公告点评|环保工程及服务Ⅲ
证券研究报告
公司评级
天壕环境(300332.SZ)
Tabl e_Title
谨慎增持
Table_Grade
当前价格
9.25 元
报告日期
2017-01-25
业绩同比预增 9%-39%,水电气一体化布局不断强化
Ta ble_Summary
核心观点:
业绩预告同比增长 8.94% – 38.84%
相对市场表现
Tabl e_Chart
公司公告 2016 年业绩预告,预计实现归母净利润 1.53 – 1.95 亿元,同
比增长 8.94% - 38.84%。公司业绩增长主要系赛诺水务部分利润并表、北京
华盛全年业绩并表所致。
天壕环境
沪深300
21%
9%
赛诺水务并表提升业绩,未来协同效应明显
-3%
公司完成赛诺水务 100%股权收购交易,将在水处理领域打开新格局。
赛诺水务拥有自主热致相法膜技术,项目融资后膜组件产能将提升至 6 万
-15%
2016-01
2016-05
2016-09
2017-01
支/年;当前在手水处理项目合同额达 6.1 亿元。赛诺水务 16-18 年承诺业
绩分别不低于 0.5、0.7、1 亿元,并表后将大幅提升公司业绩。未来有望与
分析师:
Table_Aut hor
公司传统工业客户及园区提供协同一体化服务。
郭
鹏 S0260514030003
02160750611
开拓江西售电业务市场,完善电力领域布局
guopeng@gf.com.cn
16 年 10 月,公司公告拟与江西省能源集团、江西省省属国有企业资产
分析师:
经营公司成立合资公司(江西江能天壕)在江西省内开展售电业务,公司
陈子坤 S0260513080001
010-59136752
资本金占比 49%。售电公司将为园区及大客户提供配额电量交易、直接电
chenzikun@gf.com.cn
量交易、配网运营等服务。合资方作为江西省能源局重点关注企业,区域
资源优势明显,公司有望迅速抢占区域售电市场业务,完善电力领域战略
布局。
相关研究:
Table_Report
天壕环境(300332.SZ):业
水、电、气一体化平台布局不断强化,看好长期发展
绩小幅下滑,收购赛诺打造一
预计 16-18 年 EPS 为 0.21、0.29、0.35 元/股,对应 PE 为 38 倍、32 倍、 体化平台
26 倍。赛诺水务收购完成夯实水处理领域布局,并表将大幅提升公司业绩; 天壕节能(300332.SZ):前
开拓售电业务市场,进一步实现水、电、气一体化战略,看好长期发展。
期项目稳定运行,财务费用大
风险提示
幅下降
燃气需求增长低于预期;水处理项目进度低于预期;
天壕节能(300332.SZ):EMC
营业收入(百万元)
增长率(%)
2014A
2015A
2016E
2017E
2018E
447.75
953.43
1,999.12
2,959.75
3,460.32
37.56%
112.94%
109.68%
48.05%
16.91%
EBITDA(百万元)
201.51
240.27
370.93
490.81
567.60
净利润(百万元)
140.08
140.45
186.13
260.79
316.00
20.71%
0.26%
32.53%
40.11%
21.17%
EPS(元/股)
0.155
0.156
0.206
0.289
0.350
市盈率(P/E)
30.75
67.27
38.11
31.67
26.14
市净率(P/B)
2.99
4.14
2.87
2.19
2.02
21.85
42.16
21.12
16.10
14.35
增长率(%)
EV/EBITDA
2013-07-31
2013-05-06
保持强劲增长,高效电机提供
盈利预测:
Table_Excel1
2016-08-31
新动力
联系人:
Table_Contacter
蒋昕昊 010-59136627
jiangxinhao@gf.com.cn
数据来源:公司财务报表,广发证券发展研究中心
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1/3
天壕环境|公告点评
资产负债表
单位:百万元
Tabl e_Exc el2
至12月31日
流动资产
货币资金
应收及预付
存货
其他流动资产
非流动资产
长期股权投资
固定资产
在建工程
无形资产
其他长期资产
资产总计
流动负债
短期借款
应付及预收
其他流动负债
非流动负债
长期借款
应付债券
其他非流动负债
负债合计
股本
资本公积
留存收益
归属母公司股东权
益少数股东权益
负债和股东权益
现金流量表
2014A 2015A 2016E 2017E 2018E
553
652
3139
4800
5153
99
103
1638
2683
2692
359
501
1151
1614
1895
73
46
210
352
406
22
1
140
150
160
1817
3489
3644
3914
4616
34
36
36
36
36
870
1118
1152
1158
1361
358
696
796
896
1196
534
1603
1633
1796
1995
21
36
27
28
29
2370
4141
6783
8714
9769
828
1065
1863
2539
3282
130
200
300
250
500
499
552
1203
1929
2422
199
313
360
360
360
150
719
2379
2329
2329
17
0
133
978
329
723
387
1439
11
2370
479
0
240
1784
387
1414
481
2283
101
4141
1979
0
400
4242
774
1027
667
2469
98
6783
1979
0
350
4868
902
1948
928
3778
94
8714
经营活动现金流
净利润
折旧摊销
营运资金变动
其它
投资活动现金流
资本支出
投资变动
其他
筹资活动现金流
银行借款
债券融资
股权融资
其他
现金净增加额
期初现金余额
期末现金余额
1979
0
350
5611
902
1948
1244
4094
90
9769
至 12 月 31 日
营业收入
营业成本
营业税金及附加
销售费用
管理费用
财务费用
资产减值损失
公允价值变动收益
投资净收益
营业利润
营业外收入
营业外支出
利润总额
所得税
净利润
少数股东损益
归属母公司净利润
EBITDA
EPS(元)
2014A 2015A 2016E 2017E 2018E
27
45
88
592
709
139
139
184
257
312
70
89
134
150
173
-201
-215
-247
110
149
18
31
18
75
75
-246
-782
-253
-382
-834
-49
-154
-255
-383
-835
-217
-679
1
1
1
21
50
0
0
0
99
742
1700
835
134
245
880
1600
-50
250
-166
-250
173
-50
0
58
240
0 1048
0
-37
-128
-74
-113
-116
-120
4
1535
1045
8
219
99
103
1638
2683
100
103
1638
2683
2692
主要财务比率
至12月31日
成长能力(%)
营业收入增长
营业利润增长
归属母公司净利润增长
利润表
单位:百万元
获利能力(%)
毛利率
净利率
ROE
ROIC
偿债能力
资产负债率(%)
净负债比率
流动比率
速动比率
营运能力
总资产周转率
应收账款周转率
存货周转率
每股指标(元)
每股收益
每股经营现金流
每股净资产
估值比率
P/E
P/B
EV/EBITDA
单位:百万元
2014A 2015A 2016E 2017E 2018E
448
953
1999
2960
3460
239
701
1566
2235
2581
6
8
16
29
35
1
3
30
148
104
71
91
150
207
346
17
37
71
95
89
2
5
0
0
0
0
0
0
0
0
2
3
1
2
2
115
111
168
247
308
46
46
35
38
41
1
3
2
2
2
160
154
201
283
347
21
15
17
26
36
139
139
184
257
312
-1
-2
-3
-4
-4
140
140
186
261
316
202
240
371
491
568
0.16
0.16
0.21
0.29
0.35
识别风险,发现价值
2014A 2015A 2016E 2017E 2018E
37.6
18.3
112.9
-3.2
109.7
51.4
48.1
47.4
16.9
24.4
20.7
0.3
32.5
40.1
21.2
46.7
31.0
9.7
7.3
26.5
14.5
6.2
4.3
21.7
9.2
7.5
6.4
24.5
8.7
6.9
8.6
25.4
9.0
7.7
8.5
41.3
0.1
0.67
0.48
43.1
0.3
0.61
0.44
62.5
0.3
1.68
1.35
55.9
-0.1
1.89
1.55
57.4
1.57
1.25
0.22
4.44
4.31
0.29
4.88
11.77
0.37
4.73
8.17
0.38
4.78
6.89
0.37
4.76
6.85
0.16
0.03
4.37
0.16
0.05
5.90
0.21
0.10
3.19
0.29
0.66
4.19
0.35
0.79
4.54
84.3
3.0
21.8
156.6
4.1
42.2
44.4
2.9
21.1
31.7
2.2
16.1
26.1
2.0
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天壕环境|公告点评
广发公用事业行业研究小组
Table_Research
郭 鹏:
首席分析师,华中科技大学工学硕士,2015 年、2016 年新财富环保行业第一名,多年环保、燃气、电力等公用事业研究经验。
陈子坤:
首席分析师,金融学硕士,4 年中国再生金属分会工作经历,2015 年、2016 年新财富环保行业第一名。再生资源等领域研究经
验丰富。
邱长伟:
研究助理,北京大学汇丰商学院金融硕士,厦门大学自动化系学士,2015 年加入广发证券发展研究中心。
蔡 屹:
香港大学理工硕士,中级工程师,6 年中国有色研究设计总院工作经历,2 年行业研究经验,2016 年加入广发证券发展研究中
心。
蒋昕昊:
斯坦福大学环境流体力学硕士,3 年国家开发银行工作经历,2016 年加入广发证券发展研究中心。
许 洁:
复旦大学金融硕士,华中科技大学经济学学士,2016 年加入广发证券发展研究中心。
广发证券—行业投资评级说明
Table_RatingIndus try
买入:
预期未来 12 个月内,股价表现强于大盘 10%以上。
持有:
预期未来 12 个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-10%~+10%。
卖出:
预期未来 12 个月内,股价表现弱于大盘 10%以上。
广发证券—公司投资评级说明
Table_RatingCompany
买入:
预期未来 12 个月内,股价表现强于大盘 15%以上。
谨慎增持:
预期未来 12 个月内,股价表现强于大盘 5%-15%。
持有:
预期未来 12 个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-5%~+5%。
卖出:
预期未来 12 个月内,股价表现弱于大盘 5%以上。
Table_Address
联系我们
广州市
深圳市
北京市
上海市
地址
广州市天河区林和西路 9
深圳市福田区福华一路 6 号
北京市西城区月坛北街 2 号
上海市浦东新区富城路 99 号
号耀中广场 A 座 1401
免税商务大厦 17 楼
月坛大厦 18 层
震旦大厦 18 楼
邮政编码
510620
518000
100045
200120
客服邮箱
gfyf@gf.com.cn
服务热线
免责声明
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广发证券 - 业绩同比预增9%-39%,水电气一体化布局不断强化
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