民生证券-营收和业绩高增长,收购MFLX进入FPC领域

页数: 4页
行业: 金属制品
作者: 郑平 胡独巍
发布机构: 民生证券
发布日期: 2017-03-01
[Table_Title] 东山精密(002384) 公司研究/简评报告 营收和业绩高增长,收购 MFLX 进入 FPC 领域 简评报告/机械 2017 年 02 月 28 日 [Table_Invest] [Table_Summary] 一、事件概述 近期,东山精密发布公告:1)2016 年公司实现营业总收入 83.42 亿元,同比 增长 108.91%,归属于上市公司股东的净利润为 1.49 亿元,同比增长 370.14%,对 应 EPS 为 0.18 元;2)公司通过高新技术企业复审,有效期三年,有效期内按 15% 的税率征收企业所得税。 一、 二、分析与判断  2016 年营收和业绩高速增长,MFLX 并表,原有业务实现较快增长 1、根据 2016 年业绩快报,公司 2016 年四季度实现营收 31.85 亿元,同比增长 127.68%,环比增长 16.64%,归母净利润为 192 万元,同比环比均扭亏为盈。 公司 2016 年营收和业绩爆发主要受益于 MFLX 从 8 月份纳入报表、通信业务 稳定增长、LED 及模组业务实现较快增长。报告期内,确认的子公司的投资收 益增加也是业绩增长的原因。 2、我们认为,随着国产品牌手机市场份额的提升及 FPC 需求日益旺盛,公司 联合 MFLX 将能够为客户提供 LCM、触控产品、FPC 等产品一站式服务,从 而实现单机价值的有效提升和业务规模的扩大。  收购 MFLX 进入高端 FPC 领域,进入 A 客户供应链,协同效应显著 1、报告期内,公司以 6.11 亿美元收购 MFLX 公司 100%股权。MFLX 是全球 顶级的 FPC 供应商,拥有领先的技术和较高的行业地位,主要客户包括全球顶 尖电子产品高科技公司、小米等,客户群和销售网络覆盖全球。 2、我们认为,MFLX 在市场、渠道、客户资源方面与公司原有主业将产生良 好的协同效应,实现产品、技术互补,将协助公司开拓以 A 客户为代表的国际 市场,提升公司的生产、国际化运营管理水平。 二、 三、盈利预测与投资建议 预计公司 2016~2018 年 EPS 分别为 0.18、0.84 和 1.07 元,当前股价对应的 PE 分别为 108.9X、22.9X 和 18.0X。基于公司业绩增长的弹性,给予公司 2017 年 30~35 倍 PE,未来 6 个月合理估值 25.20~29.40 元,维持公司“强烈推荐”评级。。 三、 四、风险提示: 1、并购后整合不及预期;2、智能手机出货量不及预期;3、行业竞争加剧。 PE(现价) PB 维持评级 合理估值: 25.20—29.40 元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2017-2-27 收盘价(元) 近 12 个 月 最 高 / 最 低 (元) 总股本(百万股) 19.01 21.95/14.97 847 流通股本(百万股) 552 流通股比例(%) 65.10 总市值(亿元) 161 流通市值(亿元) 105 [Table_QuotePic] 该股与沪深 300 走势比较 东山精密 沪深300 44% 35% 26% 17% 7% -2% 16/2 16/5 16/8 16/11 [Table_Author] 分析师:郑平 执业证号: S0100516050001 电话: (8610)8512 7506 邮箱: zhengping@mszq.com 研究助理:胡独巍 执业证号: S0100116080101 电话: (8610)8512 7506 邮箱: huduwei@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 营业收入(百万元) 增长率(%) 归属母公司股东净利润(百万元) 增长率(%) 每股收益(元) 强烈推荐 2015 3,993 13.3% 32 -27.3% 0.04 512.8 6.1 2016E 8,342 108.9% 149 370.9% 0.18 108.9 5.7 2017E 14,287 71.3% 710 375.3% 0.84 22.9 4.6 2018E 18,281 28.0% 905 27.6% 1.07 18.0 3.7 1.《东山精密(002384)公司深度研究: 传统业务快速推进,FPC 打造未来亮点》 20170117 资料来源:公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Page] 东山精密(002384) 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元) 2015 2016E 2017E 主要财务指标 2018E 营业总收入 3,993 8,342 14,287 18,281 营业成本 3,396 7,087 12,152 15,679 10 21 35 45 销售费用 153 317 451 532 管理费用 356 669 773 951 盈利能力 78 248 875 1,074 毛利率 87 93 63 37 (21) 4 4 4 营业税金及附加 EBIT 财务费用 资产减值损失 投资收益 营业利润 营业外收支 10 6 7 7 22 158 816 1,040 2015 2016E 2017E 2018E 成长能力 营业收入增长率 13.3% 108.9% 71.3% 28.0% EBIT 增长率 -46.1% 216.5% 252.3% 22.7% 净利润增长率 -27.3% 370.9% 375.3% 27.6% 14.9% 15.0% 14.9% 14.2% 净利润率 0.8% 1.8% 5.0% 5.0% 总资产收益率 ROA 0.5% 1.7% 5.9% 6.1% 净资产收益率 ROE 1.2% 5.3% 20.0% 20.3% 偿债能力 16 0 0 0 流动比率 1.1 1.1 1.2 1.2 利润总额 38 172 831 1,055 速动比率 0.8 0.7 0.7 0.8 所得税 (1) (0) (9) (8) 现金比率 0.3 0.1 (0.0) 0.0 净利润 39 173 840 1,063 资产负债率 0.6 0.7 0.7 0.7 32 149 710 905 305 495 1,162 1,398 应收账款周转天数 131.8 120.4 124.2 123.0 存货周转天数 112.5 103.6 106.6 105.6 总资产周转率 0.7 1.1 1.4 1.4 0.04 0.18 0.84 1.07 归属于母公司净利润 EBITDA 资产负债表(百万元) 2015 2016E 2017E 2018E 货币资金 1044 482 (60) 97 应收账款及票据 1839 3110 5447 6918 预付款项 存货 其他流动资产 流动资产合计 长期股权投资 97 224 372 486 1230 2012 3548 4536 345 345 345 345 4588 6221 9738 12488 经营效率 每股指标(元) 每股收益 每股净资产 每股经营现金流 每股股利 3.17 3.35 4.18 5.25 (0.17) 0.44 0.34 1.08 0.00 0.00 0.00 0.00 估值分析 54 0 0 0 PE 512.8 108.9 22.9 18.0 固定资产 1694 1991 2282 2575 PB 6.1 5.7 4.6 3.7 无形资产 312 309 311 312 EV/EBITDA 56.3 34.6 14.8 11.9 非流动资产合计 2325 2338 2354 2335 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 资产合计 6912 8559 12091 14824 短期借款 1962 1364 882 444 应付账款及票据 2098 4015 7032 9010 8 8 8 8 4173 5646 8339 10008 0 0 0 0 其他长期负债 21 21 21 21 资本开支 非流动负债合计 21 21 21 21 投资 负债合计 4194 5667 8361 10030 股本 847 847 847 847 32 56 185 343 股东权益合计 2718 2891 3731 4794 负债和股东权益合计 6912 8559 12091 14824 其他流动负债 流动负债合计 长期借款 少数股东权益 现金流量表(百万元) 净利润 2015 2016E 2017E 2018E 39 173 840 1,063 206 251 290 328 营运资金变动 (463) (123) (884) (487) 经营活动现金流 (142) 372 286 919 折旧和摊销 459 304 291 295 (264) 54 0 0 (696) (243) (283) (288) 股权募资 1,170 0 0 0 债务募资 254 0 0 0 1,273 (691) (545) (475) 434 (562) (542) 157 投资活动现金流 筹资活动现金流 现金净流量 资料来源:公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 东山精密(002384) [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 郑平,TMT组组长。中国人民大学管理学博士,中国石油大学商学院MBA导师,中央民族大学创业导师;拥有近十年 TMT领域研究经验,2016年加盟民生证券。 胡独巍,电子研究助理。北京大学微电子学与固体电子学硕士,北京大学微电子学学士,2016年加盟民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响, 特此声明。 评级说明 公司评级标准 以报告发布日后的 12 个月内公司股价 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。 投资评级 说明 强烈推荐 相对沪深 300 指数涨幅 20%以上 谨慎推荐 相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 10%以上 推荐 相对沪深 300 指数涨幅 5%以上 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%~5%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 行业评级标准 以报告发布日后的 12 个月内行业指数 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。 民生证券研究院: 北京:北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层; 100005 上海:上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场B座2101; 200122 深圳:深圳市福田区深南大道 7888 号东海国际中心 A 座 28 层; 525000 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 东山精密(002384) 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为 客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,在不同时期,本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致 的报告,但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报 告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任 何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易,亦可 向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、 咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系 后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告,则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交 易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保 留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记,除非另有说明,均为本公司的商标、服务标识及标记。 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4
营收和业绩高增长,收购MFLX进入FPC领域
提示:通过电脑端浏览器访问本站体验更佳哦! 免费查看研报全文
民生证券 - 营收和业绩高增长,收购MFLX进入FPC领域
页码: /
该研报暂无在线预览,请下载后查看!
Loading...
营收和业绩高增长,收购MFLX进入FPC领域
声明:本站内容均收集整理于互联网,目的在于传递更多信息,并不代表本站及子站赞同其观点和对其真实性负责,我们仅如实呈现供网友学习和参考。如有侵权和不妥请联系(hello#ulapia.com)告知,我们会立即删除。
分享
客服