民生证券-业绩快报符合预期,并购配套募资进展顺利

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行业: 电子元件
作者: 郑平 杨思睿
发布机构: 民生证券
发布日期: 2017-03-02
[Table_Title] 正业科技(300410) 公司研究/简评报告 业绩快报符合预期,并购配套募资进展顺利 简评报告/电子元器件 2017 年 03 月 02 日 [Table_Invest] [Table_Summary] 一、事件概述 近期,正业科技发布 2016 年业绩快报: 公司全年实现营收 5.9 亿元, 同比增长 65.3%; 实现归属于上市公司股东的净利润为 7,075.62 万元,同比增加 79.86%;对应 EPS 为 0.41 元。此外,公司早先公告因启动非公开发行股票相关工作公司股票停牌,近日公告称截 至 2017 年 3 月 1 日,认购对象报价工作已经完成,将于 3 月 2 日开市起复牌。 加工与检测设备主营业务全面发展,业绩快报符合预期 公司主营电子加工与检测设备与材料,包括 PCB 精密加工、锂电池 X 光检测等设 备和材料。2015 年借收购集银科技加码液晶模组加工与检测业务,并于 2016 年 5 月开始业绩并表。公司各项主营业务进展良好,业绩符合公司 1 月的业绩预告范围 (净利润为 6,491.17 万~7,671.38 万元) 。我们认为,公司作为电子加工与检测设备 领先企业,各项业务有望借助消费者电子创新等趋势保持长期高速发展。  合理估值: 59.4—66 元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2017-3-1 43.1 58.24/40.09 181 流通股本(百万股) 52 流通股比例(%) 28.96 总市值(亿元) 78 流通市值(亿元) 23 [Table_QuotePic] 该股与沪深 300 走势比较 配套募资进展顺利,并购进度稳步推进 公司于 2017 年 2 月 23 日收到证监会批复,核准公司非公开发行股份募集配套资金 不超过 25,500 万元。此次配套募资结合支付现金将用于收购鹏煜威 51%股权和炫 硕光电 100%股权。我们认为,募资报价完成预示着并购事项获得稳步推进,有助 于公司如期完成重组,创造新的利润增长点。  维持评级 收盘价(元) 近 12 个 月 最 高 / 最 低 (元) 总股本(百万股) 二、分析与判断  强烈推荐 正业科技 沪深300 43% 34% 25% 16% 合理收购扩张业务线,3C 自动化大平台雏形显现 公司之前公司持有鹏煜威 49%股权,重组完成后鹏煜威和炫硕光电均将成为公司全 资子公司。公司还有可能继续围绕主业拓展业务线。我们认为,子公司的加入一方 面可为公司拓展相应业务,另一方面和已有业务的整合将为公司打造 3C 自动化大 平台提供重要推动。 7% -2% 16-3 16-6 16-9 16-12 [Table_Author] 分析师:郑平 三、盈利预测与投资建议 执业证号: S0100516050001 假设鹏煜威与炫硕光电 2017 年年初业绩并表,预计 2016~2018 年备考 EPS 为 0.41 元、1.32 元、2.21 元,对应 2016~2018 年 PE 为 112X、33X、20X。给予公司 2017 年 45~50 倍 PE,未来 6 个月的合理估值为 59.4~66 元,给予公司“强烈推荐”评级。 电话: 010-85127506 邮箱: zhengping@mszq.com 四、风险提示: 执业证号: S0100116110038 行业发展不及预期;竞争格局加剧;并购整合效应低于预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 营业收入(百万元) 增长率(%) 归属母公司股东净利润(百万元) 增长率(%) 每股收益(元) PE(现价) PB 2015 357 14.8% 39 35.0% 0.26 164.3 12.7 2016E 590 65.3% 70 79.9% 0.41 111.5 6.6 2017E 1,452 146.1% 239 241.5% 1.32 32.6 5.5 2018E 2,030 39.8% 399 67.0% 2.21 19.5 4.3 研究助理:杨思睿 电话: 010-85127668 邮箱: yangsirui@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.《正业科技(300410)公司点评:主 营业务发展良好,并表与收购再提盈利 水平》20170123 资料来源:公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Page] 正业科技(300410) 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元) 2015 2016E 2017E 主要财务指标 2018E 营业总收入 357 590 1,452 2,030 营业成本 230 370 821 1,069 3 4 11 15 营业税金及附加 2015 2016E 2017E 2018E 成长能力 营业收入增长率 14.8% 65.3% 146.1% 39.8% EBIT 增长率 12.3% 78.6% 293.3% 69.4% 净利润增长率 35.0% 78.0% 241.5% 67.0% 销售费用 23 42 98 140 管理费用 63 107 259 359 盈利能力 38 67 264 447 毛利率 35.5% 37.3% 43.5% 47.3% 财务费用 1 0 0 0 净利润率 11.0% 11.9% 16.5% 19.7% 资产减值损失 6 0 0 0 总资产收益率 ROA 5.1% 4.8% 11.8% 15.6% 净资产收益率 ROE 7.3% 5.9% 16.8% 21.9% EBIT 投资收益 营业利润 8 8 3 4 38 75 267 451 营业外收支 偿债能力 6 0 0 0 流动比率 2.1 4.2 2.8 3.1 45 80 273 456 速动比率 1.7 3.8 2.4 2.6 所得税 5 10 34 57 现金比率 0.6 2.6 0.9 0.9 净利润 39 70 239 399 资产负债率 0.3 0.2 0.3 0.3 归属于母公司净利润 39 70 239 399 EBITDA 46 75 273 456 应收账款周转天数 211.6 195.1 203.3 199.2 存货周转天数 112.4 112.0 112.2 112.1 总资产周转率 0.6 0.5 0.8 0.9 0.3 0.4 1.3 2.2 利润总额 资产负债表(百万元) 2015 2016E 2017E 2018E 货币资金 135 712 543 658 应收账款及票据 257 332 861 1173 预付款项 17 17 48 55 存货 76 113 252 328 其他流动资产 经营效率 每股指标(元) 每股收益 每股净资产 每股经营现金流 每股股利 3.4 6.6 7.9 10.1 (0.2) (0.1) (0.7) 0.7 0.0 0.0 0.0 0.0 0 0 0 0 486 1174 1707 2217 126 126 126 126 PE 164.3 111.5 32.6 19.5 固定资产 74 80 87 94 PB 12.7 6.6 5.5 4.3 无形资产 0 0 0 0 EV/EBITDA 168.0 95.1 26.9 15.8 股息收益率 0.1% 0.1% 0.0% 0.0% 流动资产合计 长期股权投资 非流动资产合计 291 293 321 335 资产合计 778 1467 2028 2552 短期借款 64 64 64 64 应付账款及票据 84 126 277 363 0 0 0 0 其他流动负债 流动负债合计 估值分析 现金流量表(百万元) 2015 2016E 2017E 2018E 净利润 39 70 239 399 折旧和摊销 14 8 9 10 237 278 600 725 营运资金变动 (83) (77) (372) (271) 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 (35) (12) (133) 129 其他长期负债 1 1 1 1 资本开支 非流动负债合计 1 1 1 1 投资 负债合计 239 279 602 726 股本 160 181 181 181 0 0 0 0 少数股东权益 75 4 32 18 (71) 0 0 0 (147) 4 (29) (14) 股权募资 117 585 0 0 债务募资 37 0 0 0 投资活动现金流 股东权益合计 539 1188 1427 1826 筹资活动现金流 146 585 (7) 0 负债和股东权益合计 778 1467 2028 2552 现金净流量 (35) 577 (169) 115 资料来源:公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 正业科技(300410) [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 郑平,TMT组组长。中国人民大学管理学博士,中国石油大学商学院MBA导师,中央民族大学创业导师;拥有近十年 TMT领域研究经验,2016年加盟民生证券。 杨思睿,电子行业研究助理。华中科技大学计算机博士,北京大学信息科学博士后,2010年任英特尔研究院高级研究 科学家,2016年加盟民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响, 特此声明。 评级说明 公司评级标准 以报告发布日后的 12 个月内公司股价 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。 投资评级 说明 强烈推荐 相对沪深 300 指数涨幅 20%以上 谨慎推荐 相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 10%以上 推荐 相对沪深 300 指数涨幅 5%以上 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%~5%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 行业评级标准 以报告发布日后的 12 个月内行业指数 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。 民生证券研究院: 北京:北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层; 100005 上海:上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场B座2101; 200122 深圳:深圳市福田区深南大道 7888 号东海国际中心 A 座 28 层; 525000 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 正业科技(300410) 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为 客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,在不同时期,本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致 的报告,但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报 告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任 何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易,亦可 向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、 咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系 后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告,则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交 易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保 留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记,除非另有说明,均为本公司的商标、服务标识及标记。 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4
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