华创证券-业绩预告点评：汇兑损益致业绩略低于预期，电视剧、电影、综艺三头并进

公司研究 影视动漫 证券研究报告 公 司 点 评 唐德影视 2017 年 02 月 03 日 股票代码：300426.SZ 业绩预告点评：汇兑损益致业绩略低于预 期 ，电视剧、电影、综艺三头并进 事 项： 公司发布 2016 年业绩预告：1）归母净利润：1.55 亿元-1.85 亿元 ，同比 增长：37.96%-64.66%； 2）2016 年度公司非经常性损益金额约为 1350 万元；3）公司购买《中国好声音》节目版权，使得本期新增汇兑损失和 未确认融资费用摊销金额合计约 2800 万元。 目标价：22-28RMB 当前股价：25.52RMB 投资评级 推荐 评级变动 维持 主要观点 证券分析师 1、《中国好声音》版权购买汇兑损失和未确认融资费用摊销导致业绩略 证券分析师：谢晨 低于预期 执业编号：S0360515100003 电话：021-31755797 邮箱：xiechen@hcyjs.com 唐德影视向 Talpa 以 6000 万美元购买第 5-8 季《中国好声音》节目版权， 并约定以美元分期支付，使得本期新增汇兑损失和未确认融资费用摊销金 联系人：李雨琪 额合计约 2800 万元，业绩略低于预期；扣除此项影响，归母净利润在 1.83 亿-2.13 亿元，同比增长 63%-90%，基本符合预期。 邮箱：liyuqi@hcyjs.com 2、精品剧持续发力 公司基本数据 公司精品剧业务持续发力，《赢天下》奠定 17 年业绩基础。 公司本期电视剧收入主要依靠《天伦》、《结婚为什么》、《政委》电视 播映权和信息网络传播权发行收入。 2016 下半年共计制作 《花儿与远方》、《蔓蔓青萝》、《赢天下》、《冯 子材》、《谍战计中计》、《源氏问花录》、《妙计群英》等电视剧，预 计将在今年播出。其中，范冰冰主演的《赢天下》网络播映权已 4.8 亿花 落优酷土豆，单集售价 800 万，将于今年确认收入。 总股本(万股) 流通 A 股/B 股(万股) 资产负债率(%) 每股净资产(元) 市盈率(倍) 市净率(倍) 12 个月内最高/最低价 40,000 13,675/57.5 2.4 73.5 11.76 36.99/20.25 市场表现对比图(近 12 个月) 3、电影业务高举高打，已迎得开门红 2016-01-26～2017-01-24 公司电影业务开始起步，由公司投资制作、范冰冰与成龙主演的电影《绝 34% 地逃亡》于本期上映，并取得了 8.9 亿票房收入，对业绩贡献显著。充分 16% 显示公司对顶级演艺资源的把控能力。此外，公司本期实现电影《大唐玄 -2% 奘》承制收入。《生命之路》预计今年启动，本剧由宁浩执导。 4、综艺或成新增收入引擎 大手笔进军综艺节目领域，新一季《中国好声音》有望在今年第三季度播 出，鉴于 IP 强大，我们判断节目招商情况有望超出市场预期。 5、投资建议：网络剧行业受益于下有视频网站预算释放，有望继续高速 增长。公司精品剧业务持续推进，电影、综艺等泛娱乐布局高举高打，有 望带来新的业绩增长点 。 我们预测，公 司 2016-2018 年归 母净利润 1.8/4.02/5.05 亿元， 对应 EPS 为 0.45/1.00/1.26 元， 对应 PE 为 57/25/20X， “推荐”。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 -20% 16/01 16/03 16/05 16/07 16/09 16/11 沪深300 唐德影视 相关研究报告 《唐德影视（300426）：《赢天下》网络 播映权花落天猫技术（优酷土豆），为公司 带来 4.8 亿合约》 2016-10-28 《唐德影视（300426）：电视剧业务助推 三季度业绩增长，多个重磅作品储备值得期 待》 2016-11-01 未经许可，禁止转载 唐德影视公司点评 附录：财务预测表 资产负债表 单位：百万元 货币资金 应收票据 应收账款 预付账款 存货 其他流动资产 流动资产合计 其他长期投资 长期股权投资 固定资产 在建工程 无形资产 其他非流动资产 非流动资产合计 资产合计 短期借款 应付票据 应付账款 预收款项 其他应付款 一年内到期的非流动负债 其他流动负债 流动负债合计 长期借款 应付债券 其他非流动负债 非流动负债合计 负债合计 归属母公司所有者权益 少数股东权益 所有者权益合计 负债和股东权益 利润表 2015 329 0 400 123 609 4 1,466 0 0 7 0 1 5 13 1,479 284 0 39 128 100 20 2016E -131 0 780 192 946 4 1,791 0 0 5 0 1 5 11 1,802 284 0 60 251 100 20 2017E -563 0 1,186 291 1,438 4 2,356 0 0 3 0 1 5 9 2,366 284 0 92 381 100 20 2018E -781 0 1,537 377 1,865 4 3,003 0 0 3 0 1 5 8 3,011 284 0 119 494 100 20 16 16 16 16 588 0 0 2 2 590 868 21 889 1,479 731 0 0 2 2 734 1,048 21 1,068 1,802 893 0 0 2 2 895 1,450 21 1,470 2,366 1,033 0 0 2 2 1,035 1,955 21 1,976 3,011 2015 -168 115 -212 -101 36 -5 -3 -5 0 2 425 12 -15 429 -1 2016E -415 227 -337 -448 144 0 0 -1 0 0 -45 0 -45 0 0 2017E -403 433 -492 -505 162 0 0 -1 0 0 -29 0 -29 0 0 2018E -160 564 -427 -438 140 0 0 -1 0 0 -58 0 -58 0 0 现金流量表 单位：百万元 经营活动现金流 现金收益 存货影响 经营性应收影响 经营性应付影响 其他影响 投资活动现金流 资本支出 股权投资 其他长期资产变化 融资活动现金流 借款增加 财务费用 股东融资 其他长期负债变化 单位：百万元 营业收入 营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 公允价值变动收益 投资收益 营业利润 营业外收入 营业外支出 利润总额 所得税 净利润 少数股东损益 归属母公司净利润 NOPLAT EPS(摊薄)（元） 2015 537 344 1 20 26 15 -4 0 0 136 11 1 146 34 112 0 112 114 0.28 2016E 1,048 535 9 89 140 45 0 0 0 230 0 0 230 51 180 0 180 215 0.45 2017E 1,593 812 14 64 159 29 0 0 0 515 0 0 515 113 402 0 402 424 1.00 2018E 2,065 1,053 18 83 207 58 0 0 0 648 0 0 648 143 505 0 505 550 1.26 2015 2016E 2017E 2018E 31.8% -8.2% 31.0% 95.0% 88.0% 60.1% 52.0% 97.6% 123.4% 29.7% 29.7% 25.8% 36.0% 20.9% 12.9% 9.6% 49.0% 17.1% 17.2% 15.6% 49.0% 25.2% 27.7% 23.9% 49.0% 24.5% 25.8% 24.1% 39.9% 34.5% 249.3% 145.7% 40.7% 28.7% 244.9% 115.5% 37.8% 20.8% 263.8% 102.8% 34.4% 15.5% 290.6% 110.1% 0.4 268 41 637 0.6 268 41 637 0.7 268 41 637 0.7 268 41 637 0.28 -0.42 2.17 0.45 -1.04 2.62 1.00 -1.01 3.62 1.26 -0.40 4.89 91 12 71 57 10 38 25 7 19 20 5 15 主要财务比率 成长能力 营业收入增长率 EBIT 增长率 归母净利润增长率 获利能力 毛利率 净利率 ROE ROIC 偿债能力 资产负债率 债务权益比 流动比率 速动比率 营运能力 总资产周转率 应收帐款周转天数 应付帐款周转天数 存货周转天数 每股指标(元) 每股收益 每股经营现金流 每股净资产 估值比率 P/E P/B EV/EBITDA 资料来源：公司报表、华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 唐德影视公司点评 传媒组分析师介绍 华创证券组长、首席分析师：谢晨 复旦大学经济学硕士，南开大学理学本科。曾任职于 SMG（上海文广）战略投资部。2013 年加入华创证券研究所。 2015、2016 连续两年入围新财富最佳分析师，2016 年金牛最佳分析师第五名。 华创证券联席首席分析师：李妍 复旦大学传播学硕士，武汉大学编辑出版学本科。曾任职于招商证券研究所。分获 2014 至 2016 年新财富最佳分析师 评选第五名、第三名、第四名。2016 年加入华创证券研究所。 华创证券分析师：王傲野 复旦大学经济学硕士。2015 年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：肖丽荣 北京大学管理学硕士，香港大学经济学硕士。曾任职于中信证券。2016 年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：石伟晶 上海交通大学工学硕士。2016 年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：李雨琪 美国波士顿大学经济学硕士。2016 年加入华创证券研究所。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 唐德影视公司点评 华创证券机构销售通讯录 地区 北京机构销售部 广深机构销售部 上海机构销售部 姓名 职 崔文涛 务 办公电话 企业邮箱 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 郭赛赛 销售助理 010-63214683 guosaisai@hcyjs.com 杜飞 销售助理 010-66500827 dufei@hcyjs.com 张娟 所长助理兼广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 李梦雪 销售经理 0755-82027731 limengxue@hcyjs.com 罗颖茵 销售助理 0755 83479862 luoyingyin@hcyjs.com 陈艺珺 销售助理 0755-83024576 chenyijun@hcyjs.com 石露 销售副总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 简佳 高级销售经理 021-20572586 jianjia@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 杜婵媛 高级销售经理 021-20572583 duchanyuan@hcyjs.com 沈晓瑜 高级销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 陈晨 销售经理 021-20572597 chenchen@hcyjs.com 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 柯任 销售助理 021-20572590 keren@hcyjs.com 范婕 销售助理 021-20572587 fanjie@hcyjs.com 陈红宇 销售助理 021-20572593 chenhongyu@hcyjs.com 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4 唐德影视公司点评 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深 300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上； 推荐：预期未来 6 个月内超越基准指数 10%－20%； 中性：预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上； 中性：预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 回避：预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息，准确表述了分析师的个人观点；分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任 何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负 有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司 于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义 务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及 证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定 状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利，未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复 制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且 不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街 26 号 地址：深圳市福田区香梅路 1061 号 地址：上海浦东银城中路 200 号 恒奥中心 C 座 3A 中投国际商务中心 A 座 19 楼 3402 室 华创证券 邮编：100033 邮编：518034 邮编：200120 传真：010-66500801 传真：0755-82027731 传真：021-50581170 会议室：010-66500900 会议室：0755-82828562 会议室：021-20572500 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 5