群益证券-与国开金融达成战略合作协定,共同拓展PPP投资机会

页数: 3页
行业: 公用事业
作者: 华巍
发布机构: 群益证券
发布日期: 2017-01-03
Company Update China Research Dept. 2017 年 01 月 03 日 华巍 C0066@capital.com.tw 目标价(元) 碧水源(300070.SZ) 22RMB 产业别 A 股价(2017/01/03) 深证成指(2017/01/03) 股价 12 个月高/低 总发行股数(百万) A 股数(百万) A 市值(亿元) 主要股东 股价涨跌(%) 公用事业 17.83 10262.85 20.94/13.52 3126.86 2012.19 358.77 文剑平 (22.95%) 4.60 3.88 一个月 三个月 一年 -1.5 -3.7 -7.4 近期评等 出刊日期 2016-07-12 2016-10-26 与国开金融达成战略合作协定,共同拓展 PPP 投资机会 结论与建议: 公司基本资讯 每股净值(元) 股价/帐面净值 BUY/买入 前日收盘 16.53 18.41 公司近日发布公告,与国开金融签订战略合作框架协议,细化国开金融 与公司的合作关系、明确双方的责任与内容,特别在市场开拓、PPP 合作、产 业资本合作等,进一步提升碧水源在各地 PPP 专案的市场能力。此前 16 年 12 月份国开系出于降低杠杆的需要,通过大宗交易方式出让 5628 万股给文剑 平董事长,并使用其自有资金约 19.28 亿元,受让原“齐鲁碧辰 2 号定增集 合资产管理计画”持有的全部股份,完成后国开系持有公司股份占总股本达 8.36%。此次与国开金融达成合作,表明国开系对公司未来发展的看好,幷继 续坚定支持公司更好的发展,消除了此前股权转让带来的市场担忧。 预计公司 16、17 年分别实现净利润 20.36 亿元(YOY+49.50%)、26.04 (YOY+27.94%),EPS0.65 元、0.83 元,当前股价对应 16、17 年动态 PE 27X、 21X,目标价 22 元(2017 年 PE26X)。  国开金融达成合作协定:PPP 模式是未来环保领域最重要的合作模式已 无需置疑,国家层面出台多项政策鼓励民间资本进入城市供水、燃气、 供热、污水和垃圾处理行业。此次双方达成合作,未来将选择优质水务、 环保等专案,以多种方式开展合作,减轻政府还贷压力,加速贷款偿还, 同时,充分发挥碧水源环保专业优势,实现基础设施集约化、专业化运 营,探索出 PPP 合作新模式。在双方探索合作新模式的同时,在合适时 机,可由双方联合,引进多家合作机构发起设立环保产业幷购基金,对 已投 PPP 项目和产业链上优质投资机会进行投资并购。碧水源积极向国 开金融推荐、提供生态环保产业领域的投资机会,同等条件下优先选择 国开金融进行投资合作。  中关村银行获批:公司日前收到,银监会批复,正式同意筹建北京中关 村银行,碧水源占银行股本 27%,为第二大股东。中关村银行主要面向 科技创新型中小微企业及个人,以移动互联网、大资料、云计算、人工 智慧等先进资讯技术驱动,通过业务模式和产品创新,连接各类金融和 商业生态合作伙伴,为客户持续提供移动化、个性化、便捷化、智慧化 的高效金融服务,打造引领未来趋势的科技金融综合服务平台,支援和 促进科技创新型中小微企业和创业者成长,深入实践普惠金融,逐步发 展成为中国领先、具有全球影响力的开放式生态型科技创新特色银行。  四季度尤为关键:公司所处行业及商业模式,决定了每年第四季度对公 司全年业绩贡献占比最大。自 11 年至 15 年,第四季度营收占总营收比 重分别为 64.1%、60.0%、59.8%、62.6%、67.4%,归母净利润占比分别 为 76.52%、81.32%、84.17%、82.25%、81.42%。三四季度同时也是收获 订单的高峰期,截止 9 月 30 日,碧水源工程类新增订单 87 个,金额逾 87.4 亿元人民币(其中 EPC86.23 亿元、BT1.17 亿元),特许经营类新 增订单 32 个,金额达 117.66 亿元,随着财政部第三批 PPP 示范项目出 台,未来 PPP 专案启动速度会进一步加快,公司作为拥有核心技术的水 处理龙头,业绩高增长有保障。  盈利预测:预计公司 16、17 年分别实现净利润 20.36 亿元(YOY+49.50%)、 26.04(YOY+27.94%),EPS0.65 元、0.83 元,当前股价对应 16、17 年 动态 PE 27X、21X,未来 PPP 业务发展空间广阔,业绩有望继续超预期, 给予“买入”建议,目标价 22 元(2017 年 PE26X)。 评等 买入 买入 产品组合 污水处理整体解决方案 市政与给排水工程 净水器 72.6% 23.2% 4.2% 机构投资者占流通 A 股比例 基金 14.8% 股价相对大盘走势 Company Update China Research Dept. 年度截止 12 月 31 日 纯利(Net profit) 同比增减 每股盈余(EPS) 同比增减 A 股市盈率(P/E) 股利(DPS) 股息率(Yield) RMB 百万元 % RMB 元 % X RMB 元 % 2013 839.91 49.33% 0.269 49.33% 66.30 0.020 0.11% =预期报酬(Expected Return;ER)为准,说明如下: 强力买入 Strong Buy (ER ≧ 30%);买入 Buy (30% > ER ≧ 10%) 中性 Neutral (10% > ER > -10%) 卖出 Sell (-30% <ER ≦ -10%);强力卖出 Strong Sell (ER ≦ -30%) 2014 940.81 12.01% 0.301 12.01% 59.19 0.046 0.26% 2015 1361.70 44.74% 0.436 44.74% 40.89 0.065 0.37% 2016F 2035.71 49.50% 0.652 49.50% 27.35 0.098 0.55% 2017F 2604.39 27.94% 0.834 27.94% 21.38 0.125 0.70% Company Update China Research Dept. 附一:合幷损益表 百万元 营业收入 经营成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 投资收益 营业利润 营业外收入 营业外支出 利润总额 所得税 少数股东损益 归属于母公司所有者的净利润 2013 3,133 1,968 82 37 152 51 51 255 1,048 21 1 1,068 128 100 840 2014 3,445 2,099 58 61 201 101 84 318 1,162 15 0 1,177 161 73 941 2015 5,214 3,066 82 127 287 47 135 217 1,687 10 1 1,696 238 96 1,362 2016F 8,717 5,617 78 200 479 87 150 320 2,425 20 1 2,444 367 42 2,036 2017F 10,981 7,215 55 165 549 110 100 320 3,108 0 1 3,107 469 53 2,604 附二:合幷资产负债表 百万元 货币资金 应收帐款 存货 流动资产合计 长期投资净额 固定资产合计 在建工程 无形资产 资产总计 流动负债合计 长期负债合计 负债合计 少数股东权益 股东权益合计 负债和股东权益总计 2013 2,172 1,375 193 3,829 1,507 279 76 2,442 8,133 2,609 400 3,010 282 4,841 8,133 2014 2,394 1,756 275 4,629 1,436 305 80 4,086 10,536 3,023 1,062 4,085 372 6,078 10,536 2015 5,300 2,839 346 8,761 1,891 400 30 7,307 18,389 3,270 1,009 4,279 535 13,574 18,389 2016F 6,360 3,095 398 10,228 1,986 408 90 9,355 22,067 5,559 1,262 6,820 698 14,548 22,067 2017F 7,313 3,559 457 11,762 2,085 416 90 9,920 24,273 6,337 1,438 7,775 935 15,563 24,273 2013 674 -1,574 1,170 270 2014 781 -758 181 205 2015 1,359 -3,756 5,321 2,924 2016F 1,655 -2,150 1,555 1,060 2017F 1,862 -1,965 1,057 954 附三:合幷现金流量表 百万元 经营活动产生的现金流量净额 投资活动产生的现金流量净额 筹资活动产生的现金流量净额 现金及现金等价物净增加额 1 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写,群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或 印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠,但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司. 不对此报告之准确性及完整性作任何保证,或代表或作出任何书面保证,而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司,及其分公司及 其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份 报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之数据和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此 份报告内描述之证¡@持意见或立场,或会买入,沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口,或代他 人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。 2017 年 1 月 3 日 3
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