平安证券-业绩快报点评:息差降幅趋缓,不良确认提速

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行业: 银行
发布机构: 平安证券
发布日期: 2017-01-04
公 司 报 告 银行 2017 年 01 月 04 日 浦发银行 (600000) 业绩快报点评 息差降幅趋缓,不良确认提速 推荐(下调) 投资要点 事项: 现价:16.30 元 公 司 事 项 点 评 主要数据 行业 银行 公司网址 www.spdb.com.cn 大股东/持股 上海国际集团/19.53% 实际控制人/持股 上海市国有资产监督管理委 员会 平安观点:  觃模扩张稳健,息差降幅收窄 总股本(百万股) 21,618 公司 16 年营业增速与我们在年度策略报告中预计基本一致(9.6%),因为公 流通 A 股(百万股) 20,519 司拨备力度较大,净利润增速略低于预期值(8.5%)。全年营收和利润的增长 流通 B/H 股(百万股) 0 主要由于觃模的稳健扩张(总资产增速达到 16.12%)。我们估计资产主要的增 总市值(亿元) 3,523.78 流通 A 股市值(亿元) 3,344.60 长来自于证券投资觃模(>20%,YoY)以及贷款(>10%,YoY)。随着营改增 15.64 和贷款重定价影响进一步降低,我们预计四季度息差进一步企稳为 2.09%,环 每股净资产(元) 资本充足率 8.58 沪深300 我们预计公司四季度不良的加速确认会增加对存量拨备的消耗,幵且由于年末 15.00% 季节因素,公司核销力度加大、不良认定趋严,预计拨备覆盖率较三季度下行, 10.00% 5.00% 2016-12 2016-11 2016-10 2016-09 2016-08 2016-07 2016-06 2016-05 2016-04 2016-03 2016-02 2016-01 0.00% -5.00% 不良率上行加快,四季度认定趋严 公司不良率在四季度环比提升了 17 个 BP 到 1.89%, 上升幅度较之前有所提升。 浦发银行 涨跌幅 -10.00% 比下降 3bps。  行情走势图 证 券 研 究 报 告 浦収银行晚间领衔披露 2016 度首份业绩快报。 公司 2016 度实现营业收入 1608 亿元(+9.7% YoY),净利润 531 亿元(+4.9% YoY),每股收益 2.4 元,每 股净资产 15.64 元。资产总额为 5.86 万亿元(+16.1% YoY),净资产 3679 亿元(+16.8% YoY)。不良贷款率为 1.89%,较上年末上升 0.33 个百分点。 -15.00% 不良生成率较三季度有所反弹。  投资建议: 浦収银行增速稳健,收购上海信托彰显公司在混业经营中的战略布局,利于公司 -20.00% -25.00% 长期业务収展。维持公司盈利增速 2017/18 年 9.5%/12.7%的预测。但考虑到 -30.00% -35.00% 公司资产质量的企稳有待进一步观察,下调评级由“强烈推荐”至 “推荐”。 证券分析师 励雅敏 营业收入(百万元) YoY(%) 研究助理 净利润(百万元) 一般从业资格编号 S1060115060010 021-20661426 YUANZHEQI052@PINGAN.COM. CN 王思敏 风险提示:经济复苏低于预期,资产质量严重恶化。 投资咨询资格编号 S1060513010002 021-38635563 LIYAMIN860@PINGAN.COM.CN 袁喆奇  一般从业资格编号 S1060115120019 021-20660384 Wangsimin134@pingan.com.cn 请通过合法途径获取本公司研究报 告,如经由未经许可的渠道获得研 究报告,请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 请务必阅读正文后免责条款 YoY(%) ROE(%) EPS(摊薄/元) P/E(倍) P/B(倍) 2014A 122,566 23.5 47,026 14.9 20.2 2.52 6.47 1.24 2015A 146,550 19.6 50,604 7.6 17.6 2.34 6.96 1.07 2016E 160,792 9.7 53,099 4.9 15.4 2.40 6.64 1.04 2017E 172,188 7.1 58,125 9.5 14.6 2.72 5.99 0.90 2018E 192,154 11.6 65,497 12.7 14.6 2.93 5.56 0.80 浦发银行﹒公司事项点评 图表1 上市银行模型 + 每股指标 (RMB) EPS(摊薄/元) BVPS(摊薄/元) 每股股利 分红率 资产负债表 (Rmb mn) 贷款总额 证券投资 应收金融机构的款项 生息资产总额 资产合计 客户存款 计息负债总额 负债合计 股本 股东权益合计 利润表 (Rmb mn) 净利息收入 净手续费及佣金收入 营业收入 营业税金及附加 拨备前利润 计提拨备 税前利润 净利润 资产质量 NPL ratio NPLs 拨备覆盖率 拨贷比 一般准备/风险加权资产 不良贷款生成率 不良贷款核销率 2014 2015A 2.52 13.15 2016E 2017E 2018E 0.76 30.0% 2.34 15.29 0.54 20.0% 2.40 15.64 0.49 20.0% 2.72 18.14 0.54 20.0% 2.93 20.49 0.59 20.0% 2,028,380 1,256,530 360,444 4,097,655 4,195,924 2,724,004 3,784,546 3,932,639 18,653 260,169 2,245,517 1,893,937 359,412 4,905,919 5,044,352 2,954,149 4,639,442 4,725,752 18,653 315,170 2,514,979 2,272,724 341,441 5,548,967 5,857,263 3,101,856 4,986,384 5,478,215 21,618 374,967 2,691,028 2,499,997 358,513 5,991,024 6,099,101 3,256,949 5,371,594 5,672,463 21,618 422,045 2,906,310 2,749,997 376,439 6,495,212 6,612,385 3,419,797 5,800,226 6,134,467 21,618 472,772 98,183 21,346 122,566 -8,147 86,223 -24,193 62,030 47,026 113,009 27,798 146,550 -8,976 105,672 -38,795 66,877 50,604 111,943 31,968 160,792 -4,929 117,573 -40,464 77,109 53,099 109,373 35,804 172,188 -1,553 121,949 -44,251 77,698 58,125 117,062 40,100 192,154 -1,673 131,298 -47,577 83,720 65,497 1.06% 21,585 249% 2.64% 1.87% 1.09% -0.64% 1.56% 35,054 211% 3.30% 2.20% 1.49% -0.86% 1.89% 47,533 180% 3.40% 2.22% 1.75% -1.23% 1.90% 51,130 174% 3.31% 2.22% 1.70% -1.56% 1.95% 56,673 167% 3.25% 2.17% 1.70% -1.50% 经营管理(%) 贷款增长率 生息资产增长率 总资产增长率 存款增长率 付息负债增长率 净利息收入增长率 手续费及佣金净收入增长率 营业收入增长率 拨备前利润增长率 税前利润增长率 净利润增长率 非息收入占比 # 成本收入比 # ## 信贷成本 # 所得税率 盈利能力(%) # NIM 拨备前 ROAA 拨备前 ROAE ROAA ROAE 流动性(%) # 分红率 # 贷存比 贷款/总资产 债券投资/总资产 银行同业/总资产 资本状况 # 核心一级资本充足率2 # 资本充足率 # 加权风险资产-一般法 # % RWA/总资产 2014 2015A 2016E 2017E 2018E 14.8% 13.5% 14.0% 12.6% 13.1% 15.3% 53.5% 23.5% 28.8% 15.2% 14.9% 17.4% 23.2% 1.27% 23.6% 10.7% 19.7% 20.2% 8.4% 22.6% 15.1% 30.2% 19.6% 22.6% 7.8% 7.6% 19.0% 22.0% 1.82% 23.7% 12.0% 13.1% 16.1% 5.0% 7.5% -0.9% 15.0% 9.7% 11.3% 15.3% 4.9% 19.9% 21.0% 1.70% 23.7% 7.0% 8.0% 4.1% 5.0% 7.7% -2.3% 12.0% 7.1% 3.7% 0.8% 9.5% 20.8% 21.0% 1.70% 23.7% 8.0% 8.4% 8.4% 5.0% 8.0% 7.0% 12.0% 11.6% 7.7% 7.8% 12.7% 20.9% 21.0% 1.70% 23.7% 2.50% 2.19% 37.1% 1.19% 20.2% 2.45% 2.29% 36.7% 1.10% 17.6% 2.09% 2.16% 34.1% 0.97% 15.4% 1.85% 2.04% 30.6% 0.97% 14.6% 1.83% 2.07% 29.3% 1.03% 14.6% 30.0% 74.5% 48.3% 29.9% 8.6% 20.00% 76.01% 44.52% 37.55% 7.13% 20.00% 81.08% 42.94% 38.80% 5.83% 20.00% 82.62% 44.12% 40.99% 5.88% 20.00% 84.98% 43.95% 41.59% 5.69% 8.61% 11.33% 2,868,897 68.4% 8.56% 12.29% 3,367,834 66.8% 8.58% 11.84% 3,851,997 65.8% 9.42% 12.55% 4,011,041 65.8% 9.85% 12.74% 4,348,599 65.8% 资料来源:wind,平安证券研究所 请务必阅读正文后免责条款 2 / 3 平安证券综合研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐 (预计 6 个月内,股价表现强于沪深 300 指数 20 以上) 推 荐 (预计 6 个月内,股价表现强于沪深 300 指数 10 至 20 之间) 中 性 (预计 6 个月内,股价表现相对沪深 300 指数在±10 之间) 回 避 (预计 6 个月内,股价表现弱于沪深 300 指数 10 以上) 行业投资评级: 强于大市 (预计 6 个月内,行业指数表现强于沪深 300 指数 5 以上) 中 性 (预计 6 个月内,行业指数表现相对沪深 300 指数在±5 之间) 弱于大市 (预计 6 个月内,行业指数表现弱于沪深 300 指数 5 以上) 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师(一人或多人)就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品,为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考, 双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户,幵不面向公众収布。未经书面授权刊载或 者转収的,本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能,也存在亏损的风险。请您务必对此有清 醒的认识,认真考虑是否进行证券交易。市场有风险,投资需谨慎。 免责条款: 此报告旨为収给平安证券有限责任公司(以下简称“平安证券”)的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面 明文批准,不得更改或以任何方式传送、复印或派収此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠,但平安证券不能担保其准确性或完整性,报告中的信息 或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价,报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损 失而负上任何责任,除非法律法觃有明确觃定。客户幵不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可収出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、 见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于収出此报告日期当日的判断,可随时更改。此报告所指 的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问,此报告所载观点幵不代表平安证券有限责任公司的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的収行商的投资银行业务或投资其収行的证券。 平安证券有限责任公司 2017 版权所有。保留一切权利。 平安证券综合研究所 电话:4008866338 深圳 上海 北京 深圳福田区中心区金田路 4036 号荣 上海市陆家嘴环路 1333 号平安金融 北京市西城区金融大街甲 9 号金融街 超大厦 16 楼 大厦 25 楼 中心北楼 15 层 邮编:518048 邮编:200120 邮编:100033 传真:(0755)82449257 传真:(021)33830395
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