1.99%,行权价格 20.5 元。行权业 绩考核目标为以 2016 年净利润为基数,2017-2020 年净利润增长率分别不 低于 130%、330%、590%和 990%。公司此举一方面可以绑定员工和公司 利益,提高工作积极性,另一方面较高的考核目标也彰显了公司对未来几 年发展的信心。  盈利预测与估值 我们预计公司 2016-2018 年的 EPS 分别为 0.12 元、0.26 元、0.51 元,对应 的 PE 分别为 86.18 倍、38.61 倍、19.90 倍,维持“买入”评级。 盈利预测: 主要财务指标 2015 1024 -24% -107 -222% 2016E 1280 25% 59 155% 2017E 1792 40% 131 123% 2018E 2688 50% 254 94% 毛利率(%) 25.9% ROE(%) -8.0% 每股收益(元) -0.21 P/E -47.48 P/B 3.51 EV/EBITDA 600 资料来源:wind、华安证券研究所 30.0% 3.7% 31.0% 7.9% 32.0% 13.5% 0.12 86.18 3.17 28 0.26 38.61 2.95 21 0.51 19.90 2.60 15 营业收入 收入同比(%) 归属母公司净利润 净利润同比(%) 敬请阅读末页信息披露及免责声明 单位:百万元 附录:财务报表预测 资产负债表 单位:百万元 会计年度 流动资产 现金 应收账款 其他应收款 预付账款 存货 其他流动资产 非流动资产 长期投资 固定资产 无形资产 其他非流动资 资产总计 产 流动负债 短期借款 应付账款 其他流动负债 非流动负债 长期借款 2015 1,496 336 805 29 46 245 34 2,140 55 941 268 875 3,635 1,729 1,241 251 236 401 250 2016E 1,802 550 891 25 28 272 36 1,931 41 882 250 757 3,732 1,682 1,241 278 164 383 250 2017E 2,055 358 1,272 37 (9) 383 14 1,885 43 822 234 786 3,940 1,800 1,315 381 104 347 250 2018E 3,069 538 1,964 62 (48) 570 (18) 1,854 47 762 218 827 4,923 2,590 1,949 579 63 284 250 其他非流动负 负债合计 债 少数股东权益 股本 资本公积 留存收益 151 2,130 133 2,065 97 2,147 34 2,875 65 373 784 283 1,440 3,635 69 503 764 331 1,599 3,732 78 503 764 447 1,715 3,940 100 503 764 681 1,948 4,923 归属母公司股东权 负债和股东权益 益 现金流量表 会计年度 2015 经营活动现金流 130 净利润 (120) 折旧摊销 68 财务费用 62 投资损失 2 营运资金变动 86 其他经营现金 32 投资活动现金流 (348) 流 资本支出 0 长期投资 (22) 其他投资现金 (326) 筹资活动现金流 98 流 短期借款 219 长期借款 111 普通股增加 0 资本公积增加 0 其他筹资现金 (232) 资料来源:华安证券研究所 流 单位:百万元 2016E 62 59 78 65 0 (141) 2 34 0 14 20 25 (0) 0 130 (20) (84) 敬请阅读末页信息披露及免责声明 2017E (188) 131 76 66 0 (472) 10 (2) 0 (2) 0 3 74 0 0 0 (71) 2018E (342) 254 75 82 0 (777) 24 (3) 0 (3) 0 528 633 0 0 0 (106) 利润表 会计年度 营业收入 营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 公允价值变动收益 投资净收益 营业利润 营业外收入 营业外支出 利润总额 所得税 净利润 少数股东损益 归属母公司净利润 EBITDA EPS(元) 单位:百万元 2015 1,024 758 13 101 163 60 39 0 (2) (112) 4 19 (127) (7) (120) (14) (107) 12 (0.21) 2016E 1,280 896 13 90 141 65 (1) 0 0 78 0 6 72 9 62 3 59 220 0.12 2017E 1,792 1,237 18 125 179 66 1 0 0 166 0 6 160 19 141 10 131 309 0.26 2018E 2,688 1,828 27 188 242 82 2 0 0 320 0 6 314 38 276 22 254 477 0.51 2015 2016E 2017E 2018E -24.08% -207.40 -222.43 % 25.00% -169.07% -155.10% 40.00% 114.09% 123.23% 50.00% 92.79% 93.98% % 25.95% -10.41% 30.00% 4.59% 31.00% 7.32% 32.00% 9.46% -7.99% -2.67% 3.73% 4.81% 7.85% 7.39% 13.49% 10.98% 58.59% 13.50% 0.86 0.72 55.32% 3.00% 1.07 0.91 54.49% 10.37% 1.14 0.93 58.39% 0.24% 1.18 0.96 0.29 1.26 4.02 0.35 1.56 4.84 0.47 1.71 5.44 0.61 1.71 5.60 (0.21) 0.26 2.86 0.12 0.12 3.18 0.26 (0.37) 3.41 0.51 (0.68) 3.87 (47.5) 3.5 86.2 3.2 38.6 3.0 19.9 2.6 主要财务比率 会计年度 成长能力 营业收入 营业利润 归属于母公司净利润 获利能力 毛利率(%) 净利率(%) ROE(%) ROIC(%) 偿债能力 资产负债率(%) 净负债比率(%) 流动比率 速动比率 营运能力 总资产周转率 应收账款周转率 应付账款周转率 每股指标(元) 每股收益(最新摊薄) 每股经营现金流(最新摊薄) 每股净资产(最新摊薄) 估值比率 P/E P/B 投资评级说明 以本报告发布之日起 12 个月内,证券(或行业指数)相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准,定义如下: 行业及公司评级体系 买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上; 增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%; 中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%; 卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上; 无评级—因无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使无 法给出明确的投资评级。 市场基准指数为沪深 300 指数。 信息披露 分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法,使用合法合 规的信息,独立、客观地出具本报告,本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息,本人对这些信息的准确 性或完整性不做任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本 人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿,分 析结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料,华安证券研究所力求准确、可靠,但对这些信息的准确性及完整性均 不做任何保证,据此投资,责任自负。本报告不构成个人投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财 务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。华安证券及其所属关联机构可能会 持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送,未经华安证券研究所书面授权,本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或 转载本文内容,务必联络华安证券研究所并获得许可,并需注明出处为华安证券研究所,且不得对本文进行有悖 原意的引用和删改。如未经本公司授权,私自转载或者转发本报告,所引起的一切后果及法律责任由私自转载或 转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 敬请阅读末页信息披露及免责声明
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