民生证券-员工持股计划完成,市值增长潜力大

页数: 4页
行业: 通讯行业
作者: 郑平 胡独巍
发布机构: 民生证券
发布日期: 2017-03-01
[Table_Title] 信维通信(300136) 公司研究/简评报告 员工持股计划完成,市值增长潜力大 简评报告/电子元器件 2017 年 03 月 01 日 [Table_Invest] [Table_Summary] 一、事件概述 近期,信维通信发布公告:第一期员工持股计划累计买入本公司股票 44,552,168 股,买入股票数量占公司总股本的 4.64%,成交均价为 27.65 元/股。 一、 二、分析与判断   强烈推荐 维持评级 合理估值: 35.60—40.05 元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2017-2-28 第一期员工持股计划完成,公司市值具备长期增长潜力,彰显长期发展信心 第一期员工持股计划参与人数不超过 50 人,包括董、监、高合计 8 人(持股 比例为 38.46%)以及其他员工 42 人(持股比例为 61.54%) ,自筹资金规模上 限为 6.5 亿元,杠杆比例为 1:1。我们认为,员工持股计划实施表明公司对市值 的长期增长潜力充满信心,将为公司长期发展注入动力。合伙人文化和限制性 股票激励计划将充分激发员工的积极性,看好公司的长期发展潜力。 收盘价(元) 近 12 个 月 最 高 / 最 低 (元) 总股本(百万股) 总市值(亿元) 274 受益射频前端、声学、核心电子材料等领域前瞻布局,单品价值量将提升 公司从射频天线拓展至射频连接器、LDS 产品、音频产品及音/射频模组等领域, 2016 年上半年 NFC、无线充电、无线支付模组实现批量出货,重点客户覆盖智 能手机行业重要品牌客户。我们认为,随着智能手机行业市场份额进一步向主 流品牌集中,公司在射频前端、声学、核心电子材料、连接器等领域的前瞻布 局将提升单品价值量,业绩将持续高增长。 流通市值(亿元) 206 28.48 29.08/25.80 961 流通股本(百万股) 723 流通股比例(%) 75 [Table_QuotePic] 该股与沪深 300 走势比较 信维通信 沪深300 75% 59% 43% 27% 二、 三、盈利预测与投资建议 11% 公司定位为世界一流的音、射频一站式解决方案零部件供应商,立足射频技术 积极提升音、射频零部件产品研发与制造能力,领先业内布局的丰富产品线陆续导 入客户供应链体系,从而实现市场份额和单机价值量不断增长。 预计公司 2016~2018 年 EPS 分别为 0.56 元、0.89 元、1.29 元,当前股价对应 的 PE 分别为 51.2X、31.9X 和 22.1X。基于公司业绩增长的弹性,给予公司 2017 年 40~45 倍 PE,未来 12 个月合理估值 35.60~40.05 元,维持公司“强烈推荐”评级。 三、 四、风险提示: 1、宏观经济持续下行;2、智能手机出货量不及预期;3、新技术创新及应用 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 PE(现价) PB 16/2 16/5 16/8 16/11 [Table_Author] 分析师:郑平 执业证号: S0100516050001 电话: (8610)8512 7506 邮箱: zhengping@mszq.com 研究助理:胡独巍 执业证号: S0100116080101 不及预期。 项目/年度 营业收入(百万元) 增长率(%) 归属母公司股东净利润(百万元) 增长率(%) 每股收益(元) -5% 2015 1,300 60.9% 221 250.9% 0.37 76.9 12.3 2016E 2,413 85.6% 535 141.5% 0.56 51.2 14.5 2017E 4,253 76.3% 857 60.3% 0.89 31.9 10.0 2018E 6,369 49.8% 1,239 44.6% 1.29 22.1 6.9 电话: (8610)8512 7506 邮箱: huduwei@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.《信维通信(300136)事件点评:年 度业绩预告高增长,无线互联大未来》 20170116 资料来源:公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Page] 信维通信(300136) 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元) 2015 2016E 2017E 主要财务指标 2018E 营业总收入 1,300 2,413 4,253 6,369 营业成本 910 1,634 2,726 4,271 9 15 27 39 营业税金及附加 60.9% 85.6% 76.3% 49.8% 259.1% 113.5% 109.5% 36.2% 净利润增长率 250.9% 141.5% 60.3% 44.6% 18 34 60 89 270 476 656 盈利能力 216 461 965 1,314 毛利率 30.0% 32.3% 35.9% 32.9% (10) 7 0 0 净利润率 17.0% 22.2% 20.1% 19.5% 6 4 4 4 总资产收益率 ROA 11.4% 22.0% 24.1% 23.6% 净资产收益率 ROE 15.9% 28.4% 31.3% 31.1% 资产减值损失 投资收益 29 16 19 20 249 466 979 1,329 营业外收支 利润总额 4 0 0 0 流动比率 1.7 3.0 3.3 3.5 552 979 1,416 速动比率 1.5 2.7 2.9 3.1 现金比率 0.4 1.1 1.2 1.4 资产负债率 0.3 0.2 0.2 0.2 应收账款周转天数 99.8 95.9 97.2 96.7 存货周转天数 43.4 43.6 43.5 43.6 总资产周转率 0.9 1.1 1.4 1.4 每股收益 0.37 0.56 0.89 1.29 32 18 122 177 净利润 221 535 857 1,239 归属于母公司净利润 221 535 857 1,239 EBITDA 264 508 1,017 1,370 2015 2016E 2017E 2018E 货币资金 242 614 979 1834 应收账款及票据 492 682 1205 1804 预付款项 存货 其他流动资产 流动资产合计 长期股权投资 偿债能力 253 所得税 资产负债表(百万元) 2018E EBIT 增长率 147 营业利润 2017E 营业收入增长率 管理费用 EBIT 2016E 成长能力 销售费用 财务费用 2015 经营效率 每股指标(元) 24 57 88 142 每股净资产 2.32 1.96 2.85 4.14 120 195 325 510 每股经营现金流 0.35 0.38 0.53 0.81 每股股利 0.00 0.05 0.00 0.00 42 42 42 42 930 1628 2703 4429 估值分析 34 0 0 0 PE 76.9 51.2 31.9 22.1 固定资产 337 379 426 472 PB 12.3 14.5 10.0 6.9 无形资产 617 430 483 456 EV/EBITDA 103.7 52.7 25.9 18.6 股息收益率 0.0% 0.2% 0.0% 0.0% 非流动资产合计 1017 798 854 823 资产合计 1947 2427 3557 5252 短期借款 262 0 0 0 应付账款及票据 203 343 554 878 1 1 1 1 其他流动负债 流动负债合计 现金流量表(百万元) 净利润 折旧和摊销 2015 2016E 2017E 2018E 221 535 857 1,239 54 51 56 61 553 538 811 1268 营运资金变动 (49) (127) (388) (414) 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 212 363 506 779 其他长期负债 5 5 5 5 资本开支 非流动负债合计 5 5 5 5 投资 负债合计 557 542 816 1272 股本 598 960 960 960 0 0 0 0 股东权益合计 1390 1884 2741 3980 筹资活动现金流 负债和股东权益合计 1947 2427 3557 5252 现金净流量 少数股东权益 141 (220) 112 (56) (113) 34 0 0 (253) 271 (93) 76 股权募资 91 8 0 0 债务募资 43 0 0 0 107 (262) (48) 0 67 372 365 855 投资活动现金流 资料来源:公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 信维通信(300136) [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 郑平,TMT组组长。中国人民大学管理学博士,中国石油大学商学院MBA导师,中央民族大学创业导师;拥有近十年 TMT领域研究经验,2016年加盟民生证券。 胡独巍,电子研究助理。北京大学微电子学与固体电子学硕士,北京大学微电子学学士,2016年加盟民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响, 特此声明。 评级说明 公司评级标准 以报告发布日后的 12 个月内公司股价 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。 投资评级 说明 强烈推荐 相对沪深 300 指数涨幅 20%以上 谨慎推荐 相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 10%以上 推荐 相对沪深 300 指数涨幅 5%以上 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%~5%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 行业评级标准 以报告发布日后的 12 个月内行业指数 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。 民生证券研究院: 北京:北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层; 100005 上海:上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场B座2101; 200122 深圳:深圳市福田区深南大道 7888 号东海国际中心 A 座 28 层; 525000 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 信维通信(300136) 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为 客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,在不同时期,本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致 的报告,但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报 告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任 何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易,亦可 向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、 咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系 后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告,则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交 易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保 留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记,除非另有说明,均为本公司的商标、服务标识及标记。 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4
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