国联证券-业绩高速增长,地产后周期绝佳标的

页数: 4页
行业: 木业家具
作者: 马群星
发布机构: 国联证券
发布日期: 2017-03-02
T a b l e _ F i r s t | T a b l e _ R e p o r t T y p e Tabl e_First| Tabl e_Summar y Tabl e_First| Tabl e_R eportD ate 2017 年 02 月 28 日 证 券 研 究 报 告 兔宝宝(002043)\建筑材料 投资建议: 推荐 首次覆盖 当前价格: 12.35 元 Tabl e_First| Tabl e_Rati ng ——业绩高速增长,地产后周期绝佳标的 Tabl e_First| Tabl e_M ar ketInfo 事件: 基本数据 公司发布2016年业绩预报,全年营收26.82亿元,同比增长62.83%;营业 利润3亿元,同比增长214.65%;归母净利润2.6亿,同比增长166.32%。 投资要点:  年 报 点 评 总股本/流通股本(百万股) 流通 A 股市值(百万元) 5,852 每股净资产(元) 1.81 资产负债率(%) 17.77 一年内最高/最低(元) 受益房地产市场行情,公司直接受益地产装饰装修需求 828/710 15.08/6.35 Tabl e_First| Tabl e_C hart 自2015年5月起,百城住宅价格指数环比持续增长。价格的走强推动地产 一年内股价相对走势 市场销量提升,2016年全国房地产市场销售面积同比增长22.46%,华东7 省增速高于全国,同比增长27.64%。目前,公司立足华东地区,华东地区 126% 高速增长为公司业绩贡献较大。2016Q2始,公司营业利润持续增长,Q2-Q4 84% 同比增速高达274.13%/176.45%/181.01%. 42%  建筑装饰滞后地产市场,公司是地产后周期绝佳标的 0% 2016-02 根据我们的估算,房地产销售面积和建材家居景气指数周期差9个月左右。 同时,2010年至今,淡季销售水平逐渐提升,建材家居景气指数底部亦跟 兔 宝宝 沪深300 2016-06 2016-10 马群星 分析师 执业证书编号:S0590516080001 随抬升;据此我们推断,2017年建材家居景气指数将超越2016年同期水平, 电话:0510-85613163 按照销售面积推断,我们认为建材家居有望提升22%增长空间。目前,公 邮箱:maqx@glsc.com.cn 司依托板材、五金、胶粘剂、涂料、墙纸等各类基础装饰材料业务,积极 2017-02 Tabl e_First| Tabl e_Author Tabl e_First| Tabl e_Contacter 布局推动整体家居业务发展,我们看好公司17年业绩。 盈利预测:看好公司渠道建设和股权激励信心,给予公司“推荐”评级。 孙会东 公司加快专卖店营销网络建设速度,逐步由华东核心城市向华北、华南和 电话:82832186 西部地区拓展。2016年上半年,公司完成建店259家,同比增长40%;公 司发布股权激励名单,对公司490名管理层和业务骨干定向激励发行3500 万股,每股授予价格5.94元。业绩扩张叠加股权激励,利益绑定有益公司 业绩持续增长。我们预计2016~2018年公司EPS分别为0.31、0.49和0.71 联系人 邮箱:sunhd@glsc.com.cn 叶洋 电话:85611779 邮箱:yey@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 元,首次推荐,给予“推荐”评级。 风险提示:1)门店推广不及预期;2)市场需求不及预期。 Tabl e_First| Tabl e_Summar y| Table_Excel 1 财务数据和估值 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 1412.00 1646.81 2681.50 3754.09 4880.32 增长率(%) 13.61% 16.63% 62.83% 40.00% 30.00% 78.72 143.93 340.37 512.44 716.84 EBITDA(百万元) 净利润(百万元) 增长率(%) 42.79 97.49 259.64 405.17 588.23 84.67% 127.83% 166.32% 56.05% 45.18% EPS(元/股) 0.05 0.12 0.31 0.49 0.71 市盈率(P/E) 238.97 104.89 39.38 25.24 17.38 市净率(P/B) 12.80 11.46 9.19 7.01 5.22 EV/EBITDA 76.63 41.72 19.03 12.25 8.81 数据来源:公司公告,国联证券研究所 1 请务必阅读报告末页的重要声明 年报点评 图表 1:财务预测摘要 Tabl e_Exc el 2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 单位:百万元 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 货币资金 159.12 145.83 536.30 750.82 976.06 营业收入 1412.0 1646.8 2681.5 3754.0 4880.3 应收账款+票据 60.76 65.59 140.14 147.88 226.54 营业成本 预付账款 28.15 12.73 50.97 37.08 75.92 营业税金及附加 1183.0 0 8.83 6 1359.5 1 10.54 6 2118.3 0 12.60 8 2928.1 9 17.64 9 3757.8 2 22.94 5 存货 311.52 267.81 634.87 612.88 988.40 营业费用 77.62 85.88 101.90 135.15 165.93 其他 180.28 295.56 295.56 295.56 295.56 管理费用 87.90 95.29 139.04 191.46 244.02 流动资产合计 739.83 787.52 1657.8 1844.2 2562.4 财务费用 -0.53 -0.89 5.17 6.63 -0.06 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 9 168.52 11.79 11.66 0.00 0.00 0.00 195.90 0.00 2 154.48 资产减值损失 205.40 0.00 4 175.19 公允价值变动收益 -3.71 1.97 0.00 0.00 0.00 在建工程 7.06 36.57 36.57 36.57 0.00 投资净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 54.88 53.88 52.57 51.26 49.95 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产 37.84 38.50 29.72 20.94 17.53 营业利润 39.62 86.74 304.40 475.02 689.65 非流动资产合计 305.17 324.84 294.05 263.26 236.00 营业外净收益 12.49 29.40 0.00 0.00 0.00 资产总计 1045.0 1112.3 1951.8 2107.4 2798.4 利润总额 52.10 116.14 304.40 475.02 689.65 短期借款 0.00 5 99.07 473.10 9 224.83 275.56 7 222.89 317.00 9 351.68 所得税 8.64 18.99 45.66 71.25 103.45 应付账款+票据 24.94 0 108.81 净利润 43.46 97.15 258.74 403.77 586.20 其他 55.16 82.17 102.78 114.46 136.69 少数股东损益 0.67 -0.34 -0.90 -1.40 -2.03 流动负债合计 188.91 181.23 800.71 612.91 805.37 归属于母公司净利润 42.79 97.49 259.64 405.17 588.23 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 固定资产 长期带息负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期应付款 12.81 13.97 13.97 13.97 13.97 其他 19.42 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动负债合计 32.23 13.97 13.97 13.97 13.97 成长能力 负债合计 221.14 195.20 814.68 626.88 819.34 营业收入 13.61% 16.63% 62.83% 40.00% 30.00 少数股东权益 25.22 24.89 23.99 22.59 20.56 EBIT 56.87% 131.63 168.47 55.58% 股本 484.25 484.25 484.25 484.25 484.25 EBITDA 29.57% 66.68 76.45 76.45 76.45 76.45 归属于母公司净利润 -29.09 136.48 % 166.32 % 50.55% 资本公积 82.84% % 127.83 43.17 % 39.89 % 56.05% 45.18 % 留存收益 247.71 331.56 552.51 897.30 1397.8 获利能力 股东权益合计 823.87 917.15 1137.2 1480.6 毛利率 % 16.21% % 17.44% % 21.00% 22.00% % 23.00 负债和股东权益总计 1045.0 1112.3 1951.8 1 2107.4 0 1979.1 8 2798.4 5 净利率 3.08% 5.90% 9.65% 10.76% 12.01 % ROE 5.36% 10.93% 23.32% 27.79% ROIC 4.55% 9.03% 28.69% 25.42% 30.03 % 33.38 % 21.16% 17.55% 41.74% 29.75% 29.28 主要财务比率 0 5 9 7 9 单位:百万元 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 偿债能力 净利润 46.68 73.36 258.74 403.77 586.20 资产负债率 折旧摊销 28.94 28.62 30.79 30.79 27.25 流动比率 3.92 4.35 2.07 3.01 财务费用 1.92 -0.25 5.17 6.63 -0.06 速动比率 1.31 1.24 0.91 1.53 3.18 % 1.59 存货减少 -8.33 34.34 -367.0 21.99 -375.52 营运能力 营运资金变动 22.16 36.61 33.52 应收账款周转率 25.86 26.72 21.01 27.33 23.56 11.61 12.55 33.59 6 0.00 15.88 其它 0.00 0.00 存货周转率 3.80 5.08 3.34 4.78 3.80 经营活动现金流 102.98 185.24 -38.77 479.06 271.40 总资产周转率 1.35 1.48 1.37 1.78 1.74 现金流量表 % 资本支出 19.71 80.36 0.00 0.00 0.00 每股指标(元) 长期投资 389.10 602.65 0.00 0.00 0.00 每股收益 0.05 0.12 0.31 0.49 0.71 其他 279.40 535.46 0.00 0.00 0.00 每股经营现金流 0.12 0.22 -0.05 0.58 0.33 投资活动现金流 -129.4 -147.5 0.00 0.00 0.00 每股净资产 0.96 1.08 1.34 1.76 2.37 债权融资 -23.89 5 0.00 473.10 -197.5 41.44 估值比率 股权融资 25.43 2 27.75 0.00 市盈率 238.97 104.89 39.38 25.24 17.38 -14.68 -14.49 -43.86 0.00 3 -67.01 0.00 其他 -87.59 市净率 12.80 11.46 9.19 7.01 5.22 筹资活动现金流 38.50 -38.39 429.23 -264.5 -46.15 EV/EBITDA 76.63 41.72 19.03 12.25 8.81 现金净增加额 10.89 0.96 390.47 214.52 4 225.25 EV/EBIT 121.18 52.08 20.92 13.04 9.16 数据来源:公司报告、国联证券研究所 2 请务必阅读报告末页的重要声明 年报点评 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的所有 观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体投 资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 股票 投资评级 行业 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 20%以上 推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 5%以上 观望 股票价格在未来 6 个月内相对大盘变动幅度为-10%~10% 卖出 股票价格在未来 6 个月内相对大盘下跌 10%以上 优异 行业指数在未来 6 个月内强于大盘 中性 行业指数在未来 6 个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来 6 个月内弱于大盘 一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附属机 构(以下统称“国联证券”)。未经国联证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。 所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的,仅供我们的客户使用,国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们 认为可靠的已公开资料,但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考,不构 成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务 状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,国联证券 及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不 应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意 见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管 理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下,国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投资银 行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此,投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的 潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 无锡 国联证券股份有限公司研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街 8 号国联金融大厦 9 层 电话:0510-82833337 传真:0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司研究所 上海市浦东新区源深路 1088 号葛洲坝大厦 22F 电话:021-38991500 传真:021-38571373 3 请务必阅读报告末页的重要声明 年报点评 分公司机构销售联系方式 地区 姓名 固定电话 北京 管峰 010-68790949-8007 上海 刘莉 021-38991500-831 深圳 张杰甫 0755-82556064 4 请务必阅读报告末页的重要声明
业绩高速增长,地产后周期绝佳标的
提示:通过电脑端浏览器访问本站体验更佳哦! 免费查看研报全文
国联证券 - 业绩高速增长,地产后周期绝佳标的
页码: /
该研报暂无在线预览,请下载后查看!
Loading...
业绩高速增长,地产后周期绝佳标的
声明:本站内容均收集整理于互联网,目的在于传递更多信息,并不代表本站及子站赞同其观点和对其真实性负责,我们仅如实呈现供网友学习和参考。如有侵权和不妥请联系(hello#ulapia.com)告知,我们会立即删除。
分享
客服