东北证券-业绩扭亏，智能教育转型全面落地

[Table_MainInfo] [Table_Title] 汇冠股份（300282） 电子制造/电子 [Table_Invest] 发布时间：2017-01-25 买入 证券研究报告 / 公司点评报告 业绩扭亏，智能教育转型全面落地 上次评级： 买入 移出研究覆盖范围 报告摘要： [Table_Market] 股票数据 [Table_Summary] 公司发布 2016 年年度业绩预告，2016 年公司归属于上市公司股东净 利润为 12,500 万元-13,000 万元，上年同期亏损 11,146.37 万元。 点评： 两大主业需求拓展，业绩扭亏为盈。报告期内，公司积极拓展下游客 户，公司传统业务实现高速增长。受益于市场对 IWB（包含交互式电 子白板和交互平板）的需求持续增加，子公司广州华欣业绩快速增长， 净利润同比增加约 65%；子公司旺鑫精密加强优质客户服务，扩大金 属件业务比重，推进精益管理，净利润同比增加约 40%。 汇冠股份 合并恒峰信息的利润表。恒峰信息承诺 2016-2018 年度扣非归母利润 分别不低于 5200 万元、6500 万元和 8100 万元，此次并表，将进一步 17% 27% 7% -3% 2016/1 2016/4 2016/7 力。为进一步强化公司在智能教育装备领域的影响力，公司将对广州 华欣持股比例由 51%提升至 70.6%；恒峰信息作为区域教育信息化综 涨跌幅（%） 1M [Table_Trend] 绝对收益 -11% 相对收益 -13% 合软件服务龙头，与公司协同效应明显。另外，公司拟出资 400 万元 向和睿资本增资，同时以和睿资本为基金管理人发起设立教育产业并 [Table_Report] 相关报告 购基金，充分整合和君集团在教育领域的丰富实践经验和项目资源， 沪深300 47% 37% 全面布局，智能教育转型战略逐步落地。自确定战略转型以来，公司 通过内生外延等手段并借助股东优势在智能教育软硬件领域频频发 26.01 21.97～36.78 5,735 221 221 0/0 2 历史收益率曲线 [Table_PicQuote] 恒峰信息 17 年并表，将增厚公司业绩。2016 年 12 月 30 日，恒峰信 息完成了工商变更，成为公司的全资子公司。公司自 2017 年 1 月开始 增厚公司的盈利空间。 2017/1/23 收盘价（元） 12 个月股价区间（元） 总市值（百万元） 总股本（百万股） A 股（百万股） B 股/H 股（百万股） 日均成交量（百万股） 2016/10 3M -14% -15% 12M 0% -9% 《汇冠股份（300282）：业绩符合预期，新老 业务协同并进》 推动公司“智能教育生态圈”战略的快速、全面落地。 2016-10-17 《汇冠股份（300282）：成本费用有效控制， 投资建议：假设公司融资于 17 年进行，考虑到增发股本，预计公司 精益管理效果显著》 2016/2017 年 EPS 0.59/0.91 元，对应 PE44.45/28.56，维持“买入”评 2016-8-23 级。 《汇冠股份（300282）：收购恒峰信息，深耕 风险提示： 教育信息化业务推广低于预期。 智能教育生态》 财务摘要（百万元） [Table_Finance] 营业收入 2014A 2015A 2016E 2016-7-12 2017E 2018E 824 1636 2178 1856 2147 580.17% 98.57% 33.15% -14.78% 15.67% 11 -111 129 235 300 226.10% -1098.81% 216.17% 81.46% 27.87% 0.09 -0.49 0.59 0.91 1.17 市盈率 536.47 — 44.45 28.56 22.34 市净率 4.44 4.85 4.39 2.23 2.01 净资产收益率 (%) 0.83% -9.04% 9.50% 8.77% 10.08% 股息收益率 (%) 0.12% 0.01% 0.00% 0.00% 0.00% 127 229 221 257 257 (+/-)% 归属母公司净利润 (+/-)% 每股收益（元） 总股本 (百万股 ) 请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Author] 证券分析师：郁琦 执业证书编号：S0550516070001 010-63210688 yuqi@nesc.cn 证券分析师： 闻学臣 执业证书编号：S0550516020002 010-63210688 wenxc@nesc.cn [Table_PageTop] 汇冠股份/公司点评报告 公司点评报告 附表：财务报表预测摘要及指标 [Table_Forcast] 资产负债表（百万元） 货币资金 交易性金融资产 2015A 2016E 2017E 2018E 332 888 2287 2623 现金流量表（百万元） 2015A 2016E 2017E 2018E 净利润 -85 129 235 300 资产减值准备 208 0 0 0 47 65 67 65 0 0 0 0 应收款项 376 549 450 527 折旧及摊销 存货 190 282 206 244 公允价值变动损失 0 0 0 0 其他流动资产 71 0 0 0 财务费用 3 3 0 0 流动资产合计 1085 1992 3141 3637 投资损失 -1 0 0 0 运营资本变动 13 -70 11 -30 0 71 0 0 可供出售金融资产 3 3 3 3 77 77 77 77 固定资产 314 364 364 364 经营活动净现金流量 187 128 310 333 无形资产 73 51 32 14 投资活动净现金流量 -200 570 7 3 568 0 0 0 融资活动净现金流量 长期投资净额 商誉 其他 92 -142 1081 0 企业自由现金流 146 617 311 311 财务与估值指标 2015A 2016E 2017E 2018E 非流动资产合计 1088 453 382 316 资产总计 2173 2445 3522 3953 短期借款 130 0 0 0 应付款项 418 474 374 433 预收款项 5 10 8 9 每股收益（元） -0.49 0.59 0.91 1.17 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 每股净资产（元） 5.38 6.18 10.42 11.59 823 975 737 867 每股经营性现金流量（元） 0.82 0.58 1.21 1.29 50 50 50 50 流动负债合计 长期借款 每股指标 成长性指标 营业收入增长率 其他长期负债 5 0 0 0 98.57% 33.15% -14.78% 15.67% 长期负债合计 60 50 50 50 净利润增长率 -1098.81 216.17% 81.46% 27.87% 883 1025 787 917 盈利能力指标 % 负债合计 归属于母公司股东权益合计 少数股东权益 负债和股东权益总计 利润表（百万元） 1233 1363 2679 2979 57 57 57 57 2173 2445 3522 3953 毛利率 19.68% 21.37% 27.71% 27.54% 净利润率 -6.81% 5.95% 12.66% 13.99% 应收账款周转率（次） 81.25 92.00 88.42 89.61 存货周转率（次） 47.90 60.00 55.97 57.31 运营效率指标 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 1636 2178 1856 2147 偿债能力指标 营业成本 1314 1713 1342 1556 资产负债率 40.63% 41.93% 22.33% 23.19% 8 14 12 14 流动比率 1.32 2.04 4.26 4.20 208 0 0 0 速动比率 1.08 1.75 3.98 3.91 4.10% 4.10% 4.10% 营业税金及附加 资产减值损失 销售费用 39 89 76 88 费用率指标 管理费用 134 211 148 150 销售费用率 2.40% 8.19% 9.70% 8.00% 7.00% 0.19% -0.06% -0.32% -1.14% 0.01% 0.00% 0.00% 0.00% 财务费用 3 -1 -6 -24 管理费用率 公允价值变动净收益 0 0 0 0 财务费用率 投资净收益 营业利润 营业外收支净额 1 0 0 0 分红指标 -70 152 284 363 分红比例 股息收益率 5 6 3 3 利润总额 -65 158 287 366 估值指标 所得税 19 28 52 66 P/E（倍） — 44.45 28.56 22.34 4.85 4.39 2.23 2.01 3.66 2.64 3.62 3.13 -9.04% 9.50% 8.77% 10.08% 净利润 归属于母公司净利润 少数股东损益 -85 129 235 300 P/B（倍） -111 129 235 300 P/S（倍） 27 0 0 0 净资产收益率 资料来源：东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明 2/3 [Table_PageTop] 汇冠股份/公司点评报告 公司点评报告 分析师简介： 闻学臣：计算机与互联网团队组长，3年计算机行业研究经验，2年传统企业互联网转 型咨询经验，互联网金融千人会联合创始人，2015年新财富、水晶球团队成员，2015 年加入东北证券。 郁琦：南开大学本硕，2年计算机、互联网研究经验，专注地理信息、云计算、共享经 济等领域研究，2015年新财富、水晶球团队成员，2015年加入东北证券。 重要声明 本报告由东北证券股份有限公司（以下称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本 公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保 证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断，不保证所包含的内 容和意见不发生变化。 本报告仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本报告中 的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投 资者一定获利，不与投资者分享投资收益，在任何情况下，我公司及其雇员对任何人 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交 易，并在法律许可的情况下不进行披露；可能为这些公司提供或争取提供投资银行业 务、财务顾问等相关服务。 本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻 版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在本公司允许的范 围内使用，并注明本报告的发布人和发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为此发送行 为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过此种途径获得本 报告所引起的任何损失承担任何责任。 东北证券股份有限公司 中国 吉林省长春市 自由大路1138号 邮编：130021 电话：4006000686 传真：(0431)85680032 网址：http://w w w.nes c.cn 中国 北京市西城区 锦什坊街28号 恒奥中心D 座 邮编：100033 电话：(010)63210800 传真：(010)63210867 中国 上海市浦东新区 源深路305号 邮编：200135 电话：(021)20361009 传真：(021)20361258 中国 深圳南山区 大冲商务中心1栋2号楼24D 邮编：518000 机构销售 华北地区 销售总监 李航 电话：(010) 63210896 手机：136-5103-5643 邮箱：lihang@nesc.cn 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登 记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资 料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方的授 意或影响，特此声明。 华东地区 投资评级说明 华南地区 股票 投资 评级 说明 行业 投资 评级 说明 销售总监 朱昂 电话：(021) 20361102 手机：138-1773-8847 邮箱：zhuang@nesc.cn 买入 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 15%以上。 销售总监 邱晓星 增持 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。 电话：（0755）33975865 中性 未来 6 个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。 手机：186-6457-9712 邮箱：qiuxx@nesc.cn 减持 在未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。 卖出 未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 15%以上。 优于大势 未来 6 个月内，行业指数的收益超越市场平均收益。 同步大势 未来 6 个月内，行业指数的收益与市场平均收益持平。 落后大势 未来 6 个月内，行业指数的收益落后于市场平均收益。 请务必阅读正文后的声明及说明 3/3